Đọc đúng tín hiệu của TON — TVL, khối lượng, ví và cầu thực sự nói với chúng ta điều gì

Các chỉ số chỉ hữu ích khi bạn biết câu hỏi nào mà mỗi chỉ số trả lời. Đối với TON (Mạng Mở), các cuộc trò chuyện thường nhầm lẫn giữa Tổng Giá Trị Khóa (TVL), khối lượng DEX, số lượng ví và dòng chảy giữa các chuỗi — và việc xáo trộn đó tạo ra những câu chuyện gây hiểu lầm. Dưới đây tôi sẽ giải thích ý nghĩa thực sự của từng chỉ số, cách mà các số liệu của TON trong năm 2024–25 nên được hiểu, và những gì cần theo dõi tiếp theo nếu bạn quan tâm đến DeFi bền vững trên TON.

1) TVL — một bức tranh về vốn, không phải lòng trung thành

TVL đo lường giá trị hiện tại đang nằm trong các hợp đồng thông minh. Đây là một thước đo hữu ích của việc phân bổ vốn và hiệu quả khuyến khích, nhưng nó không cho bạn biết liệu người dùng có ở lại khi phần thưởng kết thúc hay không.

TVL của TON đã nhảy lên hàng trăm triệu vào giữa năm 2024 (các báo cáo tụ lại trong khoảng 600–650 triệu đô la vào thời điểm đó), điều này báo hiệu dòng vốn mạnh mẽ và sự thu hút của các nhà phát triển. Nhưng con số đó một mình không nên được đọc là bằng chứng của sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường hoặc cam kết lâu dài của người dùng—TVL là vốn đỗ, không phải các mối quan hệ hoạt động.

2) Số lượng ví — kênh tiếp nhận

Đăng ký ví nắm bắt sự quan tâm ở đầu kênh; ví đã kích hoạt hoặc trên chuỗi nắm bắt sự tham gia sâu hơn. TON Space của Telegram (ví nhúng trong Telegram) đã vượt mốc 100 triệu đăng ký vào cuối năm 2024, một tín hiệu phân phối mạnh mẽ. Tuy nhiên, số lượng ví thực sự tương tác trên chuỗi nhỏ hơn nhiều — khoảng ~34 triệu ví đã kích hoạt vào tháng 11 năm 2024 — điều này tiết lộ kênh thực sự: nhiều người chấp nhận một đăng ký không ma sát, ít người hoàn thành các bước trên chuỗi tạo ra người dùng DeFi bền vững. Khoảng cách đó là nơi mà UX và cầu nối quan trọng nhất.

Tại sao sự phân biệt này quan trọng: nếu các nhóm sản phẩm và nhà đầu tư coi số lượng đăng ký là sự tiếp nhận, họ sẽ ước lượng quá cao số lượng người dùng sẽ sử dụng thanh khoản, staking, cho vay hoặc trả phí theo thời gian. Con số ~34 triệu ví đã kích hoạt là cơ sở thực tế hơn cho hành vi trên chuỗi.

3) Khối lượng DEX — nhịp đập, không phải số phận

Khối lượng DEX cho thấy hoạt động kinh tế và tiêu thụ thanh khoản. Đối với TON, khối lượng DEX giao ngay được báo cáo đã biến động — các báo cáo hệ sinh thái và bảng điều khiển giao thức ghi nhận các khoảng từ giữa hàng triệu mỗi ngày lên đến đỉnh gần 40 triệu đô la vào những ngày hoạt động. Đọc sự tăng vọt trong một ngày hoặc một tuần như là “tăng trưởng” là nguy hiểm; khối lượng cần được phân tích qua các tuần và tháng và phân tách theo loại (giao dịch stablecoin giao ngay, giao dịch memecoin, hợp đồng tương lai/dòng tiền đầu cơ).

Một vài lưu ý:

  • Khối lượng cao từ sự tăng vọt memecoin hoặc các chiến dịch tìm kiếm lợi suất có thể trông ấn tượng nhưng đóng góp rất ít cho doanh thu lâu dài hoặc người dùng giữ lại.

  • Hợp đồng tương lai (perpetuals) thêm chiều sâu đầu cơ và thu phí, nhưng chúng hành xử khác với việc sử dụng stablecoin giao ngay và ít biểu thị các mẫu sử dụng DeFi hàng ngày.

