Tín hiệu quan trọng: JPMorgan được cho là đang đánh giá việc cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử cho khách hàng tổ chức (có thể bao gồm cả giao dịch giao ngay và phái sinh), vẫn ở giai đoạn nghiên cứu ban đầu, phụ thuộc vào nhu cầu của khách hàng và cách triển khai tuân thủ.

Nhiều người thấy thông điệp này phản ứng đầu tiên là: “Dimon không phải luôn chỉ trích Bitcoin sao? Tại sao đột nhiên lại muốn làm điều này?”

Nhưng nếu bạn đặt nó vào khuôn khổ “Phố Wall kiếm tiền như thế nào”, bạn sẽ nhận ra: điều này giống như một sự tất yếu trong kinh doanh, chứ không phải là sự đảo ngược thái độ.

Dưới đây tôi sẽ sử dụng năm phần: “Đã xảy ra điều gì → Tại sao bây giờ → Có thể làm gì → Điều này có nghĩa là gì cho thị trường → Bạn nên chú ý đến những tín hiệu nào” để giải thích rõ ràng về vấn đề này.

1) Đã xảy ra điều gì: JPM đang đánh giá “giao dịch tiền mã hóa của tổ chức”

Các điểm chính được công bố có thể tóm tắt trong ba câu:

Đối tượng là khách hàng tổ chức (không phải nhà đầu tư lẻ): quỹ phòng hộ, quản lý tài sản, văn phòng gia đình, khách hàng doanh nghiệp, v.v.

Có thể bao gồm giao ngay và sản phẩm phái sinh: nếu làm, chắc chắn sẽ không chỉ làm “mua bán BTC” đơn giản, mà xác suất cao hơn là sự kết hợp của “giao dịch + quản lý rủi ro + tài chính + lưu ký”.

Chưa hoàn thành: vẫn ở giai đoạn đánh giá/nghiên cứu, cuối cùng phụ thuộc vào nhu cầu của khách hàng, quy định và sở thích rủi ro nội bộ.

Đây không phải là thông báo ra mắt, mà là “chỉ báo hướng gió” của Phố Wall.

2) Tại sao bây giờ? Ba manh mối có thể giải thích “sự cần thiết”

2.1 Nhu cầu của khách hàng từ “thử nghiệm” chuyển sang “cấu hình thường xuyên”

Cách tham gia của các tổ chức vào tiền mã hóa đã thay đổi trong vài năm qua:

Giai đoạn đầu: thử nghiệm một lượng nhỏ, sử dụng thị trường ngoài, sử dụng nền tảng nước ngoài.

Trung hạn: ETF/lưu ký/các kênh tuân thủ xuất hiện, cấu hình trở nên “chính quy hóa”

Hiện tại: Ngày càng nhiều tổ chức xem tiền mã hóa như một loại tài sản có thể quản lý, cần có khả năng giao dịch, phòng ngừa, tài chính, và kết toán đầy đủ hơn.

Khi nhu cầu của khách hàng từ “thỉnh thoảng hỏi” chuyển sang “liên tục cần sử dụng”, hành động điển hình của các ngân hàng lớn là: từ phục vụ thụ động → cung cấp sản phẩm chủ động.

2.2 Áp lực cạnh tranh: Người khác đang lên xe, nếu bạn không lên sẽ mất khách hàng.

Cạnh tranh giữa các ngân hàng lớn không bao giờ là “quan điểm”, mà là “tiền của khách hàng ở đâu”.

Khi các đồng nghiệp bắt đầu cung cấp dịch vụ liên quan đến tiền mã hóa, JPM như một nền tảng tài chính tổ chức siêu sẽ tiếp tục vắng mặt có nghĩa là:

Khách hàng giao dịch, phòng ngừa, và tài chính cho người khác

Bạn mất không chỉ là phí giao dịch, mà còn là “tính gắn bó của mối quan hệ khách hàng” và “cổng vào toàn bộ dịch vụ tài chính”.

Đối với các ngân hàng lớn, cổng vào quan trọng hơn thu nhập tại một điểm.

2.3 Môi trường quản lý: Từ “không chắc chắn” đến xu hướng “có thể dự đoán”

Điều mà các tổ chức sợ nhất không phải là sự nghiêm ngặt thực sự, mà là sự không chắc chắn.

Chỉ cần khuôn khổ quy định xuất hiện xu hướng có thể dự đoán hơn, các tổ chức dám đưa kinh doanh ra ánh sáng. Bạn sẽ thấy ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống đưa hoạt động tiền mã hóa vào chuỗi sản phẩm “tuân thủ và kiểm soát”.

3) JPM có thể làm gì? Giao dịch tổ chức không phải là “mở một ứng dụng”, mà là một hệ thống hoàn chỉnh.

Cách mà nhà đầu tư cá nhân hiểu “giao dịch” là: tôi mua vào/bán ra.

Cách mà các tổ chức hiểu “giao dịch” là: Tôi làm thế nào để quản lý rủi ro dưới sự kiểm soát với chi phí thấp nhất.

Vì vậy, nếu JPM thực sự muốn làm, hình thức khả dĩ nhất không phải là “mở một sàn giao dịch”, mà là:

3.1 Giao dịch: Giao ngay + Sản phẩm phái sinh (hệ sinh thái phòng ngừa và tạo lập thị trường)

Giao ngay: Đáp ứng cấu hình cơ bản và điều chỉnh danh mục

Sản phẩm phái sinh: được sử dụng để phòng ngừa, chênh lệch, giao dịch biến động, sản phẩm cấu trúc.

