Bitmine Immersion Technologies, công ty tập trung vào quỹ Ethereum lớn nhất, tiếp tục xu hướng tích lũy của mình trong tuần này, mua vào 76,881 ETH trị giá khoảng 136 triệu đô la theo giá hiện tại. Giao dịch này nâng tổng quỹ Ethereum của Bitmine lên 5.62 triệu token — và được tài trợ bởi một cơ chế tài chính trực tiếp vay từ, và rõ ràng cố gắng cải thiện, mô hình do Michael Saylor phát triển.

Số liệu: 10.4 tỷ đô la tổng tài sản

Ngoài vị thế 5.62 triệu ETH, Bitmine còn nắm giữ 204 Bitcoin, 502 triệu đô la tiền mặt và chứng khoán có thể giao dịch, cùng với cổ phần trong Beast Industries và Eightco Holdings — tổng giá trị tài sản crypto, tiền mặt và đầu tư lên tới 10.4 tỷ đô la.

Việc mua trong tuần này nhỏ hơn so với việc mua 126,971 ETH của tuần trước — đây đã là tổng số ETH lớn nhất trong một tuần của Bitmine vào năm 2026, được thực hiện khi ETH giảm xuống $1,500, mức yếu nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Quy mô nhỏ hơn trong tuần này phù hợp với những bình luận của Lee vào tháng trước về việc có thể làm chậm các giao dịch mua khi Bitmine tiến gần đến mục tiêu sở hữu 5% tổng cung Ethereum. Tuy nhiên, việc tiếp tục mua ở bất kỳ tốc độ nào cũng báo hiệu cam kết liên tục với chiến lược tích lũy.

"Chúng tôi duy trì một tốc độ mua hơi cao vì chúng tôi tin rằng sự điều chỉnh giá ETH này không phản ánh sự củng cố của các yếu tố cơ bản của Ethereum," Chủ tịch Thomas Lee nói — ngôn ngữ rất giống với những bình luận của ông từ việc mua lớn tuần trước, được thực hiện trong khi Bitmine đang ngồi trên khoảng $9.6 tỷ lỗ giấy tờ từ vị thế ETH của mình vào thời điểm đó.

Công cụ tài chính: Cổ phiếu ưu đãi $274 triệu với tỷ lệ 9.5%.

Việc mua này được tài trợ bởi khoản thu từ một đợt phát hành vốn ưu đãi mới — $274 triệu huy động thông qua Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Series A với tỷ lệ 9.50%, bắt đầu giao dịch trên NYSE dưới mã chứng khoán BMNP vào thứ Ba và trả cổ tức bằng tiền mặt hàng tuần.

Cấu trúc tài chính này phản ánh trực tiếp cách tiếp cận mà Chiến lược tiên phong và ngày càng dựa vào — bao gồm cả cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Chiến lược, mà các cổ đông vừa mới phê duyệt để thanh toán cổ tức nửa tháng một lần (thay vì hàng tháng) bắt đầu từ ngày ghi nhận 30 tháng 6. Sự tương đồng là rõ ràng: cả hai công ty đang sử dụng vốn ưu đãi với tỷ lệ cổ tức cố định cao để huy động vốn cho việc tích lũy crypto mà không làm loãng cổ đông phổ thông trực tiếp như việc phát hành cổ phiếu phổ thông mới, và không bán các khoản nắm giữ crypto hiện có.

Pitch của Tom Lee: staking giải quyết vấn đề đang gây áp lực lên Chiến lược.

Yếu tố quan trọng nhất trong thông báo này là vị thế rõ ràng của Lee về mô hình của Bitmine như một sự cải tiến so với Chiến lược — trực tiếp giải quyết sự căng thẳng cấu trúc mà Ilan Solot của Marex đã mô tả chỉ vài ngày trước như là vấn đề "thác nước vốn" của Chiến lược, nơi "mỗi động thái bảo vệ một cổ đông bằng cách đốt cháy một cổ đông khác."

Mô hình vốn ưa thích của chiến lược đã bị xem xét kỹ lưỡng khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về cách công ty sẽ tài trợ cho các cam kết chia cổ tức ngày càng tăng — một mối quan tâm trở nên nghiêm trọng khi việc bán 32 BTC của Chiến lược để tài trợ cho cổ tức STRC đã kích hoạt một đợt bán tháo trên toàn thị trường, mặc dù việc bán này không đáng kể so với kho bạc 845,000+ BTC của Chiến lược.

