Nhìn từ góc độ của các quỹ quản lý tài sản, ngân hàng đầu tư, quỹ mẹ định lượng (FoF), và các nhà phân bổ quỹ của quỹ phòng hộ để thấy giao dịch định lượng
Mục lục
Một, bản chất của giao dịch định lượng không phải là 'dự đoán thị trường', mà là 'giành giật Alpha'
Hai, tại sao giao dịch định lượng lại là ngành cạnh tranh khốc liệt nhất thế giới?
Ba, sai lầm lớn nhất của nhà đầu tư nhỏ lẻ: đánh giá thấp 'tính hiệu quả của thị trường'
Bốn, sự thật đau đớn nhất trong ngành định lượng: Alpha là thứ 'có thể chết'
Năm, tại sao nhà đầu tư nhỏ lẻ backtest thì đẹp, nhưng thực chiến lại thảm bại?
Sáu, cái khó nhất trong giao dịch định lượng không phải là chiến lược, mà là 'khả năng' (capacity)
Bảy, nhà đầu tư nhỏ lẻ thật sự có bị 'thu hoạch' không?
Tám, AI sẽ thay đổi tất cả những điều này?
Chín, tương lai thực sự có giá trị không còn là "chiến lược", mà là "hệ thống".
Mười, không gian sinh tồn thực sự của nhà đầu tư nhỏ ở đâu?
Mười một, quan điểm định lượng thực sự trưởng thành: chấp nhận "Alpha nhỏ".
Mười hai, giao dịch định lượng cuối cùng là một "cuộc chiến nhận thức".
Mười ba, kết luận cuối cùng ở cấp độ ngân hàng đầu tư.
"Hồ sơ trắng thực tế của ngành định lượng".
Nhiều bài viết trên thị trường sẽ đóng gói định lượng thành:
Toán học + Python + kiểm tra lại = Tự do tài chính.
Kiếm tiền tự động.
Chiến lược có thể ổn định in tiền.
Máy móc sẽ thay thế giao dịch chủ quan.
Nhưng thực sự đứng từ góc độ quản lý tài sản, ngân hàng đầu tư, quỹ định lượng mẹ (FoF), nhà đầu tư quỹ phòng hộ nhìn nhận - giao dịch định lượng về bản chất là:
Một cuộc chiến lâu dài về Alpha, dung lượng, chi phí, tính đáng kể thống kê, khả năng chịu đựng tâm lý, cấu trúc vi mô của thị trường.
Và phần lớn nhà đầu tư nhỏ thực sự đã thua ngay từ trước khi vào thị trường do "hệ tọa độ nhận thức".
Giá trị lớn nhất của bài viết này không phải là "khuyên từ bỏ", mà là: Nó lần đầu tiên phân tích "tại sao nhà đầu tư nhỏ làm định lượng lại thất bại" thành các nguyên nhân cấu trúc hoàn chỉnh.
Dưới đây, tôi sẽ từ góc nhìn thực sự của tổ chức quản lý tài sản, làm cho vấn đề này trở nên "chuyên nghiệp, hệ thống, khép kín" hơn.
Một, bản chất của giao dịch định lượng không phải là "dự đoán thị trường", mà là "giành lấy Alpha".
Phần lớn nhà đầu tư nhỏ hiểu sai về định lượng.
Họ nghĩ rằng:
Định lượng = Giao dịch tự động.
Trên thực tế:
Tự động hóa ≠ Alpha AI ≠ Alpha kiểm tra lại có lợi ≠ Alpha.
Cốt lõi thực sự của định lượng chỉ có một câu:
Sau khi trừ tất cả chi phí, tiếp tục nhận được lợi nhuận kỳ vọng dương.
Lưu ý ở đây có ba từ khóa:
Liên tục.
Sau khi trừ chi phí.
Kỳ vọng dương.
Và ba từ này, chính là những gì mà nhà đầu tư nhỏ khó đạt được nhất.
Hai, tại sao định lượng là ngành cạnh tranh khốc liệt nhất thế giới?
Bởi vì đây là:
"Người thông minh nhất toàn cầu + Vốn lớn nhất + Tính toán mạnh nhất".
Renaissance Technologies.
Citadel.
Two Sigma.
D. E. Shaw & Co.
Jane Street.
Về bản chất đều không phải là "công ty giao dịch".
Chúng thực sự là:
Phòng thí nghiệm toán học.
Công ty cơ sở hạ tầng tần suất cao.
Công ty kỹ thuật AI.
Công ty nghiên cứu cấu trúc vi mô.
Trung tâm siêu tính toán.
Thậm chí có thể nói rằng:
Quỹ định lượng hàng đầu, về bản chất đã trở thành "tập hợp quân đội công nghệ tài chính".
