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在近期一場由 Bernstein 舉辦的投資者會議上，Intercontinental Exchange（ICE）創辦人兼執行長 Jeffrey Sprecher 罕見公開談論 Hyperliquid，直言這家僅有 11 人的團隊，已展現出足以撼動傳統金融市場的潛力。ICE 為 New York Stock Exchange（NYSE）母公司，也是全球最具影響力的金融交易與清算集團之一。Sprecher 的發言，被市場視為傳統金融正式承認鏈上交易平台競爭力的重要訊號。
24/7 交易模式，衝擊傳統市場結構
Sprecher 表示，真正讓他感到警惕的，是 Hyperliquid 在能源市場上的影響力。
他指出，石油等傳統商品市場在週末休市，但地緣政治事件往往在週末爆發，例如中東衝突升溫時，投資人卻無法即時進行避險操作。相較之下，Hyperliquid 提供全年無休的 24 小時交易機制，正在改變市場對交易時間的期待。
Sprecher 透露，ICE 過去曾試圖說服大型石油企業支持週六交易，但遭到市場反對。然而，Hyperliquid 的崛起，正迫使整個產業重新思考交易時間制度。
他坦言：「這對所有傳統交易所來說，都是一記警鐘。」
「規模比 NASDAQ 還大」，11 人團隊震撼華爾街
Sprecher 在談話中最引發關注的一段，是他直接將 Hyperliquid 與 NASDAQ 相提並論。
他表示：
「這個我們正在談論的 Hyperliquid——如果你還沒聽過，它的規模已經比 NASDAQ 還大，而且他們只有 11 個人。你看著這一切，會覺得這真的非常驚人。」
他指出，Hyperliquid 已經吸引大量做市商與高頻交易參與者進場，市場正快速接受這種基於區塊鏈、使用穩定幣結算、並提供高槓桿的交易模式。
在傳統金融體系裡，需要龐大人力、交易所會員制度與複雜清算架構才能運行的市場，如今正被高度自動化的鏈上系統挑戰。
SpaceX 未上市，鏈上市場已開始價格發現
訪談中另一個引發討論的案例，是 Hyperliquid 已提供 SpaceX 相關衍生品交易。
Sprecher 認為，這代表去中心化市場已開始具備「價格發現（price discovery）」功能。即使 SpaceX 尚未 IPO，市場參與者仍能透過鏈上衍生品提前形成估值共識。
他指出，未來若 SpaceX 真正上市，監管機構與承銷商都可能不得不參考這些鏈上市場形成的價格。
這意味著，去中心化交易平台不再只是投機市場，而可能逐步影響傳統 IPO 定價機制。
永續合約監管爭議升溫
Sprecher 也談到監管問題。
他表示，加密市場中的「永續合約（Perpetual Futures）」在傳統金融視角下，本質其實就是「掉期（Swap）」產品。但目前許多鏈上平台並未受到與傳統金融相同的監管要求。
他質疑：
「如果傳統交易所受到《多德－法蘭克法案》嚴格限制，為什麼這些全球化數位平台卻能自由運作？」
Sprecher 呼籲監管機構應建立更公平的競爭環境，而不是單方面限制傳統金融機構進入新市場。
這番言論也顯示，華爾街對於 DeFi 的態度，已逐漸從排斥轉向要求「相同規則下競爭」。
ICE 已開始測試區塊鏈版 NYSE
儘管對 Hyperliquid 表達高度關注，Sprecher 同時強調，ICE 並未忽視區塊鏈技術。
他透露，ICE 已在內部數據中心測試將 New York Stock Exchange 掛載至區塊鏈進行結算。
不過，目前最大的障礙仍是性能問題。
Sprecher 表示，NYSE 每日處理的交易量極其龐大，目前尚無任何公鏈能承載這種規模。他甚至形容，其交易量規模已超越 Google 搜尋系統。
儘管如此，他仍認為資產數位化是不可逆的長期趨勢。未來一旦技術成熟、監管框架完善，ICE 已準備好切換至新的數位化金融架構。
傳統金融開始正視 DeFi
這場對話顯示，傳統金融巨頭對 Hyperliquid 的態度正變得複雜。一方面，鏈上交易平台的高效率、低成本與全天候交易能力，正對傳統交易所形成實質威脅；另一方面，這些創新也讓華爾街開始重新思考未來市場基礎設施的可能性。
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原文：《Regulatory Clarity ≠ Monetary Premium》
作者：HashGlobal KK Hash Global 創辦人
編譯：佳歡，ChainCatcher
最近我讀到一篇文章，觀點是如果美國 CLARITY 法案通過，以太坊將成為最大贏家。
其核心論點是，ETH 可能成為美國監管框架下唯一兼具”去中心化數位商品”和”可編程智能合約平台”屬性的資產。因此，ETH 的估價架構應從網路收入邏輯轉向類似BTC、黃金甚至主權儲備資產的貨幣溢價邏輯。
我認為這個觀點很有啟發性，但結論可能有些過度延伸。
這並不是說我看空ETH 或否認CLARITY 的利好。
相反，監管清晰度無疑對ETH 是重大利多。它將減少機構配置ETH 的合規顧慮，並有助於進一步發展ETF、託管服務、質押、機構DeFi、RWA 和鏈上結算業務。
然而，監管清晰並不等於貨幣溢價。
CLARITY 可能會解決ETH 的”監管折扣”問題，但它不會自動打開與黃金、房地產或全球儲備資產相關的估值空間。
這是兩件截然不同的事情，應該分開分析。
1. 市場還沒買這套邏輯
如果ETH 真的被市場視為”可編程黃金”或”生息貨幣資產”，其估值應該更接近BTC。
但事實並非如此。
在評估ETH 時，市場仍關注具體的指標：
以太坊主網收入；
DeFi 活躍度；
穩定幣和RWA 是否主要在以太坊生態內結算；
從L2 到L1 的價值流動；
ETH 質押收益率；
資金流入ETH ETF 的情況；
來自Solana、BNB Chain 和Base 等生態的競爭。
這些本質上是網路資產、平台資產和生態資產的估值邏輯。
BTC 則不同。它沒有現金流，沒有應用生態，也不需要討論網路收入。它的邏輯很簡單：2,100萬枚供應量、非主權、抗審查、數位黃金。人們可能不認同這種敘事，但它簡單、清晰且易於傳播。
ETH 的敘事要複雜得多。 ETH 充當Gas 費、質押資產、DeFi 抵押品、L2 結算資產以及機構鏈上金融的基礎設施。雖然多重功能是優勢，但貨幣溢價通常需要極簡的敘事。
複雜性有利於生態發展，但不一定有助於形成像黃金和BTC 那樣的貨幣溢價。
2. 法律分類只是入場券
原文做了一個關鍵的跳躍：因為ETH 可能在法律上被承認為去中心化數位商品，所以它應該進入一線貨幣溢價資產的估值框架。
我認為這種推論是有問題的。
法律分類解決的問題是：機構可以合規持有嗎？可以合規交易嗎？可以合規託管嗎？可以合規開發相關產品嗎？
貨幣溢價解決的問題是：全球市場願意將其作為長期的財富儲存手段來持有嗎？
這是兩個不同的問題。
