Biểu đồ khối lượng giao dịch trên các sàn tiền ảo Hàn Quốc đã giảm mạnh, chỉ còn một phần mười doanh thu của thị trường chứng khoán nội địa. Nhưng các phòng họp của những ngân hàng và tập đoàn lâu đời nhất ở nước này dường như không quan tâm. Thay vào đó, họ đang viết những tấm séc chín con số cho cổ phần trong chính những sàn giao dịch mà các trader đã bỏ rơi.

Ngân hàng Hana, Chứng khoán Samsung, Samsung SDS, Thẻ Samsung, Đầu tư và Chứng khoán Hanwha, Tư vấn Tài sản Mirae, Chứng khoán Đầu tư Hàn Quốc, và cả nhà đầu tư nước ngoài OKX Ventures đều đang tích cực mua cổ phần tại Upbit, Korbit và Coinone, theo báo cáo hàng tuần từ WuBlockchain. Cuộc chạy đua này diễn ra khi Seoul đẩy mạnh việc thể chế hóa một đồng stablecoin Hàn Quốc, tạo ra một con đường quy định đang nghiêng các công ty hiện tại về cơ sở hạ tầng tài sản số ngay cả khi sự hào hứng của nhà đầu tư lẻ đang nguội lạnh.

Ai Đang Mua Gì

Ngân hàng Hana dự định mua 6.55% cổ phần của Dunamu, nhà điều hành Upbit, với khoảng 665 triệu đô la. Các công ty liên kết với Samsung — Samsung Securities, Samsung SDS và Samsung Card — đang cùng nhau xếp hàng cho 4% cổ phần của cùng công ty. Hanwha Investment & Securities dự định thêm 3.90% nữa. Nếu tất cả các giao dịch hoàn tất như đã chỉ định, Dunamu sẽ đột nhiên có trong danh sách cổ đông của mình một phân khúc của xương sống tài chính và công nghiệp Hàn Quốc.

Ở nơi khác, Mirae Asset Consulting đã quyết định mua lại 92.06% cổ phần kiểm soát của Korbit với khoảng 88.5 triệu đô la. Động thái này thực sự đưa sàn giao dịch trở thành tư nhân dưới tay một quản lý tài sản lớn. Trong khi đó, Korea Investment Securities và OKX Ventures mỗi bên dự định nắm giữ khoảng 20% của Coinone, chia sẻ một vị trí thiểu số đáng kể giữa một công ty môi giới nội địa và một nhà điều hành sàn giao dịch nước ngoài.

Các khoản tiền này lớn theo bất kỳ tiêu chuẩn khu vực nào, nhưng chúng đến vào một thời điểm khi khối lượng giao dịch của sàn giao dịch crypto Hàn Quốc đã sụp đổ xuống 8% doanh thu KOSPI trong tháng 5. Vào tháng 12 năm 2024, tỷ lệ đó đã tạm thời đạt 323%. Sự phân kỳ giữa hành động giá thị trường và vị trí của các tổ chức thật sự nổi bật — và có tính toán.

Máy Động Lực Hóa Cơ Quan

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc đã tiến hành một khung cho stablecoin dựa trên won, sẽ được phát hành bởi các ngân hàng và sử dụng trong các hệ thống thanh toán và giải quyết có quy định. Bằng cách đảm bảo cổ phần sàn giao dịch, các công ty truyền thống không chỉ đơn thuần mua vào một địa điểm giao dịch bán lẻ; họ đang đặt mình tại trung tâm của một lớp thanh toán trên chuỗi tương lai cho tiền tệ fiat. Phân tích đó thay đổi hồ sơ rủi ro của khoản đầu tư. Một ngân hàng sở hữu một phần của một sàn giao dịch xử lý các giao dịch stablecoin không còn đơn thuần là đầu cơ vào các chu kỳ altcoin nữa — mà là đang mua lại cơ sở hạ tầng tài chính thiết yếu.

Khía cạnh cơ sở hạ tầng đó phản ánh các mẫu hình thấy bên ngoài Hàn Quốc. Trong cùng tháng, một báo cáo tổng hợp toàn cầu về token hóa đã ghi nhận một giao dịch trị giá 4.2 tỷ đô la và lần thanh toán Kho bạc token hóa trực tiếp đầu tiên trên chuỗi, củng cố xu hướng vốn đã được thiết lập neo mình vào các hệ thống tài sản kỹ thuật số được quản lý.

Tuân thủ cũng có vẻ như là một động lực. Năm sàn giao dịch được cấp phép bằng won của Hàn Quốc — Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit và Gopax — hoạt động dưới một chế độ nghiêm ngặt yêu cầu các quan hệ đối tác ngân hàng và tài khoản thật. Sở hữu một phần của những sàn giao dịch đó cho phép các ngân hàng và công ty chứng khoán một đường dây trực tiếp đến quy trình tuân thủ, dòng phí, và dữ liệu. Đây là một động thái phòng thủ cũng như một động thái tấn công.

Điều mà Thị Trường Vẫn Chưa Định Giá

Mặc dù có sự vội vàng, các giao dịch không phải không có rủi ro. Định giá của Dunamu ngụ ý một giá trị doanh nghiệp tổng cộng trên 10 tỷ đô la vào thời điểm mà thu nhập giao dịch của Upbit đang chịu áp lực nghiêm trọng. Nếu khối lượng vẫn thấp trong nhiều quý, lợi tức từ các cổ phần này có thể trông rất khác. Và trong khi khung stablecoin đang tiến triển, không có luật pháp cuối cùng nào tồn tại. Một dự luật bị trì hoãn hoặc thay đổi có thể để lại các tổ chức nắm giữ cổ phần trong những doanh nghiệp mà giá trị đã được định giá dựa trên một tiền đề chưa xuất hiện.

Động thái của OKX Ventures vào Coinone thêm một lớp khác. Kiểm soát nước ngoài đối với bất kỳ phần nào của một sàn giao dịch được cấp phép bằng won đặt ra các câu hỏi về địa chính trị và quy định, đặc biệt khi xem xét sự giám sát hiện tại đối với hoạt động của các sàn giao dịch nước ngoài ở Châu Á. Ngay cả khi khoản đầu tư này được chấp thuận bây giờ, một sự thay đổi trong quản lý hoặc một hành động thực thi đơn lẻ có thể buộc phải tái cấu trúc.

Không phải mọi khu vực pháp lý đều chào đón tài chính truyền thống vào crypto một cách dễ dàng như vậy. Tại Mỹ, các ngân hàng đang tích cực cố gắng chặn một dự luật crypto mang tính bước ngoặt chỉ vài ngày trước khi bỏ phiếu tại Thượng viện, minh họa cách mà các dòng chảy chính trị và quy định có thể phân kỳ mạnh mẽ so với con đường Hàn Quốc.

Đối với các nhà tham gia thị trường, các cổ phần sàn giao dịch Hàn Quốc tín hiệu rằng các tổ chức đang đặt cược vào một sự thay đổi cấu trúc, không phải chu kỳ. Dự án stablecoin, kiến trúc tuân thủ và hồ sơ chấp nhận của người dùng bán lẻ trong các đợt bùng nổ trước đây gợi ý rằng ngay cả một quý với khối lượng giao dịch trầm lắng cũng không ngăn cản vốn dài hạn. Nhưng những cược đó vẫn chưa được thử thách bởi một thị trường gấu kéo dài hoặc một sự đảo ngược chính sách. Các giao dịch là lớn. Tiền đề còn lớn hơn. Và thời điểm thì không hề thông thường.