Ba, sai lầm lớn nhất của nhà đầu tư nhỏ: đánh giá thấp "tính hiệu quả của thị trường".
Nhiều nhà đầu tư nhỏ nhìn thấy một yếu tố hiệu quả, thì cho rằng:
"Tôi đã phát hiện ra quy luật thị trường."
Nhưng từ góc nhìn tổ chức sẽ hỏi trước:
Alpha này có tính đáng kể thống kê không? Liệu nó còn hiệu lực ngoài mẫu không? Có tồn tại data snooping không? Có phụ thuộc vào chế độ không? Có thể vượt qua sự thay đổi cấu trúc thị trường không? Có trừ chi phí tác động không? Có giới hạn dung lượng không? Có bị vốn chênh lệch nhanh chóng xóa sạch không? Đây thực sự là vấn đề cốt lõi nhất của định lượng hiện đại:
Alpha sẽ suy giảm.
Đây là thực tế tàn khốc nhất của toàn bộ ngành định lượng.
Bốn, sự thật đau đớn nhất trong ngành định lượng: Alpha là "có thể chết".
Nhiều nhà đầu tư nhỏ nghĩ rằng:
Tìm kiếm chiến lược = Máy rút tiền vĩnh cửu.
Trên thực tế:
Alpha giống như "tài nguyên".
Sẽ bị:
Đào trống.
Chật chội.
Chênh lệch giá.
Bắt chước.
Tần suất cao.
Yếu tố hóa.
ETF hóa.
Cuối cùng:
Lợi nhuận vượt trội bị thị trường cạnh tranh nuốt chửng.
Đây là lý do tại sao:
Yếu tố động lượng ngày càng trở nên khốc liệt.
Sự hồi phục về trung bình ngày càng ngắn lại.
Thống kê chênh lệch đang trở nên khó khăn hơn.
CTA ngày càng đông đúc.
Lợi nhuận từ giao dịch tần suất cao liên tục giảm.
Bởi vì:
Cuối cùng của tất cả Alpha sẽ là Beta hóa.
Năm, tại sao nhà đầu tư nhỏ kiểm tra lại rất đẹp, nhưng thực tế lại tồi tệ?
Đây là sự ngắt quãng kinh điển nhất trong ngành định lượng: "Nghiên cứu → Sản xuất".
Bạn đã đề cập đến trượt giá và tính thanh khoản trong bài viết của bạn, điều này cực kỳ quan trọng.
Nhưng thực tế, tổ chức thực sự quan tâm đến:
Implementation Shortfall (thiếu sót trong thực hiện).
Lợi nhuận lý thuyết:
20%.
Thực tế nhận được:
3%
Tổn thất giữa:
spread.
slippage.
latency.
queue position.
impact cost.
borrow fee.
funding rate.
exchange fee.
liquidation cost.
Cuối cùng:
Alpha trên giấy bị ma sát thị trường nuốt hết.
Sáu, điều khó khăn nhất trong định lượng thực ra không phải là chiến lược, mà là "dung lượng".
Đây là vấn đề mà nhà đầu tư nhỏ dễ bỏ qua nhất, nhưng tổ chức lại coi trọng nhất.
Một chiến lược:
1 triệu vốn có thể kiếm tiền.
100 triệu có thể ngay lập tức mất hiệu lực.
1 tỷ có thể ngay lập tức mất hiệu lực.
Tại sao?
Bởi vì:
Alpha và dung lượng có xung đột tự nhiên.
Vốn càng lớn:
Chi phí tác động càng cao.
Tính thanh khoản càng kém.
Thực hiện càng khó khăn.
Alpha càng dễ bị lộ.
Vì vậy, những quỹ định lượng hàng đầu sợ không phải là thua lỗ, mà là:
"Chiến lược bị vốn làm chết."
Đây cũng là lý do tại sao:
Quỹ Renaissance Technologies Medallion hạn chế quy mô lâu dài.
Quỹ tần suất cao không muốn mở cửa tiếp nhận đầu tư.
Các CTA hàng đầu sẽ chủ động giới hạn quy mô.
Bởi vì:
Quản lý dung lượng, bản thân đã là bảo vệ Alpha.
Bảy, nhà đầu tư nhỏ có thực sự bị "thu hoạch" không?
Câu trả lời là:
Sẽ, nhưng không phải theo nghĩa lý thuyết âm mưu của "thu hoạch".
Mà là:
Cấu trúc thị trường quyết định rằng nhà đầu tư nhỏ tự nhiên ở thế bất lợi.
Tầng thứ nhất: bất lợi về tốc độ.
