Sau khi kiểm tra và phân tích nhiều đợt ra mắt token trên các nền tảng khác nhau, chúng tôi tại CheckDot quyết định chia sẻ một cái nhìn tổng hợp về một mô hình đang âm thầm gây hại cho cảnh quan huy động vốn Web3. Những gì theo sau không phải về một dự án đơn lẻ hay một sai lầm nhất thời. Nó là kết quả của những quan sát lặp đi lặp lại qua nhiều đợt ra mắt, cấu trúc và hợp đồng.

Về lý thuyết, các bệ phóng tồn tại để giúp các dự án blockchain huy động vốn, xây dựng cộng đồng và phân phối token một cách công bằng và minh bạch. Trong thực tế, số lượng ngày càng tăng các nền tảng đang khai thác những lỗ hổng cấu trúc cho phép họ, hoặc những người tham gia liên quan chặt chẽ với họ, trích xuất giá trị trong khi duy trì vẻ ngoài của một đợt huy động thành công. Bề ngoài, mọi thứ trông có vẻ khỏe mạnh. Các phân bổ đã được lấp đầy, bảng điều khiển cho thấy nhu cầu mạnh mẽ, và các dự án được dẫn dắt để tin rằng họ đã đảm bảo được nguồn vốn có ý nghĩa.

Thực tế thường chỉ trở nên rõ ràng sau sự kiện TGE.

Trong một số đợt ra mắt mà chúng tôi kiểm tra, một mô hình lặp lại đã xuất hiện. Một phần lớn phân bổ được điền đầy bởi một số lượng nhỏ ví, đôi khi trực tiếp liên kết với chính nền tảng ra mắt. Ngay sau TGE, những người tham gia này đã nộp đơn yêu cầu hoàn tiền hoặc bồi hoàn. Kết quả là nhất quán: các dự án kết thúc với số vốn sử dụng được rất ít hoặc không có gì, trong khi vẫn phải trả phí nền tảng ra mắt đáng kể, chi phí marketing và chi phí niêm yết. Điều trông như một đợt huy động thành công thực tế đã dẫn đến việc huy động vốn ròng bằng không.

Cơ chế hoàn tiền được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư khi các dự án không thể thực hiện cam kết. Tuy nhiên, khi được triển khai kém, chúng có thể bị biến thành công cụ khai thác thay vì công cụ bảo vệ.

Trong một số trường hợp, logic hợp đồng cho phép các nhà tham gia nhận một phần ban đầu của token tại thời điểm TGE, bán ngay trên thị trường mở, rồi yêu cầu hoàn tiền phần phân bổ còn lại vốn phải bị khóa theo lịch trình vesting. Hành vi này không phải là lỗi thực thi, mà là hệ quả trực tiếp từ cách các hợp đồng được viết. Dự án phải gánh chịu tổn thất, trong khi người tham gia rời đi với cả thanh khoản và khoản hoàn tiền. Những hệ thống này về mặt kỹ thuật là không cần tin tưởng, nhưng lại không an toàn về mặt cấu trúc.

Hành vi này gây hại cho hệ sinh thái ở mọi cấp độ.

Các nhà phát triển lập kế hoạch các mốc phát triển và ngân sách dựa trên số tiền họ tin rằng đã huy động được, chỉ để phát hiện sau này rằng số tiền đó thực ra chưa bao giờ tồn tại. Các nhà đầu tư bán lẻ nhìn thấy nhu cầu mạnh mẽ dường như trong đợt bán, rồi đối mặt với áp lực bán ngay lập tức và giá sụt giảm mạnh khi token chính thức niêm yết. Theo thời gian, niềm tin suy giảm và các nền tảng ra mắt không còn được xem là cơ sở hạ tầng trung lập, mà trở thành các trung gian khai thác.

Một trong những khía cạnh nguy hiểm nhất của vấn đề này là tính vô hình của nó. Từ bên ngoài, những đợt ra mắt này trông rất hợp pháp. Không có dấu hiệu cảnh báo rõ ràng. Các chỉ số trông ổn định, cộng đồng sôi động, và các câu chuyện tiếp thị vẫn được duy trì. Khi tổn thất trở nên rõ ràng, thì phí đã được thanh toán và vốn đã biến mất.

Phân tích của chúng tôi chỉ ra một số nguyên nhân cấu trúc. Logic hoàn tiền thường ưu tiên bảo vệ người mua mà không cung cấp bất kỳ biện pháp bảo vệ nào cho người phát hành. Thiếu minh bạch về việc ai thực sự nhận phân bổ và dưới điều kiện nào. Các nền tảng ra mắt thường đóng vai trò là người quảng bá, người kiểm soát và đôi khi là người tham gia trong cùng một đợt bán hàng. Các nhà sáng lập bị yêu cầu kiểm toán các hợp đồng thông minh phức tạp trong điều kiện thời gian gấp rút và với ít quyền lực, trong khi bị thông báo sau đó rằng trách nhiệm hoàn toàn thuộc về họ.

Trong Web3, cụm từ 'bạn nên đọc hợp đồng' thường được dùng như một lá chắn. Mặc dù về mặt kỹ thuật là chính xác, nhưng nó lại bỏ qua sự mất cân bằng quyền lực và thông tin giữa các nền tảng và các đội dự án.

Những gì chúng tôi quan sát được cần được xem xét nghiêm túc. Việc lợi dụng hoàn tiền, phân bổ tự điền, và các hợp đồng huy động vốn được thiết kế kém đang âm thầm khai thác giá trị từ các nhà phát triển chân chính và làm giảm động lực đổi mới thực sự.

Nếu những mô hình này tiếp tục, các đội ngũ nghiêm túc sẽ rời bỏ hoàn toàn hình thức huy động vốn công khai. Sự tham gia mở sẽ bị thay thế bằng các thỏa thuận kín và mờ ám. Niềm tin giữa các dự án và cộng đồng sẽ tiếp tục suy giảm.

Kết luận, trách nhiệm nằm ở tất cả các bên. Với người dùng, việc đầu tư cần là một quyết định có chủ ý và trân trọng. Đừng đầu tư vào những dự án không quan trọng với bạn, và chỉ cam kết số tiền bạn có thể chờ đợi trong suốt thời gian vesting và khi kết quả dần rõ ràng. Tư duy này tôn trọng công sức con người đằng sau mỗi dự án và giảm áp lực khai thác ngắn hạn.

Với các nhà sáng tạo, sự cẩn trọng là bắt buộc. Mọi tài liệu, hợp đồng và điều khoản cần được đọc kỹ lưỡng trước khi ký bất kỳ thứ gì. Các nền tảng ra mắt và nhà thầu bảo vệ bản thân thông qua sự chính xác về pháp lý và hợp đồng, và các đội dự án cũng phải làm như vậy. Đặt câu hỏi, thách thức các điều khoản mơ hồ, và hiểu rõ logic hoàn tiền và vesting không phải là tùy chọn, mà là điều thiết yếu.

Web3 không thể dựa vào hình ảnh thị trường đơn thuần. Nếu không có cơ chế huy động vốn công bằng, cấu trúc minh bạch và các nền tảng ra mắt có trách nhiệm, thì huy động vốn phi tập trung có nguy cơ trở thành một cái bẫy đắt đỏ. Tổng quan này được CheckDot chia sẻ nhằm nâng cao nhận thức và thúc đẩy các tiêu chuẩn tốt hơn trong toàn hệ sinh thái.