YashasEdu

ملاحظة $SYRUP نما 8 مرات في أقل من 12 شهرًا.

خلال تلك الفترة، انخفض العائد الأساسي من 9% إلى 4%.

ببساطة، انفجر حجم الأصول المدارة بينما انخفض العائد بأكثر من النصف. لذا، لم يكن الناس يتبعون العائد. كانوا يتبعون القابلية للتجميع.

يمكن أن يكسب إيداع واحد في نفس الوقت عائد إقراض، ويعمل كضمان + يدعم حلقة رافعة على بروتوكولات أخرى. كان العائد عنصرًا واحدًا، وليس السبب.

تذكر أن رأس المال لم يعد يتبع APR بعد الآن. إنه يتبع الفائدة.

الحيتان تستمر في الشراء $HYPE

محفظة تم إنشاؤها حديثًا (0x96eb) أودعت 5 مليون دولار أمريكي في Hyperliquid لشراء $HYPE وقد اشترت بالفعل 59,239 دولار أمريكي $HYPE أو 2.39 مليون دولار أمريكي

توقف عن استخدام نسب P/F لاختيار الرموز حتى تقرأ هذا.

المقياس الذي يأخذه الجميع من لوحات البيانات تم بناؤه للأسهم حيث يملك المساهمون حقًا قانونيًا في الأرباح. الرموز لا تعمل بهذه الطريقة. بروتوكول يولد 500 مليون دولار في الرسوم لا يعني شيئًا بالنسبة لحقيبتك إذا لم يتدفق أي منها إلى الرمز الذي تحمله.

الفلتر الحقيقي هو إيرادات المالك و Maple finance هو المثال الأكثر وضوحًا على سبب أهمية ذلك الآن. انظر إلى بيان الدخل.

➥ انخفضت الإيرادات الإجمالية للربع الأول بنسبة 9% إلى 28.1 مليون دولار. يبدو سيئًا على الشاشة لكن الربح الإجمالي ظل ثابتًا تمامًا عند 3.75 مليون دولار لأن تكلفة رأس المال انخفضت أسرع من الإيرادات. أصبح البروتوكول أكثر كفاءة بينما أصبح "أصغر" على الورق

➥ عمليات إعادة شراء حاملي الرموز انتقلت من 0 دولار كل ربع قبل الربع الرابع 2025 → 615 ألف دولار → 939 ألف دولار. أول ربعين من عمليات إعادة الشراء على الإطلاق وتنمو بالفعل بنسبة 53%. هذا هو الرقم الذي لا تظهره لك نسب P/F

➥ لا يوجد إنفاق تحفيزي عبر كل ربع واحد ($0 من الربع الرابع 2023 حتى الربع الأول 2026)

➥ جذب مارس 440 مليون دولار من الودائع الجديدة الصافية وحقق 2.57 مليون دولار من الإيرادات الشهرية ATH بينما نزفت بقية سوق التشفير. الإيرادات لا تهتم بمشاعرك السوقية عندما يكون المقترضون مؤسسات بحاجة لتلبية طلبات الهامش

➥ يوجد الآن منتجان بقيمة مليار دولار. syrupUSDC عند 1.81 مليار دولار و syrupUSDT تجاوزت للتو مليار دولار. كلاهما مفرط الضمان ويولد عائدًا على نطاق واسع (قبل عام لم يكن أي منهما موجودًا بهذا الحجم)

➥ 1.2 مليار دولار من القروض النشطة اليوم، أكثر من 3.3 مليار دولار تم إنشاؤها فقط في الربع الأول. كان دفتر قروضهم بأكمله أصغر من حجم التأسيس ليوم واحد الآن. هذا الضغط في سرعة النشر هو ما يبدو عليه الطلب المؤسسي عندما تكون البنية التحتية جاهزة لذلك

انتقل البروتوكول من 1.37 مليون دولار إيرادات ربع سنوية في الربع الرابع 2023 إلى 28.1 مليون دولار في الربع الأول 2026. هذا 20x في 9 أرباع مع عدم وجود حوافز رمزية وعدم وجود تخلف عن السداد. معظم رموز DeFi تجلس بجانب الإيرادات. $SYRUP تستلمها.

