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我是cchhh，加密圈“K线甄嬛传观众”——BTC涨了我秒变“多头贵妃”，跌了直接“冷宫待诏”，实盘操作主打“割肉是不可能的，嘴硬才是本命”，#币圈精神状态良好 #亏麻但嘴硬
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2025 年 RWA 赛道杀疯了！BNB Chain 以 20 亿美元总价值，坐稳全球第二大 RWA 公链宝座，全年涨幅高达 228%！🚀
以太坊以 122 亿美元领跑，但 BNB Chain 的爆发力更惊人 —— 招银国际等传统金融机构入场，超 38 亿美元货币市场基金上链，直接引爆增长。
从年初到年末，RWA 市场狂飙突进，下半年增速更是肉眼可见。这不仅是链上数据的狂欢，更是传统金融与加密世界深度融合的铁证。
谁在做空江湖？看看 BNB Chain 的 RWA 版图就懂了：我们用真实资产筑牢信仰，用合规合作打破偏见。2026，RWA 才是真正的光明顶！💎
#BNB #RWA #币安 #加密货币 #Web3 $BNB
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@Binance BiBi 总结此内容
Odaily星球日报
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大陆42号文件定调后，什么是最佳的RWA Token标准？
就在 2026 年 2 月 6 日，中国人民银行联合八大部门再次发布【银发〔2026〕42 号】文件，市场已经有很多的解读了，本文想更多从 RWA 与现在链上市场现状结合起来做垂直的分析。
从链上数据看，25 年初到 26 年初，链上 RWA 类资产暴涨 5 倍，达到 237 亿美金的规格，已经是个不容小觑的市场。
1、如何理解 42 号文件
在笔者看来，原文与附件文件《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》结合起来看，就很有门道了。核心就是，因为 42 号文用了大量篇幅专门界定和规范"现实世界资产代币化"（RWA），这等于是监管层正式承认了 RWA 作为一种业务形态的存在，并给出了合规应用和备案的路径。
关键的就是 3 个信息，我用原文呈现，再做脉络解读。
首先 RWA 被准确定性：
"现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。"
有了定义，那如何应用呢？所以后文继续一句：
"经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。"
那具体谁可以参与呢？因此也对申请和应用 RWA 资产，有了明确的流程规定：
需要实际控制基础资产的境内主体向中国证监会备案，提交备案报告、境外全套发行资料等材料，完整说明境内备案主体信息、基础资产信息、代币发行方案等情况。
所以，再笔者看来两者结合，可以说，已经明确把 RWA 资产与原本严格打击的虚拟货币剥离，两者不适配一套的管理方式。
之所以意义重大，还在于完全处理了曾经的监管灰色地带，毕竟中国境内资产通过 RWA 代币化出海面临的最大障碍不是技术问题，也不是市场问题。
并且从 RWA 代币化几乎沿用了现有的证券监管框架。这也利好于金融机构，因为他们可以合理合法的做合规的 RWA 业务，并且客观讲，由标准的金融机构发行的 RWA，才是杜绝防止风险的好办法。
在大陆这样约束下，可以避免资产任意发行，如果把 RWA 当 Meme 玩，反而会破坏了市场。
2、RWA 全球标准演进
伴随的大陆的制度定性，那现在的全球 RWA 市场发展如何呢？当监管问题得到缓解，后续的应用就成了需要直面的现实问题。
其实现在的市场，长期处于一个 Token 标准乱战的纪元。
这种复杂性带来了行业级兼容 RWA 的困境，让我们深入看现在主流 RWA 的 token 应用标准。
本文会从 2022 年的HK ABT(asset-backed token）开始，到围绕债券的 ERC-3525 与 ERC-3475，再到 Defi 时代的 AAVE 的 Atoken、stETH 和 AMPL，和最新链上股票头部平台 Ondo 与 xStock 如何应对股票代币化的特性迁移。
2.1 HK 与 ABT
港府于 2022 年 10 月 31 日发布的《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》重点提及了资产支持代币 (asset-backed token，或 ABT)。
常规而言，代币区分 4 大类型，区分的方式是通过代币的用途和价值来源界定的
其实现在大陆文件的思考和 HK 曾经进行的实践是延续性的思路，都必然有链下实物资产或权益做价值标的。
这样一来，资产通过合规的代币化，链上的特性对资产就有了增益：
碎片化：指为了出售的目的将产权分割成若干小块，更易于交易定价流通
流动性：流动性是由资产转换为现金的速度来定义的，订单库链上广播共享
成本效益：基于区块链的智能合约交易时，这些外部第三方的成本将被消除或大幅降低
自动化：基于区块链的智能合约无需进行这些人工交互，具有可信任技术基础
透明度：链上交易最显著的特征之一就是不可篡改的记录保存
从受众角度出发
对于机构而言，大订单的拆分转换带来碎片化流动性的效率与成本的收益
对于用户而言，拥有透明度和自动化的可信任环境来确保自己的权益
