$8 triệu tiền hạt giống vào tháng 7 năm 2024. Sau đó, một quỹ 25 triệu đô la được công bố vào tháng 6 năm 2025, trước khi token OPEN thậm chí còn ra mắt trên thị trường. Số tiền đã gần gấp ba lần. Nhìn thoáng qua, có vẻ như đang có động lực. Nhưng càng nhìn kỹ, câu hỏi vẫn treo lơ lửng: thực sự thì $25 triệu đó là gì?
OpenCircle là bệ phóng khởi nghiệp của OpenLedger, nơi các dự án xây dựng trong hệ sinh thái AI và Web3 nhận được vốn và hỗ trợ từ hệ sinh thái. Về mặt thiết kế, mô hình này không mới. Nhiều L1 và L2 lớn đã làm điều tương tự. Điều mà OpenLedger muốn nhấn mạnh là giao điểm giữa các tác nhân AI và hạ tầng on-chain. Aethir cung cấp sức mạnh tính toán. Ether.fi xử lý việc tái staking cho các validator trong lớp bảo mật. Theoriq đang mang các tác nhân AI có thể xác minh vào các thị trường DeFi trực tiếp bắt đầu từ đầu năm 2026. Trust Wallet sẽ đưa ví dựa trên AI vào lớp tiêu dùng bắt đầu từ tháng 8 năm 2025. Những mảnh ghép này kết hợp với nhau. Những cái tên nghe rất quen thuộc. Nhìn qua một cái, câu chuyện có vẻ nhất quán.
Nhưng con số $25 triệu là nơi trở nên thú vị.
Thông báo của CoinDesk vào tháng 6 năm 2025, ba tháng trước TGE của OPEN vào tháng 9 năm 2025, chưa bao giờ làm rõ quỹ đó thực sự được định giá bằng đơn vị nào. USD thực? Token OPEN? Hay một cam kết để huy động thêm sau khi token bắt đầu giao dịch? Đây không phải là một câu hỏi kỹ thuật. Đây là một câu hỏi về bản chất của cam kết. Nếu $25 triệu được tính bằng token OPEN ở mức ATH $1.82, và sau đó token giảm một nửa, thì những người xây dựng thực sự chỉ nhìn vào $12.5 triệu sức mua thực. Nếu nó được tính theo giá TGE, con số lại thay đổi. Và có một vấn đề khác. Khi thông báo được đưa ra vào tháng 6 năm 2025, OPEN chưa có giá thị trường công khai. Vậy $25 triệu đó thực sự được định giá bằng gì, và ở mức định giá nào? Không ai biết, vì không ai tiết lộ nó. Và thành thật mà nói, sự mơ hồ đó có lẽ không phải là ngẫu nhiên.
Sự mỉa mai là cơ chế này tạo ra một vòng lặp nội bộ khá thú vị, theo nghĩa tiêu cực. Công bố một quỹ $25 triệu trước TGE tạo ra một câu chuyện lớn, câu chuyện thu hút sự chú ý, sự chú ý tạo ra áp lực mua, token tăng giá, và giá trị danh nghĩa của quỹ tăng theo, nếu quỹ được định giá bằng OPEN. Nói cách khác, việc công bố quỹ trở thành một cơ chế để thổi phồng giá trị của quỹ đó. Không phải là một âm mưu. Chỉ là thiết kế động lực không phù hợp. Đội ngũ hưởng lợi từ nhận thức, trong khi những người xây dựng phải gánh chịu rủi ro của thực tế. Câu hỏi thứ hai cũng quan trọng không kém: có dự án nào thực sự nhận được tài trợ từ OpenCircle và đang xây dựng không? Không phải “trong quy trình xem xét” hay “đang được đánh giá,” mà là những dự án có thể nhận diện công khai với sản phẩm thực hoặc testnet. Nếu câu trả lời là không, sau vài tháng kể từ khi công bố, thì $25 triệu đó chỉ là một con số nổi trong một slide deck hơn là vốn thực sự đang được triển khai.
Hệ quả cấu trúc ở đây không ngay lập tức rõ ràng, nhưng nó rất thực tế. Những người sáng lập mạnh mẽ đọc kỹ bản điều khoản. Đơn vị tính là gì? Lịch trình mở khóa như thế nào? Có phân đoạn dựa trên cột mốc không? Các ưu tiên thanh lý là gì? Nếu OpenCircle không trả lời rõ ràng những câu hỏi này, thì những nhà xây dựng hàng đầu sẽ không nộp đơn. Những người nộp đơn là những người không đủ kinh nghiệm để đặt ra những câu hỏi đúng. Đó là sự lựa chọn bất lợi cổ điển trong VC, và các launchpad được tài trợ bởi token còn chịu đựng điều đó nhiều hơn vì họ cũng thừa hưởng sự biến động của tài sản cơ sở. Hệ sinh thái dần dần lấp đầy với các dự án chất lượng trung bình, và đó không phải là loại hệ sinh thái mà Ether.fi, Trust Wallet, hay Theoriq thực sự muốn gắn tên mình vào.
Để công bằng, OpenLedger thực sự có những tín hiệu rõ ràng. Quan hệ đối tác với Trust Wallet vào tháng 8 năm 2025 đã mang các ví AI đến với người tiêu dùng. Đó là cách tiếp cận thị trường thực sự, không chỉ là một whitepaper. Chương trình nghiên cứu Blockchain-AI trị giá $5 triệu với Cambridge vào tháng 11 năm 2025 là loại đầu tư thu hút các nhà nghiên cứu nghiêm túc lâu dài, không phải sự chú ý ngắn hạn. MARBLEX vào tháng 12 năm 2025 đã mở một vector phân phối game. Theoriq vào tháng 1 năm 2026 đã đưa các đại lý AI vào DeFi sống. Nếu thực hiện đúng cách, đây là một luận thuyết kỹ thuật có nội dung thực sự. Tôi không nghĩ rằng những quan hệ đối tác này chỉ mang tính trang trí. Họ đang xây dựng một stack cơ sở hạ tầng với logic riêng của nó, và mỗi phần có thể đứng vững trên chính nó.
Vấn đề là headline $25 triệu của OpenCircle là lớn nhất, nhưng cũng là ít được giải thích rõ ràng nhất. Hạt giống $8 triệu là có thật, rõ ràng và được ghi nhận công khai. Nhưng khoảng cách từ $8 triệu đến $25 triệu không được lấp đầy bởi bất kỳ vòng nào được công bố ở giữa. Câu hỏi không phải là quỹ có tồn tại hay không. Câu hỏi là: cam kết của ai, với ai, dưới hình thức nào, và theo điều kiện gì? Đó là bốn câu hỏi khác nhau. Không câu hỏi nào trong số đó đã được trả lời.
Có thể OpenCircle thực sự là một quỹ $25 triệu USD khó khăn đang chờ được triển khai. Hoặc có thể đây là một kiến trúc kỳ vọng được công bố trước TGE, với một con số được tính toán dựa trên giá token mà thị trường chưa bao giờ thực sự xác nhận?
@OpenLedger $OPEN #OpenLedger
