Cách nó hoạt động — Tôi muốn bắt đầu bằng cách trình bày động cơ trước các phép ẩn dụ, bởi vì nếu bạn giống như tôi, bạn muốn thấy các bánh răng và sau đó tưởng tượng toàn bộ máy móc hoạt động, và #Falcons động cơ là đơn giản một cách lừa dối ở cấp độ cao: bạn gửi tài sản sẵn sàng để quản lý vào một quỹ được quản lý, giao thức nhận diện và đánh giá một phổ rộng các tài sản đó, và sau đó nó tạo ra USDf — một đồng đô la tổng hợp có tài sản đảm bảo vượt mức — mà bạn có thể sử dụng, đặt cược, hoặc chuyển qua $DEFI mà không cần phải bán các tài sản cơ bản, điều này là toàn bộ ý nghĩa. #USDf không phải là một đòn bẩy thuật toán cố gắng “đoán” một đô la bằng các lực lượng thị trường; nó được hỗ trợ bởi tài sản đảm bảo nằm trong hệ thống của Falcon và phải chịu sự xác nhận và phân tích quỹ dự trữ vì vậy toàn bộ điều này được thiết kế để vừa thực tế vừa quan sát được theo cách khiến mọi người cảm thấy an toàn hơn khi sử dụng nó so với một số thử nghiệm dễ vỡ mà chúng tôi đã thấy trước đây.
Tại sao họ xây dựng nó — Tôi luôn bị ấn tượng bởi việc thanh khoản và quyền sở hữu thường được coi là nhị phân trong crypto, như thể bạn giữ một tài sản và không bao giờ di chuyển nó và xem nó tích lũy bụi ẩn dụ, hoặc bạn bán nó và tinh thể hóa bất kỳ lợi nhuận hay thua lỗ nào, và Falcon đang cố gắng làm cho con đường giữa trở thành hiện thực: giữ quyền sở hữu, truy cập thanh khoản và kiếm lợi nhuận mà không có các cạnh sắc của việc thanh lý hay sự khó xử khi chuyển sang một loại tài sản hoàn toàn khác. Họ đang giải quyết một vấn đề thực tế, con người mà xuất hiện ở mọi ví và kho bạc mà tôi đã xem qua — cảm giác giàu tài sản nhưng nghèo tiền mặt khi cơ hội xuất hiện hoặc khi nhu cầu hoạt động yêu cầu đô la — và họ đã thiết kế một hệ thống biến các tài sản sẵn sàng giữ vào một đồng tiền tương đương với đô la mà được cho là ổn định, có thể chi tiêu và có năng suất. Vấn đề đó là thực tiễn, không phải lý thuyết, và các lựa chọn thiết kế phản ánh điều đó.
Các lựa chọn thiết kế và kỹ thuật quan trọng — ở nền tảng, dự án đưa ra ba lựa chọn lớn hình thành mọi thứ ở trên: đủ điều kiện thế chấp rộng, mô hình quá thế chấp bảo thủ, và quản lý dự trữ chủ động kết hợp với sự minh bạch. Đủ điều kiện thế chấp rộng có nghĩa là hệ thống chấp nhận nhiều tài sản sẵn sàng giữ bao gồm stablecoin, tiền điện tử lớn và tài sản thế giới thực được mã hóa, và quyết định đó mở rộng nguồn vốn có thể được huy động vào USDf, điều này là một sự chuyển mình cấu trúc lớn so với các hệ thống chỉ chấp nhận một danh sách hẹp các tài sản. Quá thế chấp là biên độ an toàn bảo thủ — đúc ít USDf hơn giá trị danh nghĩa của tài sản thế chấp — điều này làm giảm tần suất thanh lý và căng thẳng dưới các biến động thị trường bình thường, và điều đó rất quan trọng vì nó giữ cho người dùng không bị buộc phải bán trong các thị trường xấu; đó là một lựa chọn thiết kế trung tâm con người mà đánh giá sự kiên cường hơn là đòn bẩy ngắn hạn. Cuối cùng, các lựa chọn chiến lược dự trữ và lợi suất — nơi một số tài sản được chuyển vào các chiến lược quản lý chủ động, các vị trí delta-neutral, hoặc cơ hội lợi suất thế giới thực — là những gì cho phép USDf vừa là một đơn vị ổn định vừa là một tài sản có năng suất khi được đặt cược vào sUSDf, điều này nắm bắt lợi nhuận; đó là các đòn bẩy cân bằng sự ổn định và tiện ích. Mỗi lựa chọn kỹ thuật này hình thành trải nghiệm người dùng: thế chấp rộng hơn có nghĩa là nhiều người có thể tham gia, quá thế chấp có nghĩa là ít bất ngờ hơn, và quản lý dự trữ chủ động có nghĩa là những người nắm giữ và đặt cược USDf thực sự có thể kiếm được điều gì đó trong khi vẫn ở trong hệ sinh thái.