أيضًا شكرًا لـ DefiLlama على البيانات

حجم العقود الآجلة وصل إلى 24 ضعف السعر الفوري على Binance BTC/USDT. ظل هذا النسبة بين 2-10 أضعاف لمدة ست سنوات متتالية. ثم ارتفعت بشكل عمودي.

➢ 95 مليار دولار في العقود الآجلة مقابل 3.9 مليار دولار سعر فوري في 16 مارس
➢ انخفض إجمالي حجم السعر الفوري في CEX إلى 0.8 تريليون دولار، وهو الأدنى منذ أواخر 2024
➢ العقود الآجلة الآن أكبر 4 مرات من السعر الفوري عبر جميع البورصات

لماذا Binance BTC/USDT؟ إنها أعمق تجمع سيولة في عالم العملات المشفرة. 40% من إجمالي حجم العقود الآجلة عالميًا يمر عبر Binance. عندما يطبع هذا الزوج 24 ضعفًا، فهذا ليس ضجيجًا على دفتر أوامر رقيق. هذه هي السوق تخبرك أن الطلب الفوري تبخر بينما كانت الرافعة المالية تعمل بشكل نشط.

السعر عند هذه النسب لا يتحرك لأن الناس يشترون. إنه يتحرك لأن المراكز تتعرض للتصفية.

كيف تقرأ هذا قبل أن يكلفك:

→ نسبة العقود الآجلة/السعر الفوري تتجاوز 15 ضعفًا على الشموع الأسبوعية = هشة. فوق 20 ضعفًا = صفارة إنذار. مجاني على Coinglass.

→ ارتفاع الفائدة المفتوحة بينما ينخفض حجم السعر الفوري هو الإشارة. فتح رافعة جديدة، لا أحد يدعمها برأس مال حقيقي. هذه الفجوة هي المكان الذي تبدأ فيه التصفية المتسلسلة.
→ معدلات التمويل إيجابية باستمرار والنسبة مرتفعة = الجمهور مدعوم في اتجاه واحد دون أرضية. هذه هي الإعداد وراء كل فتيل عنيف بنسبة 10-15%.

ماذا تفعل:
→ السعر الفوري دون رافعة: أنت بخير. هذه الطفرات تهدد المراكز، وليس الحاملين.
→ أي رافعة على الإطلاق: قلل. الأرضية أرق مما تبدو.
→ تبحث للدخول: انتظر حتى يتم التصريف. العقود الطويلة بالرافعة تُمحى، ينخفض السعر دون بيع حقيقي، ويحقق المشترون الفوريون الصبورون نتائج أفضل.

تجاهلت هذه النسبة في منتصف 2024. احتفظت بالعقود الطويلة بالرافعة خلال سوق غائب عن السعر الفوري. الموقف نزف قبل أن يتحرك السعر ضدي.

تُشكل إيثيريوم 95.9% من جميع السلع المرمزة.

تم ترميز سلع بقيمة 5.1 مليار دولار أمريكي على إيثيريوم.

$ETH Q1 يبدو سيئًا على الورق.

-32.8% ربع سنوي، لكن مارس أغلق بالأخضر (+1.3%).

تخفي هذه المرونة ما حدث حقًا:

• $5.4B عمليات تصفية دمرت الرافعة المالية
• L2s أكلت الرسوم → انخفض الحرق → عادت التضخم
• الماكرو تحول إلى مخاطر منخفضة (النفط، الذهب > العملات المشفرة)

في هذه الأثناء، وصلت النشاطات إلى أعلى مستوى على الإطلاق.

لذا السعر ↓، الاستخدام ↑.

$ETH عالق بين نظامين:

المدى القصير → السيولة الماكرو + نموذج الرسوم المكسور

المدى الطويل → لا يزال طبقة التسوية التي يبني عليها الجميع

هذا الانفصال مثل هذا لا يدوم إلى الأبد.

منذ أسبوعين قلت إن $AERO كانت تقترب من التعادل.

بصراحة، الوصول إلى التعادل كان الجزء السهل. خفض الانبعاثات بنسبة 81%، دع التكاليف تقوم بالعمل، تقلصت الخسائر من -24.2 مليون دولار إلى -1.3 مليون دولار لكن النموذج الأساسي لا يزال لديه مشكلة...

