Trong thời gian này, cảm nhận của tôi về Morpho có thể tóm gọn trong một câu: “Bánh đà phân phối bắt đầu quay”. Lớp dưới đã biến Vaults V2 thành một tầng tài sản có thể kiểm toán, có thể kết hợp và có thể rút lui; lớp trên sử dụng SDK và Bundler để giảm độ khó trong việc tích hợp xuống còn “vài dòng mã”, trong khi đó, giao diện người dùng được đảm nhận bởi các sàn giao dịch, ví điện tử thậm chí cả ngân hàng, đưa toàn bộ trải nghiệm vay mượn vào trong giao diện quen thuộc. Đối với người dùng bình thường, điều này có nghĩa là khả năng tiếp cận, dự đoán và rút lui đối với thu nhập và tín dụng đều tăng lên; đối với các tổ chức và bên tích hợp, điều này có nghĩa là chu kỳ triển khai ngắn hơn, phân công quyền hạn rõ ràng hơn và đường ray quản lý rủi ro có thể định lượng. Một số thiết kế chính của Vaults V2 - “có thể chỉ định đến bất kỳ phiên bản Morpho hiện tại và tương lai nào”, “phân chia vai trò thành Owner/Curator/Allocator/Sentinel”, “giới hạn rủi ro tuyệt đối/tương đối được phân tách”, “rút tiền một lần bằng cách nhấn nút khi thiếu thanh khoản (in-kind redemption)” - đã biến “tài khoản chiến lược không được ủy thác” từ một ý tưởng thành tiêu chuẩn sản phẩm và trực tiếp cam kết đường rút lui trong các trường hợp cực đoan, đây là một bước quan trọng để đưa tiền dài hạn lên chuỗi.
Khi nền tảng có sự chắc chắn về “an toàn và có thể rút lui”, phía phân phối có thể yên tâm tăng tốc. Tôi cho rằng một tín hiệu quan trọng là Coinbase đã kết nối hai đầu: một đầu là “cho vay USDC kiếm lãi” trực tiếp được ra mắt trong ứng dụng chính, đầu kia là “thế chấp BTC để vay USDC” đã được hoàn thành, vốn lưu chuyển giữa hai đầu này thông qua kho bạc của Morpho, tạo thành một vòng khép kín “điểm vào quen thuộc + backend trên chuỗi”, điều này không chỉ nâng cao tính giải thích hàng năm mà còn làm cho trải nghiệm tiết kiệm “gửi và rút, tự động tính lãi” giống như tài chính internet, trong khi nền tảng vẫn giữ được tính minh bạch và khả năng kiểm toán trên chuỗi.
Thú vị hơn là động thái từ phía ngân hàng. SG-FORGE đã đưa các stablecoin euro và đô la tuân thủ MiCA (EURCV, USDCV) vào DeFi, việc tạo thị trường và thanh khoản hiện tại được đảm nhiệm bởi đội ngũ chuyên nghiệp, kho bạc được quản lý bởi bên thứ ba, tài sản thế chấp không chỉ bao gồm ETH, BTC mà còn bao gồm các phần chia quỹ tiền tệ được mã hóa (EUTBL, USTBL). Điều này tương đương với việc chuyển phần “nợ - quản lý tài sản” của ngân hàng vào quy trình thực hiện trên chuỗi, đồng thời giữ lại quyền kiểm soát rủi ro và tuân thủ, con đường “sử dụng cơ sở hạ tầng mở trong ranh giới tuân thủ” này sẽ là mẫu hình chính cho tài chính truyền thống gia nhập.
Để nhiều front-end “kết nối ngay lập tức”, Morpho đã xây dựng SDK thành mô hình thực thể hướng tới Markets, Vaults, Positions, tự trang bị phần mô phỏng (Simulation), nhiều thao tác kết hợp trên chuỗi (Bundler) và React Hooks. Đối với bên tích hợp, việc “viết một đống dữ liệu thu thập và chuyển đổi” đã chuyển thành “lấy chỉ số thực sự cần thiết theo đối tượng”, làm giảm độ khó triển khai từ vài tuần xuống vài ngày; đối với người dùng, điều này trực tiếp thể hiện bằng việc ít bước ký hơn, ít bước giao dịch hơn và những thông báo kiểm soát rủi ro nhất quán hơn.