Hành trình người dùng từng bước trong thực tế — hãy tưởng tượng tôi sở hữu vàng được mã hóa hoặc một giỏ crypto đa dạng và tôi đang nhắm đến một cơ hội để cân bằng lại một vị trí hoặc thanh toán một hóa đơn; tôi gửi tài sản sẵn sàng giữ đó vào Falcon, giao thức nhận ra loại tài sản thế chấp và các thông số rủi ro đã được thiết lập trước cho loại tài sản đó, hệ thống phát hành cho tôi USDf lên đến một giới hạn quá thế chấp an toàn, và bây giờ tôi đã mở khóa thanh khoản tương đương với đô la mà không cần bán. Nếu tôi kiên nhẫn và muốn kiếm tiền, tôi có thể đặt USDf để nhận sUSDf và do đó tham gia vào các chiến lược lợi suất của giao thức, điều này có nghĩa là tôi đang hiệu quả chuyển đổi số dư nhàn rỗi thành vốn có năng suất. Nếu tôi là một nhà quản lý dự án hoặc kho bạc, tôi cũng thấy những trường hợp sử dụng rõ ràng: bảo tồn tài sản trên bảng cân đối kế toán, mở khóa thanh khoản cho hoạt động hoặc lợi suất, và duy trì sự tiếp xúc với tiềm năng tăng giá của tài sản ban đầu. Dòng chảy đó cố ý bảo tồn quyền sở hữu và tùy chọn, điều này khiến tôi cảm thấy như đang đối xử với tài sản bằng sự tôn trọng thay vì buộc phải đưa ra các lựa chọn nhị phân.
Các chỉ số nào quan trọng và ý nghĩa thực sự của chúng — khi bạn đang cố gắng đọc một hệ thống như thế này, có một vài con số bạn nên theo dõi và không coi chúng như những ký tự huyền bí: tổng cung USDf và vốn hóa thị trường cho thấy bao nhiêu thanh khoản tổng hợp mà giao thức đã tạo ra và bao nhiêu tác nhân kinh tế phụ thuộc vào nó; tỷ lệ thế chấp trên toàn bộ dự trữ và theo loại tài sản thế chấp cho thấy có bao nhiêu đệm tồn tại trước khi các sự kiện căng thẳng buộc phải hành động; thành phần dự trữ và các chứng nhận hàng tuần cho bạn biết những gì thực sự đang ngồi sau mức neo và liệu tài sản thế chấp có được đa dạng hóa hay tập trung; các nguồn lợi suất và #APRs cho sUSDf phản ánh cách mà giao thức đang kiếm tiền từ dự trữ và liệu lợi nhuận có bền vững hay chỉ là một lần; và cuối cùng, hoạt động trên chuỗi như nhịp độ đúc/đổi và nơi USDf chảy ( #Dexes , thị trường cho vay, tích hợp thanh toán) cho thấy tiện ích thực tế so với đúc suy đoán. Theo dõi những con số đó trong thực tế ít hơn về kích thước tuyệt đối và nhiều hơn về xu hướng: các dự trữ có đang ngày càng đa dạng hơn không, tỷ lệ thế chấp có đang yếu đi hay mạnh lên không, lợi suất có đến từ các chiến lược lặp lại hay các lần mạo hiểm rủi ro không, và USDf có đang chuyển sang các trường hợp sử dụng thực tế hay chủ yếu lưu thông trong các vòng suy đoán. Những tín hiệu đó cùng nhau cho phép bạn xây dựng một mô hình tâm trí về việc liệu hệ thống có đang trưởng thành hay chỉ đơn giản là mở rộng rủi ro.
