Bức tranh lớn: Sự phức tạp ngày càng tăng
Tuần trước đã xác nhận rằng nền kinh tế toàn cầu đang bước vào một giai đoạn phân kỳ dữ dội và căng thẳng cấu trúc. Những vấn đề mà nhiều người hy vọng sẽ chỉ là tạm thời—lạm phát dai dẳng, lãi suất cao kéo dài, và tính linh hoạt chính sách hạn chế—đang chứng minh là khó giải quyết hơn nhiều. Những khoảng cách giữa các thực tế kinh tế, tài chính, chính trị, và xã hội đang trở nên không thể bỏ qua.
Sự kiện lớn trên thị trường: Bán tháo trái phiếu toàn cầu
Một cú spike phối hợp trong lợi suất trái phiếu chính phủ đã làm thị trường rung chuyển toàn cầu:
Vương quốc Anh: Lợi suất trái phiếu 30 năm đạt 5.80% (cao nhất kể từ 1998); 10 năm đóng cửa ở mức 5.17%.
Nhật Bản: Lợi suất 30 năm vượt 4% lần đầu tiên kể từ 1999.
Mỹ: Trái phiếu 10 năm gần 4.60%; 30 năm giữ trên 5%; 2 năm vượt 4%. Đường cong 2s-10s dốc lên tới 51.8 điểm cơ bản.
Cả Vương quốc Anh và Nhật Bản đều thấy đồng tiền của họ yếu đi theo cách điển hình của các nền kinh tế đang phát triển—dù lợi suất cao hơn và, đối với Nhật Bản, các mối đe dọa can thiệp FX.
Ba yếu tố thúc đẩy sự gia tăng lợi suất:
Giá dầu tăng vọt: Brent ở mức 109/thùng, WTI ở mức 109/thùng, WTI ở mức 105.
Lạm phát nóng hơn: CPI và PPI vượt mức ở nhiều quốc gia.
Thế bế tắc ở Eo biển Hormuz: Tiến bộ hạn chế mặc dù có Hội nghị thượng đỉnh Mỹ-Trung.
Kiểm tra thực tế năng lượng
Trong ba tháng, một đợt rút mạnh kho dự trữ dầu thô toàn cầu đã che giấu quy mô thực sự của các thiếu hụt nguồn cung năng lượng. Với các nguồn dự trữ có sẵn hiện ở mức thấp nhất trong tám năm, rủi ro của việc tăng giá thêm—và thậm chí gián đoạn cung ứng vật lý—là có thật.
Cú sốc lạm phát
CPI Mỹ: Tiêu đề tăng lên 3.8% (trên mức tăng lương); lõi tăng lên 2.8%.
PPI Mỹ (còn đáng lo ngại hơn): Tiêu đề và lõi hàng tháng cao gấp ba lần dự báo đồng thuận. Các chỉ số hàng năm đạt 6.0% (tiêu đề) và 5.2% (lõi). PPI của Nhật Bản cũng theo hướng tương tự.
Dữ liệu cứng vẫn mạnh mẽ
Dù có sự hỗn loạn, yêu cầu trợ cấp thất nghiệp và sản xuất công nghiệp (+0.7% so với +0.3% dự báo) đã cung cấp sự đảm bảo.
Chuyển giao Fed: Kevin Warsh được xác nhận
Warsh kế nhiệm Jerome Powell (người vẫn ở lại Hội đồng). Ông kế thừa một trong những chuyển giao ngân hàng trung ương khó khăn nhất từ trước đến nay:
Lạm phát trên 2% trong hơn năm năm.
Các sai lầm chính sách trong quá khứ.
Các cuộc tấn công chính trị.
Nhu cầu cấp thiết về cải cách hoạt động (mô hình hóa, giao tiếp, trách nhiệm, tuân thủ).
Thị trường chứng khoán: Bỏ qua sự biến động của trái phiếu—Tạm thời
Cổ phiếu tập trung vào lợi nhuận và AI, trong khi đồng đô la mạnh lên rộng rãi, đẩy một số nền kinh tế mới nổi gần đến ngưỡng linh hoạt FX.
Hai rủi ro mới nổi đối với đà phục hồi thị trường chứng khoán:
Sự phá hủy nhu cầu: Lạm phát kéo dài và lớn hơn có thể đè bẹp nhu cầu tiêu dùng (Giai đoạn 3 của khung kinh tế chiến tranh Trung Đông).
Ô nhiễm chủ quyền: Sự biến động trái phiếu ở các nền kinh tế G7 dễ bị tổn thương có thể tràn vào chứng khoán. Nhật Bản (giảm tài sản nước ngoài) và đặc biệt là Vương quốc Anh (năm tín hiệu cảnh báo tuần trước) là những điểm nóng chính.
Tuần tới: Các kênh truyền tải chính cần theo dõi
Liên kết Lợi suất-Cổ phiếu: Liệu lãi suất cao hơn có cấu trúc sẽ thực sự ảnh hưởng đến định giá và chênh lệch tín dụng?
Chiến tranh Trung Đông: Theo dõi "không hòa bình, không chiến tranh" so với leo thang so với tiến bộ ngoại giao so với sự rút lui của Mỹ.
Kho dự trữ năng lượng: Dữ liệu tần suất cao về dầu diesel/nhiên liệu máy bay—quan sát sự phân tán giữa các quốc gia.
Phát biểu Ngân hàng Trung ương & Biên bản Fed: Tìm kiếm sự công nhận chính thức về những khó khăn chính sách đang gia tăng và rủi ro ổn định tài chính.
Điểm nổi bật Lịch Dữ liệu Toàn cầu
Mỹ: Nhà ở, PMIs nhanh, yêu cầu trợ cấp thất nghiệp, tâm lý người tiêu dùng/kỳ vọng lạm phát, khảo sát Fed khu vực.
Vương quốc Anh: Dữ liệu tài chính & lao động, CPI/PPI, năng suất, doanh số bán lẻ, PMIs.
Trung Quốc: Thương mại, doanh số bán lẻ, nhà ở, sản xuất công nghiệp, FDI.
Khu vực đồng euro: Cán cân thương mại, điều chỉnh CPI, sự tự tin của người tiêu dùng, PMIs nhanh.
Nhật Bản: GDP Q1, sản xuất công nghiệp, thương mại, PMIs.
Các nền kinh tế mới nổi: Argentina (thương mại/tài khóa/hoạt động), Brazil (chỉ số hoạt động), Ấn Độ (PMIs), Mexico (GDP, doanh số bán lẻ, CPI).
Điểm nhấn Doanh nghiệp: Nvidia sẽ thử nghiệm xem các cơn gió thuận từ AI có thể tiếp tục bù đắp cho các cơn gió ngược từ kinh tế vĩ mô hay không.
