1) Tóm tắt điều hành
Morpho $MORPHO là một mạng lưới tín dụng mở cho việc cho vay và vay mượn trên chuỗi. Kiến trúc của dự án tách biệt việc cho vay thành hai lớp: Thị Trường Morpho, nơi các thị trường cho vay tách biệt được tạo ra với các tham số rủi ro được cấu hình độc lập; và Kho Morpho, nơi các nhà quản lý rủi ro bên thứ ba xây dựng các chiến lược quản lý trên các thị trường đó. Thiết kế này cho phép các doanh nghiệp, fintech và các tổ chức nhúng việc cho vay vào sản phẩm của riêng họ trong khi vẫn giữ quyền kiểm soát cấu hình rủi ro.
Được đồng sáng lập vào năm 2021 bởi Paul Frambot và Merlin Egalite, Morpho có trụ sở tại Paris và đang mở rộng sang New York. Đội ngũ đã phát triển lên khoảng 70 nhân viên và đã huy động được hơn $68 triệu vốn, bao gồm một vòng gọi vốn $18 triệu vào năm 2022 do a16z và Variant dẫn đầu, và một vòng gọi vốn $50 triệu vào tháng 8 năm 2024 do Ribbit Capital dẫn dắt với sự tham gia của a16z crypto, Coinbase Ventures, Pantera, Brevan Howard và hơn 40 nhà đầu tư khác.
Q1 2026 là một quý của sự củng cố. TVL hầu như không thay đổi, các khoản vay hoạt động giữ ổn định, phí giảm do sự nén tỷ lệ lãi suất trên toàn thị trường cho vay DeFi, và thị phần mở rộng lên mức cao mới. Hoạt động của các tài sản thế giới thực được mã hóa trên nền tảng tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng.
🔑 Các chỉ số chính (Q1 2026)
Tổng giá trị khóa: $9.63b (-3.32% QoQ, +73.85% YoY)
Khoản vay hoạt động: $3.64b (+0.06% QoQ, +75.99% YoY)
Phí: $35.03m (-33.16% QoQ, -25.69% YoY)
Người dùng hoạt động hàng tháng: 229.40k (-43.19% QoQ, +664.67% YoY)
Thị phần: 11.95% (+2.11 pp QoQ, +2.30 pp YoY)
Các chỉ số không bao gồm các triển khai của Morpho chưa được Token Terminal theo dõi, bao gồm Katana và Stable.
📌 Điểm nổi bật (Q1 2026)
Bitwise đã tham gia Morpho như một người quản lý vault
Kraken đã ra mắt DeFi Earn được hỗ trợ bởi Morpho
Sky đã ra mắt như một người quản lý với năm vault tiết kiệm
Các khoản vay được hỗ trợ bằng crypto của Coinbase đạt $2b trong tài sản thế chấp
Anchorage Digital và Taurus đã tích hợp Morpho cho việc lưu ký tổ chức
Quỹ Ethereum đã gửi 3,400 ETH vào Morpho Vaults
Cho vay với tỷ lệ cố định ("Morpho Midnight") đã được thông báo
👥 Bình luận từ đội ngũ Morpho
"Chủ đề lớn nhất trong quý này là điều mà chúng tôi gọi là DeFi mullet tổ chức: các nền tảng lưu ký như Fireblocks, Anchorage và Taurus tích hợp Morpho Vaults trực tiếp vào quy trình làm việc hiện có của họ, để các khách hàng tổ chức có thể truy cập lợi suất trên chuỗi mà không bao giờ rời khỏi cơ sở hạ tầng mà họ đã hoạt động. Đó là một sự chuyển biến cấu trúc trong cách mà các tổ chức tương tác với DeFi, và nó đang diễn ra nhanh hơn so với hầu hết mọi người mong đợi. Về phía quản lý, chúng tôi đã chào đón Bitwise là một người quản lý và các con số nói lên chính nó: phí người quản lý hàng năm đã tăng từ chỉ dưới $2m lên $13m chỉ trong năm 2025, tăng 600%. Chúng tôi hiện có hơn 30 người quản lý hoạt động quản lý hơn $4b tài sản. Việc quản lý tài sản trên chuỗi không còn là một thí nghiệm, mà đã trở thành một ngành công nghiệp đang trưởng thành.