Nhà tạo lập thị trường tần suất cao:
Nhanh hơn bạn.
Rẻ hơn bạn.
Thấy dòng lệnh trước bạn.
Vì vậy:
Chi phí spread mà bạn trả, bản chất chính là nguồn lợi nhuận của họ.
Điều này không phải là vi phạm.
Đây là cấu trúc thị trường.
Tầng thứ hai: bất lợi thông tin.
Các tổ chức sở hữu:
Dữ liệu thay thế.
Dữ liệu dark pool.
Dòng đơn hàng tần suất cao.
Dữ liệu vệ tinh.
Dữ liệu cảm xúc NLP.
Dữ liệu liên kết giữa các thị trường.
Còn nhà đầu tư nhỏ:
API miễn phí.
K-line.
Tin tức.
Mạng xã hội.
Điều này không phải là cùng một chiều.
Tầng thứ ba: bất lợi về cấu trúc vốn.
Các tổ chức có thể:
Chịu đựng thua lỗ dài hạn.
Chờ đợi sự hồi phục về trung bình.
Giữ vị thế lâu dài.
Đối phó động.
Chênh lệch giá đa thị trường.
Còn nhà đầu tư nhỏ:
Thường xuyên ở thời điểm gần nhất với hồi phục Alpha, bị buộc phải rời khỏi do thua lỗ.
Vì vậy, những người thực sự thu lợi từ nhà đầu tư nhỏ, không nhất thiết là các tổ chức.
Mà là:
Leverage + cảm xúc + không khớp thời hạn vốn.
Tám, AI sẽ thay đổi tất cả những điều này?
Đây là vấn đề quan trọng nhất.
Câu trả lời là:
AI sẽ giảm "rào cản gia nhập", nhưng không giảm "cường độ cạnh tranh".
Tương lai sẽ xảy ra điều gì?
AI sẽ nhanh chóng tiêu diệt "Alpha bình thường".
Bởi vì:
AI sẽ tự động phát hiện yếu tố.
Tự động tạo chiến lược.
Tự động tối ưu hóa tham số.
Tự động kiểm tra lại.
Tự động triển khai.
Vì vậy:
Những lợi thế vốn thuộc về một nhóm nhỏ sẽ nhanh chóng trở thành phổ biến.
Kết quả là:
Alpha đơn giản sẽ bị chênh lệch nhanh hơn.
Chín, tương lai thực sự có giá trị không còn là "chiến lược", mà là "hệ thống".
Đây là sự thay đổi lớn nhất trong toàn bộ ngành định lượng trong tương lai.
Tương lai không phải là cuộc chiến giữa:
Yếu tố đơn lẻ.
Mô hình đơn lẻ.
EA đơn lẻ.
Từ khóa AI đơn lẻ.
Mà là:
Năng lực hệ thống tổng thể.
Bao gồm:
Làm sạch dữ liệu.
Kỹ thuật đặc trưng.
Hệ thống rủi ro.
Hệ thống thực hiện.
Tối ưu hóa danh mục.
Phát hiện chế độ.
Quản lý vốn.
Hợp tác AI.
Liên kết đa chiến lược.
Thực sự mạnh mẽ không phải là một chiến lược nào đó.
Mà là:
Một "hệ sinh thái định lượng" có thể tiến hóa liên tục.
Mười, không gian sinh tồn thực sự của nhà đầu tư nhỏ ở đâu?
Đây là câu hỏi quan trọng nhất trong toàn bộ bài viết.
Câu trả lời là:
Đừng đối đầu trực tiếp với các tổ chức.
Và để tìm kiếm:
"Sinh thái vị trí nhỏ mà vốn lớn không thể vào được."
Bao gồm:
Alpha dung lượng nhỏ.
Tổ chức không xem trọng:
Kiếm được 500.000 mỗi năm.
Kiếm được 2 triệu mỗi năm.
Altcoin.
Vốn hóa nhỏ.
Thị trường nhỏ.
Nhưng đối với cá nhân:
Đã là lợi nhuận rất cao.
Chiến lược tần suất trung bình thấp.
Từ bỏ:
HFT.
Cạnh tranh mức Tick.
Cạnh tranh trong micro giây.
Chuyển hướng:
Tần suất hàng ngày.
Tần suất hàng tuần.
Tần suất hàng tháng.
Tổ hợp đa chu kỳ.
Bởi vì:
Tầng thời gian càng dài, lợi thế tốc độ của tổ chức càng yếu.
Nhận thức sâu sắc về ngành.
Alpha khan hiếm nhất trong tương lai:
Không phải toán học.
Mà là:
"Kiến thức ngành + AI + Dữ liệu" kết hợp.