现在最直观有应用价值的，就是股票和债券，因为两者都可以完美适配前面优势中的流动性、自动化、碎片化特点。
3、债券场景标准：ERC-3525 与 ERC-3475
此类资产类型在 HKABT 前后有不少爆发，形成行业标准的有ERC-3525 与 ERC-3475：
ERC-3525 侧重于半同质化 Token 的管理，对资产的组合拆分在数值层面的完善，侧重传统金融资产上链
ERC-3475 侧重于半同质化 Token 的定义，对标准度低的合约合同的定义更规范，侧重传统商业合同上链
客观的来说，两个标准实际上被应用的并不多，这是因为他们本身是先有标准，再有业务的，而不是基于现有业务再行总结出标准。所以实际声量越来越低（远不如后文要提及的 Atoken 和 stEth）。
笔者看来还是因为此类设计标准的初衷，都想着大而全，比如ERC-3475 （如下图），简直是包容万物的代表，这也直接导致了用户理解的高门槛，以及 app 适配的高门槛。
最终步子太大，啥都写等于没写，市场上没啥应用也可想而知。
详情解读可见：盘点五大 Token 标准，足以支持香港 Web3 发展试点吗？
4、债券场景应用：AToken&seEth
比起先标准，再应用类型，我们来看看先应用再标准的典范。
4.1 实时复利模型：AAve 的 Atoken
Aave 是 web3 行业里最头部的 Defi 基础设施，做链上资产质押借贷生息的生意，而 Atoken 是质押凭证，核心作用如下：
存款的证明：持有 aToken 等价于用户拥有 Aave 协议中相应数量的资产，且这些资产随着时间自动获得利息。
借贷机制：aToken 可以用于评估用户的存款量，并决定用户可以贷款的额度。
利息自动分配：aToken 的数量会根据当前的存款利率自动增长。
可转让性和流动性：用户可以将 aToken 转让或抵押到其他协议中，以获得更多收益或在其他 DeFi 产品中使用。
这么看可以说，每一点也都是 RWA 未来要走的路。
再看他市场现状，也是始终茁壮发展中，Atoken 资产总额已经达到 300 亿美金左右的规格。
为什么 Atoken 如此成功？
显然，几乎每年 100%的增速，可以称之为是成功的典范。
归根究底，因为 atoken 已经是非常适配现有市场的了，毕竟源于 Aave，他们非常懂得区块链市场中适配性是个发展的关键路径，上文的两个标准 也最终都是卡在适配性上，现有资产看板和钱包都不大好接入该类型资产。
适配不是个简单的词，因为他有个关键的问题要解决，链上资产如果不能生息，那实际意义少了一大截。
但是如果要生息，这个利息该怎么给到用户呢？
毕竟每个人的质押时间都不同，每个时间段的质押利息也都不同。不同资产的市场需求不同，对应的借贷利差也不同。
如果简单的通过周期转利息给用户，那显然项目方的成本以及管理复杂度会大幅增加，最终羊毛出在羊身上。
有的人说，这是链上性能问题，所以去做了新的高性能公链来媲美于 web2 的服务器性能，但他们又会卡在用户迁移的成本上。
aave 的答案是，把利息藏在用户的日常交易里。
AToken 本质上使用了 缩放余额（Scaled Balance） 机制来计算用户实际余额：
流动性指数 = 初始指数 × (1 + 利率 × 时间)
这个逻辑会让利息在转账时（无论发送还是接受）都会自动计算并累积，在转账中触发新的铸造事件来增发。
这样对项目方来讲，就是减少了一笔派息的交易，并且用户的利息在不知不觉中被看到，即使不被看到，也能在下次操作的时候，被计算进去，从而不会有损失。
这样不足几号代码的巧妙设计，是非常具有 native 思维的。
而且这类思路开启了后续的 seEth 和 ondo、xStock 链上资产标准的继承和演化。
4.2 Rebase 模型：lido 的 seETH
seEth 在曾经利息的基础上，把质押和提款的逻辑，不再利息+时间的累计来算，而是更简化为份额。
stETH = 用户质押的 ETH 数量 *（协议总资产量 / 内部份额总量)
你会觉得奇怪，为什么他可以没有利息呢？都是质押生息，别人存 1 年了，我来存 1 天，这样份额不应该有变化吗？
这是因为 Lido 的每日自动 rebase 机制，举例子来说
假如我在 1 年前买了 1 ETH，加入到合计 100 ETH 的质押中，我的份额是 1%。
Lido 每天会从 Ethereum 信标链获取质押奖励，然后对协议做执行 rebase。
这样一年后我提款的时候，我得到的自然是 4%了。
而我如果在最后一天去购买这个 1%的份额，是基于已经累计了 364 天的几乎逼近与 104%成本的份额去购买，只能吃到 1 次 rebase。
为什么要这么设计呢？
因为把 stETH 的收益做成 每天自动到账,无需等待也无需手动领取,这是它最大的便利性。
前面的 Atoken 还需要做个交易才能兑现，而他可以实现每天自动更新余额，从而让各种 wallet 都很容易兼容。
最终才让用户可以在账面上看到利息的增加，这才符合我们习惯中对存钱的概念，每天自动到账利息，安心。
对比两者归根究底，还是在于场景不同。
Aave 是借贷，利率实时波动大，有的高利率时期，一天顶一个月，而固定收益的 Lido，则是平稳平滑，不那么在乎 1 天的利息，所以可以进一步优化体验。
那这两者是适合入金 RWA 时代的 Token 标准方式吗？
笔者认为都不适合，但可以借鉴。让我们看今天最后的主角链上股票模型。
5、链上股票 RWA 场景
虽然在整体 RWA 总值市场上并不大（900M vs 27B），但由于股票的特性，是最具有交易流动性以及链上应用畅想的场景之一。
这里的主要玩家是：Ondo、xStock。
