Xin chào mọi người, tôi là Bin, Giám đốc điều hành của Công nghệ Chiheisen.
Chúc các bạn có một cuối tuần thư giãn và một khởi đầu mạnh mẽ cho tuần tới.
Nỗi đau là có thật
Tâm lý của thị trường crypto trong vòng này thật sự là tàn nhẫn.
Trong khi các thị trường truyền thống ngập tràn sự lạc quan—S&P 500 đe dọa mức cao nhất mọi thời đại, Nasdaq tăng vọt, vàng phá vỡ rào cản 4,300 đô la, và cổ phiếu công nghệ tăng giá trong một môi trường rủi ro rõ ràng—$BTC vẫn kiên quyết trì trệ. Nó đi ngang, tích lũy mà không có động lực, tạo ra sự nhàm chán và lo âu như nhau. Các nền tảng truyền thông xã hội như Twitter vang lên cùng một câu hỏi bối rối: "Tại sao Bitcoin không tăng giá cùng với mọi thứ khác?" Sự mâu thuẫn này càng được nhấn mạnh bởi những phát triển tích cực: các quỹ ETF Bitcoin thành công thu hút dòng tiền hàng tháng, sự chấp nhận của các tổ chức gia tăng, sự thông qua Đạo luật Genuis, và sự rõ ràng trong quy định sắp tới. Không có vụ hack lớn, không có sự sụp đổ của câu chuyện—mọi thứ mà lẽ ra phải thúc đẩy Bitcoin phát triển đều đã xảy ra. Tuy nhiên, nó vẫn loay hoay khi những tài sản khác tăng vọt.
Một Cây Cầu Giữa Hai Thế Giới
Như một người đứng giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái crypto, tôi đã quan sát thấy những sự tương đồng nổi bật giữa quỹ đạo của Bitcoin và các mẫu từ thế giới fiat mà tôi biết rõ. Điều gì sẽ xảy ra nếu nỗi lo lắng của cộng đồng bắt nguồn từ một sự hiểu lầm? Điều gì sẽ xảy ra nếu Bitcoin không đang suy yếu mà đang trải qua tương đương với một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) truyền thống - một giai đoạn trưởng thành nơi mà các nhà nắm giữ sớm phân phối cổ phần của họ, mở đường cho sự ổn định lâu dài?
Sự đắm chìm của tôi trong crypto không xóa nhòa những hiểu biết của tôi về thị trường truyền thống; thay vào đó, nó đã làm sáng tỏ cách mà Bitcoin, mặc dù có nguồn gốc phi tập trung, vẫn tuân theo các nguyên tắc kinh tế vượt thời gian. Các nhà đầu tư sớm trong bất kỳ dự án đột phá nào cũng gánh chịu những rủi ro to lớn cho những phần thưởng có thể lớn hơn. Thành công đòi hỏi tính thanh khoản để thoát ra và sự đa dạng hóa. Trong tài chính truyền thống, điều này culminates trong một IPO: một chiến thắng nơi mà các nhà sáng lập, các nhà đầu tư mạo hiểm và những người hỗ trợ sớm nhận được lợi nhuận, và quyền sở hữu phân tán. Công ty không chết; nó tiến hóa thành một thực thể trưởng thành hơn.
Sự Phân Kỳ Kể Nên Câu Chuyện
Bitcoin, không có cấu trúc công ty, chưa bao giờ có một đợt IPO chính thức. Tuy nhiên, các lực lượng cơ bản vẫn tồn tại, thể hiện một cách độc đáo. Chúng ta đang chứng kiến điều này ngay bây giờ thông qua sự phân tán trên thị trường. Trong nhiều năm, Bitcoin đã phản ánh cổ phiếu công nghệ, tương quan với tính thanh khoản và khẩu vị rủi ro - dự đoán các động thái của nó bằng cách nhìn vào Nasdaq. Tuy nhiên, kể từ tháng 12 năm 2024, liên kết này đã bị đổ vỡ. Khi các tài sản rủi ro tăng, sự trì trệ của Bitcoin làm bối rối các nhà giao dịch và những người săn đuổi đà, làm tăng các câu chuyện về những sai sót vốn có.
