Cuộc chiến giành vị thế định giá 20 tỷ đô la / Thể thao như một kênh để thâm nhập thị trường mới / Rào cản cuối cùng trong kỷ nguyên của các đại lý
Trong tuần qua, Robinhood$HOOD $HOODon Cổ phiếu Coinbase đã tăng tổng cộng 30%.$COINon Nó cũng tăng lên tương ứng.
Hầu hết mọi người cho rằng điều này là do "sự tiếp tục của thị trường tăng giá AI" hoặc "kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách tiền tệ". Nhưng nếu bạn nói chuyện với những người hoạt động trực tiếp trên thị trường thứ cấp, bạn sẽ thấy rằng động lực thực sự lại là thị trường dự đoán - một câu chuyện mà thị trường thứ cấp vẫn chưa phản ánh nghiêm túc vào giá cả.
Trong tập này của 【Quán rượu Xác suất】, chúng tôi đã mời Zheng Di (Tổng Giám đốc Di), người có kinh nghiệm kép bảy hoặc tám năm trong các công ty chứng khoán tài chính truyền thống và ngân hàng đầu tư + Web3. Ông là một trong số ít khách mời có thể giải thích cặn kẽ logic của vòng tròn tiền điện tử và phân tích các công ty chứng khoán của Mỹ.
Chúng tôi đã thảo luận sáu câu hỏi quan trọng xoay quanh những động thái gần đây của Robinhood và Coinbase:
1️⃣ Đằng sau sự tăng vọt 30% của Robinhood: Thị trường thứ cấp mới chỉ bắt đầu phản ánh xu hướng thị trường dự đoán
2️⃣ Giá cổ phiếu của Kalshi tăng vọt 80% trong tháng Giêng: Thể thao đã "cứu" Kalshi như thế nào?
3️⃣ Cuộc chiến giành mức định giá 20 tỷ đô la: Kalshi vs Polymarket, ai ổn định hơn?
4️⃣ Robinhood vs Coinbase: Ai là người hưởng lợi lớn nhất từ thị trường dự đoán?
5️⃣ Hai lối thoát cho các sàn giao dịch tập trung (CEX) + "Vũ khí sát thủ" của mã hóa token trong thị trường chứng khoán Mỹ
6️⃣ Rào cản tối thượng trong kỷ nguyên đặc vụ: Cộng đồng và câu chuyện
Cuối cùng, đây là một vài bài học kinh nghiệm cá nhân của tôi.
Bạn có thể nghe toàn bộ phiên bản âm thanh bằng cách tìm kiếm "Day1Global Podcast" trên Day1Global, Apple Podcasts và Spotify.
1️⃣ Đằng sau sự tăng vọt 30% của Robinhood: Thị trường thứ cấp mới chỉ bắt đầu phản ánh xu hướng thị trường dự đoán
Trong tuần qua, Robinhood đã tăng 10 điểm chỉ trong một ngày và thêm 5 điểm nữa trong giao dịch trước giờ mở cửa; Coinbase cũng tăng điểm tương tự.
Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự việc là hai báo cáo từ Phố Wall:
Cantor Fitzgerald (được hỗ trợ bởi ngân hàng đầu tư mà Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ hiện tại Howard Lutnick từng điều hành) đã công bố một báo cáo nêu đích danh Coinbase và Robinhood, lập luận rằng chúng là "cách tốt nhất để tham gia dự đoán sự bùng nổ của thị trường".
Bernstein cũng làm theo, đưa ra mức giá mục tiêu 130 đô la cho Robinhood.
Theo đánh giá trực tiếp của ông Di, trước đêm qua, thị trường thứ cấp hầu như không có thông tin về giá cả trong câu chuyện thị trường dự đoán này.
Lý do rất đơn giản — khi giá cổ phiếu của Robinhood giảm gần đây, công ty đã hỗ trợ bằng cách mua lại cổ phiếu, chứ không phải bằng cách săn lùng cổ phiếu giá rẻ từ các tổ chức. Nếu thị trường thực sự tin vào câu chuyện dự đoán thị trường, thì định giá của công ty sẽ không đi ngang như vậy.
