Việc theo đuổi thanh khoản sâu và ổn định cho các phái sinh phức tạp như rsETH (ETH đã được tái đầu tư) trên các Sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) là điều cơ bản cho tính hữu dụng và việc áp dụng của chúng. Khi thanh khoản này phụ thuộc nặng nề vào các cơ chế khuyến khích được cung cấp bởi một mã thông báo quản trị dễ biến động, chẳng hạn như BANK, thách thức lớn nhất chuyển từ một vấn đề tạo lập thị trường đơn giản thành một bài tập sâu sắc về tính bền vững của tokenomics và quản lý rủi ro. Rào cản lớn nhất để duy trì thanh khoản sâu cho các cặp rsETH/BANK là sự khác biệt cấu trúc giữa hồ sơ rủi ro của tài sản cơ sở (rsETH) và sự biến động cùng áp lực lạm phát của mã thông báo khuyến khích (BANK), dẫn đến tổn thất tạm thời không bền vững.

rsETH, như một Token Restaking Lỏng (LRT), mang một hồ sơ rủi ro tinh vi. Mặc dù nó về cơ bản được hỗ trợ bởi Ethereum đã được đặt cược và nên giao dịch gần với một tỷ lệ 1:1 với ETH, giá trị của nó cũng bao gồm các rủi ro và lợi suất tích lũy của các giao thức restaking cơ bản. Điều này làm cho nó trở thành một tài sản bán ổn định trong bối cảnh ETH, nhưng các chuyển động hàng ngày của nó bị ảnh hưởng bởi việc tích lũy phần thưởng và các mối quan tâm về khả năng thanh toán của giao thức. Thanh khoản sâu là cần thiết để ngăn chặn sự trượt giá đáng kể cho các giao dịch lớn của tổ chức hoặc cá voi, đảm bảo rsETH có thể hoạt động đáng tin cậy như một hình thức "ETH có lãi suất."

"Tuy nhiên, để thu hút vốn sâu cần thiết, các nhóm DEX thường dựa vào các chương trình khai thác thanh khoản, thường được định giá bằng token quản trị, BANK. Vấn đề cốt lõi nảy sinh ở đây: Các Nhà cung cấp thanh khoản (LPs) đang ghép một tài sản tương đối ổn định (rsETH, cố gắng theo dõi ETH) với một tài sản cực kỳ biến động (BANK). Bất kỳ sự khác biệt nào về giá giữa hai tài sản sẽ dẫn đến Mất mát tạm thời (IL). Càng cao độ biến động của BANK, rủi ro IL càng lớn. Để các LP có thể chịu đựng mối đe dọa mất mát liên tục này - nơi tài sản nhóm của họ ít có giá trị hơn nếu họ chỉ giữ các token cơ bản - thì lợi suất phát sinh từ các phần thưởng BANK phải cực kỳ cao.

Sự phụ thuộc này tạo ra một chu kỳ tàn bạo, tự hủy hoại. Các phát thải BANK cao là cần thiết để cung cấp các tỷ lệ phần trăm hàng năm (APR) hấp dẫn nhằm chống lại rủi ro IL, thành công thu hút thanh khoản. Nhưng lịch trình phát thải cao này gây ra lạm phát token đáng kể, điều này, bằng cách tăng cung BANK, không thể tránh khỏi tạo áp lực giảm giá lên giá của nó, từ đó làm tăng độ biến động của nó. Khi độ biến động giá của BANK tăng lên, rủi ro IL cho các LP càng tăng, yêu cầu các APR cao hơn nữa, điều này cần thiết cho các phát thải BANK lạm phát nhiều hơn.

Động lực này thu hút vốn lính đánh thuê - các LP chỉ có mặt vì trợ cấp và không có niềm tin lâu dài vào hệ sinh thái BANK hoặc cặp rsETH. Khi dự án không thể tránh khỏi cố gắng kiềm chế lạm phát bằng cách giảm phát thải BANK, các APR giảm nhanh chóng. Vì rủi ro cơ bản (IL) vẫn cao do độ biến động liên tục của BANK, các LP ngay lập tức rút vốn của họ, gây ra một khoảng trống thanh khoản thảm khốc. Việc rút tiền đột ngột này khiến thị trường dễ bị tổn thương trước sự trượt giá lớn, có thể dẫn đến việc tách rời hoặc bất ổn thị trường trong các giai đoạn căng thẳng. Thách thức, vì vậy, không chỉ là tìm LPs, mà là tìm một mô hình kinh tế bền vững tách rời thanh khoản sâu khỏi các động lực token lạm phát liên tục. Trong dài hạn, làm thế nào giá trị nội tại và lợi suất như ổn định của rsETH có thể hy vọng cạnh tranh với rủi ro ngay lập tức của mất mát tạm thời tàn khốc do chính token quản trị biến động của nó thúc đẩy?