黃金擁有貨幣溢價，不是因為任何單一法律將其如此分類，而是因為數千年的歷史共識、物理稀缺性、央行儲備需求以及地緣政治避險屬性共同形成了巨大的共識。
BTC 擁有貨幣溢價，不是因為它能執行智能合約，而是因為它足夠簡單、足夠純粹，並且足夠像”數字黃金”。
ETH 要獲得貨幣溢價，單靠監理分類是不夠的。它還必須證明全球資本願意將ETH 作為長期的價值儲存手段來持有，而不僅僅是作為重要的鏈上金融基礎設施資產。
這兩種狀態之間仍然存在著很大的差距。
3. DeFi 會削弱ETH 的”唯一生息”敘事
原文強調了ETH 的一個優勢：ETH 可以透過質押產生收益，而BTC 和黃金則不能。
雖然這在今天有一定道理，但在未來幾年，情況可能會改變。
隨著DeFi 和RWA 的發展，未來許多資產將被代幣化。黃金、國債、貨幣市場基金、房地產基金、收益權、商品和股票ETF 都可以作為代幣進入鏈上金融系統。
一旦這些資產上鏈，它們也將獲得新的能力：
可用作抵押品；
可以進行借貸；
可以用於做市；
可以組合成結構化收益產品；
可以與DeFi 協定整合；
可以與穩定幣形成閉環的鏈上資金流。
因此，在未來ETH 將不會是唯一的”產生收益”的資產。
與DeFi 整合的代幣化黃金也能產生鏈上收益。代幣化國債和貨幣市場基金本身就具有基礎收益。代幣化房地產基金和其他RWA 也能產生現金流。
到那時，問題將不再是”ETH 能產生收益，黃金不能”。
真正的問題將變成： 誰是更好的抵押品？ 誰的波動性更低？ 誰的收益來源比較清晰？ 誰的監管認可度較高？ 誰比較適合機構資產負債表？ 誰更容易被全球資本長期持有？
從這個角度來看，相較於代幣化黃金、代幣化國債或代幣化貨幣市場基金，ETH 可能並沒有優勢。
ETH 的質押收益來自網路安全機制，而不是傳統的無風險報酬。它帶有協議風險、驗證者風險、罰沒風險、流動性質押協議風險、監管風險和價格波動風險。
對機構而言，ETH 質押當然是一個有價值的特性，但不應直接等同於”優於黃金”。
4. 貨幣溢價屬於BTC、黃金和代幣化黃金
我更傾向於認為，未來貨幣溢價將主要屬於BTC、黃金，以及潛在的代幣化黃金。
BTC 的定位很清晰：數位黃金。
黃金的定位也很清楚：傳統世界最重要的非主權價值儲存手段。
如果代幣化黃金得以發展，情況可能會非常吸引人。它將繼承黃金的歷史信用，同時獲得鏈上流動性、可組合性和抵押能力。在這種情況下，黃金的貨幣溢價不一定會流向ETH，相反，它可能會因為代幣化黃金而進一步加強。
這對ETH 來說未必是壞事。這些代幣化資產也需要鏈上基礎設施，並且可以在以太坊或以太坊L2 上發行、交易和抵押。
然而，這意味著ETH 更多是一種基礎設施資產，而不是最終的貨幣溢價資產。
基礎設施當然是有價值的。但基礎設施的估值通常會回歸到使用指標、收入、網路效應和價值捕獲上，而不是直接類比黃金的總市值、房地產的貨幣溢價或全球儲備資產池。
5. 以太坊的價值捕獲問題仍未解決
原文認為CLARITY 將拉大ETH 與其他智能合約平台之間的差距，其他L1 可能進入第二檔估值，而ETH 保持在第一檔。
這種判斷同樣需要謹慎對待。
現實世界不會只根據美國的監管分類來選擇區塊鏈。
不同的國家、資產和機構會基於多種因素選擇底層網路：
成本；
性能；
合規接口；
KYC/AML 要求；
當地監管態度；
生態資源；
流動性；
與資產發行者和服務提供者的關係；
是否需要許可環境。
許多RWA、穩定幣和支付場景不一定會選擇以太坊主網。它們可能會選擇L2、應用鏈、聯盟鏈，或其他更符合當地法規和業務需求的L1。
更重要的是，即使以太坊生態內發生了大量活動，也不能保證ETH 能夠按比例捕獲價值。
正如我們近年來所看到的，雖然L2 擴展了以太坊生態，但它也提出了一個問題：一旦L2 規模化，到底有多少價值能真正回流到ETH？
如果大量交易量發生在費用不斷下降的L2 上，而應用層和L2 本身捕獲了更多的用戶價值，而ETH 主網僅處理最終結算和安全，那麼ETH 的價值捕獲能力仍有待證明。
不能假設以太坊生態成長，ETH 價值就會同步加值。
這就是為什麼我認為ETH 的估值必須回歸到網路收入、結算需求、抵押需求、質押收益和生態價值流動等具體問題。
6. 用以太坊≠ 買ETH
還需要做一個區分：機構進入鏈上金融並不意味著他們會將ETH 作為核心資產進行配置。
機構可能會：
使用以太坊網路；
使用以太坊L2；
發行代幣化基金；
使用穩定幣進行結算；
使用鏈上託管和合規轉帳工具；
使用DeFi 或許可型DeFi；
透過服務提供者間接存取鏈上金融。
這些都不需要他們購買大量的ETH。
就像大量使用雲端服務的企業不一定會購買雲端服務公司的股票一樣，使用區塊鏈基礎設施的機構也不一定需要長期持有底層的代幣。
ETH 要從”被使用的網絡”轉變為”被長期持有的資產”，需要一個清晰的價值捕獲機制。
如果這種機制仍不清晰，市場將繼續基於收入、費用、質押收益和生態成長來評估ETH。
7. 宏大敘事撐不起估值了
在上一個週期中，市場願意為宏大的敘事給予估值。
“世界電腦””價值互聯網””全球結算層””去中心化金融基石”，這些敘事非常有力量。以太坊無疑是其中最重要的代表。
但市場已經改變了。
投資者越來越多在問： 收入在哪裡？ 用戶在哪裡？ 價值捕獲在哪裡？ 真實需求在哪裡？ 監管路徑在哪裡？ 商業邏輯閉環在哪裡？
正如我們近年來一再強調的，Web3 不能只停留在願景上，它最終必須回歸基本價值和基本的商業邏輯。
它能賺錢嗎？它能提供更好的使用者體驗嗎？它能創造真實的經濟價值嗎？如果這些問題無法得到解答，即使是最宏大的敘事也很難長期維持估值。
這同樣適用於ETH。
雖然它肯定是最重要的Web3 基礎設施之一，但為了獲得更高的估值，市場可能需要看到：
DeFi 的重新成長；
主網收入的恢復；
從L2 到L1 更清晰的價值流；
以太坊生態內穩定幣和RWA 的真實結算需求；
ETH 抵押需求的持續成長；
機構不只是使用以太坊，而是切實需要持有ETH。
這些都不可能透過一項單一的立法自動實現。
8. CLARITY 的真正意義是修復監管折扣
因此，我更傾向於將CLARITY 對ETH 的影響視為減少監管折扣，而不是解鎖數萬億美元的貨幣溢價重估潛力。
ETH 過去確實面臨監管的不確定性。如果美國監管機構更清楚地認可ETH 的商品屬性，那將是一個重大利好。
然而，這將使ETH 從”具有監管尾部風險的網絡資產”轉變為”監管更清晰的網絡資產”。
這已經意義重大。
但這並不意味著ETH 會自動成為黃金、BTC 或全球儲備資產的替代品。
如果市場繼續基於網路收入、質押收益、L2 價值流動、DeFi 活躍度、RWA 結算量和機構使用情況來評估ETH，那麼ETH 的估值將繼續受到基本面的限制。
這不一定是壞事。優秀的基礎設施資產理應擁有高價值。但它們與貨幣溢價資產並不等同。
9. 我對ETH 的立場
我仍然相信ETH 是數位資產產業中最重要的資產之一。
它的長期價值源自於以下幾個面向： 首先，它是最重要的開放式智慧合約網路。