Điểm tập trung lớn cho phần còn lại của năm 2026 là Morpho Midnight, một phiên bản hoàn toàn mới của giao thức xây dựng xung quanh các điều khoản và khoản vay cố định. Cho vay với tỷ lệ biến đổi luôn là tiêu chuẩn trong DeFi, nhưng các tổ chức không thể xây dựng các chiến lược kho bạc, bảng cân đối tài chính, hoặc các sản phẩm cấu trúc trên các tỷ lệ di chuyển hàng ngày. Các điều khoản cố định thay đổi hoàn toàn điều đó: chúng mang lại cho các tổ chức sự dự đoán và thời gian lập kế hoạch cần thiết để phân bổ vốn trên chuỗi với sự tự tin. Morpho Midnight về nhiều mặt là mảnh ghép còn thiếu cho DeFi tổ chức, vì nó mang lại loại sự chắc chắn mà các tổ chức mong đợi từ các thị trường tín dụng truyền thống trực tiếp trên chuỗi. Ngoài Midnight, chúng tôi cũng đang suy nghĩ lớn hơn về thị trường mà chúng tôi đang nhắm đến. Các khoản vay được hỗ trợ bằng crypto là một thị trường $60b ngày nay, nhưng thị trường tín dụng toàn cầu là $200 trillion. Cơ sở hạ tầng mà chúng tôi đang xây dựng hiện tại được thiết kế để nhắm tới cả hai, và cho vay với tỷ lệ cố định là một bước quan trọng theo hướng đó.
2) Tổng giá trị khóa
Tổng giá trị khóa (TVL) đo lường tổng giá trị USD của tài sản gửi vào các thị trường cho vay của Morpho, bao gồm tài sản thế chấp và tài sản cho vay. TVL trung bình của Q1 là $9.63b, giảm từ $9.96b trong Q4 (-3.32% QoQ) nhưng tăng 73.85% so với $5.54b trong Q1 2025.
Sự giảm nhẹ hàng quý là vừa phải và theo sau hai quý ổn định tương đối: TVL đạt đỉnh trong Q4 ở mức $9.96b sau khi tăng từ $5.31b trong Q2 lên $9.61b trong Q3 2025 khi các triển khai Base và tích hợp doanh nghiệp mở rộng. Sự giảm trong Q1 phản ánh sự mềm mại chung của thị trường crypto trong quý đó thay vì một sự thay đổi cấu trúc trong hành vi gửi tiền. Trên cơ sở hàng năm, Morpho đã thêm khoảng $4.09b vào số tiền gửi trung bình so với một năm trước.
Phân phối chuỗi tiếp tục có sự chuyển đổi ổn định ra khỏi sự tập trung của Ethereum. Ethereum chiếm 54.87% TVL của Q1, giảm từ 57.63% trong Q4 và 86.69% một năm trước. Base giữ thị phần lớn thứ hai với 34.18%, tăng từ 30.91% trong Q4 và 13.12% trong Q1 2025. Thị phần của Ethereum đã giảm 31.82 điểm phần trăm trong năm, khiến Morpho trở thành một trong những dự án cho vay đa dạng hóa nhanh nhất theo phân phối chuỗi. HyperEVM giữ 5.31%, Arbitrum One 3.34%, và các chuỗi khác 2.30%.
Tốc độ tăng trưởng của Base so với Ethereum đã ổn định. Base đã tăng thị phần TVL trong suốt năm 2025 và vào Q1 2026, phù hợp với quy mô của việc tích hợp các khoản vay được hỗ trợ bởi crypto của Coinbase, mà sử dụng Morpho trên Base như cơ sở hạ tầng cho vay của nó.
