Steven_Research

Phần lớn thị trường đang tập trung vào giá dầu sau khi căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt và eo biển Hormuz chuẩn bị hoạt động bình thường trở lại.
Nhưng Binance Research cho rằng nhà đầu tư đang bỏ qua một câu chuyện lớn hơn nhiều: lạm phát không chỉ đến từ năng lượng hay thực phẩm, mà đang xuất hiện thêm một nguồn mới mang tính cấu trúc – chip nhớ phục vụ AI.
1. AI đang hút cạn nguồn cung chip nhớ toàn cầu
- Giá DRAM tăng 6 lần trong một năm. Cơ sở hạ tầng AI đang chiếm tỷ trọng dung lượng bộ nhớ nâng cao ngày càng lớn - HBM, DRAM máy chủ, SSD doanh nghiệp. Những gì còn lại dành cho điện thoại thông minh, PC và thiết bị tiêu dùng đang bị thu hẹp nhanh chóng.
- Các ông lớn như Microsoft, Google, Amazon hay Meta đang chi hàng chục tỷ USD để xây dựng hạ tầng AI, đồng nghĩa với việc họ phải mua lượng lớn chip nhớ cao cấp. => Vấn đề nằm ở chỗ nguồn cung không tăng kịp.
- Hiện nay, Samsung, SK Hynix và Micron gần như kiểm soát toàn bộ thị trường HBM và phần lớn nguồn cung DRAM toàn cầu. Trong khi đó, việc xây dựng một nhà máy sản xuất chip mới thường mất hơn 2 năm mới có thể đi vào hoạt động.
=> Kết quả là phần lớn năng lực sản xuất đang được ưu tiên cho AI, còn thị trường PC và smartphone bắt đầu đối mặt với nguy cơ thiếu hụt nguồn cung.
*Ngay cả khi mở rộng công suất ~ 30% vào năm 2027:
- Nguồn cung cấp bộ nhớ PC: vẫn thiếu ~15% (~58 triệu đơn vị)
- Nguồn cung cấp bộ nhớ điện thoại thông minh: vẫn thiếu ~12% (~134 triệu đơn vị)
2. Tại sao CPI gần như không phản ánh vấn đề này?
- Đây là điểm khiến nhiều nhà đầu tư dễ bỏ qua câu chuyện Chipflation.
- Nếu giá DRAM tăng mạnh, người tiêu dùng có thể chỉ thấy giá điện thoại hoặc laptop tăng thêm một phần nhỏ. Vì vậy tác động trực tiếp lên CPI được ước tính chỉ khoảng 0,1 điểm phần trăm.
- Nhìn vào CPI, mọi thứ có vẻ không đáng lo, nhưng tác động thực sự lại nằm ở phía sau như: Chi phí vận hành AI tăng, Chi phí cloud computing tăng, Chi phí sản xuất thiết bị điện tử tăng, Biên lợi nhuận doanh nghiệp bị thu hẹp.
=> Nói cách khác, đây là loại lạm phát âm thầm lan rộng trong toàn bộ chuỗi cung ứng trước khi xuất hiện trên hóa đơn của người tiêu dùng.
3. Vì sao đây là loại lạm phát khó xử lý?
- Khác với lạm phát do nhu cầu tiêu dùng tăng cao, Chipflation là lạm phát do thiếu cung. Fed có thể làm giảm nhu cầu bằng cách tăng lãi suất, nhưng Fed không thể xây thêm nhà máy sản xuất DRAM hay HBM.
- Đó là lý do Binance Research cho rằng đây là một áp lực lạm phát mang tính cấu trúc, tương tự những gì đã xảy ra với năng lượng trong quá khứ.
- Khi năng lượng, thực phẩm và chip cùng đối mặt với giới hạn nguồn cung, khả năng Fed cắt giảm lãi suất nhanh sẽ trở nên khó khăn hơn đáng kể.
4. Điều này có ý nghĩa gì với Bitcoin?
- Trong ngắn hạn, đây không phải là tin tích cực. $BTC là tài sản nhạy cảm với thanh khoản và phải đối mặt với những thách thức từ thị trường. Nếu thị trường bắt đầu tin rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao hơn dự kiến, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục bị khó khả thi.
