今天继续来看26年全新投研之旅的十四期-去中心化银行AAVE。
这个项目我们之前讲过没有10次也有8次，所以能够反复提到的，一定要加入到观察清单。
因为web3中的项目能有真实需求，有营收，能穿过一次牛熊，而且还能保持市值不掉的项目比较少。
AAVE是非常成熟且龙头位置的借贷平台，目前链上TVL250亿，支持22条链，25年牛市最高峰 TVL是450亿。第二名的Morpho，tvl74亿（目前），所以是断层式领先地位。
2026 年 3 月底，Aave V4 在以太坊主网正式上线，采用模块化“hub-and-spoke”架构，提升流动性效率，具体更新看之前的文章（Aave V4升级，相当于把 DeFi 借贷从‘县城小站’拉进了‘北京南站时代’！）。
那既然是DEFI项目，直接用数据说话：
整个2025年的营收情况如下，
Q1协议收入1.7亿，利润2496万；
Q2协议收入1.38亿，利润1785万；
Q3协议收入2.96亿，利润4061万；
Q4协议收入2.8亿，利润3500万。
2025年总收入8.8亿，利润1.18亿（并不是净利润，因为不是上市公司，没有公布运营成本和其他成本）
相比2024年的总收入4.47亿，利润0.66亿，几乎都是翻倍的，所以AAVE在2025年的表现还不错。
再看2026Q1表现，协议收入1.9亿，相比2025年的Q3和Q4下降不少，因为是熊市吗，可以理解，借贷肯定是受影响的，然后收入这块2500万，也相比Q3和Q4少了不少。
但是环比2025年的Q1是差不多的。
Token数据
代币目前价格95，市值14.7亿，FDV是15.3亿。如果只按照利润去计算PE，那么15.3/1.18=12.9倍，如果按照美股科技股的定价，当然算便宜区间，但是这不是真正的PE，真正的PE应该要比这个高，那估计净利润5000万应该有，那么PE估计得上20.
但是20如果在科技股定价中也算比较便宜的，因为美股科技股普遍在20-40左右。而且你要知道币圈项目有几个能赚钱的，有些项目用PE这套系统估值都得100+。
在2023年的熊市期间，AAVE币价最低50左右，25年牛市顶峰360，目前95，跌幅73%。Btc目前跌幅50%，而有些小币种山寨可能已经跌了90%。所以AAVE还算抗跌，当然这波会不会到50，我觉得大概率到不了，因为23年的协议收入一个季度只有1000w-2000万，赚到的只有几百万级别，和24年25年差距了10倍。
竞争对手对比
1.AAVE TVL250亿， FDV15.3， FDV/TVL=0.0612
2.Morpho TVL 74.21亿 FDV 17.4亿，FDV/TVL=0.23
3.JustLend TVL 34.72 亿 FDV5.5亿，FDV/TVL=0.158
所以对比同类型项目的第二名和第三名，AAVE具有最低市值/TVL对比！
回购计划
目前AAVE也有固定的回购计划，用协议收入的10%每周回购 25万美元 ~ 175万美元，目前以回购4200美元的AAVE。之前说过目前开始回购的项目并不多。
缺陷
说完优点，比如要说下AAVE的缺陷，DEFI项目的通病就是token的赋能很弱，目前只有治理和质押的作用，虽然AAVE在逐渐变成DAO的治理模式。就是产品是好产品，但是token和产品关系很弱。
还有最新更新的V4版本在风险管控上比较复杂，导致其风险管理团队chaos labs因预算问题和AAVE闹掰，市场可能会担忧V4版本风险真空期的问题。但是我觉得问题其实不大，因为AAVE当时就是不想只让一个服务商来管控风险，而是用双层机制（Chaos + LlamaRisk）一起来协作，目前AAVE的TVL没有明显下滑。
最后总结
项目肯定没问题，借贷在web3中需求也很大，龙头地位目前很稳固，收入也非常稳定增长，一直在迭代更新保持领先，这些都是非常好的。然后也有回购，其实现在大家都知道新项目上线就是为了割韭菜，谁会愿意去回购，而在web3中愿意回购自己的项目的，肯定是希望项目发展好的，并且既然能回购，说明有营收能力。这些都是在web3目前的环境中非常稀缺的存在。$AAVE
