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来源：《Hard Lessons》播客

整理：Felix, PANews

贝莱德全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 近日做客摩根士丹利的《Hard Lessons》播客节目，分享了其关于投资、流动性和纪律的经验。在贝莱德，Rick Rieder 协助管理着全球债券和多资产市场上高达 2.7 万亿美元的资产，并担任贝莱德旗下公司 Wide Investment Council 主席。

在对话中，Rick Rieder 解释了长期回报的驱动因素，以及为什么寻求与市场共识不同的观点至关重要。PANews 对对话精华进行了整理。

主持人：你在贝莱德已经工作了 17 年，这是段很长的时间。在贝莱德的这段旅程感觉如何？

Rieder：我记得在 2009 年时，我还在经营一家对冲基金，当时我所有的合伙人都在讨论我们是否应该加入贝莱德。我记得我说过，这里可能会成为金融的中心，但我完全没料到公司的规模会发展到今天如今的规模。我们刚好赶在收购 BGI 和 iShares 之前加入，那次收购一定程度上改变了 ETF 行业的格局。想想看，现在管理着超过 14 万亿美元的资产，而我刚加入时，我们还只占其中很小的一部分。它已经变成了一个非常惊人的地方，所以这段经历非常有趣。

主持人：你刚才提到了“中心”这个词，我认为这个词用得很贴切，因为当管理的资产还只有几十亿美元的时候，你有想过自己有朝一日能谈论管理着数万亿美元的资产吗？

Rieder：我在新泽西州纽瓦克市的一所特许学校担任董事会主席，有次我做了一场关于我们管理资金规模的演讲。我问大家“有人知道一万亿后面有多少个零吗？”然后有人回答了，而我当时其实自己并不清楚。我不得不停下来，在脑海里真的数一数到底有多少个零。这其实挺搞笑的，但是当你想到如此庞大的规模时，确实非常不可思议。当然，在我管理的投资组合里，我们对每一个细节的精确度都有着近乎疯狂的要求。因此，在这种规模下管理，并不觉得会失控，而是感觉非常可控。

主持人：你认为纯粹的规模优势是你们成功的秘诀之一吗？究竟什么是成功的秘诀？

Rieder：规模确实带来了一些好处，比如我们能够看到跨越不同资产类别的巨大资金流动，看到数以千计的各种情况。从统计学上讲，能够看到这么多不同的事物，胜算自然就更大。顺便说一下，并不是说我做的决定全都是对的，或者说很多是对的，重点在于你有能力去观察并判断说：“好的，这说得通”，并且能在你甚至想不到的地方看到相对价值。就像是能够把所有的碎片拼凑在一起。它让你有能力真正去尝试并有效地拼好这幅拼图。

主持人：那么我想转移一下话题，试着从你身上汲取一些智慧，并稍微剖析一下你在回顾自己的职业生涯时所经历的过程。在有些时候，你的观点与共识相悖，但事实证明你是对的。

Rieder：也许我得先澄清一下你所说的“智慧”。我真的不认为我应该被描述为拥有智慧，因为我觉得一切都取决于你必须做大量的工作。至少对我而言，没有什么与生俱来的独特技能。我只是试着把所有的碎片拼凑起来，然后对此保持坚定的信念。有些人如果别人不相信，他们会非常有底气地加倍下注，但我不太擅长那样。不过，我认为我做得比较好的是对科技等事物的观察。在科技方面我是一个超级极客。每当有新技术发布，我必须排在队伍的第一个。我妻子总是笑我，我必须跑去商店，必须去排队，必须和大家伙待在一起，我必须了解那是什么。我就是热爱科技。 我永远不会忘记电动车刚问世的时候。当时很多人说“这行不通的，电池太贵了，没法竞争，传统燃油车领域有那么多根深蒂固的行业巨头，这绝对行不通”。我记得我做了所有的研究，发现这其实根本不是汽车业务，而是一项能源业务。你要考虑它是否高效？你能否围绕它创造真正的规模效应？ 我记得我一个人坐在会议室里，像个唯一的傻瓜。顺便说一句，很多时候我并不介意表达我的坚定信念，但我告诉你，在这些事情上尽早介入是非常重要的。我记得第一次试驾时，我的感觉是“天哪，它速度快、干净、安静，这是一个更好的产品”。我对很多新事物都有这种感觉，比如最初的 Mac 电脑和 AirPod 发布时，我觉得“这很好用，非常与众不同”。但对我来说，接下来你要去理解：这个市场的总潜在市场（TAM）有多大？市场规模如何？你如何随着时间推移降低成本？后端的现金流会是怎样的？

主持人：你刚才描述了一个非常自律且谦逊的过程。但有时候孤军奋战也是一个孤独的过程。当其他所有人都说你可能疯了的时候。在那些时刻你是怎么做的？

Rieder：我想说，99% 的时间里，这都归功于团队合作，因为每个人都倾向于顺应共识，我自己也不例外。当有一些与你一样持有非共识观点、与众不同的人时，你会经常与他们进行反复核对，问自己“我们错过了什么？我们哪里弄错了？” 然后我喜欢去阅读大量持不同观点的人的分析，想看看为什么他们认为这毫无意义。所以我倾向于和那些与我观点一致的人交流，但对于那些不一致的人，我会努力去研究，然后试图让自己建立信心。