=> Thanh khoản toàn cầu suy yếu thường là môi trường không thuận lợi đối với các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin.
- Tuy nhiên ở góc nhìn dài hạn, nếu Chipflation thực sự trở thành một xu hướng kéo dài nhiều năm, điều đó đồng nghĩa với việc chi phí trong nền kinh tế liên tục tăng lên và sức mua của tiền pháp định bị bào mòn theo thời gian.
- Đó chính là môi trường mà các tài sản khan hiếm như vàng hay Bitcoin thường được đánh giá cao hơn.
- Binance Research cho rằng trong một thế giới ngày càng đối mặt với các cú sốc nguồn cung, Bitcoin không trở nên kém quan trọng hơn mà ngược lại, ngày càng giống một tài sản lưu trữ giá trị dài hạn.
- Ý kiến các bác ra sao?

Ngày 05/06, Grayscale chính thức nộp hồ sơ S-1 lên SEC để thành lập Grayscale Canton ETF – quỹ ETF giao ngay đầu tiên nắm giữ trực tiếp token $CC.
Nhưng Canton Network là một dự án mới ra gần đây (mình có post bài research tháng 12/2025), và khá ít người nhắc tới, tại sao lại là Canton?
1. Canton network thế mạnh trong mảng RWA tổ chức
- Canton được xây dựng gần như dành riêng cho các định chế tài chính, với trọng tâm là tokenization, quyền riêng tư và khả năng kết nối giữa các hệ thống tài chính truyền thống.
- Đây cũng là một trong số ít blockchain đang có mức độ adoption thực tế từ các tổ chức lớn.
- DTCC đã triển khai các thử nghiệm token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ trên Canton, trong khi HSBC, JPMorgan, Goldman Sachs, BNY Mellon và hàng chục tổ chức tài chính khác đều tham gia vào hệ sinh thái này.
=> Thị phần RWA của Canton ở mảng Repurchase agreement (thường gọi là giao dịch Repo) đã đạt ngưỡng 371 tỷ USD, chiếm 93% thị phần RWA
2. Token không có pre-mine hay allocation cho VC.
- Toàn bộ hệ thống vận hành theo cơ chế Burn-Mint Equilibrium, nghĩa là phí sử dụng mạng lưới sẽ được đốt và nguồn cung mới chỉ được phát hành cho các thành phần tạo ra giá trị thực cho hệ sinh thái.
=> Điều này khiến giá trị của $CC gắn nhiều hơn với mức độ sử dụng mạng lưới thay vì chỉ dựa vào đầu cơ thuần túy. Đây là mô hình mà các nhà đầu tư tổ chức thường đánh giá cao khi xem xét các khoản đầu tư dài hạn.
3. Canton ETF của Grayscale
- Grayscale sau Bitcoin ETF, Ethereum ETF và gần đây là Hyperliquid ETF, công ty đang từng bước mở rộng sang các lĩnh vực mà họ cho rằng sẽ là trụ cột của chu kỳ tiếp theo: tokenization, tài sản thực (RWA), quyền riêng tư và hạ tầng dành cho tổ chức.
=> Hồ sơ của Grayscale cho thấy khoảng 89% nguồn cung lưu hành hiện nằm trong tay 100 ví lớn nhất. Ngoài ra còn có các rủi ro quen thuộc như biến động giá, nguy cơ pháp lý và những thách thức kỹ thuật của mạng lưới.
=> Nếu ETF này được SEC phê duyệt, Canton có thể trở thành một trong những dự án RWA đầu tiên sở hữu cánh cửa tiếp cận trực tiếp với dòng vốn tổ chức từ Phố Wall.
- Ý kiến các bác ra sao?