Khoản gửi vault đo lường tổng giá trị USD của tài sản gửi vào Morpho Vaults bởi các nhà cho vay, đại diện cho phía cung của các thị trường cho vay của Morpho, không bao gồm tài sản thế chấp của người vay. Các khoản gửi vault tập trung vào stablecoin. USDC dẫn đầu với 64.70%, tiếp theo là USDT với 10.00%, WETH với 7.00%, PYUSD với 4.70%, và USR với 4.60%. Các stablecoin cộng lại chiếm hơn 84.00% tổng số tiền gửi vault. Sự thống trị của USDC phản ánh vai trò của Morpho như một địa điểm lợi suất stablecoin, đặc biệt cho các tích hợp doanh nghiệp như Coinbase và Kraken, mà chuyển hướng tiền gửi người dùng vào các vault định giá bằng USDC.
Hệ sinh thái vault của Morpho được quản lý bởi một tập hợp ngày càng tăng các người quản lý độc lập, những người cạnh tranh để thu hút tiền gửi bằng cách cung cấp các chiến lược rủi ro-lợi suất khác biệt. Tổng số tiền gửi vault trung bình đạt $3.91b trong Q1, tăng từ $2.38b trong Q1 2025. Steakhouse Financial là người quản lý lớn nhất với $1.67b (tăng từ $1.34b trong Q4 và $398.71m một năm trước), tiếp theo là Gauntlet với $1.17b (tăng từ $606.01m một năm trước). Cả hai người quản lý hiện đều quản lý hơn $1b trong các khoản gửi vault.
Sentora đã nổi lên như một người quản lý phát triển nhanh nhất trong Q1, từ $7.02m trong Q4 lên $230.51m, nhờ vào vai trò của nó như người quản lý vault đứng sau tích hợp DeFi Earn của Kraken. Sky đã ra mắt như một người quản lý vào tháng 1 năm 2026, triển khai năm vault tiết kiệm cho phép những người nắm giữ USDC và USDT kiếm lợi suất trên Sky Savings mà không cần chuyển đổi trước sang USDS; các khoản gửi đạt $109.97m vào cuối Q1. Felix nắm giữ $142.25m, Spark $59.50m, và Hyperithm $50.28m.
👥 Bình luận từ đội ngũ Morpho
"Sự giảm nhẹ TVL nên được nhìn nhận qua lăng kính của sự suy thoái chung của thị trường crypto và các sự kiện tín dụng đã xảy ra trong Q1 2026; trong bối cảnh đó, sự ổn định của tổng số tiền gửi thực sự cho thấy sức mạnh của mô hình cho vay biệt lập. Cả Ethereum và Base đều là các mạng quan trọng mà Morpho cần hỗ trợ, và sự tăng trưởng của Base không nhỏ phần nhờ vào các khoản vay crypto được hỗ trợ bởi Coinbase và các sản phẩm DeFi Lend. Về phía người quản lý, mục tiêu luôn là chào đón những người quản lý từ những nền tảng đa dạng nhất có thể. Có một sự chuyển biến cấu trúc trong cách mà các tổ chức tương tác với DeFi, và sự phát triển của một số người quản lý đầu tiên cùng với sự xuất hiện của những người quản lý mới đến từ lĩnh vực tài chính truyền thống là điều được hoan nghênh. Một số tích hợp DeFi của các tổ chức, chẳng hạn như với Fireblocks, Anchorage và Taurus, sẽ cho thấy tác động của chúng trong vài tháng tới."
3) Khoản vay hoạt động
Khoản vay hoạt động đo lường tổng giá trị USD của các khoản vay còn lại trên tất cả các thị trường cho vay của Morpho. Các khoản vay hoạt động trong Q1 đạt trung bình $3.64b, tăng nhẹ từ $3.63b trong Q4 (+0.06% QoQ) và tăng 75.99% so với $2.07b trong Q1 2025.
