@Falcon Finance Điều đã khiến tôi nghiêm túc hơn với Falcon Finance không phải là lời hứa thông thường về "lợi suất tốt hơn." Mà là tuyên bố yên tĩnh hơn bên dưới: nếu bạn muốn một đồng đô la tổng hợp để sống sót qua thời tiết thị trường thực, bạn cần đối xử với tài sản thế chấp như một hệ thống sống, không phải là một đống tài sản tĩnh. Vào năm 2025, cuộc trò chuyện về stablecoin đã bắt đầu chia thành hai trại. Một bên tiếp tục tối ưu hóa cho tốc độ, phân phối và cảm xúc. Bên còn lại đang xây dựng lại hệ thống ống dẫn nhàm chán: bảo quản, kiểm toán, khả năng nhìn thấy dự trữ, và loại khung rủi ro có thể tự giải thích trong một ngày tồi tệ. Falcon đang cố gắng hạ cánh vào trại thứ hai, ngay cả khi đang vận chuyển một sản phẩm vẫn trông giống như DeFi ngay từ cái nhìn đầu tiên.
Từ một góc nhìn khác, Falcon trông ít giống như "một tài sản ổn định khác" và nhiều hơn như một bộ định tuyến tài sản thế chấp toàn cầu. Đề xuất rất đơn giản: người dùng gửi tài sản lỏng, bao gồm tiền điện tử và tài sản thế giới thực đã được mã hóa, và phát hành USDf mà không cần bán những gì họ giữ. Phần quan trọng là cách mà Falcon suy nghĩ về chất lượng tài sản thế chấp, định giá và các bộ đệm khi tài sản thế chấp chưa phải là một đồng đô la. Trong tài liệu, USDf được phát hành một đổi một cho các khoản tiền gửi stablecoin đủ điều kiện, nhưng đối với các tài sản không ổn định, giao thức áp dụng một tỷ lệ quá tài sản thiết kế để hấp thụ sự trượt giá và biến động. Nó thậm chí còn chỉ ra một sự tinh tế thực tế mà hầu hết các giao thức bỏ qua: khi bạn đổi, khả năng của bạn để lấy lại bộ đệm quá tài sản phụ thuộc vào cách mà giá thị trường di chuyển so với giá đánh dấu ban đầu của bạn. Điều đó không phải là bản sao quảng cáo. Đó là một đội ngũ cho bạn biết nơi mà các cạnh sắc bén nằm.
Góc nhìn "khác biệt" còn lại là lợi nhuận. Mô hình của Falcon không được định hình như một giao dịch đơn lẻ hoạt động cho đến khi không còn hoạt động. Tài liệu mô tả các chiến lược đa dạng vượt ra ngoài vòng lặp tỷ lệ tài trợ tích cực cổ điển, bao gồm chênh lệch tỷ lệ tài trợ tiêu cực và chênh lệch giữa các sàn giao dịch, cùng với một thực đơn tài sản thế chấp rộng hơn có thể khai thác đặt cược nội tại hoặc các nguồn lợi nhuận khác khi điều kiện thay đổi. Bạn có thể không đồng ý với việc thực hiện, nhưng triết lý thiết kế là rõ ràng: đừng phụ thuộc vào một chế độ duy nhất. Nếu toàn bộ đồng đô la tổng hợp của bạn phụ thuộc vào việc các hợp đồng vĩnh viễn hoạt động tốt, bạn về cơ bản đang thuê sự ổn định từ thị trường. Falcon đang cố gắng sở hữu sự ổn định bằng cách phân bổ động cơ lợi nhuận trên nhiều đòn bẩy.
Nơi mà điều đó trở nên hữu hình là cấu trúc token kép. USDf là đơn vị lỏng mà bạn phát hành, di chuyển và có thể sử dụng làm tài sản thế chấp ở nơi khác. sUSDf là lớp bao bọc mang lại lợi nhuận được phát hành bằng cách đặt cược USDf, được xây dựng theo mẫu kho ERC 4626 cho cách mà phần thưởng tích lũy và cách mà cổ phần đại diện cho các yêu cầu trên hồ bơi. Sự chuyển đổi tâm lý quan trọng là giao thức không ép buộc mọi người vào lợi nhuận. USDf có thể vẫn là một lớp thanh khoản tiện ích, trong khi sUSDf là lớp tiết kiệm tự chọn mà giá trị của nó có thể tăng lên so với USDf khi phần thưởng tích lũy. Sự tách biệt này nghe có vẻ nhỏ, nhưng đó là một trong những cách rõ ràng hơn để tránh sự nhầm lẫn thường thấy, nơi mà "stablecoin" lặng lẽ có nghĩa là "stablecoin cộng với chiến lược rủi ro mà bạn đã không đọc."