Các rủi ro cấu trúc và điểm yếu — Tôi thành thật về những gì có thể sai lầm vì bỏ qua điểm yếu là cách mà mọi người bị cháy, và các rủi ro lớn ở đây là ba chiều: rủi ro oracle và định giá, rủi ro tập trung, và rủi ro quản trị hoặc đối tác. Rủi ro oracle và định giá quan trọng vì giao thức dựa vào việc định giá chính xác để thiết lập giá trị tài sản thế chấp và ngưỡng quá thế chấp, và nếu các nguồn giá thất bại hoặc bị thao túng, thì đệm có thể biến mất; đó là một vấn đề kỹ thuật và hoạt động cần các nguồn đa dạng và cơ chế dự phòng cẩn thận. Rủi ro tập trung quan trọng vì nếu quá nhiều dự trữ là một loại tài sản duy nhất hoặc một công cụ được mã hóa ngoài chuỗi trở nên không thanh khoản, thì đệm có thể không đủ trong căng thẳng cao điểm; sự đa dạng hóa giúp nhưng nó không phải là một phương thuốc phổ quát nếu các tài sản tương quan giảm cùng nhau. Rủi ro quản trị và đối tác quan trọng vì các tài sản thế giới thực thường mang lại các đối tác và các lớp giữ mà sống ngoài chuỗi, và những mối quan hệ đó tạo ra các phụ thuộc pháp lý, hoạt động và quy định mà các token trên chuỗi thuần túy không có. Nếu trở nên thuận tiện để bỏ qua những liên kết đó, thì đó là khi bất ngờ xảy ra. Việc nhận thức về những rủi ro này giúp bạn theo dõi các chỉ số đúng và đánh giá xem các biện pháp bảo vệ — như chứng nhận hàng tuần, quá thế chấp bảo thủ, và phân tích dự trữ minh bạch — có hoạt động như dự định hay không.
Cách tương lai có thể diễn ra — một cách thực tế, có hai kịch bản rộng mà cảm thấy thực tế đối với tôi và cả hai đều đáng giữ trong tâm trí vì chúng dẫn đến các động lực và kết quả khác nhau. Trong một quỹ đạo tăng trưởng chậm, sự chấp nhận xảy ra từ từ: các kho bạc và các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu sử dụng USDf cho thanh khoản ngắn hạn và một dòng chảy tích hợp thế giới thực xuất hiện, lợi suất vừa phải nhưng ổn định, và giao thức thắt chặt các biện pháp kiểm soát rủi ro khi nó học hỏi, điều này khiến toàn bộ hệ thống trở nên kiên cường nhưng không nổi bật trên các tiêu đề. Đó là một kết quả lành mạnh cho độ tin cậy lâu dài vì giao thức xây dựng công cụ và niềm tin trước khi mở rộng. Trong một quỹ đạo chấp nhận nhanh chóng, các quan hệ đối tác, danh sách trao đổi và đường ray thanh toán tăng tốc độ sử dụng nhanh chóng, thanh khoản sâu hơn, và USDf trở thành một đồng đô la trên chuỗi phổ biến cho thương mại và $DEFI ; điều này mở khóa tiện ích lớn và hiệu ứng mạng nhưng cũng gây áp lực lên quản trị, oracle, và sự lựa chọn đa dạng hóa dự trữ, nghĩa là giao thức phải phản ứng nhanh chóng để mở rộng các biện pháp kiểm soát hoạt động và khung pháp lý. Chúng ta đang thấy cả hai yếu tố trên thị trường: vốn và các đối tác đang quan tâm — với những khoản đầu tư và tích hợp có ý nghĩa được công bố — và điều đó mang lại hy vọng, nhưng điều đó cũng có nghĩa là đội ngũ cần phải giữ vững các giả định về rủi ro vì tăng trưởng làm tăng cả lợi ích và thất bại.