Các khoản vay hoạt động về cơ bản không thay đổi theo quý, một sự khác biệt đáng chú ý so với sự giảm lớn hơn của TVL. Động lực này đã đẩy tỷ lệ sử dụng (các khoản vay hoạt động như một phần của TVL) lên 37.75% trong Q1, tăng từ 36.47% trong Q4. Việc sử dụng cao hơn với khối lượng vay ổn định cho thấy rằng nhu cầu vay vẫn giữ vững ngay cả khi một số khoản gửi rút lui, phù hợp với thị trường vault cạnh tranh của Morpho, nơi các người quản lý cạnh tranh để tối đa hóa việc sử dụng tiền gửi.
Phân phối chuỗi cho các khoản vay hoạt động hầu như theo dõi TVL, với sự tập trung cao hơn một chút trên Ethereum. Ethereum chiếm 58.37% các khoản vay hoạt động trong Q1, giảm từ 60.09% trong Q4. Base giữ 31.07% (tăng từ 29.46%), Arbitrum One 4.18% (tăng từ 3.61%), HyperEVM 3.60% (giảm từ 4.54%), và các chuỗi khác 2.78%.
Thị phần của Arbitrum One trong các khoản vay hoạt động đã tăng trưởng nhanh chóng, từ gần như không có trong Q1 2025 lên 4.18% trong Q1 2026. Thị phần phí của Arbitrum One (7.90%) vượt xa thị phần khoản vay hoạt động của nó (4.18%), cho thấy tỷ lệ vay cao hơn hoặc sự kết hợp tài sản thế chấp khác trong triển khai đó.
Thành phần tài sản vay phản ánh sự tập trung stablecoin của phía gửi. USDC chiếm 67.40% các khoản vay hoạt động, tiếp theo là USDT với 10.00%, WETH với 7.20%, USR với 5.50%, và PYUSD với 2.90%. Hơn 90.00% các khoản vay hoạt động trên Morpho được định giá bằng stablecoin, phản ánh trường hợp sử dụng chính: người dùng vay thanh khoản stablecoin dựa trên tài sản crypto mà không cần bán tài sản cơ bản.
👥 Bình luận từ đội ngũ Morpho
"Động lực sử dụng chủ yếu là do thị trường. Khoảng 25% các khoản vay hoạt động trong Q1 bắt nguồn từ các tích hợp doanh nghiệp, với 75% còn lại từ người dùng DeFi bản địa, và tỷ lệ doanh nghiệp đã tăng trưởng ổn định. Sự đa dạng trong việc vay stablecoin tiếp tục phát triển, với các tài sản như PYUSD và RLUSD ngày càng được ưa chuộng bên cạnh USDC và USDT. Morpho là không cần sự cho phép, vì vậy cuối cùng phụ thuộc vào các người quản lý để mang lại những tài sản phù hợp nhất với chiến lược và người dùng của họ."
4) Phí
Phí đo lường tổng giá trị USD của lãi suất mà người vay đã trả trên tất cả các thị trường cho vay của Morpho. Tổng phí của Q1 đạt $35.03m, giảm từ $52.40m trong Q4 (-33.16% QoQ) và từ $47.14m trong Q1 2025 (-25.69% YoY).
Sự giảm phí không tương xứng với sự thay đổi của các khoản vay hoạt động (-33.16% so với +0.06%), cho thấy rằng động lực chính là sự nén tỷ lệ lãi suất thay vì giảm hoạt động vay. Tỷ lệ phí hàng năm suy ra (phí hàng quý chia cho khoản vay hoạt động trung bình, hàng năm hóa) đã giảm từ khoảng 5.77% trong Q4 xuống 3.85% trong Q1.
Morpho hiện đang hoạt động với tỷ lệ phí 0%, có nghĩa là tất cả các khoản phí tạo ra đều chảy về những người gửi tiền thông qua người quản lý vault. Morpho không giữ lại doanh thu cấp độ giao thức từ hoạt động cho vay. Đây là một lựa chọn thiết kế có chủ đích: bằng cách không thu phí ở cấp độ giao thức, Morpho cho phép những người quản lý vault và người gửi tiền nắm bắt toàn bộ chênh lệch lãi suất, điều này góp phần vào lợi thế tỷ lệ cạnh tranh của Morpho trong việc thu hút tiền gửi và tích hợp doanh nghiệp.
