Vào tháng Mười một năm trước năm trước, chúng tôi đã nói rằng khi so sánh các giai đoạn phát triển của Web3 với lịch sử của Internet, hai chuỗi thời gian khác nhau có thể được áp dụng. Ứng dụng Internet đầu tiên, Yahoo, đã hoàn tất IPO vào năm 1996. Chúng tôi cho rằng Web3, như một phần của FinTech, đã đạt đến giai đoạn tương đương với "năm 1999" (số lượng người dùng tương đương), và các ứng dụng bản địa như stablecoin và DeFi đã được thiết lập. Tuy nhiên, Web3 như cơ sở hạ tầng internet thế hệ tiếp theo có lẽ chỉ mới ở giai đoạn "năm 1994", vẫn còn hai năm nữa mới đạt được sự bùng nổ lớn về ứng dụng.

Một năm đã trôi qua, và ngành Web3 tiếp tục có những bước tiến vững chắc trong mọi khía cạnh. Sự kiện đáng chú ý nhất của năm 2025 là, tất nhiên, bước đột phá lịch sử trong luật pháp stablecoin ở các quốc gia khác nhau. Nhìn về năm 2026, chúng tôi lạc quan kỳ vọng Web3 sẽ tiến bộ trong ít nhất năm lĩnh vực ứng dụng: 1) Thị trường Dự đoán; 2) Kinh tế Fan Giải trí và Tạo nội dung; 3) Kinh tế Máy; 4) RWA cho Bộ sưu tập và Cửa hàng Giá trị (chủ yếu đề cập đến các mô hình kinh doanh mới do giao dịch C2C hỗ trợ bởi các tiêu chuẩn Web3 toàn cầu thống nhất); và 5) Các trò chơi Web3 Chiến lược Xã hội cung cấp cho người chơi một mô hình Play-to-Earn thực sự bền vững.

Chúng tôi cũng tin rằng vào năm 2026, các tổ chức sẽ tiếp tục là động lực chính của ngành. Web3 vẫn đang trong giai đoạn đầu, chỉ phủ sóng khoảng 5% dân số toàn cầu. Để đến được 95% còn lại, dù là ở phía tài chính hay thương mại, sức mạnh của các tổ chức sẽ cần vài năm để thúc đẩy việc thực hiện các con đường thương mại ngắn nhất trong nhiều lĩnh vực. "Thành công thuộc về những ai chiến thắng trước các tổ chức."

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào Web3 và tài sản kỹ thuật số, chúng tôi đưa ra ba gợi ý:

1. Chú ý nhiều hơn đến Web3 so với ngành công nghiệp AI. Web3 và AI là hai mặt của cùng một đồng xu trong nền kinh tế kỹ thuật số. Tầng trên của nền kinh tế kỹ thuật số là năng suất AI, trong khi mạng lưới phối hợp khổng lồ bên dưới chỉ có thể là Web3. Ngành công nghiệp AI nhận được sự chú ý cao, trong khi Web3 có nhiều tiếng ồn; tuy nhiên, với các định giá ngành ở đáy chu kỳ, có thể cần phải tăng cường phân bổ một cách có ý thức.

2. Nắm bắt Beta quan trọng hơn việc tìm kiếm Alpha. Mua các tài sản dẫn đầu và nắm giữ chúng dài hạn. Chúng tôi đặc biệt khuyến nghị nắm giữ ba tài sản kỹ thuật số "độc nhất vô nhị" trong thời gian dài: BTC, ETH và BNB.

3. $BNB có sự tiến bộ hiệu quả hệ sinh thái cao nhất và tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức thấp nhất. Chúng tôi tương đối lạc quan về BNB trong ba năm tới.

Dự đoán 1: Tỷ lệ vốn hóa thị trường tổng thể của BNB so với ETH sẽ tiếp tục tăng trong ba năm tới, cuối cùng vượt qua ETH.

