Circle，这家掌控着 USDC 命脉的公司，准时甩出了最新财报。别只盯着股价波动，懂行的人都在扒底裤——USDC 的流通量到底涨没涨？储备资产里藏了多少美债？
流通量暴涨背后的资金信号
根据披露，2025 年第四季度末 USDC 流通量冲到了 753 亿美元，同比暴涨 72% 。
尤其是当这笔钱大量流向 RWA（现实世界资产）赛道时，信号就更明确了。链上数据显示，今年 2 月 RWA 的总锁定价值（TVL）已经摸到了 248 亿美元的高位 。Circle 的财报里，储备收入成了关键指标，大部分储备资产都是短期美国国债，占比高达七八成，其余则为现金 。这意味着什么？意味着 USDC 不仅仅是支付工具，它正在变成机构配置美债的链上通道。当贝莱德这样的巨头都在布局代币化基金时，USDC 的合规溢价就开始显现了。
合规溢价：USDC 与 USDT 的博弈
当然，有人肯定会拿 USDT 说事。毕竟在市场份额上，USDT 依然占了约 65%，USDC 大概在 25% 左右徘徊 。看起来 USDT 还是老大？没错，但在监管的探照灯下，局面正在微妙变化。USDT 虽然体量大，但合规性始终是悬在头顶的剑。反观 Circle，靠着透明度硬生生啃下了机构市场。
特别是在美国监管法案逐渐清晰的背景下，合规稳定币的“溢价”正在扩大。2026 年 1 月的数据显示，USDC 与 USDT 的比率在 25% 到 40% 区间震荡，虽有波动但韧性十足 。
盈利能力与赛道信心
这份财报还有一个细节值得玩味：净利润。2025 年第四季度持续经营净利润达到了 1.33 亿美元 。以前大家担心稳定币发行商会不会暴雷，现在 Circle 用真金白银的利润证明了商业模式的可持续性。这对于 RWA 赛道尤为重要，因为现实资产代币化需要长期的信任背书，而不是昙花一现的炒作。