但我之前也说过，随着时间的推移，我学到了我们不是在做“必须正确”的生意，我们是在为客户创造回报。实际情况是，市场的认知可能会在更长的时间里一直是错误的。我记得我们在学校里都学过“有效市场假说”，我其实认为他们应该把那套理论扔掉，因为那完全脱离了真相。我认为市场经常出错，但你必须生存下来，因为在理论上市场最终走向正确的时候，你的资本可能早就耗尽了。所以我努力坚持留在市场里。当大家反对我时，我不太擅长加倍下注，因为那样自信心会受挫，但我尽量坚持我已有的头寸，然后试着更深入地推演我的想法。就像告诉自己：这一定会行得通。

主持人：我想至少是凯恩斯说过：“市场保持非理性的时间可能比你保持流动性的时间更长”。作为一名卖方分析师，问这个问题可能有点利己，但你觉得，阅读那些与你观点大体相同的人的文章来证实你的想法更有帮助，还是寻找那些与你意见不合的人，进行压力测试并找出你可能出错的地方更有帮助？

Rieder：最成熟的回答应该是：用不同观点的人来挑战自己，但我确实做得还不够多。有一些我尊敬和信任的人，无论他们对错，我都喜欢看他们的分析。但当情况非常违背共识时，我会尝试大量阅读那些观点一致的人的想法。

每个人都倾向于一起行动。我认为社交媒体让这种现象变得更加强烈。每个人都往同一个方向走，当你年纪变大、做这行时间长了，你会发现，有一个时刻每个人都在行动，价格也随之变动，然后你会意识到“好了，现在行情走完了，是时候反向操作了”。 我认为现在的市场在很大程度上变成了一个赌场机制，你看到所有人都排队挤在一边，这时候作为一个逆向投资者去对抗共识，我认为利润变得更丰厚了。特别是当新闻流非常密集时，这反而成了一个相当不错的交易策略：市场倒向一边，你就反向做空；市场倒向另一边，你继续反向操作。你会意识到你正踩在趋势的轨道上。

主持人：但我也得说，如果整个市场都已经站在了一边，那么用这种方式赚钱就更难了，因为价格已经反映了这一切。那你打算怎么办呢？也许有些时候你已经仔细推敲了所有细节，但最终交易还是没有成功，也许共识是对的、是有原因的。当你回想那些没有成功的经历时，首先想到的是什么？

Rieder：那些我做错的交易会立刻浮现在脑海中，因为我觉得你从犯错中学到的东西要多得多。人们倾向于忘记，或者希望自己一生训练所得到的结果是正确多于错误的。但我记得大约 20 年前，我刚毕业不久，在一笔债券到期票息的交易上，我以为自己肯定是对的，于是就想买更多。那是一次极其惨痛的教训：全世界都认为你错了，你必须退出，或者你必须缩减你的仓位规模，才不会让一个证券毁了你的整个职业生涯。 这是我的第一课：你必须管理你的风险，必须管理你的仓位规模。这是一个很小的行业，每个人都能感觉到你处境不妙。那是个非常糟糕的处境，而且这是一个相当残酷的行业，当人们觉得你站错了队伍时，他们会给你施压的。

我永远记得 Peloton（健身设备公司）。我是它最早期的投资者之一，当时非常不可思议，我看着他们的技术发展，然后疫情爆发了，对他们来说是个幸运的情况，接着股价呈爆炸式上涨。然后，你就更加沉浸于它的生态系统中。这也是那种让你觉得很难受的情况之一：你觉得自己对它的看法是正确的，但突然之间，它开始走向反面，很多人讨论它为什么会跌。在这个过程中我学到了几件事：你如何管理现金流？公司增长得太快了，人们说是新冠疫情的缘故，也许有一点关系，但“止损”是一个非常好的习惯。并且我有一个理论：如果你有四分之三的时间是对的，然后出现错误时，好吧，是时候止损向前看了。因为这个行业，仅仅一次失误就能以极其极端的方式伤害你。所以，我深信这一点，特别是在债券方面：要多元化，确保有流动性资产。只要能有 65% 或 60% 的正确率就行。如果在非流动性资产上，能达到 70% 的正确率就好。我真的觉得，只要正确的次数多于错误的次数就可以了。就像经营赌场一样。

但在股票市场，我之所以对那些重大的失误记忆犹新，是因为在股市中，你会经历爆炸性的暴利和暴跌，而这些正是你必须深思熟虑的。你知道，你必须去培养那些你赢利的投资，同时处理好那些你犯错的投资。要确保你将仓位控制在你可以承受损失的规模。

主持人：对于 Peloton 交易，你认为你本身就错了吗，还是说仅仅是时机问题？

Rieder：坦白说，我认为公司本可以改变路线，改变发展方向的，但他们没有。我认为他们改变路线的速度太慢了。作为从信贷背景出身、后来涉足股票投资的人，我学到了最重要的一点：在信贷中，你看重的是现金流、利息覆盖率、抵押品等所有这些指标；对于公司，你思考他们的商业模式以及如何产生现金流。但我学到的一件事是：管理公司的人极其重要，不仅是个人，还有运营公司的团队。因为公司总是会演变的，行业会演变，技术会演变，你必须懂得转型。一些最成功的公司，绝大多数在起步时都与现在完全不同。然后他们进行了转型，进入了一个充满机会的领域，而他们一开始所做的事情在当时可能是个好主意，但后来不得不改变。现在，我花更多的时间与 CEO 们交流，去感受他们是否了解数据？是否了解业务？是否是优秀的运营者？对我来说，这才是全部的关键。

