#lorenzoprotocol cảm giác như một trong những dự án đó cố gắng âm thầm ghép cấu trúc của tài chính truyền thống vào nền tảng blockchain, và khi tôi ngồi với ý tưởng này, tôi bị ấn tượng bởi những động lực quen thuộc — mọi người muốn truy cập vào các chiến lược mà không cần phải trở thành nhà chiến lược, các tổ chức muốn sự minh bạch mà không phải từ bỏ cấu trúc, và những người nắm giữ cá nhân muốn lợi suất mà không có những người trung gian phức tạp — và câu trả lời của Lorenzo là làm cho những mong muốn đó có thể tương tác và hiển thị trên chuỗi thay vì mờ đục trong #PDFs và các báo cáo bị hạn chế, điều này chính xác là tuyên bố cốt lõi mà họ đưa ra về việc trở thành một nền tảng quản lý tài sản trên chuỗi mà mã hóa các chiến lược truyền thống thành các sản phẩm mà bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra và tương tác. Tại trung tâm của giọng nói đó là Quỹ Giao Dịch Trên Chuỗi, hoặc #OTF , mà tôi thấy được mô tả là nỗ lực của giao thức nhằm tái tạo lớp quỹ — cảm giác #ETF hoặc quỹ tương hỗ — nhưng một cách tự nhiên trên blockchain nên mọi vị trí, mọi dòng chảy, và mọi giá trị tài sản ròng (NAV) đều có thể kiểm toán và kết hợp, và điều đó quan trọng vì nếu bạn đã từng ngồi ở phía bên kia của một báo cáo hàng quý, bạn biết sự ma sát mà báo cáo bị trì hoãn, tổng hợp tạo ra; OTFs được thiết kế để thay thế điều đó bằng sự thật tức thời trên chuỗi trong khi cho phép người dùng sở hữu các cổ phần mã hóa hành xử như các đơn vị quỹ. Hệ thống bên dưới thì deceptively simple trong khái niệm: vốn được chuyển hướng vào những gì họ gọi là kho tiền đơn giản (những cái này đại diện cho các chiến lược đơn lẻ — hãy nghĩ đến giao dịch định lượng, tương lai được quản lý, thu hoạch biến động, cho vay, hoặc một vụ thu hoạch lợi suất trực tiếp), và sau đó các kho tiền được kết hợp lại nối nhiều kho tiền đơn giản với nhau thành các sản phẩm bậc cao hơn để các nhà quản lý có thể tạo ra các đề xuất kiểu quỹ của quỹ mà không buộc những người nắm giữ cá nhân phải tự quản lý sự phức tạp, điều mà tôi đã nhận thấy chính xác là loại trừ tài chính khiến những cuốn sách chơi của tổ chức có thể di động đến các tham gia bán lẻ. Về mặt kỹ thuật, lựa chọn đó để tách biệt kho tiền đơn giản và kho tiền kết hợp có ý nghĩa vì nó định vị rủi ro và phân bổ hiệu suất — kho tiền đơn giản của bạn cho thấy đường cong P&L của riêng nó, hành vi giảm giá của nó, và cách nó tìm nguồn lợi suất, trong khi kho tiền kết hợp trở thành một lớp tổng hợp có thể dự đoán nơi trọng số, quy tắc tái cân bằng, và logic phí xác định cách các phần tương tác, và quyết định đó định hình mọi thứ ở hạ nguồn từ cách NAV được tính toán đến cách bảo hiểm hoặc tích hợp môi giới chính có thể được gắn kết sau.
Nếu nó trở thành tiêu chuẩn rằng các đơn vị quỹ được đúc và quy đổi trên chuỗi, vấn đề niềm tin chuyển từ “Tôi có tin tưởng người quản lý không?” sang “Tôi có tin tưởng các cơ chế không?” và thiết kế của Lorenzo một cách hợp lý tập trung vào các cơ chế — các oracle cho nguồn cấp dữ liệu giá, các mô-đun kế toán trên chuỗi cho #NAV tính toán, và các cần điều khiển quản trị được thể hiện thông qua token gốc, $BANK , điều này cung cấp năng lượng cho hệ thống bỏ phiếu-escrow veBANK và liên kết sự định hướng lâu dài với hướng đi của giao thức và phân bổ động lực theo cách quen thuộc với bất kỳ ai đã theo dõi các kiến trúc theo kiểu ve khác: bạn khóa để có ảnh hưởng và cam kết lâu dài. Đó không phải là một phương thuốc tiên — việc khóa tạo ra sự tập trung và động lực theo thời gian có thể vừa ổn định vừa loại trừ — nhưng nó thực sự cung cấp cho cộng đồng một cơ chế để điều chỉnh trọng số sản phẩm, phân phối phí và nhịp độ của các sản phẩm mới, điều này rất quan trọng khi những gì bạn đang quản lý là kỳ vọng lợi nhuận của người khác. Tôi rất thông cảm với thực tế rằng mọi người sẽ cần những giải thích rõ ràng, dễ hiểu về những gì việc khóa có thể mang lại cho họ về mặt cá nhân, vì tâm lý tinh tế của “Tôi đã khóa trong ba năm và chiến lược đã chuyển hướng” là nơi mà thiết kế quản trị gặp gỡ các lợi ích thực sự.