我们可以看到半年来，最头部的一些 dex 与 wallet 市场上在投入这里。客观讲这些头部平台在未来趋势方面的判断，似乎有些惊人的一致。
2025.7.1 Jupipter 支持 xStock 交易并开始大规模宣发。
2025.9.25 Solana 官方发布了新 RWA 推特官号。
2026.1.22 Jupiter 与 Ondo Finance 合作上线 200 多种代币化股票。
2026.1.24 Binance Wallet 在专业模式下支持 Ondo 资产交易。
2026.2.3 MetaMask 上线了代币化美股和 ETF，并称市场正转向链上。
他们其实基于份额的 Rebase 模型，是"链上份额 + Multiplier 缩放" 的 Rebase 机制。
在 Solana 链上，这种机制是他主流的 token2022 标准中一个拓展，每个 token 可以由项目方设置一个叫Multiplier，用户本身拿到的余额叫做 raw amount，也就是份额的意思。
然后项目方如果在并股，拆股、派发股息等等场景，都动态调整 token 参数里的Multiplier ，修改展示金额倍数。
这样一来，其实也就划分出了一道分水岭，用户如果用不支持这个参数的 wallet，就会觉得自己的资产好像有些不对劲。支持的情况就会看到 UI amount，即呈现在客户端上的金额。
6、总结与思考
前文洋洋洒洒已经四千字，把笔者主流链上资产代币化和真实资产代币化的头部玩家和演进路线都盘点了一圈。
各种局部的思考也放在各个模块提及到了，所以现在要回归的是“冷思考”这个题眼里。
因为拉长时间看，其实 RWA 这块已经快 10 年了。
早期探索，2016-2019: 资产上链实验级阶段主要是稳定币。
机构初期，2020-2022: RWA 进入 DeFi 借贷领域,即 BN/FTX 币曾经过尝试的 Tokenised Stocks，没多久就关了
合规阶段，2023-至今: 合规开始明确/有些 RWA 资产迅速扩展 (稳定币，US 国债）等等，并且新资产类型与平台都有起色。
所以笔者看来，大陆定性RWA 客观讲是个利好，但不是完全的利好，甚至可以说是一份迟来的通知，而且曾经 HK 也推出了类似的制度 ABT，但是他发展起来了吗？
显然对比另一个半球的状态而言，并没有多起色，这与 HK 十分谨慎的管理牌照是息息相关的。是上来就可以大刀阔斧，还是一点点试探和约束，两者之下能吓走多少希望建设的平台方。
新的制度是有了开放性，但是开放的并不一定是用户真正要用的，以及市场需要的。
我们可以看到 Aave 的 Atoken 非常成功，因为他满足的是闲置链上资产用途的问题，让用户可以贷出去。
seETH 也很棒，因为他解决的是打通 POS（权益证明）的通路，虽然有 Lido 聚集过高金额（权益）的危险，但他是结结实实让质押有稳定收益，同理，可以阅读笔者在 Jito 这篇也是另一种质押模型。
并且他们都很关心用户体验，精巧的在处理兼容性和项目方成本的点点滴滴。
所以发行本身不是目的，让链上的流动性、碎片化、透明度、自动化应用到 token 里，才是价值。
既不是上来就先定义个完美的标准，而是敬畏规则敬畏共识，一步步的借力打力。
就像常见的股票，各个交易所并不是 7*24 小时的，而链上的是。
各个市场的黄金，有自己的开市时间，但是链上没有。
这个空缺的时间 Gap，是链上真正的价值，因为可以解决无交易市场中的价值发现问题。比起盘前交易，他更敏锐，比起跨所价格差异，他磨损更低。而且跨越全球的流动性，是完全不同视角交叉下的价值发现，未来的公司定价，就未必是现在的链上依托于纽交所，而反而可能是纽交所上市先看看链上了。
免责声明
本文信息量很密集，因为很多架构概览都是高度浓缩的，并且技术未完全开源，源于已公布信息分析
另外，纯从技术方案角度讨论，无任何正面/负面评价各家产品的意思。
从链上数据看，25 年初到 26 年初，链上 RWA 类资产暴涨 5 倍，达到 237 亿美金的规格，已经是个不容小觑的市场。
1、如何理解 42 号文件
在笔者看来，原文与附件文件《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》结合起来看，就很有门道了。核心就是，因为 42 号文用了大量篇幅专门界定和规范"现实世界资产代币化"（RWA），这等于是监管层正式承认了 RWA 作为一种业务形态的存在，并给出了合规应用和备案的路径。
关键的就是 3 个信息，我用原文呈现，再做脉络解读。
首先 RWA 被准确定性：
"现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。"
有了定义，那如何应用呢？所以后文继续一句：
"经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。"
那具体谁可以参与呢？因此也对申请和应用 RWA 资产，有了明确的流程规定：
需要实际控制基础资产的境内主体向中国证监会备案，提交备案报告、境外全套发行资料等材料，完整说明境内备案主体信息、基础资产信息、代币发行方案等情况。
所以，再笔者看来两者结合，可以说，已经明确把 RWA 资产与原本严格打击的虚拟货币剥离，两者不适配一套的管理方式。
之所以意义重大，还在于完全处理了曾经的监管灰色地带，毕竟中国境内资产通过 RWA 代币化出海面临的最大障碍不是技术问题，也不是市场问题。
并且从 RWA 代币化几乎沿用了现有的证券监管框架。这也利好于金融机构，因为他们可以合理合法的做合规的 RWA 业务，并且客观讲，由标准的金融机构发行的 RWA，才是杜绝防止风险的好办法。