主持人：是什么让你有能力筛选这些细节，从而做出这样的区分？

Rieder：在科技领域，有些人拥有敏锐的洞察力，能够思考世界将走向何方，然后将他们的业务适应于此。但也有些人就像你说的，毫无章法、组织混乱，他们试图做太多事情，或者追逐热门趋势，结果却落在后头。随着时间的推移，我研究发现有一些非常独特的人，他们非常擅长在浪潮袭来之前将公司调整到有利位置。有些人处在浪潮的顶端，能够高谈阔论，但真正能在混乱中理解正在发生什么并知道如何适应的人才是关键。

主持人：我认为这种技能实际上在很多不同的领域中都是通用的。

Rieder：是这样的。但我告诉你一件事，在我整个职业生涯中我有一点做得很糟糕，那就是阅读。有太多的分析和研究，太多聪明的东西需要去读，如果我们分工合作说“你读这个，你读那个”，我会觉得我必须尽可能多地自己去阅读。我每个月都会开会，我觉得我们有一个很棒的团队，我们进行头脑风暴，然后我必须把自己关在房间里，亲自把一切想清楚。 希望 AI 将来能直接替我完成这些工作。但我猜，我仍然会使用 AI 来帮我理清思路，只是它能让我更快地吸收更多信息。

主持人：是的，我坚信的预测是，AI 会把所有的信息都呈现给你，但你仍然必须亲自过一遍。

Rieder：我认为这是对的。决策过程应该会变得更加高效，因为我发现作为人类，你只能在有限的几个层面上进行思考。当我看着我们的投资组合并思考风险时，如果你能多维地思考，并利用技术来进行压力测试、情景分析，将不同的部分组合在一起，我认为这将是非常有价值的。

主持人：当你回顾你的整个职业生涯时，哪些教训是最惨痛的？

Rieder：对我来说，金融危机绝对是排在第一、第二和第三位的最惨痛教训。因为我在金融危机前成立了一家对冲基金。你想象一下金融资产，当所有的资产下跌高度相关时，而且我们还使用了一些杠杆，突然之间，一切都在同步下跌。

主持人：你是在金融危机期间启动的对冲基金？

Rieder：或者说危机前几个月，当时我实际上认为那是个好时机，因为事情变得有波动性、有趣了等等，但我并没有预料到随后发生的一连串事件。我们刚开始生意还不错，一切都很顺利，然后突然之间，整个世界被以一种我认为令人难以置信的、极其意外的方式扰乱了（包括政策走向等）。我永远不会忘记那段时期带来的压力。有些日子，当我走进办公室，走过一条长长的走廊时，我记得我会自言自语说：“这将会非常艰难，这将会非常艰难。” 我试着给自己打气，直到走到门口，但事实是，这仍然非常艰难。我永远不会忘记那段时期。但就像你说的，它教会了你很多，改变了你的思考方式。直到今天，我仍在思考流动性、杠杆以及尾部风险。人们总觉得永远不会碰上那种极端尾部风险。但我会想，如果那种极其意外的情况发生并把我淘汰出局怎么办？ 当然，我也必须在我的整个职业生涯中与这种恐惧斗争，告诉自己：“好吧，明天大概不会再发生那种事了。我们必须从事投资业务，必须产生回报，必须承担风险。” 所以你必须思考：我的逃生舱在哪里？对于几乎每一个资产、每一个头寸、每一个投资组合结构，我该如何思考退出策略？ 如果你知道你的退出策略是什么，知道你的逃生舱在哪里，这有助于你进行规划，一旦发生状况，你就能执行 B 计划。话虽如此，我们从事的是风险业务。我不得不说，我喜欢压力，虽然不能太多，但我认为任何从事投资行业的人都必须享受压力。

主持人：关于危机，可能是极端的风险版本，让你确切地看到事情到底能变得多糟糕。这通常被归功于丘吉尔的一句话：“战争计划毫无用处，但制定战争计划的过程却至关重要”，我感觉这就是你每天的状态。

Rieder：完全同意。你会发现在投资行业里，驱动估值的很大一部分因素是情绪。市场下跌的速度通常是上涨速度的五倍。人们赚钱总是很慢，但亏钱却极快。你看看最近某些大宗商品的走势，赚钱很慢，然后突然“砰”的一下就跌没了。你会经历这样的情况：突然出现一条新闻或某个事件，你的投资逻辑和结构性仓位布局就被完全打乱了。所以，投资不仅仅是判断某项资产是否有意义，同样重要的是预测人们会在两三个月后如何解读这项资产。这其中增加了一点心理学的成分，这在学校里我学得很糟，但后来在投资实践中我学到了一些。

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PANews 4月12日消息，据财联社报道，美伊谈判存在三个主要症结：霍尔木兹海峡重新开放问题、浓缩铀问题和伊朗海外资产解冻问题。美国曾要求伊朗立即重新开放霍尔木兹海峡，允许所有海上航运。两名知情的伊朗官员称，“伊朗拒绝放弃这一咽喉要道的控制权”，并表示只有在达成最终和平协议后才会这样做。伊朗要求美国赔偿空袭造成的损失，并要求解冻伊朗在伊拉克、卢森堡、巴林、日本、卡塔尔、土耳其和德国冻结的石油收入以用于重建。但是美国拒绝了这些要求。