وهذا هو الجزء الذي تم معالجته للتو👇

قبل:
➥ تدهورت الانبعاثات، تقلصت الخسائر
➥ لا يزال النظام يخصص المكافآت باستخدام رسوم الأسبوع الماضي
➥ نظر الناخبون إلى الوراء، وتحركت الظروف إلى الأمام
➥ عبر 40 بركة على مدى 180 يومًا، قام البروتوكول بتخصيص الانبعاثات بشكل صحيح فقط 48% من الوقت

لا يمكنك التوسع إلى إيثريوم مع حرق نصف ميزانية الحوافز الخاصة بك على البرك الخاطئة.

تحل تخصيص التنبؤ هذه المشكلة تمامًا حيث يقوم حاملو sAERO الآن بتخصيص المكافآت في الوقت الحقيقي بناءً على المكان الذي يعتقدون أن الحجم يتجه إليه. تتدفق مصادر الإيرادات مرة أخرى. احصل على الأمر بشكل صحيح، ستحصل على المزيد. احصل عليه بشكل خاطئ، ستحرق حدود القياس الفائض.

‣ دقة القيم jumped من 48% إلى 64% مع إشارات التنبؤ لمدة 24 ساعة
‣ انخفضت الأخطاء الحادة في التخصيص من 31% إلى 8% مع حدود القياس
‣ 5.1% من الانبعاثات تم حرقها تلقائيًا خلال نافذة الاختبار

بالنسبة لحاملي $AERO ، يغير هذا كل شيء عن ما هو الرمز في الواقع. كان النظام القديم يعطي كل ناخب نفس العائد. الآن، سيحصل المخصصون الأوائل الذين توقعوا بشكل صحيح حجم cbBTC على رسوم أعلى بنسبة 43% من المتوسط.

جانب العرض يتراكم من هنا...

1. صندوق الزخم الآن يحرق بدلاً من مجرد القفل
2. تحرق حدود القياس الانبعاثات المخصصة بشكل خاطئ تلقائيًا
3. اختفت إعادة التوزيع للمراكز المؤمنة

ثلاث آليات منفصلة جميعها تقلل العرض ولا يعتمد أي منها على ظروف السوق.

الآن:
➥ سطح الإيرادات يتسع
➥ يتم التقاط MEV على مستوى البروتوكول بدلاً من تسربه إلى الروبوتات
➥ تبادلات عبر السلاسل تحتفظ بالرسوم التي كانت تذهب سابقًا إلى الجسور والمجمعات بشكل منفصل
➥ نفس السيولة تقوم بمزيد من العمل

عدد أقل من الرموز ➝ المزيد من الإيرادات لكل رمز ➝ عائد يكافئ المهارة على الحجم

لقد جلست في عدد كاف من إعادة تصميم الرموز لأعرف الفرق بين السرد والنظام.

هذا هو نظام.

أكثر من 40% من العملات البديلة وصلت إلى أدنى مستوى تاريخي لها أو قريبة جداً من ذلك، متجاوزة الذروة التي بلغت 38% خلال سوق الدب السابق. 

حالياً، يوجد أكثر من 47M عملة مشفرة، تم إنشاء 22M منها على سولانا، وأكثر من 18M على بيس و4M على سلسلة BNB الذكية. يساهم هذا العدد الهائل من العملات المشفرة في تخفيف السيولة، مما يجعل العملات البديلة أكثر عرضة للخطر مع مرور الوقت، مما يساعد على توضيح المستويات القياسية المنخفضة التي نشهدها.

الجميع يراقب النفط ولكن برأيي يجب عليك إضافة USD/JPY إلى قائمة المراقبة الخاصة بك بجانب مخطط BTC.

وصل USD/JPY إلى 159.69. هذا هو المستوى الذي تدخلت فيه اليابان في يوليو 2024.

ما تلا ذلك التدخل كان👇

1. تفكيك تجارة الحمل
2. انخفض مؤشر نيكاي بنسبة 12% في يوم واحد
3. انخفض BTC بنسبة ~23%
4. أكثر من 1 مليار دولار في تصفية العملات الرقمية

حدث ذلك مرة أخرى في هذا الشهر بالفعل وانخفض BTC بنسبة ~20%. حركة مماثلة من المستويات الحالية تضع $BTC حول $53K.

