Cuối năm đang đến gần, thị trường thường xuất hiện trạng thái "trông có vẻ yên tĩnh, nhưng có thể bị chọc thủng bất cứ lúc nào". Nhiều khi, động lực thực sự không nằm trên tin tức, mà nằm trong cấu trúc sản phẩm phái sinh - đặc biệt là khi hết hạn quyền chọn quy mô lớn (Options Expiry).

Hôm nay chúng tôi sẽ giải thích theo cách càng dễ hiểu càng tốt:

Tại sao việc hết hạn quyền chọn lại khiến BTC xuất hiện kéo, chọc thủng, bứt phá giả thậm chí tăng tốc đột ngột trong khoảng thời gian ngắn?

1. Kết luận bằng một câu

Khi thị trường có khối lượng quyền chọn lớn, sẽ xảy ra hai điều gần đến hạn.

Nhà tạo lập thị trường/đối tác phòng ngừa để đảm bảo rủi ro trung lập sẽ bị buộc phải thường xuyên mua bán BTC (phòng ngừa delta) trong thị trường giao ngay/tương lai.

Gần một số mức giá thực hiện quan trọng, sẽ hình thành "nam châm giá" (pinning) hoặc "điểm kích hoạt dẫm đạp" (gamma flip/chuỗi thanh lý).

Vì vậy, những gì bạn thấy là "cơn gió", nhiều khi không phải là cảm xúc đột ngột thay đổi, mà là việc phòng ngừa và tái thiết lập vị thế đã đẩy giá thực lên.

2. Quyền chọn ảnh hưởng đến hàng hóa như thế nào? Nắm bắt hai từ: Delta và Gamma.

2.1 Delta: Mức độ "theo dõi giá" của quyền chọn.

Call (tăng giá) thường có Delta dương: BTC tăng, giá trị quyền chọn tăng.

Put (giảm giá) thường có Delta âm: BTC tăng, giá trị quyền chọn giảm.

Điều quan trọng: Sau khi nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn, để không phải chịu rủi ro hướng đi, họ sẽ sử dụng hàng hóa/thị trường tương lai để phòng ngừa Delta.

Bán Call (Delta dương) → Thường cần mua BTC để phòng ngừa

Bán Put (Delta âm) → Thường cần bán/short BTC để phòng ngừa

Điều này đã biến "rủi ro của thị trường quyền chọn" thành "giao dịch thực tế của thị trường hàng hóa/thị trường tương lai".

2.2 Gamma: Phòng ngừa là "theo xu hướng" hay "cân bằng ngược lại"

Gamma mô tả tốc độ thay đổi của Delta. Nó quyết định hành vi phòng ngừa là:

Theo xu hướng gia tăng (càng tăng càng mua / càng giảm càng bán) → Tăng cường biến động.

Phòng ngừa ngược lại (tăng thì bán một chút / giảm thì mua một chút) → Kiềm chế biến động

Một câu nói dễ hiểu:

Gamma ngắn: Tăng sẽ buộc họ phải mua thêm, giảm sẽ buộc họ phải bán thêm → Dễ dàng xảy ra "cơn gió".

Gamma dài: Tăng sẽ bán, giảm sẽ mua → Dễ dàng bị kẹp lại, biến động nhỏ hơn.

3. Tại sao "gần đáo hạn" dễ xảy ra sự cố hơn?

3.1 Gamma sẽ càng “nhọn” trước khi đáo hạn

Càng gần đáo hạn, Gamma thường tập trung nhiều hơn gần mức giá thực (ATM).

Kết quả là: Chỉ cần BTC gần một vài mức giá thực hiện quan trọng, có thể kích hoạt một loạt phòng ngừa thụ động, xuất hiện "tăng tốc đột ngột".

3.2 Tần suất phòng ngừa cao hơn: Giá bị buộc phải kéo qua lại.

Càng gần đáo hạn, Delta thay đổi càng nhanh, nhà tạo lập thị trường để giữ trung tính cần giao dịch thường xuyên hơn — điều này sẽ:

Tăng giao dịch ngắn hạn

Tăng cường tranh giành mức giá quan trọng

Làm cho "đột phá giả/giảm giá giả" trở nên phổ biến hơn (đặc biệt là trong thời điểm thanh khoản mỏng).