还存在的问题是，美国总统特朗普要求伊朗“交出或出售其全部接近武器级浓缩铀的库存”。官员们表示，伊朗就此提出了反提案，但双方未能达成妥协。伊朗外交部发言人巴加埃当天说，伊朗和美国在一些问题上达成了共识，但在两三个重要问题上存在分歧，最终未能达成协议。“我们从一开始就不应期望能在一场谈判中达成协议，也没有人抱有这样的期望。”

PANews 4月12日消息，针对 Covenant AI“背叛”Bittensor 事件，Bittensor 联合创始人 Jacob Robert Steeves 发文回应称，Covenant AI 创始人 Samuel Dare 的行为对协议及社区造成严重伤害，辜负了投资者与用户信任，“背叛”了所有人。Steeves 同时向因事件遭受损失的用户致歉。

Steeves 表示，Bittensor 设计初衷即是抵御人性中的贪婪与自私等，通过无需许可的机制推动 AI 由全体参与者共同拥有。针对未来方向，Steeves 提出将推进“锁仓质押”机制，在协议层引入“时间+质押”的承诺维度，以提升透明度与投资者保护，降低类似风险。此外，子网 3、39、81 相关开发将由社区继续推进，整体功能与愿景不会改变。

此前消息，Covenant AI宣布退出Bittensor网络，质疑其治理中心化问题。

撰文：Peter Girnus

编译整理：Sanqing，Foresight News

4 月 12 日，一条以第一人称写就的 X 长帖在加密社区迅速扩散。作者 Peter Girnus（@gothburz）开头自称「World Liberty Financial 的 Web3 大使」，以职业顾问口吻将 WLFI 收入结构、Trump Meme 币、司法赦免与稳定币主权交易逐一排入同一份清单，每段末尾均以「以上事件互不相关」收尾。帖文发出约 6 小时后，WLFI 联合创始人 Zach Witkoff 亲自下场反驳。以下为原帖译文及后续回应整理。

注：原帖作者 Peter Girnus（@gothburz）并非 WLFI 实际员工，该帖以讽刺文学形式呈现。文中所引数据与内容均来自公开文件及媒体报道。

团队构成与 Meme 币

我是 World Liberty Financial 的 Web3 大使。

团队页面上共有 12 名成员。4 人姓 Trump，3 人姓 Witkoff。页面称我们是「塑造金融未来的热情头脑」。

60 万个钱包买入了我们的 Meme 币。他们亏损了 38.7 亿美元。这个家族从交易手续费中收取了 3.5 亿美元。Meme 币在就职典礼前 3 天上线。80% 的供应量归属于 CIC Digital LLC 和 Fight Fight Fight LLC。那两个名字不是我起的。分配方式、锁仓时间表、上线时机，以及产品与总统之间的距离——这些是我设计的。

那个距离，是我最好的作品。我就是让这些事件互不相关的人。

团队页面列出了 3 名 Witkoff，三人均为联合创始人。Steven Witkoff 是总统的中东特使，曾在总统欺诈案庭审中作证为其背书。他的儿子 Zach 主持加密业务，他的儿子 Alex 也是联合创始人。我没有被告知 Alex 联合创立了什么。

父亲主导外交，儿子们主持平台，整个家族同时运转两者。这叫组织效率。

Barron 今年 19 岁，职衔是 Web3 大使，和我一样。Donald Jr. 称利益冲突指控是「完全无稽之谈」。Eric 创立了一家名为「American Bitcoin」的比特币矿业公司。矿业合作伙伴是 Hut 8，创立于加拿大。美国优先，指的是名字。

互不相关的事件清单

World Liberty Financial 将每一美元收入的 75 美分转给 DT Marks DEFI LLC。那是家族实体。零资本投入。零风险承担。这是我写进 Gold Paper 的。第 14 页。律师把它装订在白色皮革封面里。装订成本比尽职调查更高。

孙宇晨：Justin Sun 投资了 7500 万美元。当时他正面临 SEC 欺诈指控。SEC 随后撤销了案件。他现在是我们的顾问。以上事件互不相关。

赵长鹏与币安：赵长鹏认罪了联邦洗钱违规。他获得了总统特赦。SEC 在同一周撤销了对其交易所的诉讼，就在我们上线稳定币的那一周。随后，该交易所与阿布扎比达成了一笔 20 亿美元的交易，全程以那个稳定币结算。以上事件互不相关。

BitMEX 三人组：BitMEX 的 Arthur Hayes、Benjamin Delo 与 Samuel Reed 认罪违反《银行保密法》。三人均获总统特赦。随后公司本身也获得了特赦。1 亿美元罚款，一笔勾销。美国历史上的首次。以上事件互不相关。

阿布扎比谢赫 Tahnoun：谢赫 Tahnoun 以 5 亿美元购得 49% 股权，该交易从未公开披露。随后，政府批准了向其旗下公司出口半导体——此前这一申请因国家安全顾虑遭到反对。以上事件互不相关。

1.48 亿美元晚宴：5 月 22 日，220 人合计支付 1.48 亿美元与这位「美国优先总统」共进晚餐。其中超过一半是外国国籍人士。Justin Sun 以 1850 万美元购得首席席位。他在晚宴前一天到访了总统行政办公楼。我设计了座位图。我把它放在了投资者信心页面。那个页面表现良好。

