Mô hình phân tích các yếu tố tăng trưởng của họ cho thấy sự sụt giảm của bitcoin vào năm 2025 hầu như hoàn toàn do các yếu tố nội bộ trong lĩnh vực tiền điện tử (xem khu vực màu xám trên đồ thị). Trong khi đó, các biến vĩ mô - chính sách tiền tệ, tâm lý thị trường, sự không chắc chắn - ngược lại, đã có tác động hỗ trợ (toàn bộ năm 2025, chúng đã làm tăng giá thay vì kéo xuống).

Điều này xác nhận giả thuyết rằng vấn đề không nằm ở lãi suất, không ở thanh khoản, và không ở nền kinh tế toàn cầu. Mà là ở áp lực đầu hàng cục bộ bên trong thị trường: có khả năng liên quan đến việc bán ra từ phía những người nắm giữ lâu dài (LTH), có thể là do khủng hoảng nội bộ trong ngành, các vụ kiện hoặc quy định.

Thesis: bitcoin giảm không phải vì vĩ mô xấu đi, mà mặc dù vĩ mô đã tốt hơn.

Và đây là tín hiệu quan trọng: nếu các yếu tố đặc thù của tiền điện tử được giải quyết (hoặc tự tiêu hao), bitcoin có tiềm năng nhanh chóng phục hồi - bởi vì môi trường cơ bản vẫn tích cực.

Ngoài ra…

Hai biểu đồ, một gợi ý: Jane Street chơi theo quy tắc của riêng họ.

▫️Biểu đồ đầu tiên - dữ liệu Bloomberg: Jane Street nằm trong top-3 người nắm giữ iShares Ethereum Trust ETF, với vị thế gần 1 tỷ đô la. Tăng trưởng trong quý - +15 triệu cổ phiếu. Đây không còn là nhà tạo lập thị trường, mà là một nhà nắm giữ hệ thống.

▫️ Biểu đồ thứ hai - biểu đồ 15 phút BTC/USDT: ngay đúng 10:00 theo giờ NY, bắt đầu một sự giảm mạnh của bitcoin, xóa sạch 16 giờ tăng trưởng chỉ trong 20 phút. Và điều này xảy ra hầu như mỗi ngày từ tháng 11. Rõ ràng, nhanh chóng, theo mẫu. Dấu ấn hoàn hảo của việc thực hiện tần suất cao.

Combo của hai biểu đồ này nói lên điều chính:

Đây không phải là thị trường bán ra. Đây là ai đó lớn thực hiện “đổ hàng có kiểm soát”, để thu mua ở mức thấp hơn.

Và mọi thứ đều khớp:

• Jane Street - một trong những người chơi HFT lớn nhất thế giới, với kinh nghiệm chênh lệch giữa thị trường giao ngay và các sản phẩm phái sinh.

• Họ có vị thế khổng lồ trong các quỹ ETF tiền điện tử (bao gồm 2.5B đô la trong BlackRock IBIT).

• Họ có thể đồng thời là nhà cung cấp thanh khoản và là người tham gia, ảnh hưởng đến giá cả.

Kịch bản trông như thế này:

1. Bán hợp đồng tương lai hoặc giao ngay khi mở cửa NYSE → tạo ra “nến đáng sợ”.

2. Họ bắt thanh khoản ở mức thấp hơn, khi các lệnh dừng và các bậc tùy chọn kích hoạt.

3. Mua lại → ổn định → đẩy lên cao.

4. Lặp lại.

Điều mà trông như “yếu kém của thị trường”, thực ra có thể là một trò chơi tích lũy từ phía những người nội bộ. Và nếu đúng như vậy - sau khi kết thúc chu kỳ này sẽ không phải là sự điều chỉnh, mà là sự gia tăng của tăng trưởng.

BTC giảm - nhưng không phải vì yếu, mà vì nó đang được mua qua nỗi sợ hãi.