在大陆这样约束下，可以避免资产任意发行，如果把 RWA 当 Meme 玩，反而会破坏了市场。
2、RWA 全球标准演进
伴随的大陆的制度定性，那现在的全球 RWA 市场发展如何呢？当监管问题得到缓解，后续的应用就成了需要直面的现实问题。
其实现在的市场，长期处于一个 Token 标准乱战的纪元。
这种复杂性带来了行业级兼容 RWA 的困境，让我们深入看现在主流 RWA 的 token 应用标准。
本文会从 2022 年的HK ABT(asset-backed token）开始，到围绕债券的 ERC-3525 与 ERC-3475，再到 Defi 时代的 AAVE 的 Atoken、stETH 和 AMPL，和最新链上股票头部平台 Ondo 与 xStock 如何应对股票代币化的特性迁移。
2.1 HK 与 ABT
港府于 2022 年 10 月 31 日发布的《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》重点提及了资产支持代币 (asset-backed token，或 ABT)。
常规而言，代币区分 4 大类型，区分的方式是通过代币的用途和价值来源界定的
其实现在大陆文件的思考和 HK 曾经进行的实践是延续性的思路，都必然有链下实物资产或权益做价值标的。
这样一来，资产通过合规的代币化，链上的特性对资产就有了增益：
碎片化：指为了出售的目的将产权分割成若干小块，更易于交易定价流通
流动性：流动性是由资产转换为现金的速度来定义的，订单库链上广播共享
成本效益：基于区块链的智能合约交易时，这些外部第三方的成本将被消除或大幅降低
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透明度：链上交易最显著的特征之一就是不可篡改的记录保存
从受众角度出发
对于机构而言，大订单的拆分转换带来碎片化流动性的效率与成本的收益
对于用户而言，拥有透明度和自动化的可信任环境来确保自己的权益
现在最直观有应用价值的，就是股票和债券，因为两者都可以完美适配前面优势中的流动性、自动化、碎片化特点。
3、债券场景标准：ERC-3525 与 ERC-3475
此类资产类型在 HKABT 前后有不少爆发，形成行业标准的有ERC-3525 与 ERC-3475：
ERC-3525 侧重于半同质化 Token 的管理，对资产的组合拆分在数值层面的完善，侧重传统金融资产上链
ERC-3475 侧重于半同质化 Token 的定义，对标准度低的合约合同的定义更规范，侧重传统商业合同上链
客观的来说，两个标准实际上被应用的并不多，这是因为他们本身是先有标准，再有业务的，而不是基于现有业务再行总结出标准。所以实际声量越来越低（远不如后文要提及的 Atoken 和 stEth）。
笔者看来还是因为此类设计标准的初衷，都想着大而全，比如ERC-3475 （如下图），简直是包容万物的代表，这也直接导致了用户理解的高门槛，以及 app 适配的高门槛。
最终步子太大，啥都写等于没写，市场上没啥应用也可想而知。
详情解读可见：盘点五大 Token 标准，足以支持香港 Web3 发展试点吗？
4、债券场景应用：AToken&seEth
比起先标准，再应用类型，我们来看看先应用再标准的典范。
4.1 实时复利模型：AAve 的 Atoken
Aave 是 web3 行业里最头部的 Defi 基础设施，做链上资产质押借贷生息的生意，而 Atoken 是质押凭证，核心作用如下：
存款的证明：持有 aToken 等价于用户拥有 Aave 协议中相应数量的资产，且这些资产随着时间自动获得利息。
借贷机制：aToken 可以用于评估用户的存款量，并决定用户可以贷款的额度。
利息自动分配：aToken 的数量会根据当前的存款利率自动增长。
可转让性和流动性：用户可以将 aToken 转让或抵押到其他协议中，以获得更多收益或在其他 DeFi 产品中使用。
这么看可以说，每一点也都是 RWA 未来要走的路。
再看他市场现状，也是始终茁壮发展中，Atoken 资产总额已经达到 300 亿美金左右的规格。
为什么 Atoken 如此成功？
显然，几乎每年 100%的增速，可以称之为是成功的典范。
归根究底，因为 atoken 已经是非常适配现有市场的了，毕竟源于 Aave，他们非常懂得区块链市场中适配性是个发展的关键路径，上文的两个标准 也最终都是卡在适配性上，现有资产看板和钱包都不大好接入该类型资产。
适配不是个简单的词，因为他有个关键的问题要解决，链上资产如果不能生息，那实际意义少了一大截。
但是如果要生息，这个利息该怎么给到用户呢？
毕竟每个人的质押时间都不同，每个时间段的质押利息也都不同。不同资产的市场需求不同，对应的借贷利差也不同。
如果简单的通过周期转利息给用户，那显然项目方的成本以及管理复杂度会大幅增加，最终羊毛出在羊身上。
有的人说，这是链上性能问题，所以去做了新的高性能公链来媲美于 web2 的服务器性能，但他们又会卡在用户迁移的成本上。
aave 的答案是，把利息藏在用户的日常交易里。
AToken 本质上使用了 缩放余额（Scaled Balance） 机制来计算用户实际余额：
流动性指数 = 初始指数 × (1 + 利率 × 时间)
这个逻辑会让利息在转账时（无论发送还是接受）都会自动计算并累积，在转账中触发新的铸造事件来增发。
这样对项目方来讲，就是减少了一笔派息的交易，并且用户的利息在不知不觉中被看到，即使不被看到，也能在下次操作的时候，被计算进去，从而不会有损失。
