Theo thông tin và báo cáo thị trường hiện tại (ngày 6 tháng 12 năm 2025), MSCI đang xem xét việc loại bỏ các "công ty kho bạc tài sản số" (digital asset treasury companies, tức là các công ty mà tài sản số chiếm hơn 50% tổng tài sản) khỏi các chỉ số chứng khoán chính của họ (như MSCI USA, MSCI World), lý do chính là những công ty này giống như quỹ đầu tư hơn là doanh nghiệp hoạt động truyền thống, không đáp ứng đủ tiêu chí của chỉ số. MicroStrategy (hiện được gọi là Strategy, mã cổ phiếu MSTR) là đại diện điển hình cho loại công ty này, hiện đang tích cực giao tiếp với MSCI, dự kiến quyết định sẽ được công bố vào khoảng ngày 15 tháng 1 năm 2026. Tỷ lệ khả năng bị loại tôi ước tính khoảng 60-75% (tương đối cao, nhưng không phải là chắc chắn): Lý do hỗ trợ việc loại bỏ: MSCI đã chính thức đề xuất thay đổi quy định này và đã đưa MSTR vào danh sách 38 công ty đang xem xét. Các nhà phân tích từ JPMorgan, TD Cowen và các tổ chức khác cho rằng xác suất rất cao (một số ước lượng lên tới 80%), bởi vì số Bitcoin mà MSTR nắm giữ đã vượt xa ngưỡng 50%, và mô hình kinh doanh của họ được coi là "nhà đầu tư Bitcoin sử dụng đòn bẩy" chứ không phải là công ty phần mềm thuần túy.
Lý do không loại bỏ: Chủ tịch điều hành MSTR Michael Saylor đã tự mình cho biết đang "tiếp xúc sâu" với MSCI, và nhấn mạnh rằng điều này sẽ không ảnh hưởng thực chất đến công ty. Công ty vẫn có hoạt động kinh doanh phần mềm, cấu trúc nợ vững chắc (không có điều khoản bán coin bắt buộc), cộng thêm dự đoán thị trường (như Polymarket) hiện chỉ cho khoảng 60-70% xác suất, cho thấy vẫn có không gian điều chỉnh. Nếu MSCI xem xét ổn định thị trường hoặc luận điểm của MSTR, có thể sẽ trì hoãn hoặc miễn trừ.
Nếu thực sự bị loại bỏ, theo động thái thị trường hiện tại có thể dao động như thế nào? Hiện tại giá cổ phiếu MSTR đã giảm mạnh (giảm hơn 37% trong năm, từ đỉnh giảm hơn 60%, hiện khoảng trong khoảng 180-190 USD), chênh lệch giá trị ròng Bitcoin (mNAV) gần như đã biến mất (gần 1 lần, thậm chí trong ngắn hạn dưới 1), nhiều phân tích cho rằng tình huống tồi tệ nhất đã phần nào được phản ánh. Nhưng việc loại bỏ vẫn sẽ gây ra tác động rõ ràng: Biến động ngắn hạn (1-4 tuần sau thông báo): Vốn thụ động bị ép bán: chỉ riêng việc MSCI loại bỏ có thể gây ra áp lực bán khoảng 2.8-3 tỷ USD; nếu Nasdaq-100, Russell v.v. theo sau, có thể lên tới 8-9 tỷ USD (khoảng 15-20% giá trị thị trường hiện tại).
MSTR giá cổ phiếu có thể giảm thêm 15-30% (thậm chí 40% trong ngắn hạn), vì tính thanh khoản xấu đi, áp lực bán tập trung, dễ gây ra hoảng loạn bán tháo và tăng cường vị thế bán khống. Hiện tại Bitcoin dao động trong khoảng 85-93k, biến động của MSTR sẽ được phóng đại (beta khoảng 3-4 lần).
Thị trường tiền điện tử liên kết: MSTR là "đại lý đòn bẩy" của Bitcoin, áp lực bán có thể kéo BTC giảm 5-10% trong ngắn hạn (đặc biệt nếu tâm lý rủi ro thị trường xấu đi), các công ty nắm giữ Bitcoin khác (như các thợ mỏ nhỏ) cũng sẽ theo đó giảm. Nhưng sẽ không phải là "sập đổ" vì MSTR sẽ không bị ép bán Bitcoin (Saylor nhấn mạnh sẽ không bao giờ bán).
Tác động trung hạn (1-3 tháng): Nếu Bitcoin ổn định hoặc phục hồi, MSTR có thể "tin xấu đã được tiêu hóa" nhanh chóng phục hồi, thậm chí trở thành cơ hội mua vào (hiện tại tương đương với "mua Bitcoin với giá giảm").
Trong dài hạn: Việc loại bỏ sẽ khiến MSTR từ "cục cưng của vốn thụ động" trở thành mục tiêu đầu tư chủ động thuần túy, chi phí tài trợ có thể tăng (phát hành cổ phiếu/trái phiếu sẽ khó hơn), nhưng tác động đến cơ bản của Bitcoin là hạn chế - các tổ chức sẽ chuyển sang mua trực tiếp BTC hoặc ETF.
Tóm tắt: Việc loại bỏ rủi ro thực sự tồn tại, và trong ngắn hạn sẽ đau (MSTR sẽ đau hơn, thị trường tiền điện tử sẽ dao động theo), nhưng hiện tại giá cổ phiếu đã tiêu hóa khá nhiều. Nếu bạn lạc quan về việc Bitcoin tăng trưởng dài hạn (nhiều tổ chức đặt mục tiêu 150-170 nghìn USD), MSTR hiện tại ngược lại là điểm vào với đòn bẩy cao, chênh lệch thấp; nếu lo ngại về biến động, nắm giữ BTC hoặc ETF sẽ ổn hơn. Ngày 15 tháng 1 là ngày quan sát quan trọng, khuyến nghị theo dõi chặt chẽ thông báo chính thức từ MSCI và phản hồi của Saylor.