Họ đang giải quyết vấn đề gì theo những cách thiết thực? Chúng ta đang thấy một thế giới mà một lượng lớn bitcoin và các tài sản khác ngồi im vì các đường ray thể chế để biến chúng thành lợi suất mà không mất quyền sở hữu còn đang ở giai đoạn sơ khai, và các nhà tiết kiệm cá nhân thiếu khả năng tiếp cận dễ dàng với các chiến lược mà các tổ chức vận hành, vì vậy Lorenzo tự giới thiệu mình như một cây cầu kết hợp $DEFI lợi suất, các chiến lược giao dịch có thuật toán hoặc được quản lý, và các tài sản thật được mã hóa thành các sản phẩm giao dịch đơn lẻ như một $USD1 + OTF nhằm mục đích cung cấp sự tiếp xúc ổn định, mang lại lợi suất được thanh toán trong một đơn vị mà nhà đầu tư quen thuộc. Dòng chảy — gửi tiền, quản lý tích cực bên trong các kho đơn giản, cấu thành thành các OTF, đúc các token có thể giao dịch, và quy đổi trên chuỗi — được thiết kế để cảm thấy liền mạch với người dùng, nhưng mỗi liên kết trong chuỗi đó đều có một quyết định kỹ thuật thực sự đứng sau: nhịp độ oracle xác định độ chính xác của NAV trong thời gian thị trường căng thẳng, tần suất cân bằng lại ảnh hưởng đến trượt giá và chi phí giao dịch, mô hình lưu ký xác định rủi ro đối tác, và các đường cong phí và động lực xác định liệu LPs hay các nhà quản lý chiến lược có tham gia vào trò chơi hay không. Đó là những cần gạt mà, trên thực tế, quyết định liệu một OTF có thể hành xử như một sản phẩm thể chế hay liệu nó sẽ giống như một chiến lược thử nghiệm với tính thanh khoản không thể đoán trước.
Các con số luôn là công cụ thô bạo của sự thật ở đây: tổng giá trị khóa, lợi suất thực hiện sau phí, mức giảm tối đa lịch sử, độ trễ quy đổi dưới áp lực, và việc tích lũy phí cho giao thức là các chỉ số mà tôi sẽ theo dõi hàng ngày nếu tôi phân bổ vốn, vì tiếp thị và tài liệu trắng có ít ý nghĩa khi lợi suất theo thời gian của một kho lệch khỏi kỳ vọng trong một động thái thị trường nhanh chóng, và lời hứa về sự minh bạch của Lorenzo làm cho những chỉ số đó có thể quan sát được chứ không phải mờ đục, điều này là hiếm và hữu ích. Nói một cách thực tế, người dùng nên theo dõi độ ổn định NAV (NAV có phản ánh đúng giá thị trường không?), độ sâu thanh khoản (tôi có thể thoát mà không làm di chuyển thị trường không?), tương quan chiến lược (kho được cấu thành có chỉ là một sự tập trung tái đóng gói của một yếu tố rủi ro không?), và sự tham gia quản trị (có phải các chủ sở hữu BANK được khóa đang tích cực điều khiển giao thức hay nó im lặng?), vì những con số đó sẽ cho bạn biết liệu hệ thống có hành xử như một sản phẩm tài chính bền bỉ hay một thí nghiệm dễ vỡ trong những giờ tồi tệ nhất của thị trường.