Vậy tại sao các ngân hàng đầu tư lại tung ra các chiến dịch tấn công vào thời điểm này? Ông Di đã chỉ ra ba yếu tố xúc tác:
Các điều kiện kinh tế vĩ mô đang được cải thiện: Kỳ vọng về chiến tranh với Iran đang giảm dần; chủ đề trí tuệ nhân tạo đã mở rộng từ Nvidia sang các lĩnh vực quang học, điện tử, lưu trữ, tinh vân và sức mạnh tính toán, và các tài sản mang tính chu kỳ đang bắt đầu được định giá lại.
Bước đột phá cơ bảnTòa phúc thẩm khu vực thứ ba vừa ra phán quyết ủng hộ Kalshi, phân loại hợp đồng thể thao là một giao dịch hoán đổi (hoán đổi vốn chủ sở hữu) chứ không phải cá cược - đây là một tín hiệu tích cực lớn cho ngành công nghiệp thị trường dự đoán (sẽ có thêm thông tin chi tiết sau).
Các yếu tố thúc đẩy trong quý 2: World Cup và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ là hai yếu tố chính sẽ thúc đẩy hoạt động cá cược tăng cao trong quý 2. Cá cược thể thao thường bắt đầu trước đó 2-3 tháng.
Nhưng cả Polymarket lẫn Kalshia đều chưa được niêm yết công khai, vì vậy nếu thị trường thứ cấp muốn đầu tư vào câu chuyện này, Robinhood là mục tiêu trực tiếp duy nhất còn lại — đó là lý do tại sao các ngân hàng đầu tư phải đưa nó lên hàng đầu.
Dill bổ sung thêm một tin tốt nữa: Các cơ quan quản lý của Mỹ vừa nới lỏng giới hạn tần suất giao dịch trong ngày đối với các tài khoản có số dư dưới 25.000 đô la. Số dư tài khoản trung bình của Robinhood chính xác là 12.000 đô la, gần như là sự phù hợp hoàn hảo.
💡 Những điểm chính cần lưu ý: Báo cáo của ngân hàng đầu tư + phán quyết của tòa án + nới lỏng quy định + chất xúc tác từ World Cup – bốn yếu tố tích cực kết hợp lại, nhưng thị trường hoàn toàn chưa phản ánh vào giá cả. Đây là làn sóng đầu tiên của việc định giá lại câu chuyện thị trường trên thị trường thứ cấp.
2️⃣ Giá cổ phiếu của Kalshi tăng vọt 80% trong tháng Giêng: Thể thao đã "cứu" Kalshi như thế nào?
Kalshi là một công ty khá xa lạ với những người trong giới tiền điện tử trước đây - bởi vì toàn bộ hoạt động kinh doanh của công ty diễn ra tại Hoa Kỳ và không có bất kỳ hoạt động nào ở nước ngoài.
Nhưng nếu bạn giao dịch cổ phiếu Mỹ, bạn sẽ rất quen thuộc với điều này, bởi vì trong một thời gian dài năm ngoái, Robinhood đã đóng góp tới 50% khối lượng giao dịch của Kalshi.
Bước ngoặt là vào tháng 1 năm 2025. Dữ liệu khối lượng giao dịch hàng tháng của Kalshi:
Tháng 12: Hơn 5 tỷ đô la Mỹ
Tháng 1: 9,55 tỷ đô la Mỹ (tăng 80% so với tháng trước)
Tháng Hai: Khoảng 10,4 tỷ đô la Mỹ
Tháng 3: Tiếp tục tăng trưởng
Tại sao tháng Giêng lại căng thẳng đến vậy? Suy đoán và phân tích của ông Di:
Lý do đầu tiên là "họ phải tạo ra các con số". Kalshi đang hoàn tất vòng gọi vốn với mức định giá 22 tỷ đô la và phải chứng minh cho các nhà đầu tư thấy rằng "ngay cả khi Robinhood rút lui, tôi vẫn có thể tự mình phát triển". Vì vậy, ông đã đẩy mạnh các nỗ lực tiếp thị trên Twitter và đầu tư vào thể thao đến mức tối đa.
Lớp thứ hai là sự thay đổi về cấu trúc—Kalshi đang thu hút người dùng từ DraftKings. Một cuộc khảo sát của bên thứ ba vào tháng 1 năm nay cho thấy Kalshi và DraftKings có sự trùng lặp người dùng lên đến 10%. Đây là một con số rất đáng báo động, bởi vì nó có nghĩa là người dùng cá cược thể thao truyền thống đang bị thị trường dự đoán thu hút.
