Sau cuộc họp của Fed, đã chia rẽ thành hai trại. Một bên kêu gọi rằng "Fed lại in tiền", bên kia thì an ủi: "Chỉ là các hoạt động kỹ thuật với trái phiếu ngắn hạn". Còn sự thật, như thường lệ, ở đâu đó giữa hai bên. Hãy cùng phân tích mà không cần đến phép thuật, thuyết âm mưu và "QE mới".
Ngày 10 tháng 12, Fed đã thực hiện ba bước. Thứ nhất, một lần nữa hạ lãi suất xuống 0,25 điểm phần trăm - không có gì gây sốc, chỉ là một bước đi về phía nới lỏng. Thứ hai, QT đã hoàn tất vào ngày 1 tháng 12, vì vậy số dư không còn giảm nữa. Thứ ba, điều quan trọng: việc mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn đã chính thức được khởi động trong khuôn khổ Mua hàng Quản lý Dự trữ. Mục tiêu đơn giản - để hệ thống ngân hàng có mức dự trữ thoải mái, và lãi suất ngắn hạn không bị biến động.
Để hiểu tại sao điều này quan trọng, cần nhớ cách hoạt động của bảng cân đối kế toán của Fed. Tài sản chủ yếu là trái phiếu chính phủ và số dư từ các chương trình COVID. Nợ phải trả là dự trữ của các ngân hàng, tiền mặt, tài khoản của Bộ Tài chính và các yếu tố khác ảnh hưởng đến tính thanh khoản. Dự trữ trong những tháng gần đây đã đến gần mức 'đủ' tối thiểu, vì vậy Fed đã dừng QT và giờ đây chuyển sang bổ sung điểm bằng các trái phiếu ngắn hạn.
Điều này không liên quan gì đến QE liên quan đến COVID, khi Fed mua vào hơn 100 tỷ mỗi ngày. Khi đó, nhiệm vụ là dập tắt đám cháy trên thị trường và giảm lãi suất trên toàn bộ đường cong. Giờ đây, chúng ta đang nói về ~40 tỷ mỗi tháng chỉ ở đầu ngắn hạn. Không ai cố gắng làm sụp đổ lãi suất dài hạn hay bơm tiền vào các tài sản rủi ro. Đây là kỹ thuật thuần túy để ổn định thị trường tiền tệ.
Điều này có ý nghĩa gì đối với bảng cân đối kế toán? Nó chuyển sang giai đoạn 'cao nguyên với độ dốc nhẹ lên'. Fed tái đầu tư các khoản đáo hạn, mua thêm trái phiếu ngắn hạn và bằng cách đó giữ dự trữ ở mức thoải mái. Trong tháng 1-4, tốc độ có thể cao hơn chút do dao động theo mùa - sau đó sẽ giảm xuống.
Ai quan tâm đến điều này? Trước tiên là các ngân hàng và những người tham gia thị trường ngắn hạn - ít rủi ro về những cú nhảy sốc của lãi suất, ít khả năng tái diễn căng thẳng repo năm 2019. Bộ Tài chính cũng thích có một người mua T-bills ổn định. Còn đối với cổ phiếu và tiền điện tử, đây chủ yếu là tiếng ồn thông tin. Ai đó sẽ thấy điều này là 'bước ngoặt nhẹ', nhưng về quy mô, nó giống như cơn mưa nhỏ hơn là cơn lốc xoáy năm 2020.
Đối với những người bình thường, không có gì thay đổi. Không ai phát tiền, các khoản vay không trở nên rẻ hơn chỉ vì Fed mua một số trái phiếu ngắn hạn. Nhưng tổng thể hệ thống trở nên ổn định hơn - và điều này thì thật không tồi.
Nội dung rất đơn giản: QT đã kết thúc, Fed chuyển sang chế độ bổ sung dự trữ một cách thận trọng. Đây không phải là 'bật máy in' theo cách mà mọi người thích mô tả trên mạng xã hội. Nó giống như việc điều chỉnh tinh tế các ống trong tầng hầm của một tòa nhà lớn. Không ai thấy, nhưng rất quan trọng để mọi thứ không bắt đầu rò rỉ vào thời điểm tồi tệ nhất.
Sẽ rất thú vị để theo dõi không chỉ số lượng mà Fed mua, mà còn cách mà thị trường diễn giải điều này. Bởi vì đôi khi chính phản ứng của các nhà đầu tư tạo ra nhiều chuyển động hơn cả những hành động thực tế của nhà điều tiết.