Bây giờ, nếu Falcon muốn được coi như cơ sở hạ tầng, bài kiểm tra thực sự là liệu nó có thể tiếp tục thắt chặt vòng tin cậy mà không biến thành một hộp đen hay không. Về mặt đó, dự án đã nỗ lực rất nhiều vào các tài liệu minh bạch: một bảng điều khiển minh bạch công khai phân tích dự trữ theo loại tài sản, nhà cung cấp lưu ký, và những gì được giữ trên chuỗi, cộng với cam kết công bố báo cáo độc lập định kỳ. Vào đầu năm 2025, Falcon đã công bố các số liệu cho thấy tỷ lệ quá tài sản cao hơn một trăm phần trăm trên bảng điều khiển và mô tả việc xác minh của bên thứ ba về những gì đang được hiển thị. Sau đó, nó cũng chỉ ra báo cáo kiểm toán độc lập hàng quý về dự trữ. Ngay cả khi bạn vẫn hoài nghi, đây là hướng đi đúng cho bất kỳ đồng đô la tổng hợp nào muốn trở thành nhiều hơn một công cụ DeFi ngắn hạn.
Bảo mật và lưu ký là phần còn lại của cùng một vòng tin cậy.
Tài liệu của Falcon liệt kê các cuộc kiểm toán hợp đồng thông minh bởi các công ty như Zellic và Pashov, với ghi chú cho thấy không có phát hiện nào nghiêm trọng hoặc cao độ được báo cáo trong các đánh giá đó. Về phía lưu ký, Falcon đã công bố một con đường tích hợp với BitGo nhằm hỗ trợ lưu ký cho các tổ chức, và nó rõ ràng định vị các mối quan hệ này như một phần của con đường phân phối được hình thành bởi sự tuân thủ, không chỉ là một cuộc diễu hành logo. Một lần nữa, bạn không phải "tin" vào điều đó. Bạn chỉ cần nhận ra loại sách hướng dẫn tài sản ổn định mà họ đang sao chép: cái mà các kiểm soát vận hành quan trọng như nhiều như các động lực.
Và sau đó có tham vọng chuỗi chéo, nơi nhiều tài sản ổn định trở nên lộn xộn nhanh chóng. Falcon trước đây đã công bố việc sử dụng các tiêu chuẩn Chainlink như CCIP và các khái niệm Proof of Reserve để hỗ trợ chuyển giao chuỗi chéo và khung xác minh dự trữ, điều này về cơ bản là một sự thừa nhận rằng khả năng kết hợp mà không có xác minh là cách bạn kết thúc với những bất ngờ hệ thống. Vào giữa tháng 12 năm 2025, nhiều phương tiện truyền thông cũng đã báo cáo rằng Falcon mở rộng USDf sang Base, được định hình như mang một đồng đô la tổng hợp đa tài sản vào một môi trường L2 đang phát triển nhanh chóng. Phân phối không tự nhiên tốt, nhưng nó tiết lộ một điều gì đó: Falcon đang định vị USDf như một cái gì đó có ý nghĩa để di chuyển, không phải là một cái gì đó có ý nghĩa để đỗ lại trong một hệ sinh thái. Nếu họ có thể duy trì cùng một tầm nhìn dự trữ và tư thế rủi ro trong khi mở rộng chuỗi chéo, đó là nơi mà tuyên bố "tài sản thế chấp phổ quát" trở nên thực tế hoặc sụp đổ dưới sự phức tạp vận hành.
Một cách trung thực hơn để tóm tắt Falcon ngày nay là: nó đang xây dựng một tổ chức tài sản thế chấp trong trang phục DeFi. Điều đó đi kèm với những đánh đổi. Các chiến lược lợi nhuận đa dạng thường ngụ ý nhiều thực hiện ngoài chuỗi, nhiều bộ phận di chuyển và nhiều phụ thuộc vào quản lý rủi ro vừa có năng lực vừa bảo thủ. Tài sản quá mức giúp ích, nhưng nó không phải là phép thuật; sự biến động cực đoan, các khoảng trống thanh khoản, sự thất bại trong lưu ký, sự thất bại của oracle, hoặc sự rút lui trong chiến lược vẫn là những rủi ro thực sự, và người dùng nên coi USDf và sUSDf như những sản phẩm có giả định, không phải là bảo đảm. Nếu Falcon tiếp tục công bố dữ liệu dự trữ có thể xác minh, giữ cho giám sát của bên thứ ba có ý nghĩa và giữ cho việc chấp nhận tài sản thế chấp có kỷ luật, nó có cơ hội trở thành đồng đô la tổng hợp nhàm chán mà mọi người thực sự sử dụng. Nếu nó trôi dạt về hướng tăng trưởng bằng mọi giá, nó trở thành một cỗ máy thông minh khác chỉ hoạt động cho đến khi thị trường đặt cho nó một câu hỏi không thân thiện.
Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không phải là lời khuyên tài chính. Hãy tự nghiên cứu, hiểu những rủi ro và chỉ sử dụng các sản phẩm mà bạn có thể giải thích cho chính mình bằng những từ ngữ đơn giản.