其次，它是DeFi、穩定幣、RWA 和鏈上金融的關鍵結算層。
第三，從監管角度來看，它是最具防禦性的去中心化基礎設施之一。
第四，它累積了長期的開發者、應用、資產和機構的認可。
第五，隨著Web3 進入大規模商業應用，它可能成為極其重要的底層信任和結算資產。
然而，這些價值更類似於基礎設施價值、網路價值、生態價值和抵押價值。
它可能會享受一些稀缺性溢價、監管清晰度溢價和網路效應溢價，但不一定是BTC 或黃金所享有的純粹的貨幣溢價。
ETH 具有重大的長期價值，但其估值框架不應被錯誤地取代。
10. CLARITY 利好ETH，但別把ETH 當黃金
我對此事的核心判斷很直接：
CLARITY 利好ETH，但這並不意味著ETH 應該像黃金一樣被估值。
監管清晰是利好，但它不等於貨幣溢價。
ETH 是極為重要的鏈上金融基礎設施資產，但它不一定會成為全球財富的終極儲存手段。
在未來，真正享受貨幣溢價的可能仍將主要是BTC、黃金，以及潛在的代幣化黃金和其他高信用的價值儲存資產。 ETH 更可能作為這些資產上鍊、流通、抵押、結算和組合的核心基礎設施。
這個地位已經夠重要，沒必要硬把ETH 塞進”優於黃金”的敘事中。
一個對ETH 來說更穩健的估值框架可能是： 監管清晰推動折扣修復； 機構入場推動需求增加； DeFi、RWA、穩定幣和L2 生態決定網絡使用量；網絡收入、抵押需求和價值流動決定長期估值；貨幣溢價可以作為一種樂觀情境，但不應作為基礎。
這是我對ETH 重估論點的主要保留。
Web3 產業經常將真實的利好推演成巨大的估值故事。雖然想像力很有價值，但回歸根本問題更為關鍵。
這項資產實際解決了什麼問題？ 誰會長期持有它？ 持有它的報酬和風險是什麼？ 它的價值究竟從何而來？ 如果生態系統發展，價值真的會累積到這個代幣嗎？
如果不能清楚回答這些問題，單靠監管分類將很難支撐真正的估值飛躍。
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AI 巨頭 Anthropic 週四正式宣佈完成 H 輪融資，募集資金高達 650 億美元，使其投後估值飆升至驚人的 9,650 億美元，距離上兆美元俱樂部僅一步之遙。此舉被視為 Anthropic 在今年晚些時候進行首次公開募股（IPO）前的最後一場私募盛宴。
企業需求驅動營收暴漲
Anthropic 的估值在短時間內實現了倍數增長，遠高於今年 2 月份 G 輪融資時的 3,800 億美元。背後的核心動力源於其營收的強勁表現。
據《華爾街日報》報導，受惠於企業端客戶對 Claude Code 等工具的廣泛採用，Anthropic 預計營收將有 130% 的成長，有望實現首次營運獲利。此外，該公司財務長 Krishna Rao 也透露，公司的年化營收已於本月突破 470 億美元。
豪華投資陣容：從風投巨頭到晶片霸主
本輪融資展現了投資界對前沿 AI 公司近乎「瘋狂」的需求，包含 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 及 Sequoia Capital 等機構都參與領投。值得關注的是，三大記憶體晶片巨頭 美光（Micron）、三星（Samsung） 及 SK 海力士（SK Hynix） 亦作為戰略基礎設施夥伴加入。
此外，本輪還包含來自超大型雲端服務商（Hyperscalers）的 150 億美元已承諾投資，其中亞馬遜出資達 50 億美元。
技術與算力佈局
不過，隨著企業需求暴增，Anthropic 近期也面臨算力供應壓力。公司過去數月曾因需求超載，在尖峰時段限制 Claude 使用量，並透過離峰提供更多算力資源，引導用戶錯峰使用。
在基礎設施方面，Anthropic 近期大幅擴張 AI 運算資源布局，包括：
與 Amazon 簽署最高 5GW（吉瓦）的新算力合作協議；
與 Google 及 Broadcom 合作取得 5GW 次世代 TPU 算力；
與 SpaceX 合作，取得 Colossus 1 與 Colossus 2 的 GPU 算力資源。
目前 Claude 模型已部署於 Amazon Web Services、Google Cloud 與 Microsoft Azure 平台，其中 AWS 仍是 Anthropic 主要的訓練與雲端合作夥伴。
此次融資消息發布同日，Anthropic 也推出新一代模型 Claude Opus 4.8，主打更強的代理式（agentic）任務能力、進階程式開發功能，以及更高的誠實性與自我修正能力。公司同時傳出，未來可能更廣泛釋出其高階資安模型 Mythos，但由於該模型具備強大網路安全能力，目前仍受到安全風險評估限制。
三巨頭 IPO 之戰
市場也關注 Anthropic 與 OpenAI 之間的競爭持續升溫。OpenAI 今年 3 月才完成規模高達 1,220 億美元的募資，投後估值達 8,520 億美元。另一方面，Elon Musk 旗下 xAI 與 SpaceX 合併後，也正瞄準 IPO，估值目標上看 2 兆美元。
根據投資銀行與投資人消息，Anthropic 與 OpenAI 均正積極準備 IPO，最快可能於今年啟動上市計畫，以取得足夠資金支撐未來模型訓練與龐大算力需求。
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وفقًا لتقارير فوكس نيوز، تمكن ممثلو أمريكا وإيران من التوصل إلى مذكرة تفاهم تستمر لمدة 60 يومًا، تشمل تمديد حالة وقف إطلاق النار الحالية بين الطرفين، وبدء مفاوضات أكبر حول البرنامج النووي الإيراني. وذكرت مصادر أن هذه الاتفاقية في انتظار الموافقة النهائية والتوقيع من الرئيس الأمريكي ترامب.
تشير التقارير إلى أن الهدف الأساسي من هذه المذكرة هو تقديم فترة راحة للوضع الهش لوقف إطلاق النار، وفي الوقت نفسه خلق مساحة دبلوماسية لمفاوضات الاتفاق النووي المقبلة. أكد المسؤولون الأمريكيون أن موقف واشنطن بشأن قضية تخصيب اليورانيوم لا يزال صارمًا، لكن تقدم المفاوضات الحالي يشير إلى أن الطرفين قد يحققان توافقًا أوليًا بشأن طريقة التعامل مع مخزون اليورانيوم المخصب.