3.3 Đáo hạn sẽ "đặt lại": Các giao dịch phòng ngừa đột ngột giảm hoặc di chuyển.

Đáo hạn có nghĩa là có nhiều quyền chọn:

Về không

Hành động thực hiện/giao hàng.

Chuyển sang ngày đáo hạn tiếp theo (roll).

Có hai loại hậu quả phổ biến:

Bị kẹp trước khi đáo hạn, sau khi đáo hạn đột ngột tách rời và bứt phá

Bị đẩy đi trước khi đáo hạn, sau khi đáo hạn sẽ giảm biến động, vào giai đoạn sắp xếp.

4. "Max Pain/Hiệu ứng kẹp": Tại sao một số mức giá giống như nam châm?

Khi một lượng lớn quyền chọn tập trung gần một mức giá thực hiện nào đó, gần đáo hạn, giá sẽ dễ dàng quanh quẩn quanh khu vực này.

Nguyên nhân không bí ẩn:

Các giao dịch phòng ngừa ở những vị trí này rất nhạy cảm, mỗi khi giá lệch một chút, Delta sẽ thay đổi, nhà tạo lập thị trường sẽ phải giao dịch ngược lại, kéo giá về lại.

Lưu ý: việc bị kẹp không phải là điều hiển nhiên.

Nếu có cú sốc bên ngoài (dữ liệu vĩ mô/tin tức đột ngột/giao dịch lớn hàng hóa) hoặc đang trong môi trường Gamma ngắn, có thể chuyển thành đột phá tăng tốc.

5. Ba kịch bản phổ biến nhất về "cơn gió".

Kịch bản A: Bị kẹp → Sau khi đáo hạn, giá sẽ bứt phá

Trước khi đáo hạn: Đi ngang quanh mức giá thực hiện quan trọng

Sau khi đáo hạn: áp lực phòng ngừa biến mất, giá tách rời khỏi khu vực và đi theo xu hướng.

Kịch bản B: Đột phá giả/giảm giá giả → Phục hồi nhanh chóng

Gần mức giá thực hiện quan trọng bị xô đẩy.

Tổng hợp giữa các giao dịch phòng ngừa và lệnh dừng lỗ/quản lý lệnh sẽ tạo ra biến động cực đoan trong thời gian ngắn.

Sau đó quay trở lại khu vực ban đầu (cảm giác như là "cơn gió").

Kịch bản C: Gamma ngắn + Thanh khoản mỏng → Tăng tốc liên kết.

Đột phá mức giá quan trọng, buộc bên phòng ngừa phải mua thêm/bán thêm.

Tổng hợp thanh lý đòn bẩy và kích hoạt lệnh dừng lỗ.

Hình thành phản ứng dây chuyền "càng tăng càng mua/càng giảm càng bán"

6. "Danh sách theo dõi" (rất hữu ích).

Mức giá thực hiện quan trọng: Các mức giá gần nhất với giá hiện tại (như 85k/90k/95k) chính là "khu vực nam châm/khu vực kích hoạt".

Thanh khoản: Vào cuối tuần, đêm khuya, trước và sau các ngày lễ sẽ dễ bị xô đẩy hơn.

Đòn bẩy: Khi tỷ lệ phí vốn và hợp đồng mở cao, một khi rời khỏi mức giá quan trọng sẽ dễ dàng xảy ra liên kết.

Nhịp điệu trước và sau khi đáo hạn: Trước khi đáo hạn sẽ có nhiều kéo giãn, nhiều hành động giả; sau khi đáo hạn sẽ hoặc là sắp xếp lại và thu hẹp, hoặc là tách rời khỏi xu hướng.

7. Cảnh báo rủi ro

Đáo hạn quyền chọn không phải là "tích cực/tiêu cực", nó giống như một sự kiện cấu trúc thị trường:

Tập trung hành vi phòng ngừa vào một số mức giá quan trọng, trong thời gian ngắn dễ xảy ra xô đẩy và đột phá giả.

Nếu bạn giao dịch ngắn hạn, trọng tâm là kiểm soát đòn bẩy và vị thế; nếu bạn giao dịch trung và dài hạn, trọng tâm là nhận diện "sau đáo hạn có hình thành xu hướng không".