战略比特币储备：3 月 6 日，总统签署第 14233 号行政令，设立战略比特币储备，指示政府持有比特币。总统家族持有数十亿美元的比特币。Forbes 测算，其加密资产总值已超过海湖庄园与特朗普大厦的价值之和。Trump Media 将 20 亿美元的比特币列入资产负债表，股票代码是 DJT，他的姓名缩写。新闻秘书说，暗示总统从总统职位中获利是「荒谬的」。我也觉得荒谬。这就是我的工作。以上事件互不相关。

所有事件都互不相关。我用一张自己搭建的仪表盘追踪这些不相关性。仪表盘现在有 7 列。我为这张仪表盘感到自豪。

特朗普赌场在 13 年间向家族收取 8200 万美元管理费，投资者亏损 11 亿美元，管理费在三次破产期间从未中断；WLFI 在 15 个月内收取 3.5 亿美元手续费，参与者亏损 38.7 亿美元。「比率在改善。这就是 Gold Paper 所称的创新。」

2024 年 10 月，治理代币 WLFI 发售，募资 5.5 亿美元；2025 年 1 月，Trump Meme 币上线，手续费收入 3.5 亿美元；2026 年 3 月，USD1 完成 20 亿美元主权级结算。「一个代币是产品，一个 Meme 币是赌注，一个稳定币是货币。从发售产品到发行货币，中间用了 17 个月。这 17 个月里发生的所有事，都互不相关。」

内外有别

60 万个钱包买入了。其中一名用户问我为什么无法提取资金。我告诉她协议正在经历动态市场条件。她问这是什么意思。我把 Gold Paper 发给了她。她说她已经读过 Gold Paper 了。我把她的频道设为了静音。

一名国会议员称我们是「世界上最腐败的加密创业项目」。我们把这句话印在了马克杯上。讽刺周边。45 美元。马克杯的收入分成也是 75/25。

我自己的代币按另一套时间表锁仓。那个时间表是我自己写的。这不在 Gold Paper 里。

Meme 币资助家族，家族资助平台，平台资助稳定币，稳定币资助交易，交易需要特赦，特赦释放合作伙伴，合作伙伴资助平台，总统签署行政令，行政令推高资产，资产资助家族。

我就是让这些事件互不相关的人。

预测市场与内幕交易疑云

2025 年 4 月 9 日，总统在 Truth Social 发文「现在是买入的绝佳时机！！！」，数小时后宣布 90 天关税暂停，纳斯达克当日涨幅 12%。gothburz 称之为「概念验证」。

2026 年 3 月 22 日，总统发帖称将摧毁伊朗发电设施，油价上涨；次日上午 7 时 4 分发帖称谈判进展顺利、军事打击暂缓——但在该帖发出前 15 分钟，即 6 时 49 分，有人买入 5.8 亿美元石油期货，共 6200 份合约，该时段正常成交量约为 700 份，为正常水平的 9 倍，当时没有任何计划中的经济报告、美联储发言或新闻事件。油价随后下跌，道指上涨 1000 点，估算利润为 4000 万至 5000 万美元。

Polymarket 上，一名交易者以 93% 的成功率盈利 96.7 万美元，押注对象均为未公告的军事行动；另一名交易者准确预测马杜罗被捕的精确时间，盈利 43.6 万美元；8 个账户在伊朗停火前合计押注 7 万美元，被 The Guardian 报道具有「内幕知情迹象」。

Donald Trump Jr. 同时担任 Polymarket 顾问委员会成员与 Kalshi 付费战略顾问，其父未公告的军事动向是两个平台上收益最高的事件合约标的。4 月 10 日，白宫向全体员工发送内部邮件，提醒禁止使用保密信息进行交易。SEC 主要执法官员已于三月辞职，CFTC 尚未确认或否认相关调查。「以上事件互不相关。」

最大投资方是圣基茨和尼维斯公民；交易所注册于开曼群岛；20 亿美元稳定币交易在阿布扎比完成；被特赦的交易平台注册于塞舌尔；矿业合作伙伴创立于多伦多；晚宴宾客超过半数为外国国籍；手续费通过特拉华州 LLC 收取；行政令在华盛顿签署。

「那是美国的部分。那是排在最前面的部分。」

Zach Witkoff 下场反驳，gothburz 逐条回击

帖文发出约 6 小时后，WLFI 联合创始人 Zach Witkoff 出现在评论区，表示 gothburz「缺乏对基本事实的了解」，逐条列出四点反驳：

WLFI 与 Trump Meme 币完全无关；

WLFI 与 CIC Digital、Fight Fight Fight LLC 无任何关联；

早期持有者购入价格仅为 0.015 至 0.05 美元，当前价格 0.08 美元；

公司主营业务是稳定币国债收益而非「交易费」，USD1 目前是 GENIUS 法案合规稳定币中发行规模与交易量排名第二的稳定币。

他建议 gothburz「在写 25 段推文之前多做一点研究」。

gothburz 随即逐条回击：

关于第 1、2 点（品牌切割）： Meme 币与 WLFI 确实使用不同 LLC 主体，「纸面上正确。关联的是同时拥有两者的家族，那才是重点。」

关于第 3 点（代币价格）： 据 Fortune 报道，0.08 美元是 WLFI 历史最低价，较峰值 0.46 美元下跌 82%。「这是他带来的好消息。」

关于第 4 点（收入性质）： Gold Paper 的 75% 条款本身不区分收入来源，无论称其为「交易费」还是「国债收益」，分配比例不变。推进 USD1 合规的 GENIUS 法案，正由该家族所在政党主导推进。

gothburz 还补充：参议员 Blumenthal 已要求 SEC 在当周日前提交撤销孙宇晨案相关记录；Fortune 同日披露 WLFI 的 CTO 正在其本人联合创始的平台上质押借贷 WLFI 代币；币安与 MGX 的 20 亿美元交易全程通过 WLFI 自家稳定币结算。