Như đã chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu của YZi Labs, hệ sinh thái BNB là nhà cung cấp thanh khoản chính trong thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Số lượng địa chỉ duy nhất của BNB Chain đã đạt 720 triệu, và số lượng người dùng đăng ký giao dịch đã đạt 300 triệu. Hệ sinh thái BNB hiện là cơ sở hạ tầng tài chính giống như internet duy nhất thực sự. Là trung tâm giá trị của hệ sinh thái BNB, BNB đã trở thành động cơ chính cho toàn bộ Web3 và nền kinh tế kỹ thuật số. Trong thập kỷ tới, mọi thứ được đưa lên chuỗi sẽ tìm kiếm hệ sinh thái BNB để lấy thanh khoản, và BNB đang trở thành tiêu chuẩn định giá chính cho nhiều tài sản kỹ thuật số sau khi chúng được đưa lên chuỗi. Chúng tôi tin rằng BNB sẽ là người hưởng lợi lớn nhất trong kỷ nguyên "đưa mọi thứ lên chuỗi."

BNB Chain là hệ sinh thái phát triển nhanh nhất và năng động nhất vào năm 2025. Dưới đây là một số con số:

1. Địa chỉ Stablecoin: Tổng số địa chỉ stablecoin trên BNB Chain đã bùng nổ lên 230 triệu. Không giống như 260 triệu của Tron, nó đứng thứ hai nhưng vượt xa 50 triệu của ETH. Nó đứng đầu về số địa chỉ stablecoin hoạt động hàng tháng.

2. Địa chỉ Hoạt động Hàng ngày: Đạt 3,12 triệu, đứng thứ hai. Không giống như 3,6 triệu của Solana, nó vượt xa 700,000 của ETH.

3. Khối lượng DEX: Mặc dù TVL trên chuỗi vẫn còn chậm so với ETH (6,6 tỷ đô la so với 72 tỷ đô la), một chỉ báo quan trọng hơn—khối lượng giao dịch DEX—đã liên tục đứng đầu kể từ tháng 6 năm nay, vượt qua cả Solana và ETH.

4. Doanh thu Mạng: Vào tháng 10, doanh thu mạng hàng tháng của BNB Chain đã đạt 76 triệu đô la, vượt qua 64,7 triệu đô la của ETH và 40,79 triệu đô la của Solana.

Hiệu quả tiến bộ của hệ sinh thái ETH không cao, điều này được xác định bởi mô hình vận hành độc đáo của nó. Chúng tôi rất lạc quan về giá trị dài hạn của ETH, vì tính trung lập của nó là độc nhất. Tuy nhiên, trong một chu kỳ khoảng 3 năm, chúng tôi tin rằng BNB có thể hoàn toàn đạt được một lượng thị trường vượt trội so với ETH. Tới mức nào mà nền kinh tế kỹ thuật số trong tương lai cần một mạng Layer 1 hoàn toàn phi tập trung... chúng ta có thể phải chờ đợi đến khi hệ sinh thái Web3 hoàn toàn được triển khai và thuật ngữ "Web3" tự nó biến mất trước khi biết giá trị cuối cùng của ETH nên là gì. Nó có thể rất lớn, hoặc có thể không lớn như dự đoán. Sau khi tin vào tầm nhìn này trong nhiều năm, có thể đã đến lúc đánh giá một cách thực tế hơn. Dù sao đi nữa, có nhiều con đường đến với nền kinh tế kỹ thuật số; nhu cầu thực tế của nền kinh tế kỹ thuật số rất đa dạng, và các giải pháp kỹ thuật luôn liên quan đến nhiều thỏa hiệp, cân nhắc và cân bằng. Chúng ta cần quan sát một cách khách quan hơn về cách giá trị sẽ định hình và trên cơ sở hạ tầng nào nó sẽ hạ cánh trong tương lai.

Sự phục hồi giá của ETH vào năm 2025 chủ yếu đến từ việc mua của các công ty DAT (Quỹ/Tài sản Kỹ thuật số). Chúng tôi tin rằng mặc dù các yếu tố cơ bản của ETH tiếp tục cải thiện, dựa trên giai đoạn phát triển hiện tại của ngành Web3 và thực tế về doanh thu trên chuỗi của nó, định giá của nó không thấp. Việc nắm giữ lớn của các công ty DAT có thể trở thành một rào cản cho việc tăng trưởng bền vững trong tương lai. Sau khi mức premium mNAV của một số công ty DAT biến mất, họ đã bước vào quá trình tháo gỡ.

