Tại sao nhiều giao thức không thất bại do quản lý kém, mà là do đã được thiết kế dành cho một thị trường không còn tồn tại.
Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, tính thanh khoản được coi như một hằng số.
Luôn sẵn có. Luôn quay vòng. Luôn sẵn sàng hấp thụ các khoản rút.
Giả định im lặng đó đã định hình các kiến trúc hoàn chỉnh.
Hôm nay, giả định đó là điểm thất bại chính.
Những sự sụp đổ gần đây không xảy ra do hoảng loạn vô lý hay do lỗi mã rõ ràng. Chúng xảy ra vì các hệ thống đã được thiết kế như thể tính thanh khoản là vô hạn… trong một thế giới mà không còn như vậy.
Bài viết này mở ra một chuỗi mới giải quyết lỗi thiết kế đắt giá nhất của DeFi hiện đại: nhầm lẫn giữa thanh khoản tạm thời và thanh khoản cấu trúc.
Thanh khoản như ảo tưởng về sự ổn định
Trong các thị trường mở rộng, thanh khoản có vẻ như là một thuộc tính của hệ thống.
Trên thực tế, đó là một điều kiện của bối cảnh.
Khi:
Vốn vào nhanh chóng.
Các ưu đãi thưởng cho sự vĩnh viễn.
Sự biến động là theo từng giai đoạn.
Thanh khoản được coi là vĩnh viễn.
Nhưng nó chưa bao giờ như vậy.
Thanh khoản không biến mất đột ngột.
Nó rút lui một cách có phối hợp.
Và đó là nơi các thiết kế thất bại.
Vấn đề không phải là mọi người cùng rút lui, mà là họ có thể rút lui
Nhiều giao thức được thiết kế để:
Chịu đựng việc rút lui cá nhân.
Xử lý việc rút tiền thông thường.
Quản lý sự biến động hàng ngày.
Nhưng không phải cho kịch bản thực tế:
mọi người đều muốn thoát ra tốt, cùng một lúc.
Khi điều đó xảy ra:
Các cơ chế hoạt động về mặt kỹ thuật.
Nhưng hệ thống bị rỗng về mặt cấu trúc.
Không có lỗi.
Không có khai thác.
Có toán học cơ bản áp dụng ở quy mô.
Thanh khoản vô hạn vs thanh khoản có điều kiện
Chấp nhận thanh khoản vô hạn dẫn đến:
Các ưu đãi quá hung hãn.
APYs phụ thuộc vào dòng tiền liên tục.
Kiến trúc mong manh trước căng thẳng kéo dài.
Thiết kế cho thanh khoản có điều kiện có nghĩa là chấp nhận rằng:
Vốn là cơ hội.
Sự vĩnh viễn không được đảm bảo.
Việc rút lui là một phần của thiết kế, không phải là một ngoại lệ.
Sự thay đổi khái niệm này tách biệt các giao thức trẻ với các giao thức trưởng thành.
Lỗi hệ thống: tối ưu hóa đầu vào, phớt lờ đầu ra
Phần lớn DeFi được thiết kế để trả lời một câu hỏi duy nhất:
Làm thế nào để thu hút vốn?
Ít ai tự hỏi:
Điều gì xảy ra khi vốn đó quyết định rút lui?
Tối ưu hóa đầu vào mà không thiết kế đầu ra có trật tự tạo ra các hệ thống:
Rất hiệu quả trong sự mở rộng.
Cực kỳ mong manh trong suy thoái.
Thị trường hiện tại không trừng phạt sự thiếu đổi mới.
Trừng phạt sự thiếu kế hoạch thoát thực tế.
Falcon Finance và thiết kế cho sự khan hiếm
Falcon Finance dựa trên một giả thuyết khác: thanh khoản không phải là quyền, mà là một biến số.
Kiến trúc của nó ưu tiên:
Tính liên tục dưới sự khan hiếm.
Các ưu đãi ít phụ thuộc vào sự quay vòng liên tục.
Giảm khuếch đại đầu ra đồng bộ.
Không tìm cách loại bỏ việc rút tiền.
Tìm cách không để nó trở thành hệ thống.
Trong môi trường DeFi mới, thiết kế cho sự khan hiếm không phải là bi quan.
Đó là sự thực tế.
Kết luận
DeFi không thất bại vì thanh khoản đã rút lui.
Thất bại vì nhiều hệ thống không bao giờ nghiêm túc xem xét rằng nó có thể rút lui.
Chu kỳ tiếp theo sẽ không thưởng cho những ai hứa hẹn nhiều chiều sâu thị trường hơn, mà cho những ai thiết kế với hiểu biết rằng chiều sâu có thể biến mất.
Chấp nhận thanh khoản vô hạn là điều thoải mái.
Nhưng đó là lỗi thiết kế đắt giá nhất của hệ sinh thái.
@Falcon Finance $FF #FalconFinance #falconfinance
Bài viết này là một phần của chuỗi biên tập về DeFi khi thị trường ngừng tha thứ: nơi thanh khoản, quản trị và thiết kế tiết lộ chi phí thực sự của nó. Falcon Finance là trục của phân tích này.
⚠️ Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin. Không cấu thành tư vấn tài chính. Tìm hiểu theo cách của bạn (DYOR).