Bằng chứng trực tiếp là các công ty cá cược thể thao như DraftKings đã thành lập một nhóm vận động hành lang (PAC) để tài trợ cho các đạo luật chống lại thị trường dự đoán. Các báo cáo từ các ngân hàng lớn như Merrill Lynch thậm chí còn mô tả DraftKings là "mục tiêu liên tục bị bán khống" - bán khống mỗi khi giá phục hồi vì thị trường dự đoán sẽ tiếp tục gây áp lực lên nó.
Lớp thứ ba là canh bạc "được ăn cả, mất tất cả" của Kalshi. Sau cuộc bầu cử tổng thống năm 2024, Kalshi nhận thấy phần lớn lưu lượng truy cập từ thị trường cá cược chính trị tương lai đã bị mất đi — không thể có bầu cử tổng thống mỗi ngày. Vì vậy, họ đơn giản là dồn toàn bộ vốn vào thể thao.
Kết quả là sự so sánh về cơ cấu thu nhập hiện tại:
Kalshi: Thể thao chiếm khoảng 85-90% (dữ liệu của Echo cho thấy khoảng 85%)
PolymarketThị trường được chia thành ba phân khúc: thể thao (~40%), tiền điện tử (~33%) và chính trị (~30%).
💡Những hiểu biết chínhThể thao chính là "kênh đột phá" thực sự cho thị trường dự đoán. Không phải vì bản thân các môn thể thao hấp dẫn, mà vì thể thao cung cấp các trận đấu hàng ngày và các sự kiện lớn hàng tuần, tạo ra nguồn thanh khoản ổn định và thu hút khách hàng. Cá cược chính trị tương lai giống như một "bữa tối sum họp gia đình", trong khi thể thao giống như một "bữa ăn hàng ngày".
Điều này lặp lại nhận định mà CEO Di đã nhiều lần nhấn mạnh: việc áp dụng rộng rãi thực sự phải dựa vào thể thao, bởi vì nó đại diện cho điểm tiếp cận lớn nhất đối với dân số toàn cầu sẵn sàng đặt cược vào các sự kiện thể thao hàng ngày. Một khi những người này được bao gồm, việc bán chéo tiền điện tử, chính trị và thể thao điện tử sẽ trở nên dễ dàng hơn nhiều.
3️⃣ Cuộc chiến giành mức định giá 20 tỷ đô la: Kalshi vs Polymarket, ai ổn định hơn?
Định giá và giá trị hiện tại:
Kalshi: Vòng gọi vốn mới nhất: 22 tỷ đô la
Polymarket: Được đồn đoán là đang chuẩn bị cho vòng gọi vốn mới với mức định giá 20 tỷ đô la.
Để so sánh: Khoản đầu tư của ICE vào OKX đã định giá công ty ở mức 25 tỷ đô la trong vòng gọi vốn này.
Với mức định giá 20 tỷ, 22 tỷ và 25 tỷ đô la, công ty nào được định giá quá cao và công ty nào bị định giá quá thấp?
Điểm mấu chốt trong lập luận của ông Di là nếu chỉ xét đến khả năng dự đoán thị trường, ông ấy thích Polymarket hơn. Lý do không phải vì Polymarket năng động hơn, mà là vì nó vừa có khả năng tấn công vừa có khả năng phòng thủ tốt.
Chúng ta hãy cùng xem xét cấu trúc rủi ro của hai công ty:
Kalshi (22 tỷ):
Hoàn toàn phụ thuộc vào Hoa Kỳ.
85-90% phụ thuộc vào thể thao
Tính linh hoạt cao nhưng rủi ro tập trung.
Nếu Tòa án Tối cao cuối cùng phân loại các hợp đồng thể thao là cờ bạc (theo luật tiểu bang), thì đó sẽ trở thành câu hỏi "0 hoặc 1".
Polymarket (20 tỷ đô la):
Hầu như hoàn toàn hoạt động ngoài khơi (chỉ mới "quay trở lại Hoa Kỳ" gần đây).
Thu nhập được chia thành ba phần.
Các lựa chọn linh hoạt – rút lui ra nước ngoài nếu tình hình với Mỹ diễn biến xấu.