这样不足几号代码的巧妙设计，是非常具有 native 思维的。
而且这类思路开启了后续的 seEth 和 ondo、xStock 链上资产标准的继承和演化。
4.2 Rebase 模型：lido 的 seETH
seEth 在曾经利息的基础上，把质押和提款的逻辑，不再利息+时间的累计来算，而是更简化为份额。
stETH = 用户质押的 ETH 数量 *（协议总资产量 / 内部份额总量)
你会觉得奇怪，为什么他可以没有利息呢？都是质押生息，别人存 1 年了，我来存 1 天，这样份额不应该有变化吗？
这是因为 Lido 的每日自动 rebase 机制，举例子来说
假如我在 1 年前买了 1 ETH，加入到合计 100 ETH 的质押中，我的份额是 1%。
Lido 每天会从 Ethereum 信标链获取质押奖励，然后对协议做执行 rebase。
这样一年后我提款的时候，我得到的自然是 4%了。
而我如果在最后一天去购买这个 1%的份额，是基于已经累计了 364 天的几乎逼近与 104%成本的份额去购买，只能吃到 1 次 rebase。
为什么要这么设计呢？
因为把 stETH 的收益做成 每天自动到账,无需等待也无需手动领取,这是它最大的便利性。
前面的 Atoken 还需要做个交易才能兑现，而他可以实现每天自动更新余额，从而让各种 wallet 都很容易兼容。
最终才让用户可以在账面上看到利息的增加，这才符合我们习惯中对存钱的概念，每天自动到账利息，安心。
对比两者归根究底，还是在于场景不同。
Aave 是借贷，利率实时波动大，有的高利率时期，一天顶一个月，而固定收益的 Lido，则是平稳平滑，不那么在乎 1 天的利息，所以可以进一步优化体验。
那这两者是适合入金 RWA 时代的 Token 标准方式吗？
笔者认为都不适合，但可以借鉴。让我们看今天最后的主角链上股票模型。
5、链上股票 RWA 场景
虽然在整体 RWA 总值市场上并不大（900M vs 27B），但由于股票的特性，是最具有交易流动性以及链上应用畅想的场景之一。
这里的主要玩家是：Ondo、xStock。
我们可以看到半年来，最头部的一些 dex 与 wallet 市场上在投入这里。客观讲这些头部平台在未来趋势方面的判断，似乎有些惊人的一致。
2025.7.1 Jupipter 支持 xStock 交易并开始大规模宣发。
2025.9.25 Solana 官方发布了新 RWA 推特官号。
2026.1.22 Jupiter 与 Ondo Finance 合作上线 200 多种代币化股票。
2026.1.24 Binance Wallet 在专业模式下支持 Ondo 资产交易。
2026.2.3 MetaMask 上线了代币化美股和 ETF，并称市场正转向链上。
他们其实基于份额的 Rebase 模型，是"链上份额 + Multiplier 缩放" 的 Rebase 机制。
在 Solana 链上，这种机制是他主流的 token2022 标准中一个拓展，每个 token 可以由项目方设置一个叫Multiplier，用户本身拿到的余额叫做 raw amount，也就是份额的意思。
然后项目方如果在并股，拆股、派发股息等等场景，都动态调整 token 参数里的Multiplier ，修改展示金额倍数。
这样一来，其实也就划分出了一道分水岭，用户如果用不支持这个参数的 wallet，就会觉得自己的资产好像有些不对劲。支持的情况就会看到 UI amount，即呈现在客户端上的金额。
6、总结与思考
前文洋洋洒洒已经四千字，把笔者主流链上资产代币化和真实资产代币化的头部玩家和演进路线都盘点了一圈。
各种局部的思考也放在各个模块提及到了，所以现在要回归的是“冷思考”这个题眼里。
因为拉长时间看，其实 RWA 这块已经快 10 年了。
早期探索，2016-2019: 资产上链实验级阶段主要是稳定币。
机构初期，2020-2022: RWA 进入 DeFi 借贷领域,即 BN/FTX 币曾经过尝试的 Tokenised Stocks，没多久就关了
合规阶段，2023-至今: 合规开始明确/有些 RWA 资产迅速扩展 (稳定币，US 国债）等等，并且新资产类型与平台都有起色。
所以笔者看来，大陆定性RWA 客观讲是个利好，但不是完全的利好，甚至可以说是一份迟来的通知，而且曾经 HK 也推出了类似的制度 ABT，但是他发展起来了吗？
显然对比另一个半球的状态而言，并没有多起色，这与 HK 十分谨慎的管理牌照是息息相关的。是上来就可以大刀阔斧，还是一点点试探和约束，两者之下能吓走多少希望建设的平台方。
新的制度是有了开放性，但是开放的并不一定是用户真正要用的，以及市场需要的。
我们可以看到 Aave 的 Atoken 非常成功，因为他满足的是闲置链上资产用途的问题，让用户可以贷出去。
seETH 也很棒，因为他解决的是打通 POS（权益证明）的通路，虽然有 Lido 聚集过高金额（权益）的危险，但他是结结实实让质押有稳定收益，同理，可以阅读笔者在 Jito 这篇也是另一种质押模型。
并且他们都很关心用户体验，精巧的在处理兼容性和项目方成本的点点滴滴。
所以发行本身不是目的，让链上的流动性、碎片化、透明度、自动化应用到 token 里，才是价值。
既不是上来就先定义个完美的标准，而是敬畏规则敬畏共识，一步步的借力打力。
就像常见的股票，各个交易所并不是 7*24 小时的，而链上的是。
各个市场的黄金，有自己的开市时间，但是链上没有。
这个空缺的时间 Gap，是链上真正的价值，因为可以解决无交易市场中的价值发现问题。比起盘前交易，他更敏锐，比起跨所价格差异，他磨损更低。而且跨越全球的流动性，是完全不同视角交叉下的价值发现，未来的公司定价，就未必是现在的链上依托于纽交所，而反而可能是纽交所上市先看看链上了。