Từ góc nhìn truyền thống của tôi, điều này phản ánh các giai đoạn phân phối sau IPO. Khi các nhà đầu tư sớm một cách có phương pháp bán cổ phiếu, cổ phiếu thường củng cố, ngay cả giữa những đợt tăng trưởng rộng lớn hơn. Họ tránh bán tháo hoảng loạn để ngăn chặn sự sụp đổ giá, chọn phương pháp thoát ra kiên nhẫn và chiến lược. Các nhà đầu tư mới vào một cách thận trọng, tích lũy khi giá giảm thay vì đuổi theo những đỉnh cao. Kết quả? Một cuộc chật vật ngang dọc gây thất vọng mặc dù các yếu tố cơ bản vững chắc. Các ví dụ rất phong phú: Circle và Coreweave đã tăng mạnh sau IPO nhưng sau đó củng cố. Nếu sự trì trệ của Bitcoin báo hiệu sự yếu kém vĩ mô, nó sẽ giảm mạnh cùng với các tài sản rủi ro. Thay vào đó, chúng ta đang thấy hoạt động bán hàng có chủ đích, phương pháp - biểu hiện của "Tôi đã xong, đã đến lúc chuyển tiếp," không phải sự đầu hàng do sợ hãi.
Bằng Chứng Vẫn Đang Tăng Lên
Bằng chứng củng cố quan điểm này. Cuộc gọi thu nhập của Galaxy Digital đã tiết lộ một giao dịch bán Bitcoin trị giá 9 tỷ đô la cho một khách hàng - một cú thoát có chủ đích của một người chơi OG, không phải sự hoảng loạn bán lẻ. Dữ liệu trên chuỗi củng cố điều này: các đồng tiền cổ xưa, không hoạt động trong nhiều năm từ các thời kỳ giá một chữ số, đang được huy động một cách ổn định, đặc biệt là từ mùa hè 2025. Không hỗn loạn, mà có phương pháp. Chỉ số Sợ Hãi & Tham Lam và cảm xúc xã hội phản ánh sự mất tinh thần và sự đầu hàng của bán lẻ - bối cảnh cảm xúc cho việc phân phối tiền thông minh đến những tay yếu hơn. Một cách nghịch lý, cảm xúc này lại mang tính lạc quan trong bối cảnh, báo hiệu một giai đoạn chuyển tiếp.
Tâm Lý Của Người Nắm Giữ Ban Đầu
Hãy xem xét tâm lý của một người nắm giữ ban đầu: khai thác vào năm 2010, mua với giá 100 đô la hoặc 1.000 đô la, chịu đựng Mt. Gox, nhiều lệnh cấm từ Trung Quốc, sự sụp đổ năm 2018, COVID, và sự hoài nghi không ngừng. Họ đã tin vào khi Bitcoin bị bác bỏ như một trò lừa đảo, mạo hiểm mọi thứ cho một tầm nhìn cypherpunk. Bây giờ, với sự giàu có qua nhiều thế hệ, cuộc sống tiến hóa - hưu trí đang đến gần, gia đình phát triển, sự đa dạng hóa gọi mời. Lần đầu tiên, tính thanh khoản cho phép thoát ra mà không phá hủy thị trường. Trước năm 2020, việc bán 100 triệu đô la sẽ làm giá cả sụp đổ; bây giờ, các ETF, các khoản cân bằng của công ty và quỹ chủ quyền cung cấp chiều sâu. Họ bán vào sức mạnh, khi người mua phong phú giữa các cổ phiếu đang tăng và tính thanh khoản dồi dào - chiến lược thông minh, không phải tuyệt vọng.
Tại Sao Đây Không Phải Là Thị Trường Gấu
Đây không phải là một thị trường gấu. Những điều đó được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi, sự biến động vĩ mô và niềm tin bị xói mòn: những tiết lộ gian lận năm 2018 và sự thất bại của các sàn giao dịch, hoặc sự hoảng loạn đại dịch năm 2020, đã dẫn đến sự sụp đổ về gần không. Ngày nay, các yếu tố cơ bản của Bitcoin tỏa sáng: các phê duyệt ETF, việc cắt giảm đúng lịch, tỷ lệ băm kỷ lục, sự chấp nhận stablecoin đang gia tăng, và việc token hóa sắp diễn ra. Crypto, chỉ ba năm từ đáy của các vụ sụp đổ và phơi bày gian lận, thấy các altcoin đang tụt lại 20–50% dưới các đỉnh cao. Những người bán không đang chạy trốn trong sự nghi ngờ; họ đang thu lợi từ chiến thắng.
Bài Học Từ Các Thị Trường Truyền Thống
Các thị trường truyền thống cung cấp những sự tương đồng hướng dẫn. Amazon đã IPO vào năm 1997 với giá 18 đô la, đạt 100 đô la trong vòng ba năm, sau đó đã củng cố trong hai năm giữa sự phát triển của internet - những người bán sớm nhận ra lợi nhuận. Google sau năm 2004 và Facebook sau năm 2012 đã thể hiện giao dịch tương tự trong thời gian khóa cổ phiếu. Đây không phải là thất bại mà là sự tiến hóa: quyền sở hữu chuyển từ những người có tầm nhìn sang các tổ chức, sự biến động giảm khi cơ sở mở rộng.