Ở đây chúng ta cần bổ sung thêm hai khía cạnh của việc quản lý:
Câu hỏi trọng tâm 1: Cá cược thể thao có phải là gì?
Đây là vấn đề tuân thủ lớn nhất trong thị trường dự đoán. Nếu một hợp đồng thể thao được phân loại là "cá cược", nó thuộc thẩm quyền của từng tiểu bang (có hơn 50 tiểu bang ở Mỹ, và mỗi tiểu bang đều yêu cầu giấy phép); nếu nó được phân loại là "sản phẩm tài chính/hoán đổi cổ phần", nó thuộc thẩm quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Liên bang (CFTC).
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) hiện đang mạnh mẽ ủng hộ các thị trường dự đoán. Tòa phúc thẩm khu vực thứ ba vừa ra phán quyết ủng hộ Kalshi từ góc độ "diễn giải theo văn bản" - phân loại nó là một giao dịch hoán đổi. Nhưng chính quyền tiểu bang sẽ không hài lòng và có khả năng sẽ đưa vụ việc lên Tòa án Tối cao.
Phần hai: Giao dịch nội bộ
Đây là một vấn đề nhạy cảm hơn. Ví dụ:
Thị trường đã biết trước về việc quân đội Mỹ bắt giữ Maduro — rõ ràng, những binh lính tham gia chiến dịch đã tự đặt cược.
Lực lượng Phòng vệ Israel đã bắt giữ một số binh sĩ đang cá cược tại Polymarket.
Vào đêm xảy ra vụ việc liên quan đến Khamenei: xác suất ông bị tấn công luôn ở mức trên 30%, nhưng đã tăng vọt lên 70% vào lúc 7 giờ tối. Kalshi sau đó đã hủy bỏ vụ cá cược (với lý do "chúng tôi đặt cược vào việc ông ta bị phế truất khỏi chức vụ, chứ không phải vào sự sống hay cái chết của ông ta"), và những người thắng cuộc, nhận được 30-40 triệu đô la, đã đe dọa kiện Kalshi; Polymarket không hoàn trả tiền.
Phiên bản rùng rợn của Di là: với xác suất tăng từ 30% lên 70%, liệu những người duy nhất đặt cược vào điều đó có phải là những người trong Vệ binh Cách mạng, những người nhận được tin tức đầu tiên? Đó là lý do tại sao các dự đoán thị trường lại chính xác đến vậy — "có gián điệp ở khắp mọi nơi."
Ngược lại, các cuộc điều tra nghiêm ngặt về giao dịch nội bộ lại trở thành một trong những điểm tấn công chính mà các nhà lập pháp Hoa Kỳ sử dụng để chỉ trích thị trường dự đoán – “Nếu bạn cho phép giao dịch nội bộ, bạn đang gây nguy hiểm cho an ninh quốc gia Hoa Kỳ.” Đó là một cáo buộc nghiêm trọng.
Do đó, nếu đảng Dân chủ giành chiến thắng áp đảo ít nhất một hoặc thậm chí hai viện của Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, điều này sẽ tạo ra sự bất ổn đáng kể cho thị trường dự đoán và luật pháp điều chỉnh các hợp đồng thể thao. Kalshi, với giá trị vốn hóa thị trường 22 tỷ đô la, sẽ ít có khả năng chống chịu hơn Polymarket trong kịch bản này.
💡 Tóm lại: Mức định giá không phải là yếu tố then chốt; cấu trúc rủi ro mới là yếu tố quan trọng. Kalshi là con dao hai lưỡi — một chiến thắng có thể dẫn đến sự tăng vọt, một thất bại có thể xóa sạch mọi thứ; Polymarket cung cấp một danh mục đầu tư đa dạng có bảo hiểm.
4️⃣ Robinhood vs Coinbase: Ai là người hưởng lợi lớn nhất từ thị trường dự đoán?
Mặc dù các báo cáo của Cantor và Bernstein đều đề cập đến cả hai công ty, nhưng đánh giá của Di cho rằng Robinhood được hưởng lợi nhiều hơn Coinbase.
Có ba lý do:
Sự khác biệt đầu tiên nằm ở cấp độ người dùng.