Lee lập luận rằng cấu trúc của Bitmine tránh vấn đề này từ gốc rễ. "Các phần thưởng staking hàng năm dự kiến hiện tại của công ty khoảng $219 triệu cung cấp dòng tiền thường xuyên để hỗ trợ các cổ tức liên quan đến cổ phiếu ưu đãi Series A," Lee nói, mô tả cổ phiếu ưu đãi như là cung cấp "sự đa dạng hóa bảng cân đối tốt."

Tại sao staking lại thay đổi mọi tính toán.

Sự phân biệt mà Lee đang nêu ra tập trung vào một sự khác biệt cấu trúc cơ bản giữa Bitcoin và Ethereum như là tài sản kho bạc. Bitcoin không tạo ra lợi nhuận — nguồn tiền duy nhất của một công ty kho bạc Bitcoin để tài trợ cho các nghĩa vụ cổ tức là bán Bitcoin, bán cổ phiếu hoặc trái phiếu mới, hoặc các hoạt động kinh doanh khác. Đây chính là động lực đã buộc Chiến lược phải bán 32 BTC của mình và mà Solot mô tả là một "thác nước vốn" không thể tránh khỏi, nơi mọi lựa chọn tài trợ đều làm tổn hại đến một nhóm cổ đông nào đó.

Ethereum, ngược lại, là một tài sản proof-of-stake tạo ra lợi nhuận thông qua staking. Vị thế 5.62 triệu ETH của Bitmine, nếu được staking, sẽ tạo ra khoảng $219 triệu hàng năm trong phần thưởng staking theo dự đoán của công ty — cung cấp một dòng tiền thường xuyên tồn tại độc lập với giá ETH và không cần phải bán tài sản cơ sở hoặc phát hành chứng khoán pha loãng thêm.

Nếu phần thưởng staking hàng năm dự kiến $219 triệu của Bitmine đủ thoải mái để trang trải các nghĩa vụ cổ tức cho khoản phát hành vốn ưu đãi $274 triệu của mình với tỷ lệ 9.5% (điều này sẽ yêu cầu khoảng $26 triệu hàng năm), công ty sẽ có một khoản đệm đáng kể — một lợi thế cấu trúc mà mô hình dựa trên Bitcoin của Chiến lược đơn giản không thể tái tạo mà không cần huy động vốn bên ngoài.

Mô hình rộng hơn: Các công ty kho bạc Ethereum đang áp dụng các công cụ tài chính kho bạc Bitcoin, với một sự điều chỉnh quan trọng.

Động thái của Bitmine đại diện cho một sự tiến hóa đáng chú ý trong cảnh quan kho bạc crypto doanh nghiệp. Công cụ tài chính vốn ưu đãi mà Chiến lược tiên phong đang được áp dụng bởi đối thủ lớn nhất tập trung vào Ethereum — nhưng với một sự điều chỉnh cấu trúc rõ ràng (dòng tiền từ staking) nhằm giải quyết đúng điểm yếu mà đã khiến mô hình vốn ưu đãi của Chiến lược phải đối mặt với sự xem xét của nhà đầu tư.

Sự phát triển này cũng củng cố luận điểm rộng hơn, được nêu ra bởi Geoffrey Kendrick của Standard Chartered và những người khác, rằng khả năng staking của Ethereum mang lại cho các công ty kho bạc ETH một lợi thế cấu trúc so với các công ty kho bạc Bitcoin trong môi trường hiện tại — một luận điểm mà nhận thêm sự hỗ trợ cụ thể từ việc Bitmine rõ ràng định hình việc bảo hiểm cổ tức cổ phiếu ưu đãi của mình theo cách phần thưởng staking cụ thể.

Với Ethereum giao dịch gần $1,723 sau đợt tăng giá crypto rộng rãi vào thứ Hai nhờ thỏa thuận đã được xác nhận của Mỹ-Iran — và CoinDesk 20 ghi nhận một phiên giao dịch toàn màu xanh do các token liên quan đến AI dẫn đầu — việc Bitmine tiếp tục tích lũy, ngay cả với tốc độ giảm, báo hiệu rằng phương tiện kho bạc ETH lớn nhất vẫn cam kết với chiến lược của mình qua cả những giai đoạn sâu của sự suy giảm gần đây của ETH xuống $1,500 và giai đoạn đầu của cái mà Standard Chartered giờ đã gọi là "mùa xuân crypto."