Giá Bitcoin hôm nay dao động quanh 82 nghìn đô la sau một cú giảm mạnh từ đỉnh gần 126 nghìn vào tháng 10 năm 2025, tức là một đợt điều chỉnh khoảng 35% từ đỉnh gần như vậy. Cú giảm này khiến nhiều người tuyên bố sự kết thúc của chu kỳ 2025 và sự ra đời của một mùa đông mới, nhưng biểu đồ mà bạn đang cầm – đường giá màu đen và đường giá trị màu tím đang tăng lên đến vùng 150 nghìn trên thang đo biểu đồ – kể một câu chuyện hoàn toàn khác: chu kỳ vẫn còn sống, đang thở với một đợt điều chỉnh đau đớn, nhưng nó vẫn chưa đóng lại.
Ý tưởng cốt lõi trong biểu đồ này là đường màu tím không đại diện cho giá hiện tại, mà là "chi phí thị trường tích lũy". Mỗi Bitcoin di chuyển trên chuỗi có giá cuối cùng mà ai đó đã trả cho nó; khi chúng ta cộng tất cả các chi phí này cho tất cả các đồng tiền, chúng ta có cái gọi là giá trị đã được xác thực Realized Cap. Về mặt trực quan trong biểu đồ, bạn thấy rằng đường này tiếp tục tăng gần như không ngừng, ngay cả khi nó đi qua khu vực 150.000 trên thang đo, trong khi đường giá tự nó phá vỡ lên trên rồi giảm xuống 82.000. Sự khác biệt giữa sự chuyển động của giá và giá trị đã được xác thực là chìa khóa: giá phản ánh tâm trạng của khoảnh khắc, trong khi giá trị đã được xác thực phản ánh nơi mà vốn thực sự tập trung, và lớp nào của các nhà đầu tư đang nắm giữ quyền kiểm soát trong giai đoạn này của chu kỳ.
Nếu chu kỳ 2025 đã hoàn toàn kết thúc, thì điều tự nhiên là chúng ta sẽ thấy đường giá trị màu tím chậm lại và phẳng đi và có thể nghiêng về phía giảm, vì tiền mới ngừng vào, và các khoản lỗ đã được xác thực trên chuỗi trở nên lớn hơn so với các vốn mà các tay mới bơm vào. Điều này đã rõ ràng xảy ra vào cuối năm 2017 và sau đó vào năm 2021; giá đã sụp đổ và cùng với đó giá trị đã được xác thực bước vào giai đoạn "phẳng" kéo dài. Trong biểu đồ hiện tại, điều ngược lại đang xảy ra: mặc dù giảm từ 126 xuống 82.000, nhưng đường cong giá trị vẫn đang trong xu hướng tăng mạnh, như thể nó nâng nền tảng chi phí tổng thể của thị trường lên một mức mới. Điều này có nghĩa là sự điều chỉnh hiện tại giống như việc phân phối lại Bitcoin từ những tay yếu tới tay mạnh hơn, không phải là sự rút vốn tập thể như vào cuối các chu kỳ cổ điển.
Lớp dữ liệu chuỗi hỗ trợ việc đọc này. Một phần lớn của lượng cung hiện nay nằm trong các ví không thanh khoản; các báo cáo on-chain cho thấy rằng hơn 70% Bitcoin nằm trong tay các thực thể hiếm khi bán, tức là phần lớn cung "bị giữ" ngoài các sàn giao dịch và không đuổi theo các nến ngắn. Ngược lại, chúng ta thấy một làn sóng bán ra đáng kể từ một số nhà đầu tư dài hạn đã chốt lời sau các đỉnh mới, khi dữ liệu gần đây chỉ ra việc bán hàng trăm nghìn Bitcoin trong vài tuần từ nhóm này. Nhưng điều quan trọng không phải là sự tồn tại của việc bán ra, mà là ai đứng ở phía đối diện mua số lượng này; việc tiếp tục tăng đường cong giá trị cho thấy rằng có một tầng lớp mới của những người sở hữu gia nhập và đang chi trả mức giá cao hơn, điều này làm tăng giá trị chi phí trung bình của thị trường thay vì giảm nó.