Lượng người dùng của Robinhood ngày càng giàu có hơn—giá trị tài sản ròng trung bình mỗi người dùng đã tăng từ vài nghìn đô la lên 12.000 đô la. Mặc dù tốc độ tăng trưởng người dùng của Robinhood năm ngoái chỉ ở mức một con số, nhưng hiệu suất mạnh mẽ này cho thấy họ đang tận dụng hiệu quả lượng người dùng hiện có.
Lượng người dùng của Coinbase đang ngày càng giảm – hầu hết các nhà đầu tư cá nhân đã đầu cơ vào các altcoin trong hai hoặc ba năm qua đều đã mất trắng. Ngoại trừ những người ngoan cố nắm giữ Bitcoin, ngay cả ETH cũng đã chịu những tổn thất đáng kể.
Quan trọng hơn, các sàn giao dịch trực tuyến có thể thu hút người dùng từ các sàn giao dịch tập trung (CEX), nhưng các CEX không thể thu hút người dùng từ các sàn giao dịch trực tuyến. Robinhood và Futu đã hỗ trợ giao dịch tiền điện tử, nhưng khó có thể tưởng tượng một người giao dịch cổ phiếu Mỹ lại mở tài khoản Coinbase chỉ để giao dịch altcoin.
Lớp thứ hai là xung đột về nhận diện thương hiệu.
Câu chuyện cốt lõi của Coinbase, được xây dựng trước năm 2020, là "an toàn, ổn định, được các tổ chức đầu tư chấp nhận và mang hình ảnh quý tộc". Sau đợt IPO năm 2020, họ đã niêm yết một lượng lớn altcoin để tăng doanh thu, điều này bị chỉ trích là "Binance hóa". Giờ đây, họ đột nhiên muốn thêm thị trường dự đoán, một sản phẩm có tính chất cờ bạc mạnh mẽ, điều này mâu thuẫn với hình ảnh ban đầu về "sự thân thiện với các tổ chức" và tính ổn định, khiến người dùng lâu năm bối rối.
Vì Robinhood là "sân nhà" của YOLO (You Only Live Once - Bạn chỉ sống một lần), nên các dự đoán thị trường của nó thực sự rất phù hợp với hình ảnh của chính mình.
Lớp thứ ba là nhịp điệu sản phẩm.
Robinhood, không muốn chỉ đóng vai trò là kênh phân phối cho Kalshi ("bị giữ làm con tin"), đã mua lại một công ty được cấp phép là MIAXdx, đổi tên thành Rothera và chuẩn bị xây dựng nền tảng riêng của mình. Ban đầu dự kiến ra mắt vào quý 1, việc này hiện đã bị hoãn lại đến quý 2 hoặc nửa cuối năm. Kalshi cũng đang dần tách khỏi Robinhood – thị phần giao dịch của Kalshi trên nền tảng Robinhood đã giảm từ 50% xuống còn 1/4-1/5.
💡 Đánh giá của Di: Việc Robinhood xây dựng nền tảng riêng là rất có khả năng xảy ra — họ sẽ không chỉ muốn đóng vai trò trung gian. OKX đã nhận đầu tư từ ICE, một cổ đông lớn của Polymarket. Từ góc độ chiến lược nhóm, việc OKX nhận được thanh khoản từ Polymarket có ý nghĩa hơn là tự xây dựng nền tảng riêng.
Đây là một chi tiết thú vị: Ông Di đã đặc biệt đề cập rằng tài sản có giá trị nhất của Coinbase thực chất là Circle, chứ không phải là các dự đoán thị trường của chính Coinbase.
5️⃣ Hai lối thoát cho các sàn giao dịch tập trung (CEX) + "Vũ khí sát thủ" của mã hóa token trong thị trường chứng khoán Mỹ
Ông Di đưa ra một dự đoán khá táo bạo: "Nhìn chung, các sàn giao dịch tập trung (CEX) đã bắt đầu suy giảm. Thị trường dự đoán là thế hệ tiếp theo của CEX, và chúng sẽ mạnh mẽ hơn nhiều lần, bởi vì thị trường dự đoán có thể là 'sàn giao dịch cho mọi thứ' thực sự."
Lý do cốt lõi dẫn đến sự suy giảm của các sàn giao dịch tập trung (CEX) là đối thủ cạnh tranh của họ không còn là các CEX khác nữa, mà là các công ty môi giới đầy đủ tính năng như Robinhood và Futu. Futu và Robinhood có thể thu hút người dùng từ Coinbase, Binance và OKX, trong khi các CEX không thể cạnh tranh với các công ty môi giới.
