Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ đã ghi nhận dòng tiền ròng ra lớn nhất 30 ngày kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, với 6,35 tỷ đô la thoát khỏi sản phẩm trong vòng 30 ngày giao dịch, theo dữ liệu từ Galaxy Research. Giai đoạn rút vốn kỷ lục trùng với việc Bitcoin giảm 17,4% trong tháng qua xuống khoảng 64,167 đô la — và Galaxy Research cảnh báo rằng các dòng tiền ra hàng ngày "vẫn đang sâu thêm từng ngày."

Các con số trong bối cảnh

Dòng tiền ròng tích lũy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã giảm xuống còn 53,4 tỷ đô la — giảm từ mức đỉnh 63 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025. Sáu tuần liên tiếp có dòng tiền ròng ra đã xóa sổ gần 10 tỷ đô la trong dòng tiền tích lũy được xây dựng kể từ khi quỹ ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Kỷ lục 30 ngày là 6,35 tỷ đô la vượt qua mọi giai đoạn rút vốn trước đó trong lịch sử khoảng 18 tháng của sản phẩm này, bao gồm cả đợt điều chỉnh vào tháng 2 năm 2026 và đợt rút vốn vào tháng 11 năm 2025.

Quy mô và sự kiên trì của dòng tiền ra — sáu tuần với sự gia tăng hàng ngày theo Galaxy Research — phân biệt sự kiện này với các giai đoạn thanh lý ngắn hơn trước đây và đặt ra câu hỏi liệu điều này có đại diện cho một sự tái định vị cấu trúc bởi các nhà phân bổ tổ chức hay là một phản ứng chu kỳ đối với áp lực vĩ mô sẽ đảo ngược khi điều kiện cải thiện.

BlackRock: "một triệu lý do" cho dòng tiền ra, quan điểm không thay đổi

Jay Jacobs của BlackRock, người đứng đầu ETF cổ phiếu tại Mỹ, đã phản đối việc diễn giải dòng tiền ra như bằng chứng cho sự giảm sút lòng tin của các tổ chức. "Điều tôi nghĩ có thể đôi khi bị hiểu lầm bởi thị trường là nếu chúng tôi thấy một ngày có dòng tiền ra, có thể có một triệu lý do tại sao," Jacobs nói với CoinTelegraph. "Có thể là ai đó bán IBIT và mua BITA" — đề cập đến ETF thu nhập Bitcoin Premium mới ra mắt của BlackRock, tạo ra thu nhập thông qua các tùy chọn bán có bảo đảm trên các khoản nắm giữ Bitcoin.

Điểm của Jacobs là quan trọng về phương pháp: dữ liệu dòng tiền ra của ETF tổng hợp các khoản thanh lý nhưng không bao gồm các giao dịch trong hệ sinh thái tiếp xúc Bitcoin. Một nhà đầu tư bán IBIT và mua BITA vẫn hoàn toàn phân bổ vào Bitcoin — nhưng giao dịch này được ghi nhận là dòng tiền ra từ IBIT mà không có dòng tiền vào tương ứng, vì các tài sản cơ bản của BITA được phản ánh khác trong dữ liệu.

Jacobs cũng rất thẳng thắn về quan điểm không thay đổi của BlackRock đối với các tổ chức. "Mọi loại tài sản đều có độ biến động — chúng tôi có hơn 450 quỹ giao dịch trao đổi trong iShares. Vì vậy, chúng tôi thấy dòng tiền vào và ra mỗi ngày trên một loạt các tài sản từ lớn đến nhỏ, Bitcoin, vàng, v.v. Vậy nên trong ngắn hạn, đây hoàn toàn không phải là điều làm thay đổi cách chúng tôi nhìn nhận tài sản hay tính hữu dụng của tài sản." BlackRock nắm giữ 765,936 BTC qua IBIT với 48 tỷ USD AUM, biến nó thành ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới mặc dù môi trường dòng tiền ra.