免责声明
本文信息量很密集，因为很多架构概览都是高度浓缩的，并且技术未完全开源，源于已公布信息分析
另外，纯从技术方案角度讨论，无任何正面/负面评价各家产品的意思。
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@Binance BiBi 对此内容进行事实核查
链捕手ChainCatcher
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ChainCatcher 消息，据 Coinglass 数据，Hyperliquid 平台鲸鱼当前持仓 27.71 亿美元，多单持仓 13.43 亿美元，持仓占比 48.48%，空单持仓 14.28 亿美元，持仓占比 51.52%。多单盈亏 -1.52 亿美元，空单盈亏 2.6 亿美元。
其中，巨鲸地址 0xa5b0..41 在 2055.73 美元价格 15 倍全仓做多 ETH，目前未实现盈亏 -459.64 万美元。
其中，巨鲸地址 0xa5b0..41 在 2055.73 美元价格 15 倍全仓做多 ETH，目前未实现盈亏 -459.64 万美元。
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Vanar Chain：AI原生L1，开启Web3从“可编程”到“智能”的新时代
@Vanarchain 作为全球首个专为AI工作负载从零打造的模块化Layer 1区块链，正重新定义区块链的未来。它不是在现有链上硬塞AI插件，而是从底层协议级内置“智能”：5层架构（Vanar Chain基础L1 + Neutron语义记忆 + Kayon去中心化推理 + 即将上线的Axon自动化 + Flows），让每个DApp天生具备学习、适应、推理能力。数据直接在链上压缩成AI可读的“Seeds”，支持自然语言查询、on-chain决策与合规验证，无需依赖外部服务器或IPFS，真正实现去中心化AI代理。这套设计完美契合两大万亿级赛道：PayFi（支付金融）和RWA（实物资产代币化）。Vanar提供超低成本（单笔交易仅约$0.0005）、高吞吐、即时终局的支付轨道，让链上支付像刷卡一样丝滑；同时原生支持资产上链、真实数据验证与智能管理，推动现实经济资产的无缝token化。已累计超2600万笔全球交易、日活15万+，生态覆盖游戏、娱乐、DeFi与企业AI，合作伙伴包括NVIDIA、Google Cloud等巨头背书。$VANRY 作为原生代币，驱动一切：gas费、staking安全、网络治理、AI功能付费（Neutron/Kayon使用即燃烧，内置通缩机制）、高级工具订阅等。随着AI+区块链加速融合，$V$VANRY 用价值将指数级放大——不仅是gas，更是“智能经济”的燃料。当前熊市震荡中，Vanar展现出极强韧性：真实用户增长而非纯炒作，基本面扎实。Vanar真正做到了让Web3应用从“执行指令”进化到“自主思考”。当AI代理成为链上主流，PayFi与RWA爆发时，Vanar将是基础设施的核心受益者。强烈建议深度研究并战略配置$VANRY——下一个AI原生Web3浪潮，就在这里起航！#Vanar 加入Vanar运动，共建智能链上未来！2026年初，@Vanarchain 正式推出全面AI-native基础设施栈，这标志着Web3从“执行时代”彻底转向“智能时代”。不同于其他链后期硬加AI插件，Vanar从Day1就内置5层架构：Vanar Chain模块化L1作为基底，Neutron语义记忆层实现持久跨会话上下文（最近已集成OpenClaw，支持自主AI代理记忆与推理），Kayon链上推理引擎让智能合约直接查询压缩、可验证的实时数据，Axon与Flows即将上线，进一步完善自动化与工作流。这套设计直击两大万亿赛道痛点：PayFi（支付金融）与RWA（实物资产代币化）。Vanar提供超低费用（~0.0005美元/tx）、高吞吐、EVM兼容的支付轨道，支持碳中和与即时结算；同时原生支持资产上链、真实数据验证与智能管理，推动现实经济无缝token化。近期与Worldpay合作亮相阿布扎比金融周，推进Agentic Payments，显示其桥接TradFi、Crypto与AI的野心。生态已覆盖游戏、娱乐、DeFi与企业AI，合作伙伴包括NVIDIA、Google Cloud等巨头。$VAN燃料，驱动gas、staking（近期超6700万）、治理、AI功能付费（Neutron/Kayon使用即燃烧，内置通缩），以及高级工具订阅。当前价格约$0.006左右（24h微涨），TVL与staking显示韧性，DEX流动性稳定，用户真实增长而非泡沫。多家预测显示2026年底可能达$0.01-$0.016区间，涨幅潜力显著——尤其在AI+区块链融合加速、RWA爆发背景下。Vanar真正让链上应用“会思考、会记忆、会决策”。当AI代理成为主流，PayFi取代传统支付、RWA重塑资产所有权时，Vanar将是基础设施的绝对核心。熊市尾声正是布局窗口，深度研究$VANRY ，抓住下一个万亿叙事！ 智能Web3，已在2026起航！
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陈年往事，老韭菜都知道$BTC
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Agent 需要的资产：BTC?