حذر وزير المالية الياباني من إجراءات جريئة (مما يعني أنهم سيتدخلون ويشترون الين بالقوة، كما فعلوا في 2024) + قرار سعر الفائدة التالي من بنك اليابان في 28 أبريل (زيادة سعر الفائدة تجعل اقتراض الين مكلفاً، مما يؤدي إلى كسر تجارة الحمل)

أي من الاثنين يقوي الين بسرعة مما يؤدي إلى نفس الانهيار في العملات الرقمية.

راقب مخطط الين حيث كان مؤشراً أفضل للعملات الرقمية من معظم مخططات العملات الرقمية.

سوق المدفوعات بالعملات المشفرة بشكل عام انخفض في الأشهر الأخيرة بعد أن وصل حجم إنفاق بطاقات العملات المشفرة إلى أعلى مستوى تاريخي له في ديسمبر

تذكر للتداول بالهامش...

الحجم
- هو أسهل مقياس للعب به في عالم العملات المشفرة.
- الرقم الموجود على لوحة التحكم الخاصة بك والنشاط الاقتصادي الحقيقي وراءه نادرًا ما يتطابقان

الفتح
- من الصعب تزويره
- كل عقد مفتوح يحتاج إلى هامش مقفل من الجانبين
- رأس المال الحقيقي في خطر

المشكلة هي أن الفتح لا يمكنه إخبارك بالاتجاه. فهو يخبرك بوجود قناعة ولكن ليس أي جانب يحملها.

الإشارة تأتي من كيفية تحرك السعر، الفتح، الحجم والتمويل معًا. إليك الأنماط التي تحتاج إلى معرفتها👇

1. أقوى إشارة صاعدة
→ السعر مرتفع + الفتح مرتفع + الحجم مرتفع = دخول أموال جديدة وتأكيد الحركة

2. العكس
→ السعر مرتفع + الفتح منخفض + التمويل يتحول إلى سالب = تجمع تغطية قصيرة. لا توجد قناعة جديدة

3. ضعيف أمام العكس
→ السعر مرتفع + الفتح مرتفع + الحجم منخفض = تراكم هادئ. بناء المراكز على نشاط ضعيف

4. أخطر فخ صاعد
→ السعر مرتفع + الفتح مرتفع + التمويل إيجابي للغاية = المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية العالية. انخفاض واحد يمكن أن يؤدي إلى ضغط طويل

5. تسلسل تصفية يتحمل على كلا الجانبين
→ السعر منخفض + الفتح مرتفع + التمويل متطرف = تراكم صفقات قصيرة

6. إعداد ضغط قصير
→ السعر منخفض + الفتح مرتفع + التمويل سالب للغاية = المراكز القصيرة ذات الرافعة المالية العالية. هنا تأتي تجمعات الارتياح العنيفة

7. إشارة القاع
→ السعر منخفض + الفتح منخفض = المراكز الطويلة تستسلم. عندما يعود التمويل إلى الوضع المحايد

8. التواء
→ السعر ثابت + الفتح يرتفع = بناء الجانبين. كلما طال التواءه، زادت قوة الانفجار

9. تراجع السيولة
→ السعر ثابت + الفتح منخفض = السوق يفقد الاهتمام. ليست إشارة ولكن انتظر.

الفتح يخبرك أن المسحوق موجود. التمويل يخبرك أي جانب سينفجر.

انخفض الذهب بنسبة 24% من أعلى مستوى له على الإطلاق بينما الشرق الأوسط في حالة حرب.

تم بيع الملاذ الآمن خلال صراع فعلي. هذه هي النقطة التي لا يستطيع معظم الناس التوفيق بينها.

ما الذي يقود هذا؟
1. احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدل الفائدة عند 3.5-3.75%، وأشار إلى تقليل أقل في عام 2026
2. ارتفع مؤشر الدولار إلى 100.50، وهو الأقوى خلال 9 أشهر
3. النفط فوق 100 دولار دفع توقعات التضخم لتكون أعلى، مما أبقى معدلات الفائدة مرتفعة لفترة أطول
4. أجبرت المكالمات الهامشية عبر الأسهم والعملة المشفرة المؤسسات على تصفية الذهب

الذهب سائل. هذه هي قوته في سوق صاعدة وسبب بيعه أولاً خلال أزمة السيولة. تقوم المؤسسات ببيع ما يمكنها بيعه لتغطية الخسائر في أماكن أخرى. نفس الآلية كما في عام 2008. نفس الشيء في مارس 2020. المخطط يروي الباقي...