Vậy CEX có lối thoát nào? CEO Di đưa ra hai lựa chọn:
Giải pháp 1: Trở thành một sàn giao dịch kết hợp "cổ phiếu Mỹ + tiền điện tử"
Tuy nhiên, con đường này có một cái giá không ngờ tới—toàn bộ hệ thống KOL cần phải được xây dựng lại. Các KOL hiện tại trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) đều đến từ lĩnh vực tiền điện tử; để hoạt động trên thị trường chứng khoán Mỹ, cần một nhóm KOL mới đến từ thị trường chứng khoán Mỹ, điều này có nghĩa là cần phải cải tổ lớn đội ngũ nội bộ. Đây là một nhiệm vụ vô cùng lớn.
Giải pháp thứ hai: Phản hồi dựa trên dự đoán thị trường
Bạn có thể tự xây dựng nền tảng của riêng mình hoặc kết nối với nguồn thanh khoản của Polymarket/Kalshi. Nhưng việc xây dựng nền tảng riêng gặp phải một vấn đề lớn—ai sẽ cung cấp thanh khoản? Rất khó để một nền tảng mới thu hút các nhà tạo lập thị trường ngay từ đầu. Nguồn thanh khoản của Polymarket đã đủ dồi dào, và hầu hết các nhà đầu tư cá nhân sẽ ưu tiên giao dịch trên các nền tảng có thanh khoản tốt.
Điều này dẫn đến một nhận định kinh tế vĩ mô rất quan trọng — việc mã hóa cổ phiếu của Mỹ là chìa khóa để các công ty nước ngoài nắm bắt được thanh khoản toàn cầu.
Chuỗi lập luận của ông Di như sau:
Chiến lược "mở" của SEC là đưa toàn bộ hệ thống tài chính Hoa Kỳ lên nền tảng blockchain.
Rất ít người trên toàn thế giới biết cách sử dụng ví Web3 để giao dịch cổ phiếu Mỹ trên các giao thức DeFi.
Tuy nhiên, có rất nhiều người trên thế giới đã quen với việc giao dịch tiền điện tử trên các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Khi các sàn giao dịch tập trung (CEX) tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch cổ phiếu Mỹ và tiền điện tử, một lượng lớn người dùng mới sẽ đổ vào.
Vấn đề nan giải là Futu, Webull, Tiger Brokers và IB hiện đều gây khó khăn cho người dùng Trung Quốc trong việc mở tài khoản mới; trong khi đó, OKX và Bybit lại cho phép mở tài khoản dễ dàng hơn.
Nếu các token chứng khoán chính thức của Mỹ do Nasdaq và NYSE phát hành được ra mắt vào quý 3 hoặc trước cuối năm nay, các sàn giao dịch nước ngoài như OKX sẽ trực tiếp trở thành "chi nhánh nước ngoài của chứng khoán Mỹ".
Dự đoán tiếp theo của Di là các sàn giao dịch tập trung (CEX), các công ty chứng khoán và thị trường dự đoán cuối cùng sẽ trở thành "các công ty môi giới" - cạnh tranh xem ai có nhiều người dùng tên miền riêng và cộng đồng mạnh hơn. Trong kỷ nguyên của các tác nhân (agent), nhận định này càng trở nên quan trọng hơn - chi tiết hơn sẽ được đề cập bên dưới.
6️⃣ Rào cản tối thượng trong kỷ nguyên đặc vụ: Cộng đồng và câu chuyện
Đây là phần gây ấn tượng mạnh nhất với tôi trong toàn bộ tập phim.
Luận điểm chính của Di là, trong khung thời gian 5-10 năm, công nghệ không phải là lợi thế cạnh tranh cốt lõi.
Lý do là:
Trong kỷ nguyên của Vibe Coding, chỉ cần một hoặc hai nhân viên kỹ thuật cốt lõi, cùng với kỹ năng lập trình AI, có thể thay thế toàn bộ đội ngũ CNTT.
Việc sao chép năng lực đã trở nên vô cùng dễ dàng.
Khi kỷ nguyên của Agent đến, tất cả các ứng dụng sẽ biến mất. Người dùng sẽ đặt hàng bằng cách gọi API thông qua Agent, và các công ty nhỏ sẽ có thể chuyển đổi khách hàng một cách liền mạch—chỉ bằng cách thay đổi API.