Ngược lại, BNB là tài sản duy nhất trong top mười tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bởi doanh thu hệ sinh thái bên ngoài đã mở rộng. Việc nắm giữ BNB vào năm 2025 mang lại 13,3% từ lợi suất Launchpool một mình. Các giao dịch mua lại hệ sinh thái đã đốt khoảng 6 triệu BNB, khoảng 4,2%. Tổng cộng, điều này đạt 17,5%. Lợi suất cao này đến từ vị thế độc quyền của BNB trong hệ sinh thái ngành và hơn 8 năm xây dựng và khám phá liên tục của đội ngũ BNB. BNB gắn kết một cách hữu cơ với mọi liên kết của hệ sinh thái BNB, hoàn toàn hiện thực hóa sự ràng buộc lợi ích của tất cả các bên tham gia hệ sinh thái và đang có xu hướng hướng tới việc thu hút giá trị hoàn hảo.

Tỷ lệ nắm giữ tổ chức hiện tại của BNB chỉ là 0,4%, trong khi ETH vượt quá 9%. Do đó, chúng tôi nói với các nhà đầu tư tổ chức truyền thống: "BNB hiện tại giống như Kweichow Moutai (thương hiệu tiêu dùng lâu dài biểu tượng của Trung Quốc) vào năm 2004—chỉ những nhà đầu tư bán lẻ thích uống Moutai mới biết nó tốt như thế nào. Đã đến lúc mua cổ phiếu Moutai và uống Moutai."

Dự đoán 2: Lợi suất rủi ro thấp do hiệu quả cao của hệ sinh thái tài chính trên chuỗi dự kiến sẽ nhanh chóng được quảng bá đến người dùng C-side Web2 thông qua các Cửa hàng Ứng dụng và các kênh tài chính truyền thống, hiện thực hóa một cuộc chuyển đổi thương mại từ "Công cụ Tài chính Geek" sang "Sản phẩm Tài chính cho Người tiết kiệm đại chúng."

Với sự hoàn thiện dần của cơ sở hạ tầng trao đổi hai chiều giữa tiền pháp định và stablecoin, có hai kịch bản mà chúng tôi tin rằng đã hoàn thành chứng minh khái niệm và có thể là những người đầu tiên mở rộng quy mô:

1. Phân phối lợi suất trên chuỗi được kiểm soát rủi ro xoay quanh các stablecoin. Chúng tôi mong đợi một loạt ứng dụng di động xuất hiện nhắm đến các hồ sơ người dùng ở các quốc gia và vùng lãnh thổ khác nhau. Những ứng dụng này sẽ có các dịch vụ "không thể sai" , đóng gói các giao thức DeFi khác nhau thành các sản phẩm "quản lý tiền mặt lỏng" để tham gia vào thị trường sản phẩm tài chính tiêu dùng truyền thống. Công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi, Chainbase, đang xây dựng những sản phẩm như vậy (hiện đang trong beta kín, hãy theo dõi).

2. Phân phối lợi suất định danh bằng coin xoay quanh các nền tảng tập trung, cho phép các nhà đầu tư ngoài chuỗi cũng có thể thu được lợi suất hệ sinh thái trên chuỗi. "Hệ thống khởi động giao dịch/IEO" do BNB cung cấp là một ví dụ điển hình nơi người ta có thể đầu tư ngoài chuỗi trong khi thu được lợi suất ổn định từ hệ sinh thái Web3. Quỹ Lợi suất BNB mà chúng tôi thiết kế hợp tác với YZi Labs dựa trên điều này. Chúng tôi muốn giúp các nhà đầu tư truyền thống ngoài chuỗi chia sẻ lợi nhuận của hệ sinh thái tài chính Web3 lớn nhất theo cách tiện lợi, an toàn và chi phí thấp nhất. Những ví dụ như vậy sẽ ngày càng trở nên phổ biến.

Dự đoán 3: Các Thị trường Dự đoán sẽ là sản phẩm Web3 bản địa đầu tiên xâm nhập vào thị trường chính thống, giống như Yahoo đã từng.