Nhu cầu thực sự của vốn tổ chức thường đến từ sản phẩm phái sinh: sử dụng sản phẩm phái sinh để quản lý rủi ro, sử dụng giao ngay để gánh chịu rủi ro.

3.2 Lưu ký: Bảo quản tài sản tuân thủ là “ngưỡng vào của tổ chức”

Vốn của các tổ chức thường không thể để tiền mã hóa trong “một ví bất kỳ”, phải có lưu ký, kiểm toán, kiểm soát quyền truy cập, bảo hiểm, báo cáo tuân thủ đều phải đầy đủ.

Giao dịch chỉ là phần đầu, lưu ký mới là ngưỡng cuối.

3.3 Tài chính và thế chấp: Biến tiền mã hóa thành “tài sản có thể tài chính hóa”

Một khi các ngân hàng lớn tham gia, thay đổi dễ xảy ra nhất là:

BTC/ETH dần dần có khả năng “quản lý thế chấp, tài chính, và ký quỹ” tiêu chuẩn hơn.

Điều này sẽ đẩy tiền mã hóa từ “tài sản đầu cơ” sang “tài sản tài chính” một bước.

3.4 Kết toán và tiền mặt: Lợi thế của JPM ở “bên tiền”

JPM đã đầu tư lâu dài vào các hướng như kết toán trên blockchain, tiền tệ hóa tiền mặt/gửi tiền.

Nếu kết nối “khả năng kết toán trên chuỗi của tiền mặt” với “khả năng giao dịch tiền mã hóa của tài sản”, bản chất chính là:

Tiền mặt lên chuỗi + Tài sản lên chuỗi → Giao dịch/kết toán đầu cuối cấp tổ chức

Đây mới chính là lợi thế thực sự của các ngân hàng lớn: không phải chỉ hô khẩu hiệu, mà là đưa tiền mã hóa vào trong đường ống tài chính.

4) Điều này có nghĩa là gì đối với thị trường? Không phải ngay lập tức tăng vọt, mà là sự thay đổi cấu trúc.

4.1 “Phí hợp pháp” có thể tiếp tục tăng (rõ ràng hơn đối với tài sản chủ đạo)

Khi các ngân hàng lớn sẵn sàng đưa tiền mã hóa vào dòng sản phẩm tổ chức, thị trường sẽ có xu hướng xem BTC/ETH như “tài sản có thể được tổ chức nắm giữ và phòng ngừa”.

Tin tốt thường tập trung hơn vào tài sản chủ đạo và cơ sở hạ tầng tuân thủ.

4.2 Biến động có thể “tài chính hóa” hơn: giống như cấu trúc biến động của thị trường ngoại hối/lãi suất.

Sau khi các tổ chức tham gia, thị trường không nhất thiết sẽ ổn định hơn, mà ngược lại có thể trở nên “cấu trúc hóa”:

Đối phó quy mô lớn và chênh lệch giá sẽ làm cho một số mức giá nhạy cảm hơn.

Sản phẩm phái sinh và tỷ lệ chi phí có thể chi phối hơn về xu hướng ngắn hạn

Sự kiện tác động sẽ định giá nhanh hơn (nâng cao hiệu quả thông tin)

4.3 Phân hóa hệ sinh thái gia tăng: Tuân thủ và quản lý rủi ro trở thành ngưỡng mới

Một khi các ngân hàng lớn tham gia, mỗi khâu trên chuỗi sẽ được nâng cao tiêu chuẩn:

Lưu ký, chống rửa tiền, tuân thủ chế tài, kiểm toán, mô hình rủi ro……

Tài sản và nền tảng “có thể được tổ chức sử dụng” sẽ ngày càng ít, nhưng cũng sẽ ổn định và quy mô lớn hơn.

5) Tiếp theo theo dõi 6 tín hiệu này

Công khai phát biểu: Liệu lập trường có chuyển từ “đánh giá” sang “thúc đẩy” không?

Ranh giới sản phẩm: Chỉ làm giao ngay? Hay bao gồm sản phẩm phái sinh/cấu trúc/tài chính?

Đối tác hợp tác: Liệu có hình thành liên minh với sàn giao dịch, bên lưu ký, nhà tạo lập thị trường không?

Con đường tuân thủ: Đặt ở khu vực pháp lý nào? Vận hành với hình thức giấy phép gì?

Kéo khách hàng: Những loại tổ chức nào sẽ sử dụng trước?

Kết toán và thế chấp: Có thúc đẩy “thế chấp tài chính mã hóa” và “kết toán trên chuỗi” tiêu chuẩn hơn không?

Kết luận: Ý nghĩa thực sự của tin tức này

JPMorgan đánh giá giao dịch tiền mã hóa của các tổ chức, không phải là “thay đổi thái độ” mà là một tín hiệu:

Tiền mã hóa đang được đưa vào hệ thống sản phẩm tài chính tiêu chuẩn của Phố Wall.

Trong ngắn hạn bạn có thể không thấy kịch bản “tăng vọt ngay lập tức”, nhưng trong trung hạn nó sẽ thúc đẩy thị trường hướng tới:

Hơn tuân thủ, hơn tổ chức, hơn chú trọng quản lý rủi ro, cũng giống như tài chính truyền thống bị định giá.