Vậy đâu là yếu tố cốt lõi tạo nên năng lực cạnh tranh? Đó chính là cộng đồng.
Tại sao bạn nên giao dịch với tôi? Bởi vì tôi có một cộng đồng, những người có tầm ảnh hưởng (KOL) và "bí quyết làm giàu".
Mức giá rẻ cũng vô dụng nếu bạn không thể kiếm lời; ngay cả mức giá thấp nhất cũng vô ích.
Hiệu ứng Matthew đang lan rộng như quả cầu tuyết.
Ông Di đã dẫn chứng ví dụ về việc Tom Lee (Fundstrat) đầu tư vào Beast Industry của MrBeast – được định giá từ 200 đến 300 triệu đô la – mà ông coi là "Robinhood của kỷ nguyên Gen Z". Ông tin rằng cộng đồng là tài sản quý giá nhất trong 5-10 năm tới.
Từ đó, chúng ta thấy sức mạnh của câu chuyện. Vũ khí kể chuyện mạnh nhất của Robinhood thực ra không phải là "bình đẳng tài chính", mà là:
"Bạn chỉ sống một lần" — YOLO
Câu chuyện thực sự ẩn sau Robinhood là:"Tôi sẽ dẫn dắt các nhà đầu tư nhỏ lẻ chống lại Phố Wall."Tất cả các sản phẩm (trước IPO, thị trường dự đoán, tiền điện tử, giao dịch 24 giờ) đều là sự mở rộng của câu chuyện này.
Các câu chuyện tương tự bao gồm:
Zhipu = Phiên bản Trung Quốc của Anthropic: Di Zong nói rằng nhiều người mua Zhipu không xem xét báo cáo tài chính vì "theo tỷ lệ P/E và ARR, nó thực sự đắt hơn Anthropic và OpenAI." Nhưng luận điểm đó đã thắng thế.
Huyền thoại về hiện tượng "ép bán khống" trên sàn GME: Các cuộc điều tra sau đó cho thấy nhiều bài đăng của "nhà đầu tư cá nhân" trên Reddit thực chất là bài đăng giả mạo từ các công ty quỹ đầu cơ. Sau đó, các quỹ đầu cơ của Mỹ đã đưa ra một yêu cầu mới khi tuyển dụng các nhà nghiên cứu - "thành thạo sử dụng Reddit".
Allbirds chuyển mình thành một công ty sản xuất GPU.Cổ phiếu tăng vọt 180% trước giờ mở cửa thị trường, chuyển mình từ một "con chim dựa trên carbon" thành một "con chim dựa trên silicon".
💡 Câu nói sâu sắc của Di: "Suy cho cùng, điều chiếm ưu thế trên thế giới này là các câu chuyện khác nhau. Sự thật là một chuyện, nhưng bạn cần biết câu chuyện chủ đạo là gì — mọi người không tin vào sự thật, họ chỉ tin vào câu chuyện."
Tóm lại/Những điều tôi hiểu
Sau khi nghe xong tập này, tôi đã rút ra 5 điểm chính:
1. Thị trường dự đoán không phải là một đường đua, mà là một sự thay đổi mang tính đột phá về cơ sở hạ tầng.
Mức định giá của Kalshi ở mức 22 tỷ đô la và Polymarket ở mức 20 tỷ đô la có vẻ đắt đỏ nếu chỉ xét từ góc độ "các sàn giao dịch phái sinh dựa trên sự kiện". Tuy nhiên, nếu bạn chấp nhận nhận định rằng "thị trường dự đoán là thế hệ sàn giao dịch tiếp theo cho mọi thứ", thì câu chuyện lại khác. Điều này phù hợp với logic của năm cấp độ từ A đến E trong bài viết trước của tôi, "Liệu thị trường dự đoán có phải là ByteDance tiếp theo? Phân tích mô hình vốn hóa thị trường 100 tỷ đô la".