Vậy là sau nhiều lần nhấp nhứ, Strategy đã nộp 8-K xác nhận bán 32 BTC (thu ~2,5 triệu USD) trong tuần 26-31/5 để trả cổ tức STRC. Và đây không phải lần đầu
=> Họ vẫn còn 843.706 BTC, giá vốn trung bình 75.699 USD/BTC
*Ngày 22/12/2022 @Strategy đã bán 704 BTC để ghi nhận lỗ thuế và chỉ sau 2 ngày (24/12) mua lại 810 BTC, lúc đó $BTC có giá khoảng 16,7K$
=> Tức là khi đó giá trung bình của họ đang âm, nhưng chưa được ghi nhận là lỗ thực, nên họ đã bán một ít để ghi nhận lỗ vốn ngay lập tức trên giấy tờ kế toán => tiết kiệm được hàng chục triệu USD thuế.
=> Khoản lỗ này được dùng để trừ vào lợi nhuận (capital gain) khác của công ty để giảm mạnh số thuế phải nộp năm đó (có thể trừ ngược về năm trước hoặc mang sang năm sau). Sau khi hoàn thành thủ thuật này, họ đã mua lại số lượng nhiều hơn
*Lần này 2026 khác: Họ cần tiền mặt thật để trả cổ tức tháng 6 cho holder cổ phiếu ưu đãi (STRC, STRF, STRK…). Và đã bán đi một lượng nhỏ ở vùng giá 75K$
Ở đây họ dùng cơ chế “dynamic capital allocation” để tối đa BTC mỗi cổ phiếu. Vì mục đích là trả nợ/cổ tức, họ sẽ huy động vốn mới (bán cổ phiếu) rồi mua BTC nhiều hơn để giữ “BTC per share” tăng.
=> Lần này khác trước, họ đang cần tiền mặt để trả cổ tức, và việc trả này đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư, nhưng lại giảm lượng $BTC họ nắm giữ.
=> Việc của họ bây giờ là phải huy động được thêm vốn ngay để mua tăng BTC cũng như dự trữ để trả cổ tức cho tháng 6 này, nếu không họ sẽ có thể phải bán thêm Bitcoin!
*Kết luận:
Tình trạng hiện tại chưa phải xấu, vì lượng bán này nhỏ và họ có thể bù đắp rất nhanh nếu bán được cổ phiếu mới, huy động được thêm vốnNhưng tình huống tệ hơn thì sao? Nếu họ không huy động được vốn mới, họ sẽ phải bán thêm BTC => bán BTC sẽ giảm lượng BTC nắm giữ trên cổ phiếu => tạo vòng lặp giảm giá trị cho cổ phiếu đó,... và tệ hơn thế!Chúng ta hy vọng Saylor ổn nhé cả nhà! Chúc ông ấy bán được nhiều cổ phiếu mới!

Mình trải qua nhiều biến động của các thị trường tài chính rồi nên thường không thích tranh cãi, thời điểm $BTC trên 100K$ có rất nhiều bạn hỏi mình muốn DCA hàng ngày cho BTC với mục tiêu dài hạn, nguyên nhân là vì đã mất niềm tin vào altcoins và muốn yên tâm có lợi nhuận ít cũng được (bây giờ thì không thấy hỏi nữa)
Thời điểm cuối năm ngoái tới giờ, cũng nhiều bạn bè mình hỏi mình có nên trích tiền mua vàng hàng tháng/nửa tháng hiện tại không (mặc dù các bạn mình đều đã có nhiều cây vàng tích lũy từ trước)
=> Mình cho rằng các bạn ấy nếu giữ đủ lâu thì vẫn sẽ đúng, và đều sẽ có lợi nhuận, nhưng với mình thì tính thời điểm để tối đa hóa lợi nhuận là cần thiết, vì chúng ta cũng chỉ sống được vài chục năm thôi các bác, mà việc cần tiền thì rất nhiều đúng không? Chúng ta nhìn lại lịch sử giá vàng một chút nhé.
*Ngoài những thời điểm tăng trưởng tốt, thì thời gian giảm và đi ngang của vàng (thế giới) từng rất dài, giai đoạn 1980–2008 (28 năm đi ngang–tích lũy) và 2011–2020 (9 năm).
=> Từng mất 31 năm để vượt đỉnh 1980, 9 năm để vượt đỉnh 2011, 4 năm để vượt đỉnh 2020.
*Giá vàng Việt Nam qua các thời kỳ thì sao?