Các sản phẩm thị trường dự đoán có một số đặc điểm:

1. Gốc Crypto, tận dụng hoàn toàn các tính năng kỹ thuật của Web3.

2. Có khả năng khám phá giá trị của tin tức và sự kiện.

3. Có thuộc tính lây lan xã hội, phù hợp với thói quen của giới trẻ.

Các sản phẩm thị trường dự đoán có tính mở rộng cao và là hình thức trình bày chính của tài chính thông tin trong tương lai. Năm 2026 là một năm lớn cho World Cup, và chúng tôi mong đợi thấy sự xuất hiện của các sản phẩm thị trường dự đoán UGC (Nội dung do Người dùng Tạo ra). Những sản phẩm này sẽ cho phép người dùng tạo ra các chủ đề của riêng họ, sở hữu các thuộc tính xã hội mạnh mẽ hơn và yêu cầu việc tích hợp tư duy vận hành sản phẩm Internet—một lĩnh vực mà các VC Web3 Trung Quốc xuất sắc. BitX, mà chúng tôi đã đầu tư, là một ví dụ như vậy.

Dự đoán 4: Web3 sẽ thấy các sản phẩm có mô hình kinh doanh bền vững trong Kinh tế Fan, IP và lĩnh vực Tạo nội dung.

Những dự án này sẽ kết hợp các tính năng kỹ thuật của Web3 và diễn ra trong các lĩnh vực yêu cầu tiếp cận toàn cầu hoặc xuyên vùng; đặc biệt là nơi cần một cơ chế tin cậy lâu dài cho việc phân phối lợi ích. Ngành giải trí có đông đảo người dùng và ảnh hưởng nhưng gặp nhiều vấn đề trong các mô hình phân phối giá trị. Chúng tôi lạc quan về phản ứng hóa học giữa ngành có ảnh hưởng lớn nhất (Giải trí/Thể thao) và cơ sở hạ tầng vốn hiệu quả nhất (Web3).

Quản lý sản phẩm internet cấp cao Liang Ning cho biết rằng các sản phẩm internet có ba loại giá trị: Giá trị Chức năng, Giá trị Cảm xúc và Giá trị Tài sản. Chúng tôi tin rằng Web3 có thể thực hiện rất tốt cả ba loại, trong khi Web2 chỉ có thể thực hiện giá trị chức năng và một phần giá trị cảm xúc. Nhóm Meet48 nói rằng họ muốn xây dựng các sản phẩm văn hóa thực hiện giá trị quy trình, không chỉ giá trị kết quả. Web3 có thể hoàn hảo thực hiện giá trị quy trình.

Công nghệ AI đã dẫn đầu trong việc hiện thực hóa một vòng khép kín giá trị thực sự trong lĩnh vực tạo nội dung (chuyển thể truyện tranh, v.v.). Chúng tôi tin rằng vì các công nghệ kiểu mạng cần vượt qua một ngưỡng người dùng, Web3 có thể chậm hơn AI trong việc hoàn thành vòng khép kín thương mại từ 1-2 năm, nhưng các mô hình kinh doanh hoàn toàn mới cũng sẽ xuất hiện tương đối sớm trong lĩnh vực này.

Chúng tôi đã đầu tư vào các lĩnh vực như IP, âm nhạc, biểu diễn và phát trực tiếp. Chúng tôi đang hỗ trợ các dự án này suy nghĩ về cách sử dụng công nghệ Web3 để xây dựng một hệ thống fan toàn cầu thống nhất, áp dụng Web3 để hoàn tất thanh toán, thu hút và phân phối, thảo luận và khám phá liệu Web3 có thể hỗ trợ trong phân phối lưu lượng truy cập, và hiện thực hóa giá trị dữ liệu, v.v. Vào năm 2026, chúng tôi mong đợi thấy sự xuất hiện của các mô hình kinh doanh IP được xây dựng bởi người hâm mộ hợp tác trên công nghệ Web3. Chúng tôi thực sự thích thuật ngữ mà Shawn, người sáng lập Acemeta, đã sử dụng: Fanvestment.

Dự đoán 5: Kinh tế Máy hoàn thành một vòng khép kín kinh tế sơ bộ.