Thị phần phí của Ethereum tiếp tục giảm, đạt 49.42% trong Q1, giảm từ 54.19% trong Q4 và 94.43% một năm trước. Base đã tạo ra 35.65% phí của Q1 (tăng từ 33.72%), với Arbitrum One nổi lên như một người đóng góp phí quan trọng với 7.90% (tăng từ 5.37%). HyperEVM đóng góp 4.71%, và các chuỗi khác 2.32%.
Phân phối phí đã đa dạng hơn so với TVL hoặc phân phối khoản vay hoạt động. Thị phần phí của Ethereum (49.42%) thấp hơn đáng kể so với thị phần TVL (54.87%) hoặc khoản vay hoạt động (58.37%), trong khi Base và Arbitrum One đã vượt qua trọng số vốn của họ trong việc tạo ra phí. Điều này cho thấy mức độ sử dụng cao hơn hoặc tỷ lệ cao hơn trên các triển khai không phải Ethereum.
Sự nén tỷ lệ lãi suất đã rõ ràng trên các thị trường cho vay của Morpho trong Q1 và được phản ánh trong APY của vault người cho vay Steakhouse Prime USDC và biểu đồ tỷ lệ lãi suất người vay cbBTC/USDC. Vault Steakhouse Prime USDC là vault lớn nhất của Morpho theo số tiền gửi, trong khi cbBTC/USDC là thị trường cá nhân lớn nhất (nơi người vay gửi cbBTC làm tài sản thế chấp để vay USDC). Cả tỷ lệ lợi nhuận của người cho vay và tỷ lệ lãi suất của người vay đều có xu hướng giảm trong Q1, với APY của người cho vay giảm từ khoảng 5-6% vào đầu tháng Giêng xuống khoảng 3-4% vào cuối tháng Ba.
👥 Bình luận từ đội ngũ Morpho
"Trước đây, tỷ lệ cho vay DeFi đã được thiết lập bởi các mô hình lãi suất động phù hợp với tính thanh khoản tức thì mà người dùng crypto đã quen thuộc, nhưng đây không phải là cách mà các khoản vay hoạt động trong thế giới thực. So với quy mô thị trường các khoản vay được hỗ trợ bằng crypto $60b, thì thật thú vị hơn nhiều khi giải quyết thị trường tín dụng $200 trillion. Các doanh nghiệp lớn muốn tỷ lệ ổn định với các điều khoản có thể dự đoán, đó là lý do tại sao Morpho Midnight được phát triển và gần như đã sẵn sàng cho thế giới. Hãy mong đợi thấy tác động vào cuối năm nay khi Midnight được triển khai."
5) Người dùng hoạt động hàng tháng
Người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) đo lường số lượng địa chỉ ví duy nhất đã tương tác với Morpho trong một khoảng thời gian 30 ngày. MAU trung bình trong Q1 đạt 229.40k, giảm từ 403.80k trong Q4 (-43.19% QoQ) nhưng tăng mạnh từ 30.00k trong Q1 2025 (+664.67% YoY).
Đỉnh Q4 2025 đạt 403.80k đã bị thổi phồng bởi hoạt động của World Chain ở mức cao, chiếm 67.64% số người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) của Q4. Khi hoạt động của World Chain trở lại bình thường trong Q1, MAU đã giảm mạnh. Xu hướng cơ bản trên các chuỗi có giá trị kinh tế cao hơn ổn định hơn: Thị phần của Base đã tăng từ 24.96% lên 33.37%, trong khi Ethereum và Arbitrum One cũng tăng thị phần. So sánh theo năm (+664.67%) phản ánh tác động kết hợp của các tích hợp doanh nghiệp, mở rộng đa chuỗi và việc triển khai World Chain bắt đầu từ Q2 2025.