回应以一句话收尾：「他们告诉 60 万名美国人买入，然后取走了 8.9 亿美元。这就是 America First——你是 America，他们是 First。MAGA 本该代表你，结果代表的是他们。但以上事件互不相关。」

评论区用户 @bellweirboy 截图记录：WLFI 官网的团队页面在舆论发酵期间悄然下线，特朗普与 Witkoff 家族成员的照片与职衔从首页消失，仅在隐蔽子页面保留少量文字信息。

PANews 4月12日消息，针对 X 平台上流传的自称是 WLFI“Web3 大使”的讽刺文章，WLFI CEO Zach Witkoff 回应称，该文作者并非 WLFI 团队成员，也与 WLFI 无任何关联；并指出作者对基本事实缺乏了解，建议多做些调查研究。Zach Witkoff 指出：

作者把“World Liberty”和“Trump Meme Coin”混为一谈，它们完全无关；

“World Liberty”与“Fight Fight Fight”或 CIC Digital 没有任何关联；

WLFI 的早期持有者分别以 0.015 美元和 0.05 美元的价格买入，现在的价格是 0.08 美元。、

团队不收取“交易费”，其主要产品是一种稳定币，它通过持有国库资金产生收益。

作者：Zen，PANews

如果说2025年的《GENIUS Act》是美国稳定币的“立宪时刻”，那么2026年4月由FDIC抛出的这份新规草案，则是正式拉开了“执法时代”的序幕。

本周，美国联邦存款保险公司（FDIC）在《联邦公报》上发布了一份拟议规则，并设置了为期近两个月的意见征询期，截止日期为6月9日。对涉及银行及金融科技子公司发行稳定币进行了明确的约束和指南。

简单来说，FDIC正在把 2025 年已经签署成法的《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）落地成更加具体与可执行的操作清单与监管规则。

FDIC凭什么发话？监管权力的“名正言顺”

要理解这份草案的分量，必须先搞清楚FDIC的来头。

FDIC全称 Federal Deposit Insurance Corporation，中文一般译作“美国联邦存款保险公司”，它是由国会设立的独立联邦机构，核心职责是给银行存款提供保险、检查和监管金融机构的安全稳健性、处理银行倒闭善后等。

FDIC直接监管的是一大类州特许、但未加入美联储体系的银行和储蓄机构，因此它本来就有权对自己监管对象的安全稳健、资本、流动性、客户保护和存款保险适用范围制定规则。对应国内，就是银保监会的职能。

因此，FDIC本身也有发布稳定币指南草案的一定监管权限。如果一家银行或其子公司要发行与美元支付体系相关的新型负债工具，FDIC本来就会关心其资本、流动性、赎回、托管、信息披露、误导销售等风险。

而本次发布的指南草案，主要针对的便是受 FDIC 监管的银行体系内稳定币发行人，尤其是由受 FDIC 监管的存款机构通过子公司设立的“合格支付稳定币发行人”（PPSI），并同时覆盖部分托管、保管相关业务。

更关键的是来自 《GENIUS Act》的直接授权。该法已于 2025 年 7 月 18 日由特朗普签署成法，并明确要求 FDIC、OCC、联储、NCUA 以及财政部，分别对各自辖区内的支付稳定币发行人制定实施细则。对 FDIC 来说，它就是 FDIC监管的州非成员银行及州储蓄机构的稳定币子公司的主监管者。

这也解释了它和现有稳定币法案的关系：这份草案不是新的立法，而是 GENIUS Act 的实施规则之一。GENIUS Act 已经是美国第一部联邦层面的稳定币综合法律框架，它要求只有“许可的支付稳定币发行人”才能在美国合法发行此类稳定币，并规定银行子公司由其主要银行监管者监管，联邦许可的非银行发行人主要归 OCC 管。

FDIC 在 2025 年 12 月其实已经出过第一份配套草案，内容是“银行子公司如何申请获批去发稳定币”。这次 2026 年 4 月的草案，则进一步把获批以后要遵守的储备、赎回、资本、流动性、风控、托管、信息披露等实质性要求补上。 为所监管的银行业发出信号：别想在存款保险和代币化存款上打擦边球。

新规细则六把刀：从“1:1储备”到“禁止发利息”

具体看这份FDIC草案，最重要的部分有六块，定义了银行体系的稳定币游戏规则。

第一是储备资产。草案要求发行人必须始终以至少 1:1 的比例，用可识别储备去覆盖全部流通中的稳定币，而且这些储备资产的价值在任何时点都不得低于未赎回稳定币的总面值。发行人还要有记录，能把某一批储备和某一个稳定币品牌对应起来。

FDIC 还提出，如果同一子公司发行多个不同品牌的稳定币，原则上每个品牌都要有隔离、可追踪、单独记录的储备池，不能随意混用，以降低“一个暴雷，殃及全池”的传染风险。

第二是储备的质量、流动性和可变现能力。草案不仅要求发行人以至少 1:1 的比例持有可识别储备资产，还强调这些储备必须具备较强的可变现能力，以便在赎回压力出现时能够及时转化为可用资金。就储备资产的运用方式而言，FDIC 拟明确限制对储备资产进行再质押、再利用等安排。