4) Cầu nối chuỗi chéo & stablecoin — dự đoán chưa được đánh giá cao

Một trong những dự đoán tốt nhất về việc TVL sẽ duy trì sau khi khuyến khích giảm là chất lượng của các cầu nối và stablecoin. Nếu người dùng có thể di chuyển giá trị gắn với USD vào và ra khỏi TON một cách rẻ và đáng tin cậy (và giữ nó trên chuỗi), thì TVL có khả năng cao hơn để duy trì. Trong năm 2024–25, hệ sinh thái TON đã cải thiện khả năng cung cấp stablecoin và UX cầu nối, điều này hỗ trợ cho câu chuyện rằng thanh khoản sâu hơn, bền bỉ hơn có thể hình thành theo thời gian. Giám sát vốn hóa thị trường stablecoin trên TON và tỷ lệ thành công/thất bại của cầu nối do đó là rất quan trọng.

5) Cách đọc toàn bộ bức tranh (khung thực tiễn)

  1. Bắt đầu với kênh — đăng ký → ví đã kích hoạt → ví hoạt động lặp lại → giá trị sử dụng (giao dịch, cho vay, staking). Số lượng đăng ký là phân phối, ví đã kích hoạt là sự tiếp nhận, ví hoạt động lặp lại là sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.

  2. Phân tích TVL — chia theo loại giao thức (LP DEX, cho vay, staking). Hỏi: LP được thúc đẩy bởi khuyến khích là bao nhiêu? Sử dụng sản phẩm thực sự (ví dụ: cho vay với người vay thực sự) là bao nhiêu?

  3. Phân tích thành phần khối lượng — giao dịch stablecoin giao ngay so với dòng tiền memecoin/spuộc đầu cơ so với hợp đồng tương lai. Sử dụng ổn định báo hiệu thanh toán và thương mại; đỉnh memecoin thường không bền.

  4. Theo dõi sự giữ chân và phí — doanh thu ứng dụng và hoạt động lặp lại trên mỗi ví quan trọng hơn TVL tiêu đề. Nếu phí và doanh thu tăng trong khi người dùng hoạt động vẫn ổn định/tăng, bạn có một con đường monet hóa rõ ràng hơn.

  5. Đo lường ma sát trên cầu nối & stablecoin — tìm kiếm nguồn cung stablecoin trên chuỗi duy trì, dòng tiền ròng thấp sau khi dừng thưởng, và UX thành công để đưa thanh khoản ra ngoài.

6) Đối với những người xây dựng và nhà đầu tư — những tác động cụ thể

  • Các nhà xây dựng: đầu tư vào quy trình tiếp nhận giúp người dùng từ đăng ký → ví đã kích hoạt → giao dịch đầu tiên trong < 2 bước. Giảm thiểu sự chuyển đổi ngữ cảnh (luồng trong ứng dụng, UX đăng nhập một lần, kết nối bằng cầu nối fiat và stablecoin gốc).

  • Các nhà thiết kế giao thức: ưu tiên tích hợp stablecoin gốc và các lỗ hổng có thể kết hợp cho thanh khoản liên giao thức (để LP và người cho vay không phải cầu nối lặp lại).

  • Các nhà đầu tư và nhà phân tích: tránh suy diễn từ các đỉnh DEX trong một ngày hoặc số lượng đăng ký thô. Yêu cầu giữ chân nhóm, doanh thu trên mỗi ví hoạt động và thành phần TVL trước khi gọi một giao thức là “bám chắc.”

7) Tóm lại

Các số liệu tiêu đề của TON trong năm 2024–25 (TVL lớn, số lượng đăng ký ví khổng lồ và khối lượng DEX biến động nhưng có ý nghĩa) là có thật và có ý nghĩa — nhưng chúng có nghĩa là những điều khác nhau. TVL cho thấy sự tham gia vốn; việc kích hoạt ví cho thấy thành công phân phối; khối lượng DEX là nhịp đập kinh tế; và các cầu nối chuỗi chéo xác định liệu vốn có ở lại hay không. Kết hợp đúng cách những số liệu này — tư duy kênh, phân tách khối lượng và sức khỏe cầu nối — sẽ mang lại cái nhìn sắc nét hơn, ít bị thúc đẩy bởi sự phấn khích về sức khỏe của hệ sinh thái.

Nguồn & tài liệu đọc thêm

  • Báo cáo Defi và TVL xung quanh sự tăng trưởng TVL của TON năm 2024.

  • Phân tích STON.fi phân tách TVL, các khoảng khối lượng DEX và vai trò phân phối của Telegram (hệ sinh thái DeFi TON trong các con số).

  • Các số liệu TON / Telegram và mốc đăng ký ví (TON Space ~100 triệu đăng ký).

  • Các báo cáo ghi chú ~34 triệu ví đã kích hoạt trên chuỗi và kênh tiếp nhận.

  • Ảnh chụp chuỗi/phân tích (DefiLlama / các số liệu stablecoin và DEX) cho bối cảnh chuỗi chéo và stablecoin.

$BTC $TON #WhoIsNextFedChair