根據《華盛頓郵報》與《Mediaite》最新披露，川普政府正積極推動一項極具爭議的貨幣計畫：發行印有總統川普（Donald Trump）肖像的 250 美元新面額美鈔，旨在紀念美國建國 250 週年。
致敬建國 250 週年：面額與肖像的政治象徵
報導指出，這項計畫的核心推手包括財政部司庫及其資深顧問 Mike Brown。兩人已向美國雕刻與印刷局（BEP）施壓，要求製作數款面額 250 美元的新鈔原型。
據了解，該計畫旨在將此新鈔定位為 「250週年紀念鈔」。參與設計的英國藝術家 Iain Alexander 透露，川普本人對此案展現高度興趣，甚至親自審閱原型設計，並對肖像的呈現方式提出了具體修改建議。
法律與傳統的正面對決
然而，這項大膽的計畫首先面臨的是法律的高牆。美國國會自 1866 年起便立法禁止在世的人物出現在國家貨幣上，當年起因是財政部官員 Spencer Clark 私自將頭像印在錢幣上引發醜聞。
儘管此前，共和黨眾議員 Joe Wilson 已於 2025 年 2 月提出相關法案，試圖為發行「川普鈔票」開闢法律途徑，但該法案至今仍未通過，因此現在就印製帶有川普肖像的鈔票仍存在違法疑慮。
面對違法質疑，財政部發表聲明指出，BEP 只是針對國會可能的立法採取「盡職調查」與預先準備，確保若法案通過，能即時慶祝國家建國 250 週年。
技術專家警告：印鈔沒那麼簡單
除了法律爭議，第一線技術人員也對此表示高度擔憂。一名 BEP 內部員工在受訪時直言：「這些人以為印鈔票就像印傳單一樣簡單。事實上，開發一種能讓全球 ATM 識別、且具備高精密防偽技術的新鈔，通常需要數年的時間，絕不可能在短時間內普及。」
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根據外媒 i24NEWS 援引消息人士報導，儘管伊朗談判代表阿拉格齊（Araghchi） 與由威特科夫（Witkoff） 率領的美國團隊已達成協議，但該計畫在伊朗高層審核階段遭到阻攔。
報導指出，該協議尚未獲得伊朗高層領導人的批准。其中，莫傑塔巴·哈米尼（Mojtaba Khamenei） 據傳並未給予許可。 消息顯示，由於伊朗方面的態度不明，這可能也是美國總統川普至今仍未給予最終同意的關鍵因素。
IRAN–U.S. DEAL REPORTEDLY BLOCKED AT TOP LEVELS A source cited by i24NEWS claims that while an agreement was reached between Iranian negotiator Araghchi and the U.S. team led by Witkoff, it has not been approved by Iran’s senior leadership. According to the report, Mojtaba…
— *Walter Bloomberg (@DeItaone) May 28, 2026
市場正高度關注雙方高層的後續態度。若此協議最終破局，可能會對近期傳出和平曙光的市場預期造成衝擊，進而引發原油價格及避險資產的波動。
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加密貨幣市場週四早盤走弱，比特幣跌破 7.3 萬美元關口，並在 ETF 出現大規模資金外流後延續跌勢，市場情緒明顯轉為保守。
美國比特幣現貨 ETF 大額流出
此次下跌的核心壓力來自資金面變化。美國現貨比特幣 ETF 在週三錄得約 7.334 億美元淨流出，創下自今年 1 月以來最大單日贖回規模。其中，貝萊德旗下 IBIT 出現約 5.278 億美元資金外流，為其推出以來第二大單日流出；而灰度的 GBTC 亦出現逾 1 億美元贖回。多檔由 Fidelity、Bitwise 及 ARK & 21Shares 管理的產品同樣錄得資金流出，顯示機構資金整體轉向保守。
市場保守情緒濃厚
市場分析人士指出，ETF資金外流與先前累積的套利交易平倉有關，部分機構投資者正在降低風險曝險。同時，市場在前期快速上漲後出現獲利了結壓力，加上美國公債殖利率上行，使風險資產承壓，進一步加劇拋售動能。衍生品市場在關鍵價位失守後出現連鎖清算，也放大了價格波動。
此外，地緣政治不確定性亦影響市場情緒。美國與伊朗之間的緊張局勢升溫，使投資人風險偏好下降，亞洲股市週四早盤同樣走弱，香港恆生指數與日本日經 225 指數均出現明顯跌幅。
分析人士認為，目前市場焦點轉向比特幣約 7 萬美元整數關卡的支撐力道，以及 ETF 資金流向是否持續轉弱。若資金外流趨勢延續，可能意味機構投資人正進一步調整加密資產配置，短期波動風險仍未解除。
Bitfinex 比特幣多頭保證金創新高
另一方面，KOL 陳劍今日也在社群平台發文預警，指出 Bitfinex 交易所上的比特幣多頭保證金持倉量已突破 8.4 萬顆比特幣，創下近 3 年來的新高。陳劍透過歷史數據圖表指出，Bitfinex 的多頭持倉與比特幣價格之間存在明顯的「反向關係」規律：
加槓桿期間（持倉上升）： 歷史上 BTC 價格通常處於下跌或盤整趨勢。
卸槓桿期間（持倉下降）： 當多頭開始平倉、槓桿水平下降時，往往才是比特幣價格啟動結構性上漲的時機。
根據目前的數據觀察，Bitfinex 的多頭持倉仍處於「持續加槓桿」的上升趨勢中，表明比特幣短期內不太可能出現結構性的反轉上漲。
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美國司法部週三宣布，Google 一名安全工程師 Michele Spagnuolo 因涉嫌利用公司內部非公開資料，在去中心化預測市場 Polymarket 進行內線交易，被正式逮捕並起訴，案件同時引發市場對預測市場監管漏洞的關注。
利用內部搜尋數據下注
根據美國紐約南區聯邦檢察官辦公室解封的起訴書，Spagnuolo 被指控透過 Google 內部工具獲取「重大非公開資訊」，並據此押注 Google「年度搜尋熱度排行榜（Year in Search）」結果，從中獲利約 120 萬美元。
檢方指出，Spagnuolo 使用代號「AlphaRaccoon」的 Polymarket 帳戶進行交易，並在 Google 官方公布結果前，提前下注特定人物將成為 2025 年最熱門搜尋對象。
其中一筆關鍵交易押注歌手 D4vd 將登上搜尋榜首。該事件在當時被市場認為機率極低，但最終 Google 公布的年度搜尋結果驗證了該預測，使相關投注獲利大幅上升。
起訴書指出，Spagnuolo 不僅利用內部數據進行交易，還透過多層轉帳、兌換與隱匿工具轉移資金，包括將 USDC 積分轉入不同錢包與支付平台，以試圖掩蓋資金來源。
涉及資金逾數百萬美元，遭控多項罪名
檢方表示，Spagnuolo 在約兩個月內透過 Polymarket 進行多筆交易，涉及資金規模約數百萬美元，最終非法獲利約 120 萬美元。美國司法部對其提出多項指控，包括：商品詐欺、電匯詐欺與洗錢。
若罪名成立，最高可能面臨數十年監禁。Google 發言人表示，公司已掌握相關調查並配合執法單位行動，並指出該員工雖透過內部工具存取行銷數據，但利用這些資訊進行交易已明確違反公司政策，目前已將其停職並將採取進一步措施。
第二起 Polymarket 內線交易案件
值得注意的是，這已是近期第二起涉及 Polymarket 的重大內線交易案件。此前已有美國軍方人員因利用任務相關資訊進行押注而遭起訴。
事件凸顯預測市場在「資訊透明」與「內線優勢濫用」之間的監管灰色地帶，也使美國監管機構對相關平台的審查進一步升溫。隨著預測市場逐漸與政治、科技與金融資訊高度交錯，該賽道恐持續成為監管的重要焦點。
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الرئيس الأمريكي ترامب يعيد التأكيد على دعمه لصناعة العملات الرقمية، ويعد بدفع إنشاء إطار تنظيمي لسوق الأصول الرقمية 'لا يمكن للحكومات المستقبلية الإطاحة به'، مما يعزز موقفه المؤيد للعملات الرقمية.
ترامب يدعم صناعة العملات الرقمية
ترامب نشر يوم الأربعاء على منصة التواصل الاجتماعي Truth Social، مشيراً إلى أن الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) غاري جينسلر و"الجيش المعادي للعملات الرقمية" قد أجبروا على مدار السنوات القليلة الماضية البيتكوين والعقود الآجلة والابتكارات ذات الصلة على الانتقال إلى الأسواق الخارجية. كتب:
"تحت قيادتي، سنقوم بكتابة هيكل سوق الأصول الرقمية الذي يتجه نحو المستقبل (future-proof) ولا يمكن أن يتم الإطاحة به من قبل أعداء العملات الرقمية رسمياً في القانون. الحدود الجديدة للمالية تُبنى في الولايات المتحدة، و'ترامب' لن يخيب أمل العملات الرقمية أبداً!"

منصة Polymarket للأسواق التنبؤية اللامركزية، يُشاع أنها قد تعتمد إجراءات تحقق من الهوية (KYC) أكثر صرامة، استجابةً لضغوط الهيئات التنظيمية العالمية حول الامتثال للعقوبات والمقامرة غير القانونية والتداول الداخلي. ومع ذلك، نفى كبار المسؤولين في Polymarket لاحقاً أن المنصة ستقوم بتطبيق KYC بشكل كامل، مشددين على أن الإجراءات المعنية تنطبق فقط على مرحلة اختبار المنتج الجديد.
زيادة الضغط التنظيمي على Polymarket مع حظر العديد من الدول
حسب تقرير (The Information)، Polymarket تخطط لتطبيق نظام تحقق من الهوية أقرب لمعايير KYC التقليدية، وذلك لتقليل المخاطر القانونية والامتثال التي تواجهها المنصة. حالياً، قامت Polymarket بفرض حظر جغرافي (geoblocking) على 35 دولة، مما يمنع السكان المحليين من التداول على المنصة، بما في ذلك إيران وروسيا وكوريا الشمالية وغيرها من الدول الخاضعة للعقوبات الدولية.

