Tài chính phi tập trung đã dành phần lớn lịch sử ngắn ngủi của mình để tối ưu hóa xung quanh một cách diễn giải hẹp về tính thanh khoản. Vốn được coi là có năng suất khi nó di động, dễ dàng tái thế chấp và liên tục được sử dụng. Khung này đã thúc đẩy những thử nghiệm ấn tượng, nhưng nó cũng đã giới thiệu một loạt vấn đề cấu trúc xuất hiện lặp đi lặp lại trong các giai đoạn căng thẳng: bán tháo bị ép buộc, đòn bẩy phản xạ, các chốt yếu ớt và các hệ thống quản trị bị kéo căng bởi nhu cầu phản ứng liên tục thay vì thiết kế có chủ đích.

Falcon Finance xuất hiện từ bối cảnh này. Tiền đề của nó không mới trong việc phát minh ra một loại tài sản hoặc nguyên tắc tài chính mới, mà là trong việc xem xét lại một câu hỏi mà DeFi thường tránh: tại sao tài sản thế chấp lại hoạt động kém trong các điều kiện thị trường thực, và loại cơ sở hạ tầng nào sẽ cần thiết để đối xử với tài sản thế chấp như một nền tảng bền vững hơn là một đầu vào đầu cơ.

Cốt lõi của nó, Falcon Finance đang xây dựng một khuôn khổ thế chấp toàn cầu. Các tài sản lỏng bao gồm các mã thông báo kỹ thuật số và các tài sản thế giới thực được mã hóa có thể được gửi để đúc USDf, một đô la tổng hợp quá mức. Mô tả dành cho người dùng là đơn giản. Câu hỏi sâu hơn là tại sao một hệ thống như vậy lại cần thiết vào thời điểm này, và những thất bại cấu trúc nào mà nó cố gắng sửa chữa.

Hiệu quả Vốn và Huyền Thoại về Tài sản “Idle”

Cuộc thảo luận về DeFi thường xem các tài sản chưa sử dụng là không hiệu quả theo mặc định. Vốn không được đặt cọc, cho vay hoặc luân chuyển qua nhiều giao thức được gán nhãn là “idle”, ngụ ý lãng phí. Giả định này đã âm thầm hình thành các lựa chọn thiết kế giao thức, đẩy người dùng hướng tới các chiến lược ngày càng phức tạp chỉ để duy trì lợi suất cơ bản.

Trên thực tế, điều này đã tạo ra một nghịch lý. Tài sản hiếm khi bị idle theo nghĩa kinh tế; chúng chỉ bị hạn chế bởi mức độ chịu rủi ro. Những người nắm giữ lâu dài, quỹ dự trữ và các tổ chức thường không muốn bán hoặc tái thế chấp các vị trí cốt lõi, đặc biệt là trong các chu kỳ thị trường biến động. Tuy nhiên, các hệ thống DeFi truyền thống thường buộc một lựa chọn nhị phân: hoặc triển khai tài sản một cách quyết liệt hoặc để chúng trở nên vô nghĩa về kinh tế.

Cách tiếp cận của Falcon Finance định hình lại vấn đề. Bằng cách cho phép người dùng vay thanh khoản dựa trên các tài sản hiện có mà không cần thanh lý, giao thức thừa nhận rằng hiệu quả vốn không chỉ là về tốc độ. Nó cũng liên quan đến tùy chọn. Khả năng truy cập thanh khoản ổn định mà không cần thoát khỏi một vị trí giảm bớt áp lực phải bán trong các giai đoạn suy giảm và làm dịu các vòng phản xạ khuếch đại sự biến động giữa các giao thức liên kết.

Bán ép như một Rủi ro Cấu trúc, Không phải Lỗi Người dùng

Việc thanh lý thường được biện minh là một cơ chế kỷ luật cần thiết. Về lý thuyết, chúng duy trì khả năng thanh toán và bảo vệ sự toàn vẹn của hệ thống. Trên thực tế, chúng cũng hoạt động như các kích hoạt bán đồng bộ, đặc biệt trong thời gian căng thẳng thị trường khi thanh khoản đã mỏng.

Nhiều bất ổn của DeFi không xuất phát từ việc thế chấp không đủ, mà từ cách thức mà tài sản thế chấp được thực thi. Các oracle giá, bot thanh lý và cấu trúc động lực thường giả định thanh khoản liên tục và các tác nhân hợp lý. Khi những giả định đó bị phá vỡ, việc bán ép lan ra ngoài, biến rủi ro cục bộ thành cú sốc hệ thống.

Bằng cách tập trung vào việc phát hành tài sản thế chấp quá mức của một đô la tổng hợp, Falcon Finance cố gắng tách rời quyền truy cập thanh khoản khỏi việc thanh lý thị trường ngay lập tức. Giao thức không loại bỏ rủi ro, nhưng nó thay đổi cách thể hiện của nó. Rủi ro trở thành một hàm của chất lượng tài sản thế chấp và các tham số hệ thống thay vì một sự bán tháo cơ học gắn liền với các biến động giá ngắn hạn. Sự phân biệt này là quan trọng, đặc biệt khi DeFi mở rộng để bao gồm các tài sản thế giới thực được mã hóa mà hồ sơ thanh khoản của chúng khác biệt đáng kể so với các tài sản tiền điện tử gốc.

