Kính gửi #LearnWithFatima gia đình! Hơn 12 triệu tỷ đô la đã biến mất khỏi thị trường toàn cầu
Không thông qua việc định giá lại chậm. Không thông qua sự xoay vòng ngành.
Nhưng thông qua một sự tháo gỡ đồng bộ đột ngột đã ảnh hưởng đến kim loại và cổ phiếu cùng một lúc. Những động thái lớn như vậy không đến từ "biến động." Chúng đến từ căng thẳng.
Bắt đầu với thiệt hại
#Gold đã giảm khoảng 16%, xóa bỏ khoảng 6,4 triệu tỷ đô la giá trị.
#Silver chịu tổn thất nặng nề nhất - giảm gần 39%, xóa sổ 2,6 triệu tỷ đô la.
#Platinum đã giảm gần 30% (110 tỷ đô la).
Cổ phiếu đã theo dõi. Chỉ số S&P 500 mất khoảng 1,3 triệu tỷ đô la, Nasdaq mất thêm 1,4 triệu tỷ đô la, và các cổ phiếu nhỏ đã gia tăng mức giảm.
Trong hai ngày, các thị trường đã mất nhiều giá trị hơn toàn bộ sản lượng hàng năm của nhiều nền kinh tế G7 cộng lại. Bối cảnh đó là quan trọng.
Điều này không bắt đầu với nỗi sợ — nó bắt đầu với sự dư thừa
Các kim loại quý đã vượt qua các tiêu chuẩn lịch sử.
Bạc vừa hoàn thành chín tháng liên tiếp đóng cửa tích cực, điều mà chưa từng thấy trước đây. Các chu kỳ trước đó đạt đỉnh tại tám. Trong năm trước đó, bạc đã tăng hơn 200%, đạt mức tăng 65–70% YTD tại đỉnh.
Vàng không đứng sau xa. Sự tăng trưởng của nó đã trở nên thẳng đứng, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ. Ở những mức đó, khả năng tăng phụ thuộc vào đòn bẩy mới, không phải người mua mới.
Nơi mà vị trí đã sai
Khi các kim loại tăng giá, dòng chảy không tập trung vào nguồn cung vật lý. Chúng tập trung vào sự tiếp xúc giấy — hợp đồng tương lai, tùy chọn và sản phẩm tổng hợp.
Các mục tiêu giá trở nên cực đoan hơn, và vị trí trở nên một chiều hơn. Những người tham gia muộn đã đến với quy mô và đòn bẩy, giả định rằng động lực sẽ kéo dài.
Giả định đó đã bị phá vỡ trước tiên.
Tại sao sự suy giảm trở nên bạo lực
Thị trường bạc có cấu trúc dễ bị tổn thương. Đối với mỗi ounce kim loại vật lý, hàng trăm yêu cầu giấy tồn tại.
Khi giá cả giảm, các cuộc gọi ký quỹ đã kích hoạt việc thanh lý cưỡng bức. Việc bán ra dẫn đến việc bán thêm. Tính thanh khoản đã biến mất.
Kết quả: một cú sụp đổ trong một ngày vượt quá 35%, không phải do sự lựa chọn, mà do cơ chế.
Sự căng thẳng đó đã xuất hiện rõ ràng trong giá cả. Các thị trường giấy đã định giá lại ngay lập tức, trong khi bạc vật lý vẫn cao hơn đáng kể — đặc biệt là ở Châu Á — tiết lộ một sự ngắt kết nối giữa các hợp đồng và nguồn cung thực tế.
Sau đó, hệ thống đã tăng thêm áp lực
Khi độ biến động tăng, các sàn giao dịch đã nâng yêu cầu ký quỹ một cách mạnh mẽ trên các kim loại.
Biên độ cao hơn trong một thị trường đang giảm không ổn định giá cả. Chúng thúc đẩy việc giảm đòn bẩy. Các nhà giao dịch đã phải đặt thêm tài sản thế chấp hoặc thoát ra — ngay lập tức.
Đó là lý do tại sao sự di chuyển cảm thấy liên tục và một chiều. Cấu trúc thị trường tự nó đã thúc đẩy việc bán ra.
Sự thay đổi vĩ mô đã khép lại điều đó
Các kim loại đã được hưởng lợi từ sự không chắc chắn xung quanh sự lãnh đạo tương lai của Cục Dự trữ Liên bang. Khi xác suất nghiêng về Kevin Warsh, khoản tiền thưởng không chắc chắn đó đã biến mất.
Quan điểm của Warsh — hoài nghi về QE kéo dài và mở rộng bảng cân đối — ngụ ý một hỗn hợp chính sách khác với những gì các thị trường đã định vị.
Sự thay đổi đó không phải là nguyên nhân.
Đó là bài kiểm tra căng thẳng cuối cùng.
Điều này thực sự là gì
Nhu cầu không biến mất.
Các yếu tố cơ bản không sụp đổ.
Đây là một sự kiện định vị — một việc đặt lại của một thị trường dựa vào đòn bẩy, các câu chuyện đồng thuận và tính thanh khoản giấy để giữ giá cả ở mức cao.
Khi những hỗ trợ đó thất bại, giá cả phải giảm đủ nhanh để giải quyết sự dư thừa.
Các thị trường không gãy vì mọi người sai.
Chúng gãy khi quá nhiều người đúng theo cùng một hướng