比特幣再度走弱，在美國對伊朗發動新一輪空襲，以及大型期權即將到期等多重利空夾擊下，加密貨幣市場出現明顯下跌。
中東硝煙再起
根據《路透社》報導，美軍於週三凌晨對伊朗發動新一輪空襲，目標包括伊朗阿巴斯港（Bandar Abbas）附近的一處軍事設施。美方官員表示，美軍同時擊落了 4 架伊朗單向攻擊無人機，並摧毀一座準備發射第 5 架無人機的地面控制站。
該名匿名美國官員強調，這些行動屬於「有限、防禦性措施」，目的在於維持目前脆弱的停火局勢。稍早前，伊朗阿巴斯港也傳出爆炸事件，當地防空系統一度啟動。此外，市場還流傳美軍已完成相關部署、可隨時展開新一輪軍事行動的消息，進一步加劇投資人避險情緒。
另一方面，美國總統川普（Donald Trump）則否認伊朗與阿曼將共同管理荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）航運的傳聞，並強調這條全球重要能源航道將維持開放。
受此消息影響，比特幣今晨快速跌破 75,000 美元整數關卡，最低下探至約 74,100 美元，創下一個多月以來新低。根據 Coinglass 數據，過去 24 小時全球加密市場共有超過 10.4 萬人遭到爆倉，總爆倉金額達 4.64 億美元。
市場情緒轉趨保守
Deribit 首席商務官 Jean-David Pequignot 表示，自比特幣於 5 月初短暫突破 82,000 美元後，市場情緒已明顯轉向防禦模式。交易員目前更加關注通膨壓力、全球債券市場疲弱，以及伊朗局勢升溫等宏觀風險。
他指出，5 月 29 日將有約 80 億美元規模的比特幣與以太幣期權合約到期，市場正密切觀察是否會引發短期劇烈波動。
儘管市場氣氛偏空，但加密市場的隱含波動率卻持續下降。Pequignot 表示，Deribit 比特幣 DVOL 波動率指數目前已降至約 36 的低水位，而以太幣波動率更跌至歷史極低分位區間。
不過，他認為選擇權市場實際上透露出投資人對下跌風險的擔憂正在升高。市場對避險性看跌期權（put options）的需求增加，顯示投資人仍在為潛在回調做準備。
技術面方面，他認為 75,000 美元是比特幣短期重要支撐位；若價格能重新站上 80,000 美元，可能迫使空頭回補，進一步推升價格挑戰 82,000 至 85,000 美元區間。
美國資金流向轉弱
除了衍生品市場壓力外，美國現貨比特幣 ETF 資金流向也持續惡化。數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 已連續七個交易日出現資金淨流出。同時，市場也傳出有投資人在暗池交易（dark pool transaction）中出售價值 12.9 億美元的 BlackRock 比特幣 ETF（IBIT），進一步打擊市場信心。
此外，被視為美國機構資金風向球的 Coinbase Bitcoin Premium Index 也跌至 -160，創下今年 2 月以來最低水準。該指標用來衡量 Coinbase 平台上的比特幣價格，相較全球平均價格的溢價或折價情況，通常被視為美國資金流入與機構需求的重要觀察指標。
上一次該指標出現類似低點時，比特幣價格一度跌至約 60,000 美元附近。
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منصة OpenRouter للتداول والتوجيه المدعومة بنموذج الذكاء الاصطناعي التي أسسها أليكس أتالا، أحد مؤسسي OpenSea، أعلنت مؤخرًا عن إغلاق جولة تمويل من الفئة B بقيمة 113 مليون دولار. قاد الجولة صندوق CapitalG التابع لشركة ألفابت، الشركة الأم لجوجل، وجذبت مشاركة مستثمرين كبار مثل NVentures التابعة لشركة نفيديا.
تجمع استثمارات فاخرة، وتضرب التقييمات الضعف
وفقًا لتقرير (نيويورك تايمز)، بالإضافة إلى CapitalG القائد، فإن قائمة المستثمرين في هذه الجولة تُعتبر تجمعًا لـ 'عمالقة السحابة والبيانات'، وتشمل:

隨著人工智慧（AI）技術的突飛猛進，去中心化金融（DeFi）領域正面臨前所未有的生存威脅。近日，全球知名智能合約安全公司 OpenZeppelin 的聯合創辦人 Manuel Aráoz 在社交媒體上發布公開警告，稱其已不再信任任何 DeFi 協議的安全性。
AI 成為「超人級」駭客，打破安全平衡
Manuel Aráoz 指出，DeFi 安全的底層邏輯已經發生了質變。現在的 AI 編程代理（Coding agents）在發現程式碼漏洞方面展現出了「超人般」的天賦。這意味著傳統的審計與防禦手段，可能已無法跟上 AI 挖掘漏洞的速度。
PSA: I now consider *all* of DeFi unsafe. Coding agents are superhuman at finding vulnerabilities, and smart contract security is too asymmetric: defenders need to fix every bug while attackers need just one exploit to steal funds.
— Manuel Aráoz (@maraoz) May 26, 2026
Aráoz 強調，智能合約的安全性存在嚴重的防禦劣勢。「防禦者需要修復每一個漏洞，而攻擊者只需要找到一個漏洞就能竊取資金。」 這種不對稱性在 AI 介入後被無限放大。
已建議親友撤出所有資金
最令人震驚的是，Aráoz 的警告並非僅針對高風險的新項目，而是涵蓋了整個行業公認的最安全底座。他表示：
「我一直在私下建議我的朋友和家人退出所有 DeFi 倉位，包括像 Aave、MakerDAO 和 Compound 這樣所謂的低風險『藍籌』協議。」
產業啟示與反思
作為 OpenZeppelin 的聯合創辦人，Aráoz 長期處於區塊鏈安全防線的核心位置。他的立場轉變反映了業內頂尖專家對「AI + 漏洞挖掘」這一新變數的極度擔憂。
分析人士認為，AI 在編程方面的能力雖然還不夠成熟，但在找尋程式碼漏洞方面卻相當強大，而功能越複雜的協議，暴露的程式碼表面積越大，在 AI 掃描下愈發脆弱。如今，連專門審查智能合約的專家都對「藍籌協議」失去信心，DeFi 的信用體系或將因此面臨重構，投資者需重新審視資產的托管風險。
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美國總統川普近日公開表態支持由美國商品期貨交易委員會（CFTC）獨家監管預測市場，強調這對美國金融創新「至關重要」，並警告不應讓各州自行制定規則。
各州認定「預測市場其實是賭博」
川普週二晚間在其社群平台 Truth Social 發文表示，美國正在建立全球「黃金標準」的金融監管框架，而預測市場應由 CFTC 保有「專屬管轄權」。他還點名批評多位民主黨政治人物，包括前新澤西州州長 Chris Christie、紐約州檢察長 Letitia James、明尼蘇達州州長 Tim Walz 與伊利諾州州長 JB Pritzker，稱不應由這些人決定預測市場的監管規則。
目前美國聯邦與州政府之間，正圍繞預測市場的法律定位爆發激烈衝突。爭議核心在於：這些針對體育賽事、娛樂事件甚至政治結果的「預測合約」，究竟屬於金融衍生品，還是只是披著金融外衣的線上賭博產品。