Ví dụ:
Chuỗi cung ứng ngành bán dẫn.
Vận chuyển năng lượng.
Chu kỳ hàng hải.
Tính thanh khoản của stablecoin.
Dòng vốn từ quỹ ETF BTC.
Chuỗi cung ứng chip AI.
Những lĩnh vực này:
Nhận thức sâu sắc về ngành, bản thân đã là Alpha.
Mười một, quan điểm định lượng thực sự trưởng thành: chấp nhận "Alpha nhỏ".
Đây là sự khác biệt lớn nhất giữa tổ chức và nhà đầu tư nhỏ.
Nhà đầu tư nhỏ:
Theo đuổi lợi nhuận khổng lồ.
Theo đuổi gấp đôi.
Theo đuổi chân lý.
Tổ chức:
Theo đuổi sự ổn định.
Theo đuổi Sharpe.
Theo đuổi kiểm soát thua lỗ.
Theo đuổi lãi suất kép lâu dài.
Bởi vì các tổ chức biết:
Giá trị lớn nhất trên thế giới không phải là lợi nhuận khổng lồ, mà là "lợi nhuận ổn định".
Nếu một chiến lược:
Lợi nhuận hàng năm 12%.
Thua lỗ tối đa 10%.
Sharpe 1.5.
Bền vững trong 10 năm.
Nó trong mắt các tổ chức:
Giá trị khổng lồ.
Mười hai, giao dịch định lượng cuối cùng là một "cuộc chiến nhận thức".
Câu cuối trong bài viết của bạn rất sâu sắc:
"Người sống sót cuối cùng không phải là người thông minh nhất, mà là người tỉnh táo nhất."
Đây là tóm tắt cốt lõi của toàn bộ ngành định lượng.
Thực sự phá hủy hầu hết mọi người:
Không phải là không biết viết mã.
Không phải là không biết xây dựng mô hình.
Không phải là không biết kiểm tra lại.
Mà là:
Nhận thức sai lầm về bản thân.
Bao gồm:
Đánh giá quá cao bản thân.
Đánh giá quá cao chiến lược.
Đánh giá quá cao AI.
Đánh giá quá thấp thị trường.
Đánh giá quá thấp rủi ro.
Đánh giá quá thấp thua lỗ.
Đánh giá quá thấp chi phí thời gian.
Cuối cùng:
Giao dịch định lượng không phải là vấn đề kỹ thuật, mà là "quản lý biên giới nhận thức".
Mười ba, kết luận cuối cùng ở cấp độ ngân hàng đầu tư.
Nếu nhìn từ góc độ ngành quản lý tài sản, kết luận thực sự trưởng thành là:
Định lượng không phải là máy rút tiền, mà là ngành quản lý tài sản cạnh tranh cao.
Bản chất:
Tỷ lệ loại bỏ cao.
Tính không chắc chắn cao.
Mật độ trí tuệ cao.
Rào cản cơ sở hạ tầng cao.
Sai lầm lớn nhất của nhà đầu tư nhỏ là ảo tưởng rằng họ có thể đối đầu trực tiếp với các tổ chức.
Con đường thực sự đúng là:
Tìm niche.
Tìm khối lượng nhỏ.
Tìm tần suất thấp.
Tìm sự khác biệt nhận thức.
Tìm lợi thế lâu dài.
AI sẽ không làm cho việc kiếm tiền trong định lượng dễ dàng hơn.
AI sẽ khiến:
Chiến lược thông thường bị mất hiệu lực nhanh hơn.
Thị trường hiệu quả hơn.
Chu kỳ sống của Alpha ngắn hơn.
Tương lai:
"Biết sử dụng AI" không còn là lợi thế.
"Hình thành chu kỳ hệ thống nhanh hơn người khác" mới là lợi thế.
Nhà đầu tư định lượng có thể sống lâu dài chỉ có ba khả năng cốt lõi.
(1) Kiểm soát rủi ro.
Trước tiên sống sót.
(2) Tiến hóa nhận thức.
Liên tục tự điều chỉnh bản thân.
(3) Ý thức về ranh giới bản thân.
Biết rằng:
Cái gì mà mình không giỏi.
Cái gì mà mình không nên kiếm tiền.
Cái gì mà thị trường không nên chạm vào.
Câu cuối cùng, gửi đến tất cả những ai muốn làm định lượng:
Thị trường sẽ không thưởng cho "người chăm chỉ nhất", chỉ thưởng cho "những người không bị loại bỏ lâu dài".
—— Giải pháp tùy chỉnh thương hiệu giao dịch AI cho doanh nhân | Cộng đồng | Tổ chức quản lý tài sản tiền điện tử | KOL giao dịch.