Giai đoạn 2006 - 2010: Khởi đầu chu kỳ bùng nổ
Mức giá: Tăng vọt từ vùng 17 triệu đồng/lượng (2006) lên 36 triệu đồng/lượng (cuối 2010).Nguyên nhân: Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 đã kích hoạt làn sóng tìm kiếm kênh trú ẩn an toàn, kéo giá vàng thế giới lần đầu tiên vượt mốc 1.000 USD/ounce
Giai đoạn 2011 - 2018: Lập đỉnh cũ và "ngủ đông"
Mức giá: Thiết lập đỉnh lịch sử cũ gần 49 triệu đồng/lượng (năm 2011) trước khi thoái lui và đi ngang quanh vùng 35 - 36 triệu đồng/lượngNguyên nhân: Cơn sốt vàng năm 2011 khiến nhu cầu tích trữ đạt kỷ lục. Sau đó, Chính phủ bắt đầu siết chặt thị trường tự do, giá vàng bước vào chu kỳ tích lũy dài hạn do sự phục hồi của nền kinh tế.
=> Gần 8 năm vàng chỉ giảm hoặc loanh quanh ở mốc dưới 40 triệu/lượng
Giai đoạn 2019 - 2023: Sự thức tỉnh của thị trường
Mức giá: Phá vỡ sự kìm hãm, vượt mốc 40 triệu đồng/lượng (2019) và kết thúc năm 2023 ở mức 70 - 74 triệu đồng/lượng.Nguyên nhân: Đại dịch Covid-19, căng thẳng địa chính trị và sự suy yếu của tiền pháp định đã thúc đẩy giới đầu tư đẩy mạnh nắm giữ vàng.
Giai đoạn 2024 - 2026: Kỷ nguyên phá đỉnh mới
Mức giá: Thiết lập các mốc không tưởng, đỉnh điểm vượt 190 triệu đồng/lượng (đầu 2026) và neo đậu ở mốc 158 triệu đồng/lượng.Nguyên nhân: Lạm phát toàn cầu, rủi ro địa chính trị phức tạp, sự điều chỉnh chính sách vĩ mô từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và nguồn cung vàng miếng SJC hạn chế đã tạo ra "bão giá" tại thị trường Việt Nam.
*Chúng ta sẽ cần kết quả và phương pháp phù hợp
Với những người tin tưởng và tích lũy cho rất dài hạn, thì mình đồng tình là họ vẫn sẽ có lợi nhuận tốt, cho dù họ mua ở đỉnh thì "một ngày nào đó" họ cũng sẽ có lợi nhuận.Nhưng với hầu hết chúng ta, để nắm giữ một tài sản chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục, mua nhiều ở vùng đỉnh, thì có thể tới lúc nó giảm hoặc đi ngang thời gian dài - chúng ta lại không có tiền để mua trung bình giá, hoặc lại có việc cần phải bán bớt trong khi chịu lỗ (rất nhiều người rơi vào tình huống này)
*Với mình thì sao?
Không mua được đáy hay bán được đỉnh, nhưng mình sẽ theo dõi thị trường, các tình hình vĩ mô,... để lập ra kế hoạch DCA được nhiều ở vùng giá tốt, cũng như thực hiện hóa lợi nhuận ở vùng giá khá cao, để chuyển hóa lợi nhuận thành các dạng tài sản khác (nhà cửa,...)Với những người không quá quan tâm thị trường tài chính, bận bịu và chỉ cần yên tâm mua rồi cất đi, thì mua đều cũng vẫn là chiến lược tốtKhông có gì tăng mãi, chúng ta mua một tài sản sau khi nó tăng trưởng mạnh một thời gian dài rồi thì sẽ phải chuẩn bị tinh thần và kế hoạch nếu nó giảm và sw rất dài (có thể xảy ra)Việc mua bất chấp ở mọi vùng giá là không phù hợp với mình, như mình hiện tại thì canh mua thêm $BTC và không ưu tiên mua thêm vàng nữa. Tất nhiên tới một vùng giá và một thời điểm phù hợp, mình cũng sẽ chốt lãi BTC và mua lại vàng mà thôi, chuyển hóa nó thành các tài sản khác, và lại chờ giảm làm vòng mới.Ý kiến các bác ra sao?