World Chain vẫn là nguồn lớn nhất của các địa chỉ duy nhất với 55.41% MAU của Q1, giảm từ 67.64% trong Q4. Base đứng thứ hai với 33.37% (tăng từ 24.96%), tiếp theo là Ethereum với 4.59% (tăng từ 2.71%), Arbitrum One với 3.09% (tăng từ 1.62%), và HyperEVM với 2.21%.
Sự khác biệt giữa phân phối vốn và phân phối người dùng rất rõ ràng và phản ánh mô hình quan sát thấy ở các dự án cho vay lớn khác. Ethereum nắm giữ 54.87% TVL nhưng chỉ có 4.59% MAU, trong khi World Chain nắm giữ một phần nhỏ không đáng kể của TVL nhưng chiếm 55.41% MAU. Base nằm ở giữa, nắm giữ 34.18% TVL và 33.37% MAU, khiến nó trở thành chuỗi mà hoạt động vốn và người dùng gần gũi nhất. Điều này có khả năng phản ánh tích hợp Coinbase, điều này thúc đẩy cả khối lượng gửi tiền đáng kể và một lượng lớn người dùng trên Base.
👥 Bình luận từ đội ngũ Morpho
"Việc sử dụng World App đã ổn định, đó là động lực chính cho việc chuẩn hóa MAU. Trên Base, chúng tôi đã thấy sự tăng trưởng ổn định của người dùng thông qua bộ công cụ cho vay và vay của Coinbase, điều này tiếp tục là một đóng góp đáng kể cho cơ sở người dùng trên chuỗi đó."
6) Vị trí thị trường
Thị phần đo lường thị phần của Morpho trong số các khoản vay hoạt động so với các dự án cho vay khác, bao gồm cả Aave và tất cả các đối thủ cạnh tranh khác được theo dõi. Morpho trung bình đạt 11.95% thị phần trong Q1, tăng 2.11 pp so với 9.84% của Q4 và tăng 2.30 pp so với 9.65% của Q1 2025.
Đây là thị phần cao nhất mà Morpho ghi nhận trong số năm quý được quan sát, và là mức tăng lớn nhất trong một quý (+2.11 pp). Sự gia tăng thị phần của Morpho đến từ cả Aave (giảm từ 64.43% xuống 63.22%) và danh mục "Khác" (từ 25.73% xuống 24.83%).
Thị trường có thể tiếp cận tổng cộng cho vay DeFi trung bình khoảng $30.43b trong các khoản vay hoạt động trong Q1, được suy ra từ $3.64b trong các khoản vay hoạt động của Morpho và 11.95% thị phần. Morpho xếp hạng là dự án cho vay lớn thứ hai theo các khoản vay hoạt động, sau Aave, chiếm 63.22% thị trường.
Đường đi của thị phần của Morpho trong năm qua cho thấy sự mở rộng liên tục: từ 9.65% trong Q1 2025 đến một đợt giảm nhẹ xuống 8.90% trong Q2, khi thị trường rộng mở nhanh hơn, và sau đó là các mức tăng ổn định qua Q3, Q4 và Q1 2026. Sự tăng tốc trong Q1 2026 trùng hợp với việc tiếp tục mở rộng các tích hợp doanh nghiệp và việc đưa vào các người quản lý vault mới bao gồm Bitwise, đã công bố gia nhập như một người quản lý vào tháng 1.
7) RWA trên Morpho
Các khoản gửi tài sản thế chấp RWA đo lường tổng giá trị USD của các tài sản thế giới thực được mã hóa gửi làm tài sản thế chấp trong các thị trường cho vay của Morpho. Các khoản vay hoạt động được bảo đảm bằng RWA đo lường tổng giá trị USD của stablecoin đã vay dựa trên tài sản thế chấp đó. Kiến trúc của Morpho, nơi các thị trường biệt lập có thể được cấu hình với các thông số tài sản thế chấp, oracle, và ngưỡng thanh lý tùy chỉnh, rất phù hợp cho việc tích hợp tài sản mã hóa vì nó cho phép các nhà phát hành tài sản triển khai các thị trường cho vay của riêng họ mà không cần trung gian từ chính dự án.