Thế chấp Toàn cầu và Vấn đề Im lặng về Sự Phân mảnh

Một thách thức khác chưa được thảo luận nhiều trong DeFi là sự phân mảnh tài sản thế chấp. Các giao thức khác nhau chấp nhận các tài sản khác nhau theo các giả định khác nhau, tạo ra các kho lưu trữ thanh khoản không thể dễ dàng tương tác. Sự phân mảnh này làm tăng độ phức tạp cho người dùng và khuếch đại sự mệt mỏi về quản trị cho các nhà duy trì giao thức, những người phải thường xuyên đánh giá lại hồ sơ rủi ro tài sản và cấu trúc động lực.

Một lớp thế chấp toàn cầu ngụ ý rằng không phải tất cả các tài sản đều cần sự điều trị riêng biệt ở cấp ứng dụng. Thay vào đó, rủi ro có thể được trừu tượng hóa và quản lý ở cấp hạ tầng, với các khuôn khổ tài sản thế chấp tiêu chuẩn mà các ứng dụng hạ nguồn có thể dựa vào. Nếu thành công, điều này sẽ giảm nhu cầu cho mỗi giao thức phải tự tái phát minh động cơ rủi ro của riêng mình, một mô hình mà lịch sử đã dẫn đến những thất bại trùng lặp hơn là khả năng phục hồi đa dạng.

Động lực, Thời gian, và Sự Thiếu Kiên Nhẫn

Các động lực DeFi đã nghiêng mạnh về sự tham gia ngắn hạn. Khai thác thanh khoản, lịch trình phát thải và phần thưởng quản trị thường ưu tiên sự tham gia ngay lập tức hơn là sự đồng bộ lâu dài. Điều này đã tạo ra sự tăng trưởng nhanh chóng, nhưng cũng là sự suy giảm nhanh chóng, khi vốn di chuyển ngay khi có dấu hiệu đầu tiên của sự nén lợi suất.

Một hệ thống đô la tổng hợp dựa trên tài sản thế chấp không trực tiếp giải quyết vấn đề không đồng bộ về động lực, nhưng nó khéo léo chuyển đổi động lực tham gia theo thời gian. Việc vay mượn dựa trên tài sản nắm giữ lâu dài khuyến khích thời gian. Nó thưởng cho sự kiên nhẫn hơn là sự quay vòng. Theo thời gian, điều này có thể góp phần vào một cơ sở vốn ổn định hơn, ít phụ thuộc vào các động lực bên ngoài liên tục và nhiều hơn vào người dùng đánh giá quyền truy cập dự đoán được vào thanh khoản hơn là lợi suất mang tính cơ hội.

Mệt mỏi về Quản trị và Chi phí Can thiệp Liên tục

Nhiều giao thức DeFi chịu đựng sự quá tải quản trị. Sự thay đổi tham số, đề xuất khẩn cấp và các điều chỉnh phản ứng tiêu tốn sự chú ý và vốn xã hội. Sự mệt mỏi này không chỉ đơn giản là một vấn đề phối hợp; nó phản ánh các kiến trúc cần can thiệp của con người liên tục để duy trì khả năng tồn tại.

Các hệ thống định hướng hạ tầng như Falcon Finance ngầm có mục tiêu giảm bớt gánh nặng này bằng cách nhúng các giả định bảo thủ vào lớp cơ sở. Thế chấp quá mức, chấp nhận tài sản rộng rãi và tập trung vào thanh khoản cấu trúc hơn là lợi suất chiến thuật đều cho thấy một sở thích cho các hệ thống suy giảm chậm hơn là thất bại đột ngột. Quản trị, trong bối cảnh này, trở thành một công cụ cho hiệu chỉnh lâu dài hơn là quản lý khủng hoảng.

Một Luận thuyết Cấu trúc, Không phải Đầu cơ

Thật dễ dàng để đánh giá các giao thức như Falcon Finance qua lăng kính quen thuộc của các chỉ số áp dụng, động lực mã thông báo hoặc cơ hội lợi suất gần hạn. Làm như vậy sẽ bỏ lỡ vấn đề. Giá trị của một khuôn khổ thế chấp toàn cầu nằm ít hơn trong thống kê sử dụng ngay lập tức và nhiều hơn trong việc liệu nó có giải quyết được những yếu kém cơ bản đã kiềm hãm sự phát triển của DeFi hay không.

Bằng cách coi tài sản thế chấp như vốn kinh tế bền vững hơn là nhiên liệu cho các vòng đầu cơ, Falcon Finance tự định vị như một cơ sở hạ tầng hơn là sản phẩm. Sự liên quan của nó sẽ không được xác định bởi các chu kỳ thị trường ngắn hạn, mà bởi liệu nó có thể tồn tại qua chúng một cách yên tĩnh, cung cấp thanh khoản mà không khuếch đại áp lực, và cho phép tham gia mà không buộc phải thanh lý.

Nếu DeFi muốn trưởng thành vượt ra ngoài sự phát triển và co lại theo từng giai đoạn, nó sẽ cần những hệ thống tôn trọng thực tế của hành vi vốn dưới áp lực. Thế chấp toàn cầu là một trong những nỗ lực như vậy. Thành công của nó, nếu có, có thể được đo lường không phải trong những khoảnh khắc hưng phấn, mà là trong mức độ ít chú ý mà nó yêu cầu khi thị trường trở nên biến động.

\u003ct-78/\u003e \u003cc-80/\u003e \u003cm-82/\u003e