Điều gì đang thúc đẩy dòng tiền ra

Câu chuyện vĩ mô phía sau 6.35 tỷ USD dòng tiền ra trong 30 ngày đã được thiết lập tốt tại thời điểm này. Bitcoin đã bị áp lực bởi lạm phát Mỹ tăng lên 4.2% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5 — cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023 — cùng với cuộc xung đột Mỹ-Iran đang diễn ra đã đẩy giá dầu lên trên 92 USD mỗi thùng trước khi thỏa thuận hòa bình tạm thời đẩy nó trở lại mức 75 USD. Phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang — một biểu đồ dot cho thấy 9 trong số 18 quan chức dự đoán tăng lãi suất vào năm 2026 và một tuyên bố chính sách hoàn toàn được viết lại dưới sự lãnh đạo mới của Kevin Warsh — đã củng cố môi trường lãi suất cao hơn trong thời gian dài làm cho các tài sản rủi ro không sinh lãi như Bitcoin trở nên kém hấp dẫn hơn so với các lựa chọn thay thế sinh lãi.

Khung nghiên cứu 10x đã xác định chính xác động thái này: 5.4 tỷ USD dòng tiền ra (cập nhật lên 5.72 tỷ USD và giờ là 6.35 tỷ USD khi khoảng thời gian 30 ngày kéo dài) bắt nguồn từ cú sốc CPI vào tháng 4 ngày 12 tháng 5, khi các nhà đầu tư ETF tổ chức đánh giá lại phân bổ Bitcoin của họ trong bối cảnh lãi suất Fed có thể cao hơn trong thời gian dài. Một phần của việc bán ra đó cũng được cho là do các nhà đầu tư thanh lý vị thế ETF Bitcoin để tham gia IPO SpaceX — một sự kiện một lần đã qua.

Sự căng thẳng giữa tích lũy và dòng tiền ra

Con số dòng tiền ra ETF 6.35 tỷ USD nằm trong mối quan hệ trực tiếp với các tín hiệu tích lũy trên chuỗi đã tích lũy trong suốt tháng 6. Điểm số Xu hướng Tích lũy của Glassnode đã đạt mức tối đa là 1.0 trong hơn hai tuần. K33 báo cáo rằng các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài hiện đang kiểm soát 79% nguồn cung Bitcoin đang lưu hành. Dữ liệu UTXO của CryptoQuant cho thấy 259,000 BTC đã mua ròng giữa 59,000 và 67,000 USD kể từ ngày 5 tháng 6. Morgan Stanley đã thêm 266 BTC vào tuần trước thông qua vị thế ETF Bitcoin của riêng mình.

Sự khác biệt giữa dòng tiền ra của ETF và sự tích lũy trên chuỗi chỉ ra rằng việc bán ra chủ yếu đến từ các tổ chức và cụ thể là các quỹ ETF, trong khi sự tích lũy chủ yếu diễn ra trên chuỗi và do những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài. Đây là hai nhóm nhà đầu tư khác nhau đang đưa ra những quyết định khác nhau đồng thời — đó là lý do tại sao cách nhìn của CryptoQuant về "gần giá trị, chưa xác nhận hồi phục" là cách mô tả chính xác nhất cho thị trường hiện tại trong suốt thời gian qua.

Điều gì sẽ đảo ngược xu hướng

Chính Jacobs đã ngụ ý câu trả lời: sự trở lại bền vững của dòng tiền vào ETF. Kendrick của Standard Chartered đã xác định điều này là một trong ba điều kiện cần thiết để xác nhận đáy chu kỳ — bên cạnh việc mua chiến lược tiếp tục (đã được xác nhận hai lần) và sự yếu kém liên tục của giá dầu (Brent gần 75 USD, một mức trước chiến tranh). Với Galaxy Research ghi nhận rằng dòng tiền ra "vẫn đang sâu sắc hơn từng ngày" tính đến tuần trước, điều kiện thứ ba vẫn chưa đạt được ngay cả khi hai điều kiện còn lại đã hình thành.

Core PCE tuần tới — thước đo lạm phát mà Fed ưa chuộng — là yếu tố kích thích tiếp theo có thể thay đổi bức tranh dòng tiền ETF nếu nó thấp hơn mong đợi, cung cấp bằng chứng cụ thể đầu tiên rằng sự giảm giá dầu xuống 75 USD đang ảnh hưởng đến lạm phát được đo lường theo cách có thể làm thay đổi ngôn ngữ của Fed và giảm khả năng tăng lãi suất mà đang giữ các nhà đầu tư ETF tổ chức đứng bên lề.