对于以短期美国国债为基础的回购安排，草案提出了附条件允许的框架。而对于逆回购安排，目前还围绕“超额担保应如何界定、是否需要更具体约束”征求意见，尚未形成一套完全明确限制。

第三是赎回“T+2”的死命令。FDIC要求发行人必须公开赎回政策，包括多久赎回、如何赎回、最小赎回数量等。草案拟把“及时赎回”定义为，最迟在提出申请后两个营业日内完成。

而且任何对及时赎回的酌情限制，原则上只能由 FDIC 批准，不是发行人自己说了算。最小赎回门槛也不能高于 1 个稳定币，确保了散户投资者的平权。

第四是活动的“正负面清单”。FDIC把支付稳定币发行人的“核心活动”限定为发行、赎回、管理储备，以及有限的托管/保管服务。其他活动只能是对这些核心活动的直接支持，而且是否属于“直接支持”由监管解释。

草案还明确提出几项重要限制：

不得暗示其稳定币受美国政府信用担保

不得暗示受联邦存款保险保障

不得单纯因为用户持有或使用稳定币就向其支付利息或收益。

禁止发行人向客户放贷让其购买本家稳定币，因为那会让“1:1 储备”背后掺入杠杆。

第五是资本、流动性和风险的弹性管理。FDIC没有简单照搬银行标准资本比率，而是提出一个更有弹性的框架。PPSI 至少要以 CET1 和 AT1 这两类资本工具作为监管资本基础，同时建立自我评估和满足资本要求的流程。如果业务更复杂、风险更高，FDIC可以加码资本或设置额外后备要求。FDIC认为，如果一家发行人只做最窄的发行与赎回业务，资本要求可能较低。但只要做更多附加活动，资本的重要性就会上升。

第六是信息披露的周报、月报制度。草案要求发行人按月在官网披露储备资产构成，并同步公开赎回政策及相关费用信息，发行人还需向 FDIC 提交保密性质的每周报告。更重要的是，月度储备披露并非仅由发行人单方面发布，草案还要求由注册会计师事务所对该月度报告进行检查并出具书面报告。同时，发行人的首席执行官和首席财务官还须向 FDIC 提交关于月度报告准确性的认证。通过将公开披露、第三方检查和高管责任绑定在一起，显著提高了持续合规与信息真实性的要求。

更敏感的一点是，FDIC明确提出作为稳定币储备而存放在银行的存款，不应被稳定币持有人按“穿透式存款保险”来主张 FDIC 保险。同时又澄清，若某种“代币化存款”本质上符合“存款”定义，那么它在《联邦存款保险法》下不会因为上链或代币化就被区别对待。换句话说，稳定币不是存款保险产品，但真正的“代币化存款”可能仍是存款，受保险保护。

“新规”影响力如何？

目前这份草案暂时还只是拟议规则，不是最终生效规则，而且适用范围并不是所有稳定币项目，而只局限于 FDIC 所监管体系内的银行/子公司及相关托管活动。FDIC自己在经济分析里估计，最初几年可能只有 5 到 30 家 受 FDIC 监管的机构会申请并获批通过子公司发币，提供相关托管服务的机构也大概在几十家量级。

但制度影响上，这份拟定的新规非常重要。首先，它是GENIUS Act 的真正落地步骤，把抽象立法转成可执行监管。此外，它与 OCC 2 月提出的并行实施规则、财政部 4 月提出的 AML/制裁规则一起，正在拼出一个完整的联邦稳定币监管架构。最后，它会显著影响未来市场竞争格局，那些更有合规能力、资本实力和银行基础设施的机构，会比“轻资产、依赖营销和收益补贴”的加密原生模式更占优势。

尤其是这次草案对不得向持币人支付利息/收益、对储备再利用的克制、以及对 FDIC 保险表述的严格限制，都可能会提高银行系与高合规能力发行人的相对优势。

所以，这份草案不能将之泛泛而谈为重大加密利好，而是美国把围绕稳定币的监管进一步细化为具体监管文本的关键一步。 从立法层级看，它低于GENIUS Act，但从实操层级看，它比政治人物的口号重要得多。

那些手握牌照、资本雄厚、能忍受低利润严审计的传统银行系巨头，即将迎来属于他们的合规稳定币主场。美国的稳定币江湖，将掀起新的波澜。

撰文：赵颖

来源：华尔街见闻

美伊历史性高级别谈判以未达协议告终，而谈判期间爆发的霍尔木兹海峡军事对峙，已将这一战略水道的控制权问题推至外交博弈的核心。

据央视新闻，在巴基斯坦举行的约21小时会谈结束后，美国副总统万斯表示双方未能达成协议。

谈判期间，伊朗和美方在霍尔木兹海峡进行了一场对峙，特朗普11日在社交媒体发文称，美方"开始清理霍尔木兹海峡"，并声称伊朗的28艘布雷艇"都沉在了海底"。伊朗方面随即强力回应，据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社报道，在伊朗发出严厉警告后，美军驱逐舰已从霍尔木兹海峡返航。

两大事件同步发酵，令市场对谈判前景愈发审慎。前美国驻以色列大使Daniel Shapiro直言，在核心分歧问题上达成实质性协议的可能性"为零"，更现实的结果是就霍尔木兹海峡通行权达成某种谅解，以延续谈判进程。