Leo, người sáng lập Arkreen, đề xuất rằng "Mọi thứ đều là một nền kinh tế." Chúng tôi luôn lạc quan về sự kết hợp của công nghệ IoT và blockchain, tin rằng Web3 và AI cuối cùng có thể giúp IoT hoàn thành một vòng khép kín giá trị như internet di động đã làm, tạo ra một Kinh tế Máy với không gian đuôi dài vô hạn.

So với làn sóng đầu tiên của Helium vào năm 2019 và làn sóng thứ hai của DePIN vào năm 2022, làn sóng thứ ba của Kinh tế Máy vào năm 2026 sẽ tập trung vào tính khả thi của các mô hình kinh doanh. Nó sẽ không còn nhấn mạnh một cách mù quáng việc xây dựng các "cơ sở hạ tầng" khác nhau để tìm kiếm nhu cầu hoàn toàn thông qua các ưu đãi token.

Trong vài năm qua, chúng tôi đã thấy nhiều dự án như vậy rơi vào bẫy kinh tế. "Xây dựng cơ sở hạ tầng" trở thành cái cớ cho việc phát hành token, và các "nhà xây dựng" thường bị áp đảo bởi những người săn airdrop/sp speculators; tách rời khỏi nhu cầu thực tế, logic kinh doanh trở nên hỗn loạn. Mô hình "cơ sở hạ tầng trước, nhu cầu sau" đã bị bác bỏ phần lớn. Chúng tôi đã học được rằng việc hình thành một mô hình kinh doanh tốt vẫn cần phải có sự ràng buộc từ nhu cầu thị trường cụ thể. Người dùng và tình huống phải được đặt lên hàng đầu, chỉ khi đó các ưu đãi token chồng lên nhau mới có thể phát huy vai trò của mạng lưới phối hợp khổng lồ của Web3.

Kinh tế Máy sẽ được khởi động bởi các nhu cầu thực tế cá nhân, dựa vào công nghệ Web3 ngày càng trưởng thành, gộp lên làn sóng phát triển stablecoin, và kết hợp với trí tuệ của các máy móc và thiết bị IoT do AI thúc đẩy. Nó sẽ sử dụng một phương pháp mở để hiện thực hóa sự phân phối lợi ích của hệ sinh thái kinh tế máy toàn cầu, từ đó hoàn thành vòng khép kín giá trị. Chúng ta có thể thấy một người dùng ở Hồng Kông ủy quyền triển khai một bộ sạc điện ở Châu Phi và nhận được phân phối doanh thu; bạn bè ở Châu Âu có thể tham gia vào việc ra mắt một Robotaxi ở Trung Đông.

Trung Quốc sở hữu những lợi thế nội tại độc đáo trong sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái Kinh tế Máy. Khi mỗi máy và thiết bị IoT rời khỏi một nhà máy ở Trung Quốc, chúng không chỉ có khả năng kết nối mạng; chúng có thể sở hữu một danh tính trên chuỗi, ví và tài khoản thông qua mô-đun IoT của thiết bị. Chúng là những chủ thể độc lập cá nhân được trang bị khả năng tài chính. Đây là bước đầu tiên trong sự khởi đầu của Kinh tế Máy vĩ đại. Kinh tế Máy cần AI, nhưng nó cần Web3 còn nhiều hơn.

Dự đoán 6: RWA nói lời tạm biệt với sự cường điệu và các POC khác nhau, bước vào giai đoạn thực hiện thực tế.

Các chủ sở hữu tài sản đang bắt đầu nghĩ về những vấn đề mà việc chuyển sang chuỗi thực sự giải quyết: Lấy thanh khoản toàn cầu? Tài chính có thế chấp? Kết nối với các giao thức DeFi trên chuỗi? Tăng cường khả năng tài chính xuyên biên giới cho các tài sản? Chúng tôi đã thấy các sàn giao dịch RWA như DigiFT đang chuyển tiền từ quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, cổ phiếu, quỹ, tín chỉ carbon và các tài sản tài chính khác lên chuỗi, tiến bộ rất nhanh. Đối với những sản phẩm tài chính chuẩn hóa đã có thanh khoản tốt, RWA đang nâng cấp cơ sở hạ tầng giao dịch của chúng.