由商品期貨交易委員會（CFTC）主導的聯邦監管立場認為，只要相關合約由受監管的指定合約市場（DCM）提供，就應完全屬於 CFTC 管轄範圍，各州無權干涉。但多個州政府則主張，這類產品本質上仍是賭博，因此應由州博彩監管機構管理，甚至在部分州直接禁止。
在川普發文後，伊利諾州州長 JB Pritzker 隨後就在社群平台 Bluesky 發文反擊，稱伊利諾州採取行動，是為了「防止預測市場中的內線交易」。他還批評川普：
「美國史上最腐敗的總統，正試圖阻止各州監管預測市場，好讓他的家族與政府持續從中獲利。」
目前，CFTC 已針對多個州提起訴訟與提交法律意見書（amicus briefs），力挺聯邦對預測市場的監管權。相關案件如今已上升至聯邦上訴法院層級，市場普遍預期，最終極可能一路打到最高法院。
川普：美國不能失去金融與加密貨幣領導地位
川普在貼文中還進一步表示，全球其他國家正積極打壓預測市場，而美國必須維持領先地位。
近期包括印尼、西班牙與印度等國家，都陸續限制或禁止預測市場平台營運。與此同時，美國國會也開始介入調查。美國眾議院委員會上週已確認，將對預測市場產業展開調查。
此外，《紐約時報》近日披露，在前代理主席 Caroline Pham 任內，CFTC 曾邊緣化部分對加密與預測市場公司提出疑慮的官員，尤其是涉及與川普家族企業有關聯的業者。
川普家族與預測市場關係密切
但不可否認的是，川普家族的確與多家預測市場平台均存在關聯。川普長子 Donald Trump Jr. 目前擔任 Polymarket 與 Kalshi 顧問。此外，由川普支持者 Winklevoss 兄弟創辦的加密交易所 Gemini，近期也推出預測市場平台，並向監管機構申請自我認證（self-certify）類似串關（parlay）的預測合約。
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原文：《ETH Is Money Was Always a Longshot》
作者：David Hoffman，Bankless 共同創辦人
編譯：深潮 TechFlow
如果你錯過了上週的新聞，「我賣掉了我的以太坊。」
對於一個圍繞以太坊建立起事業、社群、身分和業務的人來說，做出這樣的選擇並非易事。
出售的決定需要比在推特上零散發布的幾條推文更詳盡的解釋。
最好還是讀一讀本文來自Bankless.com。
但是，如果您更喜歡原生X 文章那種不太美觀的閱讀體驗，文章內容如下。
tl;dr
「ETH 即貨幣」的論點並沒有失敗……它只是得到了驗證。以太坊獲得了它應有的價格，我不認為 ETH 作為一種資產的價值會被重新評估，無論是上漲還是下跌。
PS：我非常看好以太坊。我預計以太坊網路未來會發展得非常出色。但我認為，以太坊的成功只有一小部分會反映在以太幣價格（ETH）上。
以下是文章內容：
ETH 成為貨幣一直是個遙不可及的夢想
金錢是一場協調遊戲，而協調很難。
以太坊計畫本身就是一系列跨越多個層面的協調挑戰，而「ETH 就是貨幣」這一理念要求所有這些層面都取得成功，並且充滿信心地取得成功。
只有當以太坊技術社會堆疊的每一層都比競爭對手做得更好時，ETH 才能成為貨幣。
鑑於以太坊專案的雄心壯志，實現以太坊最成功的版本始終是一項艱鉅的挑戰。儘管存在不足，以太坊項目依然取得了令人矚目的成就，其目前的市值也實至名歸。
然而，機會之窗…以太坊被市場「重新評估」的希望似乎正在破滅。
以太坊在某種程度上是貨幣。但它並非我們共同追求的那種最完美的貨幣。
以太坊是個協調博弈
圖靈完備的區塊鏈是如此強大的概念，以至於以太坊的最大潛力就是整個加密貨幣領域，涵蓋所有的一切。
以太坊要實現對所有領域的100% 主導地位，唯一的障礙就是協調。
以太坊的領導階層需要足夠​​去中心化，治理需要「粗略共識」，以創造可信的中立性，從而最大限度地提高以太坊的採用率。
以太坊的領導階層需要對市場動態做出反應，並像新創公司一樣運作，時時刻面臨著被淘汰的生存威脅。
以太坊L2 需要能夠獨立於底層運作並做出自己的市場選擇，但它們也需要在經濟上與更廣泛的以太坊經濟和以太坊品牌掛鉤並受其約束。
以太坊路線圖需要按照特定的順序執行，以最大限度地保持以太坊的發展勢頭和市場主導地位，從而有效地抑制競爭，最大限度地提高人們對以太坊和ETH 的信心。
為了向外界證明以太坊的實用性並保持其在競爭中的領先地位，關鍵技術需要以足夠快的速度進行研究和開發。
「ETH 即貨幣」的概念在於創造一種革命性且強大的金融資產，使其憑藉其作為卓越的全球價值儲存手段的獨特屬性，吸引原本漠不關心的人們。以太坊的品牌和ETH 的實力必須足夠強大，才能讓嬰兒潮一代不僅感到安全，而且由於以太坊項目的主導地位，促使他們將ETH 作為退休投資組合中的重要一席之地。
為了實現「ETH 即貨幣」的目標，ETH 上游的所有環節都需要高度運作。
以太坊不是比特幣——它選擇了一條艱難的道路。比特幣則選擇剝離其區塊鏈上的所有訊息，以提升其自身地位。
以太坊選擇將所有內容都添加到其區塊鏈中，以最大限度地利用其區塊空間。只有在競爭對手之前以最佳方式做到這一點，以太坊才能獲得全球貨幣地位。
我們已經取得了一定的進展，以太坊已經達到了應有的最大潛在市值份額。
恐怕玩這款遊戲的最佳時機已經過去了。
環境可能永遠不允許這樣做
回顧這些年，我看到以太坊必須克服大量的環境挑戰。
一級資產與收入密不可分
儘管根據費用和收入來評估智能合約鏈的難度很大……但費用和收入顯然是智能合約L1 資產提高其定價能力的方式。
到2026 年，我們將擁有大量數據，證明所有這些事情都密切相關：L1 活動、L1 費用和L1 原生資產價格上漲。
· 2021 年，ETH 佔據主導地位，當時其L1 收入市佔率最高。
· 2024 年，SOL 的L1 收入市場份額相對於行業其他部分出現了獨特的增長，從而確立了其主導地位。
· 2026 年，NEAR 將經歷價格重估，同時L1 收入和NEAR 消耗也將實現根本性成長。
你也可以看看BNB 和TRX 這類資產──它們或許是史上累積收入最高的計畫。它們的走勢圖和我預期ETH 的走勢圖很像，前提是ETH 能夠在L1 手續費市場保持更長時間的主導地位，而不僅僅是在2022 年。
強加密版本並未奏效
@0xMakesy 說得好：
以太坊代表了加密貨幣的強勢版本——加密貨幣本身就是目的，能夠自我維持和自我延續。 DeFi、NFT、DAO——我們是反叛者，致力於建構一個由人民創造、為人民服務的替代金融體系，將想像力轉化為貨幣。
還有一個較弱的版本：為金融機構後端提供高效的帳本基礎設施。這個較弱的版本將為較強的版本提供動力，將對網路帳本的需求轉化為指向內部的資金流——指向加密貨幣，指向以太坊，最終指向ETH。
或許，如果以太坊的執行力更強、速度更快、效率更高，如果加密貨幣沒有吸引那麼多騙子和榨取者，這個行業本可以贏得我一直以來認為它應得的影響力和尊重。但加密貨幣在公眾心目中真正擁有正面形象的時期，僅限於2020 年底到2022 年初。
除此之外，加密貨幣的名聲一直與騙局、詐騙、快速致富計畫以及對普通人毫無用處聯繫在一起。
ETH 是依賴「強大加密貨幣」的貨幣
以太坊作為網路貨幣大放異彩的時機，恰好發生在所有人被迫上網的那一刻。世界第一次發現了加密貨幣，在那短暫的窗口期裡，它風靡一時。
貨幣是一種協調博弈，一種貨幣的價值維繫於人們的信念。 2021 年，大眾普遍相信以太坊（ETH）：它很酷、顛覆性且廣受歡迎。比特幣也具備這些特質，並且在2021 年後比以太坊更好地維持了這些特質。
這引出了一個令人不安的可能性：強加密貨幣或許從未達到穩定的平衡狀態。新冠疫情時期貨幣體系異常扭曲，以太坊作為貨幣的地位或許正是得益於這種扭曲。如果真是如此，以太坊作為貨幣的地位始終依賴強加密貨幣體係比實際運作得更好。