‣ ATH: 5,589 دولار (28 يناير)
‣ الآن: 4,232 دولار
‣ أدنى مستوى خلال اليوم: 4,098 دولار

لقد تم عكس كل ارتفاع ديسمبر-يناير وكل مشترٍ من تلك الفترة تحت الماء. تم اختراق متوسط 200 يوم عند 4,200 دولار، المستوى الذي أشار إليه كل محلل كخط الفصل بين السوق الصاعدة والسوق الهابطة، خلال اليوم.

المستويات التي يجب مراقبتها من هنا👇

→ 4,200 دولار: إذا تم الاحتفاظ بالإغلاق الأسبوعي، لا يزال تصحيحًا داخل سوق صاعدة
→ 4,098 دولار: أدنى مستوى لسعر اليوم. إعادة اختبار تفشل = تسارع نحو الأسفل
→ 4,000 دولار: مستوى نفسي + دعم خط الاتجاه
→ 3,500 دولار: يفتح فقط إذا تم كسر 4,000 دولار

تغيرت وجهة النظر الفنية نتيجة حدوث انهيارين منفصلين بنسبة 15-20% في أقل من شهرين. لقد بدأت في تحميل بعض الذهب من @Paxos عند هذه المستويات الآن. لا يقدم نصيحة مالية.

الانتعاش في فبراير من 4,402 دولار إلى 5,420 دولار الآن هو مثل ارتداد قطة ميتة حيث تم كسر النمط الذي عرف السوق الصاعدة منذ أواخر 2024، وهو ارتفاعات أعلى وانخفاضات أعلى.

لم تنقذ الأساسيات الذهب في 2008 أو 2013 عندما انهارت الأمور الفنية. كانت كلاهما تصحيحات داخل أسواق صاعدة طويلة الأجل. استغرقت كلاهما شهورًا للحل.

يغلق هذا الأسبوع يحدد الخطوة التالية.

لقد لاحظت للتو أن Maplefinance تولد حوالي 4.27% عائد رسوم سنوي لكل دولار من TVL.

→ 4.29 مليار دولار أصول تحت الإدارة مع 87.7% استخدام
→ 806.7 مليون دولار في قروض نشطة (أكثر من 20 مليار دولار تم إنشاؤها مدى الحياة)
→ 82.2 مليون دولار في الرسوم و 13.3 مليون دولار في إيرادات البروتوكول في الأشهر الـ 12 الأخيرة
→ نسبة P/F عند 3.36x
→ $SYRUP MCap/TVL عند 0.064x (الأدنى بين بروتوكولات الإقراض المعروفة)

تقريباً ضعف كفاءة رسوم Aave لكل دولار تم نشره، بجزء من القيمة السوقية. Maple IMO هو البروتوكول الأكثر كفاءة من حيث رأس المال في DeFi الذي لم يعيد السوق تسعيره بعد.

تطور $MORPHO ، من مجرد كونه مجمعًا إلى بنية تحتية للإقراض الآن.

مسار نمو لمتابعته 👇

$HYPE ' يظهر أن عقود HIP-3 الآجلة تحتفظ بحوالي 60%+ بعد 3 أشهر، مقابل حوالي 27% لعقود العملات الرقمية العادية.

هذا هو ملاءمة المنتج للسوق.

يبدو أن المتداولين يتمسكون لأنه أسواق حقيقية (سلع، أسهم) + تجربة مستخدم نظيفة + سيولة موحدة.

الصين لا تشتري الذهب. الصين تستبدل الدولار.

هل لاحظت أن أرقام الربع الأول من 2026 في Aerodrome حتى الآن تبدو قاسية على السطح.

▶الإيرادات انخفضت بنسبة 77% على أساس سنوي
▶الحجم انخفض بنسبة 52%
▶$AERO السعر يقبع 83% دون ATH

لكن الأرباح انتقلت من -$24.2M في الربع الأول من 2025 إلى -$1.3M في الربع الأول من 2026.