2. Lợi thế cạnh tranh trên thị trường thứ cấp nằm ở việc "tiếp tục câu chuyện".
Trước khi Robinhood tăng vọt 30%, thị trường thứ cấp hầu như không có giá cả trong các thị trường dự đoán. Điều này cho thấy rằng đối với các nhà đầu tư thông thường, việc tập trung vào tốc độ phát triển của câu chuyện trên thị trường sơ cấp có thể có lợi hơn so với việc tập trung vào các báo cáo tài chính trên thị trường thứ cấp. Polymarket và Kalshi chưa được niêm yết công khai, nhưng câu chuyện của họ đã bắt đầu định giá lại các tài sản liên quan trên thị trường thứ cấp - đây là cơ hội để các nhà đầu tư thông thường hưởng lợi từ hệ số beta.
3. Thể thao là một kênh để thâm nhập vào các mối quan hệ mới, nhưng rủi ro lại tập trung vào Kalshi.
Việc Kalshi có nền tảng 90% thể thao và 100% Mỹ là con dao hai lưỡi. Nếu Tòa án Tối cao cuối cùng phán quyết rằng hợp đồng thể thao là một giao dịch hoán đổi, Kalshi sẽ cực kỳ quyền lực; nhưng nếu phán quyết rằng đó là cờ bạc, thì đó là rủi ro tổng bằng không. Cấu trúc đa dạng của Polymarket ổn định hơn trong bối cảnh bất ổn chính trị của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
4. Bước tiếp theo của CEX: tích hợp "cổ phiếu Mỹ + tiền điện tử" và kết nối với các thị trường dự đoán.
Nếu bạn đang nắm giữ tài sản liên quan đến Binance, OKX hoặc Coinbase, điều này sẽ đặt bạn vào thế phải lựa chọn giữa hai phương án. Việc OKX mua lại khoản đầu tư của ICE và thanh khoản của Polymarket là một bước đi hợp lý—họ đã chọn cách tiếp cận phối hợp.
5. Trong kỷ nguyên của đại lý, hãy đặt cược vào "các công ty có cộng đồng", chứ không phải "các công ty có công nghệ".
Nếu bạn đồng ý rằng tất cả các ứng dụng sẽ được thay thế bằng các tác nhân trong vòng 5-10 năm tới, thì các công ty có cộng đồng mạnh mẽ như Robinhood, Futu, Reddit và MrBeast Industry sẽ có lợi thế cạnh tranh mạnh hơn so với các công ty chỉ có công nghệ. Điều này cũng củng cố sự lạc quan trước đây của tôi về X/xAI — X hiện đã là một trong những tài sản cộng đồng tư nhân quan trọng nhất của Musk.
Cuối cùng, một suy nghĩ cá nhân: Nhận định của Di rằng "sự thật là một chuyện, câu chuyện lại là chuyện khác" đặc biệt sáng suốt đối với những người sáng tạo nội dung. Nếu nội dung của bạn chỉ truyền tải sự thật, nó sẽ bị AI thay thế; nhưng nếu nội dung của bạn định hình một câu chuyện và xây dựng một cộng đồng, thì "hàng rào" của nó sẽ rất vững chắc.
Nghe phiên bản đầy đủ
Bạn có thể nghe toàn bộ phiên bản âm thanh (1 giờ 2 phút) trên các nền tảng sau:
🎧 Tìm kiếm 【Day1Global Podcast】 trên Apple Podcasts và Spotify
📺 Tìm kiếm 【Day1Global】 trên YouTube.
【Quán rượu xác suất】 là chương trình phát sóng trực tiếp trên X và YouTube do Day1Global sản xuất. Mỗi tập mời các nhà xây dựng, người chơi và nhà phân tích trong lĩnh vực thị trường dự đoán đến thảo luận về các tin tức và đầu tư nóng hổi. Do tính nhạy cảm của một số chủ đề, tất cả các tập trước đều có sẵn trong danh sách phát trên kênh YouTube.
Nếu bạn muốn là một trong những người đầu tiên xem phân tích chuyên sâu của chúng tôi về Polymarket, Kalshi, Robinhood, Coinbase và các dự án tương tự khác, bạn có thể tham gia cộng đồng trả phí của chúng tôi, "Tea Room". Xem chi tiết tại web3brand.io.
📌 Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các thảo luận trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và chia sẻ suy nghĩ, và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả các định giá và dữ liệu được đề cập đều lấy từ các cuộc thảo luận của khách mời trên podcast hoặc thông tin công khai và có thể khác với dữ liệu thực tế. Vui lòng tự nghiên cứu và đưa ra quyết định.