Chúng tôi lạc quan về tiềm năng dài hạn của những đổi mới tài chính này, nhưng cũng nhận ra rằng tài chính là một "khu vực nước sâu" được quản lý nghiêm ngặt. Đưa tài sản tài chính lên chuỗi đòi hỏi sự ma sát và va chạm với các chính sách quy định hiện có và các mô hình phân phối lợi ích của thị trường tài chính hiện tại, dẫn đến sự kháng cự đáng kể trong ngắn hạn. Khởi nghiệp trong lĩnh vực tài chính thường cần phải thích ứng tốt với các quy định hiện có và cân bằng giữa an toàn và hiệu quả, điều này rất khó khăn. Các nhóm khởi nghiệp chung thường khó xây dựng được lợi thế cạnh tranh có thể chống lại các tổ chức tài chính lớn truyền thống trong dài hạn; những tổ chức lớn này thường chỉ chờ đợi thời điểm tốt hơn để tham gia.

Ngược lại, chúng tôi lạc quan hơn về việc sử dụng công nghệ RWA của Web3 trong lĩnh vực giao dịch hàng hóa để thúc đẩy chuyển nhượng và giao dịch C2C của các bộ sưu tập và các cửa hàng giá trị khác nhau (đặc biệt là xuyên biên giới), từ đó tạo ra các mô hình kinh doanh hoàn toàn mới với khối lượng kinh tế đáng kể. Loại RWA này nhắm đến một thị trường gia tăng, nhắm đến những mắt xích yếu trong các mô hình ban đầu của các gã khổng lồ internet truyền thống. Khi các vấn đề như giám sát ngoài chuỗi và logistics được giải quyết, Web3 có thể nâng cao đáng kể sự nhiệt tình của người dùng C-side trong việc sưu tầm và khối lượng giao dịch giữa người dùng, đồng thời mang lại giá trị cảm xúc thêm. Trong những kịch bản này, logic kinh doanh ngoài chuỗi thường quan trọng hơn công nghệ mới.

Dự án rượu vang Tattoo Wine và dự án cơ sở hạ tầng RWA thẻ Renaiss và bộ sưu tập trong lĩnh vực này đang tích cực thực hiện các nỗ lực. Chúng tôi có xu hướng tin rằng, so với lĩnh vực tài chính, các đội khởi nghiệp—đặc biệt là những người có kinh nghiệm ngành phong phú—có cơ hội tốt hơn để đột phá trong những kịch bản dọc này.

Dự đoán 7: Web3 Gaming có thể chứng kiến một làn sóng nỗ lực có ý nghĩa khác trong lĩnh vực "Chiến lược Xã hội".

Loại trò chơi này là, ở chiều đầu tiên, thú vị để chơi. Sau đó, khía cạnh Play-to-Earn được mang lại bởi công nghệ Web3 dựa vào đầu vào kinh tế bên ngoài đủ trong mô hình của nó:

1. Sử dụng các mô hình truyền bá độc đáo của Web3 để tiết kiệm một phần lớn chi phí lưu lượng truy cập ban đầu chi tiêu trên các nền tảng Web2;

2. Phân đoạn người dùng trò chơi chính xác hơn, gán cho họ các giá trị khác nhau. Hai loại người dùng—những người theo đuổi giá trị cảm xúc và những người theo đuổi giá trị tài sản—có thể cùng tồn tại khỏe mạnh trong một hệ sinh thái Web3 trong thời gian dài;

3. Tăng cường các IP hiện có thông qua gamification. Thông qua sự đồng sáng tạo của cộng đồng, tạo ra giá trị mới cho IP và hiệu quả phản hồi vào hệ sinh thái;

4. Quảng cáo chính xác hơn và cá nhân hóa hơn.

Bốn loại giá trị bên ngoài này sẽ cho phép một trò chơi Web3 trở thành một hệ sinh thái thực sự "có lợi nhuận" và bền vững, thay vì biến thành một kế hoạch Ponzi không bền vững. Thiết kế của các token hệ sinh thái cũng sẽ hợp lý hơn so với thế hệ trước. Chúng tôi mong đợi thấy sự xuất hiện của những trò chơi như vậy.