Kỳ vọng thanh khoản dẫn dắt biến động ngắn hạn

Sự đóng băng thanh khoản do chính phủ Mỹ ngừng hoạt động (số dư TGA của Bộ Tài chính gần 1.000 tỷ USD) trở thành động lực chính cho sự sụt giảm của thị trường, trong khi kế hoạch chi tiêu 350 tỷ USD sau khi chính phủ khởi động lại được những người lạc quan xem như “nhiên liệu phục hồi”. Dữ liệu lịch sử cho thấy việc chuyển đổi giữa thắt chặt và giải phóng thanh khoản thường gây ra những biến động ngắn hạn trên thị trường, nhưng mâu thuẫn chính hiện tại là - sự chậm trễ trong việc thực hiện chính sách và sự không tương thích giữa tâm lý thị trường.

Rủi ro quản lý và chính trị: thanh gươm treo hay báo động giả?

(Dự luật CLARITY) được thúc đẩy nhanh chóng (từ Hạ viện đến Thượng viện chỉ trong 4 tháng) đã tiếp thêm sức mạnh cho thị trường. Thiết kế cốt lõi của nó - tách biệt quyền hạn của CFTC (quản lý giao dịch thực) và SEC (quản lý chứng khoán) - có hy vọng chấm dứt sự mơ hồ trong quản lý, thúc đẩy vốn của các tổ chức tham gia.

Tuy nhiên, “chiến thắng lớn của đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử địa phương” mang đến lo ngại cho cuộc bầu cử giữa kỳ: nếu đảng Cộng hòa mất quyền kiểm soát Quốc hội vào năm 2026, chính sách hiện tại có thể bị thách thức. Nhưng cần lưu ý, khung quản lý tiền điện tử đã có sự đồng thuận giữa hai đảng (78 nghị sĩ đảng Dân chủ ủng hộ dự luật CLARITY), chi phí chuyển hướng chính sách rất cao. Rủi ro thực sự lại là sự kéo dài của bế tắc chính trị dẫn đến “rút lui của vốn quan sát”.

Lý thuyết kéo dài chu kỳ vs lý thuyết cộng hưởng tắt lịm

Sự phân kỳ cơ bản giữa bên mua và bên bán:

- Người bán (như Willy Woo): cộng hưởng hai chu kỳ (giảm một nửa + thanh khoản) kết thúc, Bitcoin có thể bước vào “giai đoạn trưởng thành với độ biến động thấp”, cần đối mặt với thử thách suy thoái kinh tế lần đầu.

- Nhiều bên (như Raoul Pal): chu kỳ không biến mất mà kéo dài đến năm năm, đỉnh của thị trường tăng giá vào quý 2 năm 2026 vẫn có thể xảy ra, chi tiêu chính phủ + QE ngầm sẽ thúc đẩy thị trường mới.

Cả hai bên đều thừa nhận thực tế rằng thanh khoản bị thúc đẩy một chiều, nhưng có sự khác biệt trong dự đoán về độ mạnh của việc giải phóng thanh khoản - xác suất cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 giảm mạnh từ 90% xuống 51%, thời gian còn lại của Powell (kết thúc vào tháng 5 năm 2026) và khả năng Chủ tịch theo xu hướng bồ câu Hassett lên nắm quyền có thể tạo ra biến số lớn nhất trong tương lai.

Không thể bỏ qua con bò xám: thước đo thử thách suy thoái kinh tế

Lạm phát cứng đầu (giá thịt bò tăng hơn 16% so với năm trước, giá cà phê tăng 18,9%) và việc làm yếu ớt cho thấy khó khăn trong việc hạ cánh mềm cho nền kinh tế Mỹ. Bitcoin chưa trải qua chu kỳ suy thoái hoàn chỉnh, vị trí của nó giữa tài sản rủi ro và tài sản trú ẩn sẽ phải đối mặt với thử thách cuối cùng dưới áp lực suy thoái. Thị trường hiện tại đang phóng đại cuộc chơi chính sách, nhưng lại đánh giá thấp rủi ro cơ bản.

Kết luận: hiệu chỉnh chiến lược theo thang thời gian

- Nhà giao dịch ngắn hạn: theo dõi tiến độ chi tiêu của Bộ Tài chính và cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, các chỉ số thanh khoản (như quy mô mua lại qua đêm) là tín hiệu quan trọng.

- Người nắm giữ trung hạn: đặt cược vào việc dự luật CLARITY được thông qua trong năm nay, sự minh bạch trong quản lý có thể kích thích tâm lý FOMO của các tổ chức.

- Người đầu tư dài hạn: cần chấp nhận thực tế “khả năng chống suy thoái của Bitcoin chưa rõ ràng”, phân bổ đa dạng vào vàng, trái phiếu Mỹ và các nơi trú ẩn truyền thống khác.

Thị trường cuối cùng sẽ tìm kiếm sự cân bằng mới trong sự kéo căng giữa cuộc chơi chính trị, việc thực hiện chính sách và sức mạnh chu kỳ, trong khi “biến động” vẫn là điều chắc chắn nhất.

***