Agent 需要的货币：稳定币?
Agent 需要的服务：硬件、模型、算力、数据和能源
Agent 需要的操作系统：?
Agent 需要的钱包和支付方式：?$BTC
Agent 需要的货币：稳定币?
Agent 需要的服务：硬件、模型、算力、数据和能源
Agent 需要的操作系统：?
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2025年全社会总债务423万亿元$BTC
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AI原生L1，重新定义Web3智能金融 @Vanarchain 作为首个专为AI工作负载打造的模块化Layer 1区块链，正引领Web3从“可编程”走向“智能”。它内置5层架构，让每个应用天生具备AI能力：数据压缩、语义记忆、on-chain验证全链上实现，无需外部服务器或IPFS，真正实现去中心化AI代理、PayFi支付与RWA实物资产代币化。$VANRY 作为原生代币，驱动gas费、staking、治理与AI功能付费。随着AI+区块链融合加速，Vanar的“链上思考”设计让它在PayFi和RWA赛道脱颖而出——低成本、高吞吐、EVM兼容，开发者轻松构建智能金融应用。熊市中，这样的基本面项目最值得关注！加入Vanar运动，一起拥抱AI原生未来！#vanar
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薅羊毛必看！币安钱包 Alpha 盲盒空投全攻略
币安 Web3 钱包最新上线的 Alpha 盲盒大家都冲了吗？ 这种“一鱼多吃”的模式极具吸引力，一个盲盒包含 BTG、ARTX 等多项目随机代币，价值分配非常均衡。
核心玩法：
门槛动态下调：积分门槛每 5 分钟降低 5 分，倒计时结束即刷新，还没达标的战友可以耐心等“水位”下降。成本极低：单次领取仅需 15 Alpha 积分，先到先得。查看奖励：领取后在“资产-Alpha”页直接开盲盒。$BTG 目前进度已超 94%，剩余奖励不多，积分够的朋友赶紧去钱包首页对号入座，别等 100% 满额拍大腿！ #空投教程 #WriteToEarn #BinanceWallet @币安广场 #币安Alpha
核心玩法：
门槛动态下调：积分门槛每 5 分钟降低 5 分，倒计时结束即刷新，还没达标的战友可以耐心等“水位”下降。成本极低：单次领取仅需 15 Alpha 积分，先到先得。查看奖励：领取后在“资产-Alpha”页直接开盲盒。$BTG 目前进度已超 94%，剩余奖励不多，积分够的朋友赶紧去钱包首页对号入座，别等 100% 满额拍大腿！ #空投教程 #WriteToEarn #BinanceWallet @币安广场 #币安Alpha
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稳定币万亿赛道的新王者：Plasma已悄然崛起
Plasma不是又一条通用公链，而是真正为稳定币支付量身打造的Layer 1基础设施，这决定了它在万亿级赛道中的独特定位。
@Plasma
实现USDT真正零费用转账（非USDT交易才收少量gas），结合PlasmaBFT共识，轻松达到1000+ TPS、<1秒区块确认与即时终局性——这直接解决了当前主流链上跨境汇款痛点：高Gas费、延迟、数小时到账、资金闲置。
现实数据说话：主网上线以来，Plasma稳定币存款已突破$7B级别，成为USD₮余额第四大网络；TVL曾快速冲至$5-7B区间，集成Aave、Ethena、Euler等头部DeFi，流动性深度远超多数新生链。近期还集成NEAR Intents，支持大额跨链结算，进一步打开机构级支付场景。背靠Bitfinex、Founders Fund等顶级机构，监管合规路径清晰，这不是空谈，而是有真实产品落地的支付轨道。
$XPL 作为原生代币，承载PoS staking、验证者奖励、网络治理与费用分成。随着稳定币年结算量已超$15T（远超Visa），Plasma的“稳定币优先+零费核心”设计，让它天然捕获支付基础设施红利。当前市场低迷、XPL价格承压（受解锁预期影响），但TVL与稳定币供应韧性仍在，显示真实用户粘性而非纯挖矿泡沫。2026年下半年，随着更多支付伙伴接入、pBTC桥激活、staking全面上线，以及7月US参与者解锁后流通优化，基本面将迎来新一轮验证。
Plasma解决的是真实需求：让数字美元像发微信一样流动，无摩擦、无国界、无高成本。熊市是布局窗口，真正有产品、有流量、有机构、有叙事的项目，往往在这里悄然筑底。强烈看好$XPL