以太坊的實用性也有助於其他貨幣的發展。
比特幣是貨幣嗎？美元是貨幣嗎？黃金是貨幣嗎？這並不重要——無論什麼貨幣，在以太坊上都會被代幣化。
2020 年，尼克卡特就「無銀行帳戶」一案展開辯論。
穩定幣很可能依附於以太坊，而非作為以太坊的原生代幣。當時以太坊的穩定幣總額為30 億美元。如今，其穩定幣總額已達1,630 億美元，成長了54 倍。
以太坊提供的實用性有助於擴大貨幣網絡，使其涵蓋所有形式的貨幣，這也是美國如此看好加密貨幣並將其應用於穩定幣的原因。以太坊正在幫助美國維持美元霸權，而利用這一事實正是美國政府的明確政策。
積極的溢出效應以太坊顯然，貨幣的價值遠不及美國政府在以太坊穩定幣生態系統中所看到的。
以太坊是給予者，而非索取者
以太坊的核心是給予者，而不是索取者。
它以成本價為L2 提供全球最安全的區塊空間。
它以成本價將全球資產代幣化。
它以成本價保障DeFi 領域數十億美元的安全。
以太坊的所有交易都不收取任何費用。
這就是開源軟體的本質，也是以太坊的力量所在。以太坊以成本價向世界提供其全部極其重要的價值。
以太坊是高尚的。以太坊是好的。
以太坊是世界上最成功的非營利組織。
以太坊自然會獲得巨大的應用普及。它現在是，未來也可能是人類有史以來最具影響力的開源軟體項目，「非營利協議」正是其核心特性之一。
這就是為什麼以太坊成為貨幣的道路取決於其持續極高的市場支配地位。
最終，隨著區塊空間商品化，手續費會降至零。只要進行區塊空間商品化的是以太坊而不是競爭對手，以太坊就能維持其利潤率和主導地位。
最終，協議臃腫理論會被應用臃腫理論所取代，而應用則佔據剩餘的利潤空間。只要這些應用是以太坊應用而不是競爭對手，這對以太坊來說就沒問題。
「ETH 就是貨幣」與「以太坊是給予者而非索取者」很難調和。以太坊的架構設計初衷就是將所有資源回饋給生態系統，只取得維持網路運作所需的最低限度資源。
從架構來看，以太坊並沒有優先考慮以太幣（ETH），這並非缺陷，而是一種特性。只有當以太坊贏得它架構上原本不會參與的博弈時，以太幣才會成為一種貨幣。
如果以太坊能夠維持驚人的市場主導地位，那麼這種方法或許行得通。
以太坊是貨幣這一論點被問到了很多關於以太坊的問題。
「ETH 即貨幣」的實現需要以太坊的一切進展順利。其容錯空間比我原先預想的要小得多。以太坊在2021 年和2022 年的強勁勢頭，使得「ETH 即貨幣」似乎成了必然之選。
事後看來，Solana 在2021 年的崛起以及反以太坊情緒的上升，是以太坊和ETH 的協調博弈沒有按計劃進行的第一個重大跡象。
歐洲金融集團需要去中心化，並允許其他權力結構的出現。但它也需要像面臨被淘汰生存威脅的新創公司那樣，以緊迫感和動力應對市場力量的變化。
L2 團隊需要擁有自主決策權，但同時也需要在以太坊和ETH 這個更大的品牌框架下運作。以太坊及其L2 團隊之間的技術同步整合需要更快執行。
智慧合約鏈的價值取決於手續費，為了擺脫這種模式，以太坊需要憑藉強大的成功力量重寫規則。
以太坊是貨幣的論點並沒有失敗
只是它也沒有充分發揮其潛力。
以太坊做出了高貴的選擇，為其未來選擇了最艱難、最具野心、最純粹的理念之路。
它取得了一些令人難以置信的勝利，但也遭遇了一些挑戰的失敗。
以太坊的市值已經達到了它應有的水準。
我對以太坊網路及其生態系統極為看好——以太坊的架構設計旨在最大限度地提升其應用程式、L2 層級服務以及生態系統的成功率。 「大應用」理論意味著以太坊的應用程式將獲得所有手續費，而以Rollup 為中心的路線圖則意味著L2 層級服務將獲得97% 的利潤。
至於以太坊這種資產，我很難想像以太坊的結構性估值會朝任何方向改變——無論是上漲還是下跌。
所以我賣掉我的ETH 的原因並不是因為我看空ETH，而是因為我認為「ETH 是貨幣」的論點已經過時了，我想把我的資金配置到我看到的市場上的其他機會。
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在市場押注中東局勢有望降溫、美債殖利率與油價同步回落之際，美股資金正快速回流科技股，尤其是 AI 供應鏈相關企業。其中，全球記憶體巨頭 Micron Technology 成為市場焦點，股價收盤漲超 19%，市值首次突破 1 兆美元大關。
相較之下，加密貨幣市場則顯得相對冷清。比特幣（Bitcoin）短暫反彈後回落至 76,800 美元附近，以太幣（Ether）、Solana 與 XRP 等主流幣也同步走低。市場資金似乎正從加密資產轉向 AI 題材，並提前布局未來可能登場的大型 IPO，包括 SpaceX 與 OpenAI 等熱門標的。
UBS 大幅上調目標價，市場重新定義記憶體股估值
帶動美光股價暴衝的關鍵因素之一，是 UBS 將其目標價從 535 美元大幅調升至 1,625 美元，漲幅超過三倍，成為目前華爾街最樂觀的預測值。
根據市場統計，近期包括 UBS、Melius、美銀與德意志銀行等多家國際投行，都陸續調升美光目標價。其中，5 月份市場平均目標價已來到約 1,008 美元，明顯高於 4 月初普遍落在 400 至 700 美元區間的預估。
這波調升並不只是單純看好下一季財報，而是反映市場對 AI 記憶體需求、尤其是 HBM（高頻寬記憶體）業務的長期成長預期正在快速升溫。
「景氣循環股」變「AI 成長股」
UBS 分析師 Timothy Arcuri 指出，過去市場長期將美光視為典型的「景氣循環股」，股價高度依賴 DRAM 與 NAND 價格波動。但 AI 時代正在改變這套邏輯。
隨著大型科技公司大舉擴建 AI 資料中心，市場對高頻寬記憶體（HBM）的需求快速爆發，使美光訂單能見度明顯拉長，獲利結構也變得更加穩定。因此，UBS 認為，美光應該獲得類似 AI 成長股的估值，而非傳統記憶體產業的折價待遇。
若市場接受這套新估值框架，按照 UBS 的目標價推算，美光市值將上看約 1.8 兆美元，有機會躋身美股市值前七大企業，甚至超越 Tesla、Meta 與波克夏。
AI 資金輪動：從 GPU 擴散到記憶體
市場分析指出，AI 投資主線正在從單純追捧 GPU 製造商，逐漸擴散至整個 AI 基礎設施供應鏈。
過去兩年，市場主要受惠者集中在 NVIDIA 與 Advanced Micro Devices 等算力晶片廠商；如今，資金開始重新評價記憶體、先進封裝與 AI 伺服器相關供應鏈。
美光的飆升，也被視為 AI 算力需求仍極度強勁的重要驗證。因為只有 AI 晶片持續大量出貨，HBM 記憶體需求才可能同步爆發。
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تراجع سعر البيتكوين (Bitcoin) خلال جلسة تداول الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء إلى ما دون 76,000 دولار، وأشار المتداولون إلى أن هذا الانخفاض الحاد قد يكون مرتبطًا بصفقة ضخمة بلغت 1.289 مليار دولار لصندوق ETF للبيتكوين الفعلي التابع لـ BlackRock — iShares Bitcoin Trust (IBIT).
بحسب أليكس ثورن، رئيس أبحاث Galaxy Digital، في منشور على منصة X، أشار إلى أنه اكتشف صفقة IBIT بحجم "مذهل" تمت عبر "الداكنة" في تمام الساعة 10:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، لكن هوية الطرف الآخر لم تُكشف بعد.