هذا تحسن بنسبة 95%. ليس لأن الإيرادات تعافت، ولكن بسبب انهيار نفقات حوافز الرمز المميز بنسبة 81% مع تراجع الانبعاثات.

البروتوكول يقترب من التعادل هيكلياً للمرة الأولى
مع إطلاق Aero في الربع الثاني على شبكة Ethereum الرئيسية، هذا هو الربع الذي يحدد ما إذا كان ذلك مهمًا.

أفضل أداء في مارس 2026: العملات المستقرة / RWAS

ليس AI / شبه موصلات. ليس دفاع. 

تتفوق Circle وCentrifuge وPaypal وOndo في الشهر الماضي. 

أفضل المؤدين
+20% عملات مستقرة / RWAs (Circle, Paypal, Ondo)
+10% بنية تحتية للعملات الرقمية (LayerZero, Render, Akash)

أسوأ مؤدي
-7.8% التكنولوجيا المالية (Blue Owl, Rocket, Klarna, Blend)

تهانينا لأولئك الذين استثمروا في العملات المستقرة / التوكنات.

لماذا انتقلت أوستيام من عدم وجود شيء إلى إيرادات ربع سنوية قدرها 5.42 مليون دولار في أقل من عام 👇

‣ منصة تداول مستمرة تركز على الأصول الحقيقية مع رافعة مالية تصل إلى 200 مرة
‣ قامت ماكرو بالتسويق مع ارتفاعات تاريخية في الذهب، وكانت الوضعية في الشرق الأوسط، وأسواق الفوركس تتعرض لضغوط بسبب تباين الفيدرالي مقابل البنك المركزي الأوروبي
‣ 95% من الفائدة المفتوحة موجودة في الأصول التقليدية
‣ لديها إجمالي 230 مليون دولار في الفائدة المفتوحة
‣ حجم تداول يزيد عن 5 مليارات دولار في آخر 30 يومًا
‣ لا (مخاطر KYC + الوسيط + الحفظ) وهو ما يمثل قيمة العرض للمتداولين خارج نظام التداول التقليدي
‣ هوامش الربح الإجمالية تتحسن كل ربع سنة منذ الربع الثاني من 2025

في رأيي، هم لا يتنافسون مع منصات التداول المستمرة الأخرى. المنافس الحقيقي هو سوق وسطاء CFD الذي يبلغ 10 تريليون دولار شهريًا.

تخيل أنك تشتري سهمًا حيث لم تنشر الشركة أبدًا الأرباح أو تكشف عن مصادر الإيرادات وكان عليك أن تخمن ما إذا كانت الأعمال مربحة.

هذا هو الحال الآن مع 90% من العملات المشفرة.

لكن مجموعة صغيرة من البروتوكولات تغير ذلك. @aave @maplefinance @HyperliquidX @pendle_fi @helium @Morpho @0xfluid @AerodromeFi @EtherFi وعدد قليل من الآخرين يشاركون إيراداتهم الشهرية حسب نوع الدخل، بيانات القروض حسب السلسلة، حصة السوق مقابل المنافسين وما إلى ذلك.

لماذا هذا مهم 👇

‣ بدون بيانات موحدة، تتدفق رؤوس الأموال إلى أفضل الروايات، وليس إلى أفضل الأعمال، وهكذا تحصل على تقييمات مليارية على إيرادات صفرية
‣ البروتوكولات التي تقدم تقارير الآن تبني حاجز ثقة قبل وصول رأس المال المؤسسي
‣ التقارير على السلسلة تكشف أيضًا أين يمتلك البروتوكول فعليًا جاذبية مقابل حيث تم نشره فقط (هذا النوع من التفاصيل يغير كيفية تحديد حجم المركز)

أحد جوانب العملات المشفرة بدأ يبدو مثل الأعمال الحقيقية مع اقتصاديات وحدات شفافة. الجانب الآخر لا يزال ضجيجًا وأجواء روايات.

هذه الفجوة ستتراكم فقط من هنا.

شكرًا لـ @tokenterminal لمشاركة معظم هذه التقارير!