Hầu hết người dùng tiền mã hóa không thức dậy và nghĩ về các mô hình đồng thuận hay các bằng chứng không biết gì. Họ nghĩ về việc một giao dịch có được xử lý hay không, thanh khoản có biến mất trong lúc căng thẳng hay không, và liệu thứ gì đó hoạt động hôm nay có thể bị hỏng một cách lặng lẽ vào ngày mai hay không. Sau nhiều năm quan sát các nhà giao dịch, quỹ đầu tư và những người xây dựng, tôi đã học được rằng sự thất vọng thường xuất hiện lâu trước khi mọi người có thể đặt tên cho nguyên nhân thực sự.
Một vấn đề cứ lặp lại chính là rủi ro cơ sở hạ tầng, đặc biệt là trong lĩnh vực tài sản thực thế được mã hóa. Trong vài năm qua, RWAs đã được thảo luận như những sản phẩm hoàn chỉnh, trong khi thực tế chúng vẫn đang là những thí nghiệm chạy trên nền tảng mong manh. Mọi người nói về lợi suất và khả năng tiếp cận, nhưng hiếm khi nói về chuyện gì xảy ra khi các kiểm toán viên xuất hiện, khi các chế độ pháp lý xung đột, hoặc khi cần xác minh mà không tiết lộ toàn bộ thông tin. Khi lớp nền này thất bại, tài sản không từ từ suy giảm. Chúng đơn giản là ngừng di chuyển.
Đó là lý do tại sao các hệ thống như cảm giác ít giống sự đổi mới hơn là một phản ứng thực tế. Không phải vì chúng hứa hẹn nhiều hơn, mà vì chúng lặng lẽ giải quyết một giới hạn mà hầu hết người dùng cảm nhận được nhưng không thể diễn tả. Ý tưởng này không có gì kỳ lạ. Hãy tưởng tượng một két sắt ngân hàng với một phòng xem kiểm tra được kiểm soát. Tài sản được bảo vệ an toàn, hoạt động hàng ngày được giữ kín, nhưng khi cần xác minh, điều đó hoàn toàn có thể thực hiện mà không cần phá vỡ toàn bộ tòa nhà.
Điều này quan trọng hơn bao giờ hết vì RWAs đang chuyển từ các bản trình diễn sang môi trường mà thất bại sẽ có hậu quả. Các tổ chức không còn hỏi mô hình có hấp dẫn như thế nào, mà là nó hoạt động ra sao dưới áp lực. Từ kinh nghiệm, thị trường có xu hướng ưu đãi cơ sở hạ tầng có thể vượt qua những câu hỏi, chứ không chỉ dựa vào sự lạc quan.
Bài học tôi luôn quay lại là đơn giản: nhu cầu hiếm khi giết chết một câu chuyện. Những nền tảng yếu ớt mới là nguyên nhân. Điều này đáng được lưu ý, và đáng được nghiên cứu kỹ lưỡng, trước khi đưa ra kết luận.
