现在很多人还看不懂，美联储已经走到不得不为下一轮流动性做叙事铺垫的阶段。

不会直接叫QE，但会换个名字、换个包装，效果一样。

12月1日开始，美联储已经悄悄停掉缩表，把 MBS 本金改投短期国库券、国债到期直接展期。纽约联储也明确：12月起会在二级市场持续买短债，还按月公布安排。这不是QE？嘴上不是，动作就是。

FOMC 也提到提高国库券占比能让准备金管理更灵活；威廉姆斯更直接：一旦确认准备金“够用了”，下一步就是渐进式资产购买。

所以接下来几个月，市场最关注的不是会不会 QE，而是RMP，准备金管理型购买。官方叙事是维持系统稳定、被动买一点短债，但结果就是：凭空造美元，买债，市场钱变多，资产负债表扩大。

逻辑很简单：名字是不是 QE 不重要，钱有没有被放出来才重要。只要美联储开始买，流动性就会上来，而风险资产永远最敏感。

所以当前这波行情，大的还没有真正到来！