Optiehandelaren hebben een duidelijke keuze gemaakt in de strijd tussen MSTR en BMNR. Het is niet de kant die de meeste investeerders zouden verwachten. Ze blijven callopties kopen op BitMine Immersion Technologies (BMNR), terwijl ze voorzichtig blijven bij MicroStrategy (MSTR).
Op het eerste gezicht lijkt deze keuze vreemd. Het aandeel BitMine is dit jaar veel sterker gedaald, maar toch blijft de optiesmarkt bullish op dit aandeel. De reden zit in de balansen.
Optiehandelaren zijn bullish op BitMine, voorzichtig op MicroStrategy
Het aandeel BitMine staat in 2026 ongeveer 45% lager, veel meer dan MicroStrategy, dat zo’n 17% is gedaald. Toch kiezen handelaren voor een herstel van BitMine. Het duidelijkste signaal is de put-call-ratio, die het aantal putcontracten met callcontracten vergelijkt. Een waarde onder de 1 betekent dat er meer calls zijn dan puts, wat wijst op bullishness.
Meer van dit soort inzichten? Meld je aan voor de dagelijkse nieuwsbrief van hoofdredacteur Harsh Notariya. Klik hier.
BitMine blijft stevig in bullish gebied. De volume-ratio is 0,23 en de open interest-ratio is 0,35 per 15 juni. Beide ratios blijven ruim onder de 1.
Die overtuiging is groter geworden. Begin juni was de volume-ratio nog 0,60 en de open interest-ratio 0,37. Sindsdien zijn er meer callopties gekocht.
Bij MicroStrategy zijn de meningen verdeeld. De volume-ratio daalde naar 0,61, vanaf 0,93 een maand geleden. Dit betekent dat er wat meer nieuwe interesse is. Maar de open interest-ratio is 0,94, dus het lopende boek blijft net iets meer richting puts staan.
Goedkope opties helpen mee. De implied volatility van BitMine, oftewel de verwachting van de markt over koersschommelingen, bevindt zich op het 4e percentiel van het afgelopen jaar. Dit getal laat zien hoe vaak de volatiliteit lager was dan vandaag. 4% betekent dat het slechts op 4% van de dagen rustiger was dan nu.
Met andere woorden: BitMine-opties zijn bijna het goedkoopst van het hele jaar. MicroStrategy zit op het 65e percentiel, wat betekent dat op de meeste dagen de volatiliteit lager was; die opties zijn dus duurder. Door dat verschil kunnen handelaren voordelig speculeren op herstel bij BitMine.
Een goedkope Bitcoin-reserve is niet altijd koopwaardig
Het raadsel wordt groter als je naar de waardering kijkt. MicroStrategy wordt verhandeld op 0,82x mNAV (market cap gedeeld door de waarde van hun crypto). Onder de 1,0x betekent dat het aandeel goedkoper is dan de coins die het bedrijf bezit.
Bij een ratio van 0,82x koop je voor elke $1 in MicroStrategy ongeveer $1,22 aan Bitcoin. BitMine wordt verhandeld op 0,97x, dus vrijwel gelijk aan hun Ether-reserves. Kijkend naar alleen de prijs, lijkt de Bitcoin-reserve een koopje.
Een korting is alleen een koopje als daar geen reden voor is. Hier zijn er drie redenen.
Ten eerste: schuld. MicroStrategy heeft ongeveer $8,2 miljard schuld, terwijl BitMine geen schuld heeft. Haal de schuld weg, dan handelen beide aandelen rond de 0,96x à 0,97x. Dus de hefboom is de reden voor de korting.
Ten tweede: een verlies. De gemiddelde aankoopprijs van MicroStrategy (de prijs die ze per coin hebben betaald) is ongeveer $75.527. Met de Bitcoin koers op het moment van schrijven rond $66.552 staat deze positie dus in het rood.
Ten derde: rendement. BitMine zet het grootste deel van zijn Ether vast via staking en ontvangt een staking-rendement van ongeveer 2,9%. Dit is de beloning voor het helpen beveiligen van het netwerk. De Bitcoin van Strategy levert helemaal niets op.
Dus de korting is geen gratis geld. Dit is hoe de markt het risico van hefboomwerking, verliezen en een schatkist zonder rendement doorberekent. De bijna-NAV-prijs van BitMine laat juist het tegenovergestelde zien: een transparante en opbrengstgevende Ethereum-schatkist. Daarom zijn opties op dit aandeel duurder en betalen handelaren graag meer. Ze kopen niet alleen een korting in de kop.
De volgende vraag is of het echte slimme geld het hiermee eens is.
Smart money kiest de bears bij Strategy
On-chain data ondersteunt deze voorzichtige lezing. Volgens gelabelde smart money-wallets van Nansen — wallets met een sterk trackrecord — lijkt men short te gaan op het Strategy-aandeel.
Deze groep houdt een netto shortpositie van ongeveer $4,2 miljoen aan. De longs bedragen in totaal $712.915 tegenover $4,95 miljoen aan shorts, waardoor de long/short-ratio slechts op 0,14x uitkomt.
Deze voorkeur sluit aan bij het zwaartepunt op put-opties voor Strategy. Twee verschillende datasets wijzen dus dezelfde kant op. Vergelijkbare smart money-data voor BitMine zijn er niet, dus deze lezing gaat alleen over MSTR.
Eén detail laat zien waarom structuur zo belangrijk is. In de afgelopen periode volgen beide aandelen hun coins nauwelijks nog. De beta van BitMine ten opzichte van Ether — een maatstaf voor hoe sterk het aandeel met de coin meebeweegt — is maar 0,06x. Bij Strategy tegenover Bitcoin is dat 0,07x. De dagelijkse correlatie, die aangeeft hoe gelijk de twee bewegen, ligt rond de 0,03.
Nu de link met de coin zo zwak is, doen bedrijfsfactoren meer het werk dan Bitcoin of Ether op een willekeurige dag. Daarom gaat de aandacht weer naar schuld, rendement en de kostprijs. Toch mist er nog wat in het bull-verhaal van BitMine.
Het addertje dat het bull-verhaal in het MSTR vs BMNR debat kan onderuithalen
De optiestrade op BitMine gaat ervan uit dat kopers zullen volgen. Tot nu toe laat de markt echter iets anders zien.
De Chaikin Money Flow, een indicator die institutionele koop- tegenover verkoopdruk meet, staat op -0,09 voor Strategy en -0,11 voor BitMine. Beide zijn negatief.
Een negatieve waarde wijst op distributie, oftewel er wordt meer verkocht dan gekocht. Dus zelfs het aandeel dat door opties favoriet is, wordt meer verkocht door institutionele partijen.
Dus blijft er een simpele test over. Op papier heeft BitMine het voordeel: geen schuld, wel staking-rendement en een schatkist rond de werkelijke waarde.
Het risico is dat brede verkoopdruk beide aandelen omlaag trekt, ongeacht welke balans sterker is. Als kopers instappen, lijkt de positie van de opties op BitMine vroeg maar juist. Als de verkopen aanhouden, beschermt geen enkele balans.