Bitcoin chạm mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024 vào hôm thứ Năm, giảm xuống còn 58.100 USD trước khi bật lại về khoảng 59.700 USD — một đợt phục hồi cho đến nay vẫn chưa lan tỏa đủ thuyết phục sang toàn bộ thị trường crypto. Ethereum kéo dài chuỗi giảm sang ba phiên liên tiếp, giảm thêm 1% nữa xuống khoảng 1.550 USD. Thêm 1 tỷ USD vị thế hợp đồng tương lai nữa đã bị thanh lý trong vòng 24 giờ. Và thị trường phái sinh — từ biến động ngụ ý đến độ lệch quyền chọn (options skew) cho tới cơ cấu open interest — đang phát đi các tín hiệu cho thấy khả năng bật lại này có thể mang tính kỹ thuật hơn là mang tính cơ cấu.

Bước bật: đáy 58.100 USD, phục hồi lên 59.700 USD, hầu như không chuyển động nhiều kể từ đó

Gần đây, Bitcoin giao dịch quanh 59.700 USD sau khi chạm 58.100 USD — mức này thể hiện một vòng đi-về hoàn chỉnh dưới “đáy chu kỳ” 59.375 USD mà Geoffrey Kendrick của Standard Chartered cho rằng đã xác nhận đáy vào ngày 13 tháng 6. Việc phá vỡ mức đó, dù chỉ trong chốc lát, làm phức tạp khung xác nhận đáy mà đã được xây dựng suốt tháng 6 và đặt câu hỏi liệu vùng 59.000–60.000 USD có thực sự cung cấp hỗ trợ hay chỉ đơn thuần là mức mà lực mua ngắn hạn và hoạt động cover short tạm thời bù đắp áp lực bán mang tính cấu trúc.

Thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa hôm thứ Sáu cho thấy thêm sự suy yếu. Hợp đồng tương lai Nasdaq 100 giảm 1% và hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0,4% kể từ nửa đêm UTC khi đà phục hồi 3 tháng từ công nghệ tiếp tục bị giải tỏa. Mối tương quan giữa crypto và các cổ phiếu công nghệ do AI dẫn dắt — thứ đã định hình tháng 6 — vẫn được giữ nguyên: cú bật của Bitcoin từ 58.100 USD không được kích hoạt bởi bất kỳ chất xúc tác riêng cho crypto nào, mà bởi sự ổn định tạm thời tương tự xuất hiện rộng hơn trên các tài sản rủi ro.

Điểm sáng duy nhất: AAVE bứt tốc 6,8% nhờ tin đồn mua lại của Kraken

Trong một phiên nhìn chung hoàn toàn nghiêng về phe gấu, AAVE vẫn tăng mạnh tới 6,8% kể từ nửa đêm — xây dựng trên mức tăng 17% trong tuần qua — sau khi CoinDesk đưa tin rằng Kraken đang đàm phán để mua 15% cổ phần của bên cho vay DeFi này với định giá 385 triệu USD. Động thái của AAVE là ví dụ rõ ràng nhất trong tuần về thứ đang hiệu quả trong môi trường hiện tại: các chất xúc tác cụ thể, mang tính nền tảng từ phát triển kinh doanh thực sự, thay vì câu chuyện vĩ mô; đúng kiểu diễn biến giá theo sự kiện có thể vượt trội trong một thị trường “risk-off” rộng hơn, nơi các tài sản dựa vào câu chuyện đang hoạt động kém.

Solana cũng vượt trội hơn đôi chút, tăng 2% lên quanh 68,95 USD sau khi lao xuống 64,05 USD vào hôm thứ Năm — là một “điểm sáng” đáng ghi nhận trong một phiên mà phần lớn tài sản đều mở rộng đà thua lỗ.

Phái sinh: 1 tỷ USD bị thanh lý, đang gia tăng vị thế short, biến động tăng vọt

Bức tranh phái sinh là yếu tố quan trọng nhất của phiên hôm thứ Sáu để đánh giá điều gì sẽ đến tiếp theo. Trong 24 giờ qua, thêm 1 tỷ USD vị thế tương lai đã bị thanh lý — trong đó vị thế long lại chiếm đa số, tiếp tục mô hình đã tồn tại kể từ đợt bán tháo do FOMC hôm thứ Tư kích hoạt. Đáng chú ý, Ethereum ghi nhận nhiều đợt thanh lý hơn Bitcoin trong 12 giờ qua — phù hợp với mức giảm phần trăm lớn hơn của ETH và việc nó không tham gia vào cú bật của Bitcoin.

Lãi suất mở hợp đồng tương lai của Bitcoin tăng trong phiên thứ hai liên tiếp lên 778.000 BTC — mức tăng mạnh so với các đáy gần 730.000 BTC gần đây — với đợt tăng xảy ra trong phần bán tháo muộn của hôm thứ Năm. Lãi suất mở tăng trong khi giá giảm cho thấy các nhà giao dịch đang bổ sung các vị thế short mới vào nhịp giảm thay vì đóng (cover) các vị thế hiện có, kỳ vọng đà giảm giá tiếp diễn. Về mặt cấu trúc, điều này khác với động lực “short-squeeze” từng thúc đẩy các cú bật trước đó và gợi ý rằng định vị hiện tại nghiêng về việc tiếp tục bán nhiều hơn là một đợt phục hồi bắt buộc.