海峡对峙：双方各执一词

11日的海峡事件，双方叙述存在根本分歧。据新华社报道，美国媒体援引美国官员消息称，美军两艘驱逐舰自东向西穿越霍尔木兹海峡进入波斯湾，随后又经由该海峡返回阿拉伯海。美国中央司令部表示，两艘驱逐舰在波斯湾完成任务后按计划离开，全程未发生事故，此举旨在表明美国不接受伊朗对海峡的控制，并启动重新开放商业通道的进程，同时开启了使用水下无人机清除海峡水雷的更广泛任务。

附近一艘民用船只录下的无线电对话，显示双方当时均刻意保持克制。伊朗方面向美军驱逐舰发出警告："这是最后警告，这是最后警告。"美方则回应称依据国际法通行，无意挑衅，将遵守本国政府停火规定。

然而伊朗方面的表述截然不同。据新华社报道，伊朗武装部队在密切监控美军驱逐舰位置后发出严厉警告，并通过巴基斯坦将情况转达给美方谈判代表团，明确告知"如果美军舰艇继续航行，将在30分钟内将其击沉，伊美谈判也将受到影响"。

伊朗伊斯兰革命卫队海军4月12日发表声明进一步强调，其完全掌控霍尔木兹海峡管理权，目前仅允许非军用船只依据特定规定通过，并否认美国军舰通过海峡的报道。

本轮谈判：级别最高，分歧最深

此次巴基斯坦会谈被认为是1979年伊朗伊斯兰革命以来美伊之间级别最高的正式外交接触。美方代表团由副总统万斯率领，特使Steve Witkoff和Jared Kushner参与其中；伊朗代表团则由议长Mohammad-Bagher Ghalibaf领衔，外长Abbas Araghchi及资深外交与安全官员Ali Bagheri Kani出席。

会谈持续数小时，并引入技术专家就具体问题进行磋商。然而据央视新闻，约21小时谈判后，万斯表示双方仍未达成协议，多轮"实质性讨论"最终未能取得成果。核计划、导弹系统及对地区武装力量的支持，这些已困扰双方逾二十年的争议，在此次谈判中均未取得突破。

伊朗谈判代表团中强硬派人士的大量参与，亦令外界对谈判前景保持审慎。Bagheri Kani和资深议员Mahmoud Nabavian均曾反对此前限制伊朗核计划的外交努力；安全官员Ali Akbar Ahmadian则因在伊朗无人机项目中扮演的角色，于2023年遭加拿大制裁。分析人士指出，强硬派的参与固然增加谈判难度，但若最终达成协议，其背书也将使协议更具持久性。

海峡控制权：谈判最紧迫的症结

霍尔木兹海峡的控制权，是此轮谈判中时间最为紧迫的议题，也是谈判无果而终后最具市场敏感性的悬而未决问题。

伊朗伊斯兰革命卫队海军自停火以来将海峡通行量压缩至极低水平，并实施收费制度。据央视新闻，船舶追踪网站"海上交通"数据显示，霍尔木兹海峡船只通行目前仍极为有限，所有过境船只均在伊朗直接监视下通行。

据媒体报道，特朗普对伊朗迟迟未能重开海峡表现出越来越明显的不耐烦，而重开海峡正是两周停火协议的前提条件之一。布鲁金斯学会外交政策项目主任Suzanne Maloney表示，伊朗公开争取解冻数十亿美元资产的姿态，表明这将是其就临时放松海峡封锁提出的条件之一。她同时警告，"海峡问题是最紧迫的，美方不能让海峡问题遮蔽核问题这一冲突的核心所在。"

对峙背后：试探与克制并存

从此次对峙的实际走势来看，双方在强硬表态之下，均展示了一定程度的约束——美军完成穿越后离开，伊朗则将情况纳入谈判渠道处理，而非采取直接军事行动。这一局面延续了自上周四以来美方停止打击、伊朗无人机和导弹袭击海湾地区明显减少的整体态势。

伦敦查塔姆研究所中东与北非项目主任Sanam Vakil认为，Ghalibaf能够在美军舰艇于海峡挑战伊朗的情况下，仍维持高级别会谈的正常进行，表明他在此情形下有权对伊朗政治体制施加约束。Vakil表示："这是美国在试探对方，看看对方是否会做出克制的反应。"

谈判既已无果而终，霍尔木兹海峡的紧张态势能否在后续接触中得到管控，将直接决定这一全球最重要能源航道的通行稳定性，以及美伊更广泛外交进程是否还有延续空间。

PANews 4月12日消息，据News.Bitcoin报道，阿根廷证券交易委员会（CNV）现已将加密货币认定为资产，这些资产可计入个人净资产，从而使个人符合投资者资格。据悉，阿根廷证券交易委员会（CNV）发布了第1125/2026号总决议，规定虚拟资产将被视为个人净资产的一部分，用于判定该国合格投资者的资格。该决议将虚拟资产定义为“任何可通过数字方式交易和/或转让，并用于支付或投资的数字价值表现形式”，这意味着加密货币、代币化资产甚至稳定币均可作为此类资产使用。

尽管阿根廷在该领域取得了进展，但金融机构仍无法向客户提供加密货币服务，因为央行于2022年发布了一项决议，旨在“缓解此类资产交易可能给金融服务用户及整个金融体系带来的风险”。不过，随着米莱总统政府对加密货币持开放态度，有消息称相关限制将在短期内解除，部分阿根廷银行已经开始测试基于区块链的内部结算系统。