Circle 昨日公布华丽的财报后，股价单日暴涨30%的狂欢背后，究竟是 Web3 基础设施的胜利，还是华尔街财务粉饰的把戏？
剥开其刚发布的 Q4 财报，发现了如下三个“迷惑性”数据：
1：Q4 总营收 7.7 亿美元中，高达 7.33 亿美元（占比约 95%）来自“储备收益”。即拿用户购买 USDC 的法币资金去购买国债或存入银行赚取的利息。
2：真正代表技术能力和区块链生态的“其他收入”（如 Arc 公链、支付网络、智能合约）仅为 3700 万美元，占比不足 5%。
3：最具迷惑性的是“Q4 调整后 EBITDA 暴增 412%”。但纵观 2025 全年，GAAP 净亏损高达 7000 万美元（较 2024年的1.57 亿美元净利润,实际上是大幅恶化）。亏损元凶是 4.24 亿美元的 IPO 股票薪酬支出。管理层巧妙地剔除了这笔巨额成本，营造了盈利能力飙升的假象。
所有数据来自于Circle的财报,结论留给你们😗配图来自AI生成