Tôi cũng thẳng thắn về những rủi ro cấu trúc: kế toán trên chuỗi chỉ tốt như các đầu vào của nó — sự cố oracle hoặc các nguồn cấp dữ liệu giá bị thao túng có thể làm biến dạng NAV và logic đúc, và độ phức tạp của kho được cấu thành có thể che giấu rủi ro tập trung nơi nhiều chiến lược không biết đang tiếp xúc với cùng một yếu tố vĩ mô, vì vậy kiểm tra căng thẳng, kiểm toán bên thứ ba, và các cổng quy đổi bảo thủ không phải là những tiện nghi tùy chọn mà là những hàng rào cần thiết. Các tích hợp lưu ký và đối tác, đặc biệt khi các tài sản thật hoặc nguồn lợi suất ngoài chuỗi được sử dụng, tái giới thiệu các chế độ thất bại truyền thống của tài chính kế thừa, và giao thức phải thiết kế các biện pháp bảo vệ pháp lý và hoạt động để phù hợp với các đổi mới kỹ thuật của nó, nếu không khả năng kết hợp trở thành một kênh lây nhiễm thay vì một sức mạnh. Đó là những sự thật khó chịu và chúng là lý do tôi cẩn thận khi đọc các con số lợi suất lạc quan mà không có giải thích rõ ràng về nguồn gốc và kiểm soát rủi ro.
Về cách thức tương lai diễn ra, kịch bản tăng trưởng chậm có vẻ như sự chấp nhận ổn định giữa các nhà phân bổ DeFi tinh vi và các tổ chức ngách đánh giá cao sự minh bạch trực tiếp và khả năng kết hợp, xây dựng niềm tin thông qua hiệu suất nhất quán, đã được kiểm toán và các sản phẩm ra mắt từng bước giữ cho rủi ro được phân lập và có thể đo lường, và con đường đó cảm thấy như một trò chơi mười năm nơi Lorenzo là một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đáng tin cậy trong một hệ sinh thái lớn hơn. Kịch bản chấp nhận nhanh sẽ yêu cầu sự rõ ràng quy định, quan hệ đối tác lưu ký mạnh mẽ, danh sách thị trường rộng rãi và một vài OTF hàng đầu vượt trội hơn các lựa chọn truyền thống về cả lợi nhuận lẫn quản lý rủi ro, điều này có thể tăng cường sự quan tâm từ các tổ chức và đẩy BANK trở thành trung tâm của quản trị và động lực — nhưng con đường đó cũng có nguy cơ mở rộng nhanh chóng các trường hợp biên và nhu cầu về sự tinh vi trong hoạt động nhanh chóng. Cả hai tương lai đều khả thi, và tôi nhận thức rằng sự khác biệt giữa chúng thường không chỉ là công nghệ mà còn là nhịp điệu của niềm tin con người: năng lực ổn định, tẻ nhạt thắng lợi từ từ; hiệu suất rực rỡ thu hút nhanh chóng nhưng có thể thất bại một cách ngoạn mục.
Khi bạn đang nghĩ về việc có nên phân bổ hay không, điều tôi nhận thấy là sự rõ ràng về cảm xúc giúp ích: biết chân trời thời gian của bạn, những mức tiếp xúc kho nào bạn cảm thấy thoải mái, và liệu bạn có coi trọng thanh khoản hơn lợi suất biên hay không. Nhìn vào dữ liệu, yêu cầu báo cáo kiểm toán, kiểm tra hoạt động quản trị của các chủ sở hữu veBANK, và hãy đối xử với các quỹ được mã hóa như bất kỳ công cụ tài chính nào khác — tôn trọng toán học và cơ chế nhưng cũng chấp nhận rằng hành vi con người xung quanh việc khóa, bỏ phiếu, và quy đổi sẽ định hình kết quả cũng nhiều như các thuật toán. Nếu bạn cảm thấy tò mò, bạn có thể thấy thật phấn khích khi theo dõi một bản cập nhật NAV trên chuỗi theo thời gian thực và cảm nhận sự khác biệt giữa việc đọc một PDF cũ và chứng kiến kết quả diễn ra, vì đó là lời hứa con người mà Lorenzo hướng tới: trách nhiệm được thể hiện rõ ràng.
Tôi sẽ kết thúc với một ghi chú nhẹ nhàng: tôi không cố gắng bán cho bạn một sản phẩm, tôi đang cố gắng mô tả một hệ thống có tính chất xã hội như nó có tính kỹ thuật, và nếu Lorenzo và các dự án giống như nó thành công thì sẽ là vì họ thể hiện sự cam kết kiên nhẫn với sự rõ ràng, thiết kế rủi ro có thể bảo vệ, và công việc chậm chạp trong việc kiếm được niềm tin, không phải vì họ hứa hẹn những khoản giàu có tức thì — và khả năng đo lường, tập trung vào con người cảm thấy đầy hy vọng trong một không gian đôi khi vội vã tới tiêu đề tiếp theo thay vì cải tiến chân thực tiếp theo.