Sự tưởng tượng về tài sản cũng đang được cụ thể hóa bởi “sổ tay thao tác RWA”: bất kể là đưa các trái phiếu và phần chia quỹ như mF-ONE, ACRED vào chuỗi để thế chấp, sau đó dùng USDC để tài trợ, hay chuyển đổi chứng từ của kho bạc tín dụng thành “tài sản sản xuất” có thể thế chấp và tuần hoàn, điểm chung đều là quy trình chuẩn trên chuỗi “phát hành - thế chấp - tài trợ - tái cấu trúc”, kết hợp với các chiến lược đòn bẩy và tái cân bằng như Gauntlet/Aera, RWA không còn chỉ là “ánh xạ”, mà trở thành các thành phần tài chính có thể lập trình.
Từ góc độ bán kính phân phối, bên cạnh các CEX hàng đầu, việc chôn điểm vào vào nhiều chuỗi và App cũng đang được thúc đẩy đồng bộ: sự hợp tác bên Crypto.com/Cronos đã đưa kho bạc Morpho vào điểm vào siêu di động, kết hợp với thị trường tài sản và stablecoin, hình thái “front-end quen thuộc, backend mở” sẽ tiếp tục mở rộng phạm vi bao phủ; mặt khác, các nhà cung cấp front-end mới và hệ sinh thái (như việc thực hiện trên Sei, phân nhánh bạn bè) cũng đang chạy dữ liệu, cho thấy con đường “biến kho bạc thành cơ sở hạ tầng thu nhập” đang được nhiều bên chấp nhận.
Quay trở lại thực hành cá nhân, tôi sẽ tiếp tục sử dụng phương pháp “chia thành ba lớp”: lớp đầu tiên sử dụng kho bạc bảo thủ của Vaults V2 để thiết lập cơ sở ổn định, chú ý đến việc hoàn lại in-kind và đường cong phí, đảm bảo rằng bất kỳ thời điểm nào rút lui đều trong dự kiến; lớp thứ hai kết hợp vay thế chấp với chiến lược thời hạn cố định thành “phòng hộ dòng tiền”, thu nhập stablecoin để bao phủ một phần chi phí vay, làm cho đường cong ròng trở nên phẳng hơn; lớp thứ ba, trong trường hợp đủ điều kiện, thử nghiệm nhỏ tỷ lệ RWA thế chấp và đòn bẩy quản lý, nghiêm ngặt sử dụng giới hạn rủi ro và tình huống áp lực để hạn chế vị thế. Khi nhiều front-end hiểu rõ hiệu ứng SDK, chính sách quản trị liên tục được ánh xạ vào sản phẩm, tôi sẽ tiếp tục hướng trọng số về phía “có thể giải thích + có thể rút lui” của kho bạc, vì đó mới là hình thái tài sản dài lâu và vững vàng.
Đề xuất hành động cho bạn đọc cũng rất đơn giản: dùng một khoản nhỏ để chạy ra “cơ sở thoát” của bạn, quan sát việc hoàn lại theo mẫu, thời gian nhận tiền và phí; so sánh với front-end bạn thường sử dụng (sàn giao dịch/ ví/ App) có điểm vào Morpho, chọn bước ký tên ít hơn và tỷ lệ phí minh bạch hơn; nếu bạn chuẩn bị đón nhận RWA, nhất định phải xem rõ chất lượng thế chấp, quy tắc kiểm soát rủi ro và logic đường thanh lý, rồi mới nói đến quy mô. Tôi đánh giá, sự kết hợp “chuẩn hóa cơ sở + phân phối quy mô front-end” này sẽ tiếp tục thúc đẩy, và điều bạn cần làm là ổn định đường cong của mình trước, rồi mới theo đuổi lợi tức rủi ro đơn vị cao hơn.
@Morpho Labs 🦋 $MORPHO #Morpho