Bức tranh biến động ngụ ý củng cố thêm mối lo ngại. Chỉ số BVIV của Bitcoin nhảy lên 53% — mức cao nhất kể từ ngày 7 tháng 6 — và tăng mạnh từ đáy 39% vào ngày 16 tháng 6, khi thị trường còn khá bình tĩnh trước thềm FOMC. Chỉ số biến động ngụ ý của ETH tăng lên 66%. VIX tăng lên 20% từ 15% gần đây nhưng vẫn nằm trong biên độ kể từ đầu tháng 4 — chứng tỏ thị trường chứng khoán không ở trạng thái hoảng loạn; vì vậy, crypto đang thể hiện nỗi sợ nhiều hơn so với mức mà bối cảnh rủi ro rộng hơn đang cho thấy là cần thiết.

Lệch giá quyền chọn Bitcoin trong 1 tuần trên Deribit đang tiến gần 30% — phản ánh mức “premium” đáng kể của quyền chọn mua (put) so với quyền chọn mua (call), đồng thời nhấn mạnh nỗi sợ giảm giá mạnh trong ngắn hạn. Lệch giá 1 tháng và 3 tháng cũng truyền đi cùng một thông điệp. Dòng lệnh (block flows) bao gồm một giao dịch lớn ở put 53.000 USD đáo hạn ngày 10 tháng 7 — một cược rằng Bitcoin sẽ giảm thêm 10% so với các mức hiện tại trong vòng hai tuần — bên cạnh nhu cầu cho các hợp đồng đảo chiều rủi ro (risk reversals) của Ether.

Định vị của Ether và Altcoin: Tín hiệu lẫn lộn

Bức tranh phái sinh của Ethereum có phần tích cực hơn so với Bitcoin, dù giá đang kém hiệu quả. Lãi suất mở của hợp đồng tương lai ETH đã duy trì ổn định quanh 14 triệu ETH ít nhất từ ngày 15 tháng 6 — cho thấy các nhà giao dịch không tích cực gia tăng vị thế short trong đợt sụt giảm của Ether, điều này là tích cực vừa phải so với việc lãi suất short của Bitcoin đang tăng mạnh. Một mẫu hình tương tự cũng diễn ra với XRP.

Mức lãi suất mở (open interest) của Solana đã rút lui khỏi các đỉnh kỷ lục nhưng vẫn ở mức cao — cho thấy khả năng biến động tiếp diễn theo bất kỳ hướng nào. Chênh lệch khối lượng tích lũy 24 giờ đã điều chỉnh theo OI cho thấy phe gấu chiếm ưu thế trên hầu hết 25 đồng tiền mã hóa hàng đầu, với các ngoại lệ đáng chú ý là BNB, SOL và TON — phe gấu hung hãn hơn phe bò trên toàn thị trường, ưu tiên lệnh thị trường thay vì lệnh giới hạn thụ động; xu hướng này đã tồn tại từ hôm thứ Ba.

Nhóm token thua lỗ: AI Tokens, HYPE, ENA

Nhóm token AI tiếp tục “điều chỉnh” — RENDER, NEAR, FET và TAO đều giảm trong khoảng 1% đến 1,5% vào thứ Sáu, nối dài đà suy giảm đã bám sát đợt bán tháo cổ phiếu AI trong tuần qua ở cả các ngành bán dẫn và công nghệ. HYPE giảm 2,6% và hiện đã mất 18,5% kể từ khi chạm đỉnh kỷ lục 12 ngày trước — mức đảo chiều kịch tính nhất của “ông lớn” thắng lợi nhất H1/2026, khi môi trường risk-off cuối cùng cũng bắt kịp ngay cả những mức tăng YTD phi thường của Hyperliquid.

ENA của Ethena vẫn là một trong những altcoin hoạt động kém nhất, tiếp tục giảm thêm 5% vào thứ Sáu và hiện giảm 34% so với đỉnh theo tháng ngày 3 tháng 6. Hiệu suất kém riêng của ENA phản ánh một vấn đề mang tính cấu trúc vượt ra ngoài thị trường giá gấu chung: một phần chiến lược tạo lợi suất của nền tảng phụ thuộc vào lãi suất funding dương, nhưng hiện đã chuyển sang âm — nghĩa là cơ chế tạo thu nhập của sản phẩm đang hoạt động ngược lại với người nắm giữ thay vì có lợi cho họ trong bối cảnh thị trường hiện tại.

Điều gì sẽ đến tiếp theo: PCE, đáo hạn quyền chọn, và “sàn” 59.000 USD

Phiên hôm thứ Sáu hội tụ ba sự kiện đồng thời sẽ quyết định liệu đáy 58.100 USD của Bitcoin có được giữ vững như một “sàn” hay đánh dấu khởi đầu của một đợt sụt giảm sâu hơn. CPI PCE cốt lõi — thước đo lạm phát ưa thích của Fed — cung cấp dữ liệu lạm phát lớn cuối cùng của nửa đầu năm, với phần đọc “mềm” là chất xúc tác theo lịch duy nhất có thể xoay chuyển cơn gió ngược vĩ mô đã đẩy dòng ETF 30 ngày rút ròng 6 tỷ USD. Lịch đáo hạn quyền chọn Deribit 10,6 tỷ USD vào cuối tháng tạo thêm áp lực cơ học từ 80% các vị thế hiện đang nằm ngoài tiền (out-of-the-money) tập trung quanh put 60.000 USD. Và “sàn” 59.000–60.000 USD — từng được thử một lần vào ngày 5 tháng 6, được bảo vệ trong suốt tháng, rồi nay được thử lại ở 58.100 USD — là ngưỡng kỹ thuật mà toàn bộ luận điểm cho kịch bản phục hồi H2 phụ thuộc vào.