Các khoản gửi tài sản thế chấp RWA trên Morpho trung bình đạt $368.30m trong Q1 2026, tăng từ $248.18m trong Q4 2025 và $8.04m trong Q1 2025. Các khoản vay hoạt động được bảo đảm bằng RWA trung bình đạt $272.93m trong Q1 2026, tăng từ $166.18m trong Q4 2025 và $5.49m một năm trước. Tổng hoạt động liên quan đến RWA trên Morpho đạt $641.23m vào Q1 2026, tương ứng với mức tăng trưởng khoảng 47 lần từ $13.53m một năm trước.
Cơ sở tài sản thế chấp RWA được đa dạng hóa trên nhiều loại tài sản và nhà phát hành. syrupUSDC (Maple Finance) là tài sản thế chấp RWA lớn nhất chiếm 32.8% số tiền gửi ($120.7m), tiếp theo là AA_FalconXUSDC với 19.2% ($70.8m), PT-reUSD-25JUN2026 với 12.8% ($47.0m), mF-ONE với 9.8% ($36.0m), và PT-USDai-19FEB2026 với 6.3% ($23.2m). Các tài sản khác chiếm tổng cộng 19.2%.
Về phía vay, stablecoin chiếm ưu thế trong các khoản vay được bảo đảm bằng RWA. USDC chiếm 60.1% tài sản đã vay ($178.0m), tiếp theo là USDT với 18.4% ($54.5m), RLUSD với 11.4% ($33.9m), PYUSD với 8.6% ($25.4m), và AUSD với 1.1% ($3.1m). Sự đa dạng trong việc vay stablecoin dựa trên tài sản thế chấp RWA phản ánh tiện ích ngày càng mở rộng của các tài sản mã hóa như một phương tiện để truy cập thanh khoản stablecoin, với RLUSD của Ripple và PYUSD của PayPal đại diện cho các stablecoin cấp tổ chức mới hơn đang được ưa chuộng.
👥 Bình luận từ đội ngũ Morpho
"Có một sự gia tăng ổn định của các RWA mới lên chuỗi, và các nền tảng mã hóa và người quản lý đang tìm cách mang lại tiện ích bổ sung cho những tài sản này, điều này đã thúc đẩy nhiều khối lượng và loại tài sản RWA hơn đến Morpho. Hiện tại đã có ba chỉ số S&P 500 khác nhau trên Morpho (SPYon, SPYX, và deSPXA), và nhiều loại RWA hơn sẽ tiếp tục đến với nền tảng miễn là có các nhà phát hành tài sản tìm kiếm tiện ích trên chuỗi. Điều có lẽ thú vị nhất là với Morpho Midnight, các khoản vay phát hành trực tiếp trên Morpho như các nghĩa vụ cố định có thể tự mình được sử dụng làm tài sản thế chấp, cho phép một loạt các trường hợp sử dụng mới mà hiện tại đơn giản là không thể thực hiện được."
8) Triển vọng
Lộ trình ngắn hạn của Morpho tập trung vào hai ưu tiên: ra mắt Morpho Midnight và tiếp tục mở rộng phân phối cho tổ chức.
Morpho Midnight là một phiên bản mới của giao thức xây dựng xung quanh các điều khoản và khoản vay cố định, được thiết kế để cho phép các nhà tham gia thị trường đặt tỷ lệ trực tiếp thay vì dựa vào các đường cong tỷ lệ thuật toán. Nhóm đã cho biết sản phẩm gần như sẵn sàng, mặc dù chưa có ngày ra mắt cụ thể được thông báo.