Sự "thay đổi người gác" của Bitcoin cũng sâu sắc không kém. Sinh ra từ lý tưởng - phân quyền, tự do khỏi sự thống trị fiat - những người áp dụng đầu tiên của nó là những kẻ nổi loạn và lý tưởng. Bây giờ, họ đang nhường chỗ cho những thực thể tập trung vào lợi nhuận như BlackRock, ưu tiên sự đa dạng hóa hơn triết lý. Điều này làm dịu năng lượng cấp tiến; lợi nhuận 100 lần hàng năm có thể phai nhạt, sự biến động giảm. Tuy nhiên, đây là một chiến thắng: sự thành công của Bitcoin khiến nó trở nên "nhàm chán", có thể tích hợp vào các danh mục bảo thủ.
Quan trọng là, phân phối vượt trội hơn sự tập trung để đạt được khả năng phục hồi. Một vài nghìn người nắm giữ Bitcoin đầu tiên đã làm cho nó trở nên dễ bị tổn thương - một cá voi đơn lẻ có thể ảnh hưởng đến giá cả. Khi các khoản đầu tư phân mảnh qua hàng triệu - thông qua ETFs, bán lẻ, và các tổ chức - thị trường ổn định. Các tác động phân tán: 0,5% nguồn cung được bán bởi một thực thể có thể làm sụp đổ giá cả; nếu phân phối qua hàng nghìn, nó hấp thụ một cách trơn tru. Cổ phiếu sau IPO là ví dụ cho điều này: từ những người sáng lập tập trung đến các cổ đông phân tán, sự biến động giảm, độ bền tăng. Sự chuyển mình của Bitcoin thúc đẩy tính chống yếu của nó, nâng nó từ một mã token đầu cơ lên thành một kho giá trị toàn cầu.
Nhìn về phía trước, hãy mong đợi sự kiên nhẫn. Các giai đoạn phân phối IPO kéo dài từ 6–18 tháng; thời gian biểu tăng tốc của Bitcoin cho thấy chúng ta đang ở giữa. Sự củng cố vẫn tiếp diễn, gây thất vọng khi nó tách ra khỏi các tài sản rủi ro. Sự biến động sẽ giảm - các đợt giảm 80% trở thành 30–50%, các đợt tăng 10 lần giảm xuống còn 3 lần - làm thất vọng những người tìm kiếm cảm giác hồi hộp nhưng hấp dẫn đối với các nhà quản lý rủi ro. Các mối tương quan có thể phục hồi sau giai đoạn phân phối, với Bitcoin theo dõi cảm xúc ổn định hơn. Cảm xúc chỉ cải thiện sau khi việc bán ra mạnh mẽ được nâng lên; không có tín hiệu rõ ràng, chỉ có sự tăng dần giữa những điều tích cực hiện tại.
Điều này phản ánh các chu kỳ của các công nghệ cách mạng: những người mơ ước trong thời kỳ dot-com của internet đã nhường chỗ cho các nhà điều hành sau khi sụp đổ; các máy tính cá nhân, di động, đám mây, AI đã theo sau. Những rủi ro ban đầu mang lại phần thưởng, sau đó các chuyển đổi cảm giác như là thất bại nhưng dự báo sự trưởng thành. Các OG của Bitcoin - những người xây dựng qua các cuộc khủng hoảng, những người truyền bá trong sự nghi ngờ - đã chiến thắng, tạo ra một tài sản trị giá hơn 1 nghìn tỷ đô la được các gã khổng lồ tài chính chấp nhận.
Nỗi lo lắng? Đó là sự khó chịu của quá trình chuyển tiếp, nơi mà những người chiến thắng sớm rời đi và những người mới đến nghi ngờ. Tuy nhiên, điều này củng cố Bitcoin: các khoản nắm giữ phân tán kháng cự trước sự thao túng, hấp thụ vốn một cách ổn định. Không còn là một thí nghiệm biến động, nó nổi lên như một đồng tiền nền tảng. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, đây không phải là tuyệt vọng - đây là một cơ hội tích lũy. Sự sinh ra hoang dã của Bitcoin đòi hỏi sự biến động; tuổi trưởng thành của nó hứa hẹn sự ổn định. Giai đoạn IPO gần hoàn tất, mở đường cho sự chấp nhận của các tổ chức không bị gánh nặng bởi những chồng chất tập trung. Thành công, sau cùng, thường trông có vẻ chán ngắt.