Về mặt thời gian, chúng ta đang ở trong một chu kỳ liên quan đến sự kiện phân tách vào tháng 4 năm 2024, đây là sự kiện phân tách thứ tư trong lịch sử của mạng lưới. Trong các đợt phân tách trước đó, các đỉnh lớn thường xuất hiện sau khoảng 13 đến 18 tháng kể từ sự kiện phân tách, và với đỉnh 126.000 vào tháng 10 năm 2025, chúng ta thấy mình thực sự ở trong cùng một khung thời gian gần như vậy. Nhưng chu kỳ này khác biệt căn bản so với các chu kỳ trước trong một yếu tố: các quỹ ETF giao ngay. Lần đầu tiên, có một yêu cầu tổ chức được quản lý thông qua các sàn giao dịch truyền thống, với dòng tiền tích lũy ước tính lên đến hàng chục tỷ đô la và tài sản đang được quản lý trong các quỹ này gần 6-7% tổng giá trị thị trường của Bitcoin. Trong một trong những tuần cao điểm, các sản phẩm tiền điện tử ghi nhận dòng tiền khoảng 5,95 tỷ đô la trong một tuần cùng lúc với việc Bitcoin ghi nhận đỉnh mới; những con số này không chỉ phản ánh hành vi của các nhà đầu tư cá nhân mà còn là hành vi của một tầng lớp mới của tiền tổ chức.
Cấu trúc này thay đổi hình dạng của chu kỳ; thay vì có "bong bóng và sụp đổ" tuyến tính, đường cong chuyển sang một chu kỳ rộng hơn theo thời gian: một làn sóng tăng mạnh được thúc đẩy bởi sự tham gia của ETF và việc định giá trước cho sự kiện phân tách, sau đó là một làn sóng điều chỉnh sâu để phân phối lại các vị trí, nhưng trên một nền tảng giá trị đã được xác thực vẫn đang tăng, không phải trên một nền tảng bị sụp đổ. Trong bối cảnh của cảnh này, lượng cung không thanh khoản vẫn cao, điều này có nghĩa là nhiều cung đang nằm trong tay những người nắm giữ có tầm nhìn dài hơn một chu kỳ; những người này không quá quan tâm đến việc chuyển từ 126.000 sang 82.000, mà họ nhìn vào sự chuyển mình của Bitcoin thành một tài sản dự trữ dài hạn trong một thế giới đang gia tăng thao túng tiền tệ truyền thống và sự mơ hồ của nợ chính phủ.
Nếu bạn kết hợp biểu đồ với những sự thật này, bức tranh trở nên rõ ràng hơn: giá hiện tại ở mức 82.000 thấp hơn nhiều so với đỉnh 126.000, nhưng vẫn cao hơn so với lớp chi phí tích lũy của thị trường với biên độ hợp lý, không phải với sự chênh lệch bong bóng khổng lồ như vào cuối năm 2017 và 2021. Chỉ số như MVRV đo lường tỷ lệ giá trên chi phí hiện nay không ở mức 4 hoặc 5, mà có nghĩa là mất liên lạc với thực tế, mà ở trong một phạm vi thấp hơn rất nhiều theo lịch sử, đó là phạm vi thường liên quan đến các đợt điều chỉnh mạnh trong một xu hướng tăng chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng đó. Tình trạng sợ hãi cực độ hiện nay trên các chỉ số tâm lý là mặt tâm lý của cảnh này: nhiều người tham gia mới thấy sự giảm giá như là sự kết thúc của thế giới, trong khi dữ liệu về giá trị và chuỗi cho thấy rằng mạng lưới vẫn đang trong giai đoạn "mở rộng cấu trúc".
Ý tưởng ẩn giấu mà 99% các nhà giao dịch không nhận ra ở đây là câu hỏi thực sự không phải là: "Bitcoin đã giảm bao nhiêu từ đỉnh?" mà là: "Đường cong giá trị đã được xác thực có bắt đầu co lại hay vẫn đang mở rộng?" Tỷ lệ giảm từ đỉnh có thể đánh lừa; bạn có thể thấy sự giảm giá 30-40% giữa một chu kỳ tăng, và bạn có thể thấy tỷ lệ tương tự trong giai đoạn khởi đầu của một mùa đông dài. Sự khác biệt là mùa đông thực sự đến khi vốn ròng bắt đầu rút khỏi mạng lưới, và đường giá trị màu tím chuyển sang một đường đi ngang hoặc giảm; miễn là đường trong biểu đồ mà bạn có tiếp tục tăng lên khu vực 150.000 trên thang đo trong khi giá tạm thời ở dưới mức đó là 82.000, thì bạn có thể đang đứng trước một giai đoạn khốc liệt của cùng một chu kỳ, chứ không phải là một bộ phim hoàn toàn mới.
#Write2Earn