Về phía phân phối, các nền tảng lưu ký bao gồm Fireblocks, Anchorage Digital và Taurus đã tích hợp Morpho Vaults vào quy trình làm việc hiện có của họ, tham gia vào các tích hợp trao đổi với Coinbase, Kraken, OKX và Binance. Hệ sinh thái người quản lý vault tiếp tục mở rộng, với Bitwise tham gia vào tháng 1 và hơn 30 người quản lý độc lập hiện đang quản lý hàng tỷ trên nền tảng. Đội ngũ đang tích cực tuyển dụng ở New York, và Vault Summit dự kiến sẽ diễn ra tại New York City vào tháng 6.
9) Định nghĩa
Các chỉ số:
Tổng giá trị khóa: đo lường tổng giá trị USD của tài sản gửi vào các thị trường cho vay của Morpho, bao gồm tài sản thế chấp và tài sản cho vay.
Khoản vay hoạt động: đo lường tổng giá trị USD của các khoản vay còn lại trên tất cả các thị trường cho vay của Morpho.
Phí: đo lường tổng giá trị USD của lãi suất mà người vay đã trả trên tất cả các thị trường cho vay của Morpho. Morpho hoạt động với tỷ lệ phí 0%; tất cả các khoản phí đều chảy về những người gửi tiền thông qua người quản lý kho.
Người dùng hoạt động hàng tháng: đo lường số lượng địa chỉ ví duy nhất đã tương tác với Morpho trong một khoảng thời gian 30 ngày.
Thị phần: đo lường thị phần của Morpho trong số các khoản vay hoạt động so với các dự án cho vay khác được theo dõi bởi Token Terminal.
Khoản gửi tài sản thế chấp RWA: đo lường tổng giá trị USD của tài sản thế giới thực được mã hóa gửi làm tài sản thế chấp trong các thị trường cho vay của Morpho.
Khoản vay hoạt động được bảo đảm bằng RWA: đo lường tổng giá trị USD của các stablecoin đã vay dựa trên tài sản thế chấp thực tế đã được mã hóa trên Morpho.
Khoản gửi Vault: đo lường tổng giá trị USD của tài sản gửi vào Morpho Vaults bởi các nhà cho vay (phía cung của các thị trường cho vay của Morpho, không bao gồm tài sản thế chấp của người vay).
Sản phẩm:
Morpho Markets: lớp cho vay cơ bản, bao gồm các thị trường cho vay biệt lập, được tạo ra một cách tự do. Mỗi thị trường có các thông số tài sản thế chấp, oracle và ngưỡng thanh lý được cấu hình độc lập. Các thị trường là bất biến và không có quản trị.
Morpho Vaults: một lớp vault được xây dựng trên Morpho Markets, nơi các người quản lý rủi ro bên thứ ba xây dựng các chiến lược quản lý để phân bổ tiền gửi trên một hoặc nhiều thị trường. Các vault cung cấp các hồ sơ rủi ro được điều chỉnh và tạo ra lợi suất từ việc cho vay quá mức.
Morpho Vaults V2: phiên bản mới nhất của tiêu chuẩn vault, cho phép phân bổ trên bất kỳ phiên bản hiện tại và tương lai nào của Morpho Markets. Bao gồm quản lý rủi ro tiên tiến, quản trị dựa trên vai trò và các kiểm soát truy cập tùy chỉnh cho các nhu cầu tuân thủ cấp độ tổ chức.
Morpho Midnight: một phiên bản sắp ra mắt của giao thức xây dựng xung quanh các điều khoản và khoản vay cố định. Được thiết kế để mang lại giá cả có thể dự đoán cho việc cho vay trên chuỗi, cho phép các trường hợp sử dụng cấp tổ chức như các sản phẩm cấu trúc và quản lý kho bạc mà yêu cầu sự chắc chắn về tỷ lệ.
10) Về báo cáo này
Báo cáo này được công bố hàng quý và được sản xuất dựa trên cơ sở hạ tầng dữ liệu chuỗi hoàn chỉnh của Token Terminal. Tất cả các chỉ số đều được lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và tập dữ liệu được tham chiếu trong báo cáo này có thể được xem trên bảng điều khiển báo cáo Morpho Q1 2026 tương ứng trên Token Terminal.