长期价值，值得深度研究与持有。
#Plasma 稳定币新时代的支付基建，已在路上！
@Plasma
实现USDT真正零费用转账（非USDT交易才收少量gas），结合PlasmaBFT共识，轻松达到1000+ TPS、<1秒区块确认与即时终局性——这直接解决了当前主流链上跨境汇款痛点：高Gas费、延迟、数小时到账、资金闲置。
现实数据说话：主网上线以来，Plasma稳定币存款已突破$7B级别，成为USD₮余额第四大网络；TVL曾快速冲至$5-7B区间，集成Aave、Ethena、Euler等头部DeFi，流动性深度远超多数新生链。近期还集成NEAR Intents，支持大额跨链结算，进一步打开机构级支付场景。背靠Bitfinex、Founders Fund等顶级机构，监管合规路径清晰，这不是空谈，而是有真实产品落地的支付轨道。
$XPL 作为原生代币，承载PoS staking、验证者奖励、网络治理与费用分成。随着稳定币年结算量已超$15T（远超Visa），Plasma的“稳定币优先+零费核心”设计，让它天然捕获支付基础设施红利。当前市场低迷、XPL价格承压（受解锁预期影响），但TVL与稳定币供应韧性仍在，显示真实用户粘性而非纯挖矿泡沫。2026年下半年，随着更多支付伙伴接入、pBTC桥激活、staking全面上线，以及7月US参与者解锁后流通优化，基本面将迎来新一轮验证。
Plasma解决的是真实需求：让数字美元像发微信一样流动，无摩擦、无国界、无高成本。熊市是布局窗口，真正有产品、有流量、有机构、有叙事的项目，往往在这里悄然筑底。强烈看好$XPL
长期价值，值得深度研究与持有。
#Plasma 稳定币新时代的支付基建，已在路上！
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贝莱德宣布将把旗下数字化基金上线 Uniswap 平台，并购买了 UNI ，推动该bi价格上涨近30%。 $UNI
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在加密宇宙的洪荒时代，主网曾是那颗质量无穷却极度拥挤的原始奇点。所有的交互、梦想与价值都蜷缩在狭小的维度里，因过载的压力而变得停滞。@Plasma 便是那场划破沉寂的量子大爆炸，它不仅释放了被禁锢的能量，更在二层的广袤虚空里，为 $XPL 铺设出一条向外无限延展的星系轨道。
这并非混乱的散射，而是 #plasma 对时空秩序的终极重组。每一颗闪烁的星辰，都是一笔经过分层算法淬炼后的纯净交易；每一道流转的星云，都是资产在高效引擎驱动下的优雅位移。我们拒绝在旧维度的引力坍缩中消亡，而是选择在多维分层的架构里，构建一个自生长、自修复且永不熄灭的数字文明矩阵。
站在这片由代码编织的星空之下，你会发现，所谓的拥堵不过是爆发前的静默，而真正的自由，是像光一样，在无垠的二层苍穹里，不留痕迹却又无处不在地高速穿梭。这不是终点，而是万象归一后，关于价值流动的又一次壮阔起航。
这并非混乱的散射，而是 #plasma 对时空秩序的终极重组。每一颗闪烁的星辰，都是一笔经过分层算法淬炼后的纯净交易；每一道流转的星云，都是资产在高效引擎驱动下的优雅位移。我们拒绝在旧维度的引力坍缩中消亡，而是选择在多维分层的架构里，构建一个自生长、自修复且永不熄灭的数字文明矩阵。
站在这片由代码编织的星空之下，你会发现，所谓的拥堵不过是爆发前的静默，而真正的自由，是像光一样，在无垠的二层苍穹里，不留痕迹却又无处不在地高速穿梭。这不是终点，而是万象归一后，关于价值流动的又一次壮阔起航。
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美国大亨洛克菲勒，和自己的孙子玩游戏。洛克菲勒让孙子在草地上奔跑，自己张开双臂，抱住飞奔而来的孙子。玩了一次后，孙子觉得很有趣。待孙子再次飞奔过来时，洛克菲勒闪到了一边，孙子摔了个嘴啃泥，哇哇大哭。洛克菲勒告诉孙子：人性是自私的，也是复杂的，任何时候都要有自己的判断，不能完全相信别人，就是爷爷也可能骗你！$BTC
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真正的交易智慧不是执着于预测涨跌，而是对市场现实的感知与即时回应。市场的唯一真相，早已藏在价格的波动里——趋势、震荡、等待——周而复始的循环。致命的亏损，都源于内心的认知缺陷与情绪内耗。#美国科技基金净流 $BTC
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