صفقة كتلة IBIT بحجم 1.289 مليار دولار من طرف غير معروف تمت عبر الداكنة في الساعة 10:30 صباحًا اليوم، أكبر صفقة من نوعها رأيتها على الإطلاق pic.twitter.com/9qGDqkfCbu

由比特幣大戶 Strategy 持有的比特幣數量仍穩居全球上市公司之冠，不過該公司近期罕見地將資金用於「降債」，而非持續加碼比特幣。相較之下，以太坊儲備公司 Bitmine 則完成了近半年來最大規模的以太幣收購交易。
Strategy 不買幣改降債
根據週二公布的文件，Strategy 上週以約 13.8 億美元，回購了總面額 15 億美元、2029 年到期的 0% 可轉換公司債。此次回購資金來自公司現金儲備，而非出售比特幣。
完成交易後，Strategy 的現金儲備降至約 8.71 億美元，同時公司總負債也從原本的 82 億美元下降至 67 億美元。公司執行董事長 Michael Saylor 週日在 X 上發文暗示此舉，表示：
「這週我們買的是債券，不是比特幣。₿itVac 正在充電中。」
市場普遍認為，此舉代表 Strategy 正開始調整其以比特幣為核心的資產負債結構，在高槓桿模式下優先處理債務問題，而非一味擴張比特幣部位。
截至目前，Strategy 共持有 843,738 顆比特幣，平均買入成本約為每顆 75,700 美元，總投入成本約 639 億美元。
Bitmine 再掃貨 11 萬顆 ETH
與此同時，由知名華爾街分析師 Tom Lee 擔任董事長的以太坊儲備公司 Bitmine Immersion，再度加速買進以太幣。該公司週一表示，上週共購入 111,942 顆 ETH，以目前價格計算約價值 2.37 億美元，創下自去年 12 月以來最大單週買入量。
目前 Bitmine 持有近 540 萬顆 ETH，約占以太坊流通供應量的 4.47%。值得注意的是，Tom Lee 今年 5 月在 Consensus 2026 曾表示，公司將放緩 ETH 累積速度，但近期 ETH 自 5 月初約 2,400 美元回落至 2,100 美元附近後，Bitmine 顯然再度加快進場。
Tom Lee 表示：
「我們會持續穩定增持 ETH。近期 ETH 跌破 2,200 美元，我們認為是極具吸引力的布局機會。」
他預期，公司將在 2026 年內達成掌控 5% ETH 流通供應量的目標。目前 Bitmine 的加密貨幣與現金資產總值約為 123 億美元，其中除了 ETH 外，還持有 203 顆比特幣、4.44 億美元現金，以及包括 Beast Industries 與 Eightco Holdings 在內的股權投資。
此外，Bitmine 已將超過 470 萬顆 ETH 進行質押，占其持倉約 87%，預估每年可產生約 2.76 億美元的質押收益。
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幣安（Binance）與 BlockShoals Technologies Inc.（「BlockShoals」）今日宣布，雙方將就菲律賓證券交易委員會（SEC）所推出的 Strategic Sandbox（StratBox）框架展開合作。
幣安與 BlockShoals 感謝菲律賓證監會在建立 StratBox 框架上的領導角色，該框架為金融產品、服務與技術的負責任創新，提供一個可控且受監管的測試環境。
在菲律賓證監會核准 BlockShoals 的 StratBox 申請後，作為 StratBox 參與方的 BlockShoals，將根據框架展開測試活動；而幣安則將作為全球交易所合作夥伴，透過其技術基礎設施、產品套件、用戶流程、核心架構等級的安全與用戶隱私架構、營運經驗，以及於全球多個受監管市場建立的合規工具提供支援。
透過此次合作關係，幣安與 BlockShoals 將共同努力在菲律賓證監會監管沙盒環境內，為菲律賓用戶測試量身打造的幣安平台使用體驗。
BlockShoals 將依據已核准的 StratBox 測試計畫推進，並於初期測試階段與合作的虛擬資產服務提供商（VASP）進行整合。在相關保障措施到位後，公司將啟動全面營運，包括用戶引導，以及推出針對菲律賓市場設計的產品配置。
菲律賓持續成為東南亞數位參與度最高的市場之一，市場對數位金融、區塊鏈技術與數位資產的興趣持續增加。根據 Chainalysis 全球加密貨幣採用指數（Global Crypto Adoption Index），菲律賓亦長期位居全球主要市場前列，反映出公眾對數位資產技術與服務的高度參與度。
透過為用戶協助建立一個更安全、更符合本地需求且受監管的數位資產環境，此項合作目的在支持菲律賓推動負責任創新，同時也體現對投資人保護、市場誠信，以及在可控測試環境中遵守適用法律與法規的更廣泛承諾。
本次合作結合了 BlockShoals 在本地市場參與和監管溝通能力，以及幣安於全球市場的基礎設施與營運經驗。
幣安亞太區負責人 SB Seker 表示：「菲律賓是東南亞最具活力的數位經濟體之一，擁有高度參與且具數位原生特性的用戶群體，持續推動新興金融科技的採用。我們相信，像 StratBox 這樣的框架為實現負責任創新的重要一步，為產業參與者與監管機構間的建設性合作開啟了路徑。」
BlockShoals 執行長 Nicholas Te 表示：「此次合作是一個展示全球數位資產平台與本地監管框架能夠建設性合作的機會。作為一家於菲律賓註冊成立、並在菲律賓證監會直接監督下營運的公司，我們專注於為菲律賓用戶打造一個安全且具本地責任的平台。我們感謝菲律賓證監會給予參與 StratBox 的機會，並承諾透過實際表現持續贏得市場信任。」
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去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 正式擴展預測市場功能，宣布開始支援與真實世界事件（Offchain Events）相關的 Outcome Markets（與預測市場概念相同），未來包括 CPI、選舉、經濟數據等事件，都能直接在 Hyperliquid 上進行鏈上押注與結算。
Hyperliquid 預測市場上線
此次更新屬於 Hyperliquid「HIP-4」升級的一部分，最大特色在於，平台不再依賴外部 Oracle（預言機）系統，而是直接由驗證者（Validators）負責市場建立與結果裁定。
根據 Hyperliquid 在 Telegram 與 Discord 公告，未來這類預測市場將由驗證者運行的自動化新聞資訊系統發布。官方表示：
「驗證者會根據規則是否清楚、結果是否正確，以及市場本身品質等因素，對市場部署與最終結算進行投票。」
換句話說，Hyperliquid 嘗試將「市場建立、真實事件結果判定，以及市場結算」，直接變成區塊鏈本身的原生功能。這也意味著，Hyperliquid 正試圖打造一套「鏈上原生預測市場基礎設施」。
Hyperliquid 目前已上線首個鏈下事件預測市場：「美國 5 月 CPI 年增率」。市場普遍認為，Hyperliquid 很快就會進一步擴展至：美國總統選舉、聯準會利率決策，以及體育與政治事件等熱門預測市場。
驗證者本身就是 Oracle
Hyperliquid 開發者 Yaugourt 在 X 平台表示：
「Hyperliquid 已經移除了預測市場對外部 Oracle 的需求，現在驗證者集合本身就是 Oracle。」
他認為，這代表 Hyperliquid 已將「真實世界事件結果判定」正式納入鏈上共識機制。
目前主流預測市場平台，大多仍依賴外部系統決定事件結果。例如 Polymarket 使用 UMA 的 Optimistic Oracle 機制，由參與者提出與爭議市場結果。而 Kalshi 則偏向中心化，由官方團隊裁定結果。相比之下，Hyperliquid 直接讓驗證者負責結果共識，等於把 Oracle 功能內建進鏈本身。
HIP-4 升級：Hyperliquid 不只想做合約交易所
Hyperliquid 過去主要以永續合約（Perpetual Futures）交易聞名，但 HIP-4 升級顯示，團隊正試圖從單純衍生品平台，進一步擴展為鏈上金融基礎設施。分析人士認為，Hyperliquid 此次更新的重點，不只是新增預測市場功能，而是試圖建立：
去中心化事件裁定系統
鏈上原生 Oracle 機制
資訊共識基礎設施
若此模式成功，Hyperliquid 未來可能不只挑戰衍生品交易平台，甚至可能切入預測市場與 Oracle 賽道。
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