Những sự đánh đổi thực sự của con người — Tôi đã nhận thấy rằng những người sử dụng những hệ thống này hiếm khi được thúc đẩy bởi cùng một điều: một số muốn lợi nhuận, một số muốn vốn làm việc, một số muốn một đơn vị ổn định cho các khoản thanh toán trên chuỗi, và một số đang quản lý một kho bạc không thể bị bán đi. Mô hình của Falcon tôn trọng những khác biệt đó và yêu cầu chúng ta chấp nhận những sự đánh đổi: bạn nhận được thanh khoản mà không cần bán, nhưng bạn chấp nhận việc giữ tài sản ở mức giao thức và cần phải tin tưởng vào các chứng nhận dự trữ và quy trình quản trị; bạn nhận được lợi suất thông qua việc đặt cược, nhưng những khoản lợi nhuận đó được gắn với chiến lược và khẩu vị rủi ro của giao thức thay vì với lãi suất ngân hàng không rủi ro; bạn đạt được sự tiện lợi và tùy chọn, nhưng bạn cũng chấp nhận rằng các RWAs được mã hóa và các liên kết ngoài chuỗi cần nhiều sự minh bạch hoạt động hơn là các tài sản trên chuỗi thuần túy. Đây là những sự đánh đổi của con người, không phải trừu tượng, và việc nói rõ về chúng giúp các nhóm chọn công cụ phù hợp cho mỗi công việc thay vì coi USDf là một phương thuốc phổ quát.
Khả năng tương tác và cầu nối thế giới thực — một phần những gì có thể khiến hệ thống như thế này quan trọng đối với người bình thường là nếu thanh khoản trở nên hữu ích trong các bối cảnh hàng ngày, và chúng ta đã thấy những bước đi đầu tiên hướng tới thanh toán và chấp nhận thương mại, điều này là bước tiếp theo tự nhiên nếu bạn muốn USDf trở thành nhiều hơn một công cụ trên chuỗi và thay vào đó là một phương tiện trao đổi chức năng. Các tích hợp với các khung thanh toán và chiến dịch trao đổi giúp USDf từ một nguyên liệu DeFi thuần túy vào một phương tiện có thể thanh toán mua sắm hoặc trả lương, nhưng những tích hợp đó mang lại các yếu tố tuân thủ và thanh toán bổ sung mà giao thức và các đối tác của nó sẽ cần phải quản lý cẩn thận. Có một điều để có một đồng đô la tổng hợp ổn định bên trong các ví; có một điều khác để có đồng đô la đó được chấp nhận tại một thương gia trong khu phố, và cả hai bước yêu cầu các bộ công việc kỹ thuật và chính sách khác nhau.
Một ghi chú khép lại từ con người — Tôi thường hoài nghi về những tuyên bố lớn lao về “định nghĩa lại tài chính” vì công việc thực sự là tầm thường, tuần tự và chậm, nhưng cách tiếp cận của Falcon thu hút tôi vì nó thực sự mang tính thực tiễn: cung cấp cho mọi người những cách để làm cho tài sản hữu ích mà không trừng phạt họ vì giữ những gì họ tin tưởng, khăng khăng yêu cầu sự minh bạch ở những nơi quan trọng, và thiết kế một cách bảo thủ để hệ thống có thể được sống trong thay vì chỉ đơn giản là được ngưỡng mộ từ xa. Nếu bạn làm việc trong một kho bạc, điều hành một dự án, hoặc chỉ đơn giản là sở hữu nhiều tài sản và mong chúng có thể làm nhiều hơn cho bạn, ý tưởng ở đây là đơn giản và con người: chuyển quyền sở hữu nhàn rỗi thành vốn sử dụng được mà không buộc phải ly hôn với tài sản đó, và thực hiện điều đó theo những cách tôn trọng sự an toàn, minh bạch và tiện ích. Sự cân bằng đó là khó khăn, và kết quả không được định trước, nhưng những lựa chọn mà nhóm đã thực hiện cho đến nay đưa họ vào một con đường có thể trở thành một lớp tài chính hiện đại ổn định, hữu ích hoặc, nếu quản lý sai, một bài học về giới hạn của tín dụng tổng hợp; tôi đang theo dõi các chứng nhận dự trữ, sự đa dạng hóa tài sản thế chấp, và các tích hợp thế giới thực vì những điều đó sẽ kể câu chuyện, và tôi đang lạc quan một cách thận trọng. Nếu bạn đã đọc đến đây, hãy biết rằng tôi không bán cho bạn một ý tưởng; tôi đang mô tả một hệ thống mà tôi sẽ theo dõi chặt chẽ, vì khi cơ sở hạ tầng được xây dựng với ý định làm cho tài sản hoạt động cho mọi người thay vì chỉ đơn giản là cho sự đầu cơ, đó là loại công việc thay đổi cuộc sống một cách chậm rãi và có ý nghĩa, và điều đó xứng đáng được chú ý khi nó diễn ra.