Einer der herausragenden Stablecoins im DeFi-Ökosystem – sUSD aus dem Synthetix-Protokoll – hat einen beispiellosen Schock erlebt, als der Preis auf $0,66 fiel, mehr als 30% unter dem ursprünglichen Ziel von $1. Dies ist nicht nur ein einmaliges Ereignis, sondern der Höhepunkt eines über einen Monat andauernden Rückgangs – was große Fragen zur Stabilität sowohl des Synthetix-Protokolls als auch des Collateral-Modells dieses Stablecoins aufwirft.
sUSD: "Reiner Krypto"-Stablecoin, nicht algorithmisch
Der Gründer #Synthetix – Kain Warwick – hat erklärt, dass sUSD kein algorithmischer Stablecoin ist, sondern ein vollständig durch Krypto-Vermögenswerte, insbesondere SNX-Token, besicherter Stablecoin. Seiner Meinung nach ist es möglich, dass sUSD vom Peg abweicht, und das Protokoll hat Mechanismen, um es wieder nahe $1 zu bringen. Diese Mechanismen befinden sich jedoch im Übergang und sind derzeit nicht wirklich effektiv, was zu starken Schwankungen in letzter Zeit geführt hat.
Die Wurzel des Problems: Aktualisierung von SIP-420 und unbeabsichtigte Folgen
Eine der Wendepunkte, die die Instabilität von sUSD verursacht haben, war das Upgrade von SIP-420, das am 7. März 2025 implementiert wurde. Dies ist eine wesentliche Änderung in der Funktionsweise von Synthetix:
Vor SIP-420: Jeder, der SNX staked, ist selbst für die sUSD-Schulden verantwortlich, die er generiert.
Nach SIP-420: Wechsel zu einem gemeinsamen Schuldenverteilungssystem im gesamten Netzwerk.
Gleichzeitig sank das Collateral-Verhältnis drastisch von 750% auf nur noch 200% – das heißt, jeder $1 #sUSD muss nur durch $2 SNX abgesichert werden, anstatt wie zuvor $7,5. Dies erhöht die Effizienz der Kapitalnutzung, schwächt jedoch die Anreize zur Aufrechterhaltung des Pegs von $1.
Kettenreaktion: Peg-Verlust – Vertrauensverlust – Verkaufsdruck auf SNX
Laut dem Experten Mrinal Thakur von Okto haben die oben genannten Änderungen den Stabilitätsmechanismus des Pegs zum Einsturz gebracht, da die SNX-Staker keinen Anreiz mehr haben, sUSD zu niedrigen Preisen zu kaufen, um Schulden zu begleichen, wie zuvor.
Die Konsequenz ist:
Die Liquidität von sUSD ist dünn, die AMM-Pools sind zu stark auf sUSD ausgerichtet.
Preisschwankungen werden extrem, selbst eine kleine Transaktion kann starke Preisschwankungen verursachen.
Wenn das Vertrauen schwindet, fliehen die Nutzer aus dem System → SNX wird liquidiert → schafft einen negativen Kreislauf, der den Preis weiter sinken lässt.
Tatsächliche Preisschwankungen
Seit Jahresbeginn ist sUSD kontinuierlich vom Peg abgerutscht:
Januar: Zum ersten Mal auf $0,96 gefallen.
Februar: Ständige Schwankungen.
März: Kurzzeitig leichte Erholung, fiel am Monatsende wieder auf $0,91.
April: Noch tiefer gefallen, auf ein Tief von $0,66.
Derzeit (laut CoinGecko): Der Preis hat sich auf $0,83 erholt, aber die Volatilität bleibt hoch.
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Wie Synthetix damit umgeht: kurzfristige, mittelfristige und langfristige Lösungen
Kurzfristig:
Erhöhung der Liquidität von sUSD durch Pools auf Curve.
Erhöhung der Belohnungen für die Bereitstellung von Vermögenswerten auf der Infinex-Plattform (der Derivateplattform von Synthetix).
Mittelfristig:
Einführung einer neuen Staking-Form ohne Schulden, um Benutzer zur freiwilligen Rückzahlung zu ermutigen.
Langfristig:
Direkte Verwaltung des sUSD-Angebots durch das Protokoll.
Zusätzliche Anreizprogramme zur Nutzung von sUSD im gesamten Produktsystem.
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Marktsentiment und interne Warnungen
Trotz der Marktbesorgnis zeigt sich Kain Warwick optimistisch und erklärt, dass er zum ersten Mal seit vielen Jahren "nicht besorgt über Synthetix" sei und in diesem Jahr zusätzlich SNX gekauft hat.
Er hat jedoch auch nicht verborgen, dass "alles schlimmer werden könnte, bevor es besser wird", und rät den Investoren, sich nicht "aus dem Boot werfen zu lassen", während der Markt chaotisch ist.
Thakur hingegen zeigt sich vorsichtig: Obwohl Synthetix etwa 30 Millionen USD in Reserven (bestehend aus sUSD, USDC und OP) hat, bleibt das System sehr fragil, insbesondere wenn das Marktsentiment anfällig ist.
Was bedeutet das für Krypto-Investoren?
Wenn Sie mit Stablecoins handeln oder sie halten, ist dieses Ereignis eine klare Erinnerung daran: Nicht alle Stablecoins sind absolut sicher, selbst wenn sie nicht algorithmisch sind. Das Krypto-Collateral-Modell mag stabiler sein als algorithmische Modelle, kann aber dennoch betroffen sein, wenn:
Der Betriebsmechanismus hat sich geändert.
Die Marktdynamik ist gestört.
Geringe Liquidität und schwaches Marktsentiment.
Benutzer von Binance oder jeder anderen Börse müssen die Entwicklungen des Stablecoins, den sie verwenden, regelmäßig überwachen, insbesondere bei Stablecoins, die nicht zu den gängigen Gruppen wie USDT, USDC oder DAI gehören.
Risikowarnung
Der Kryptowährungsmarkt ist sehr volatil und birgt hohe Risiken. Dass ein Stablecoin wie sUSD über längere Zeit den Peg verliert, ist ein praktisches Beispiel für systemische Risiken. Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Stellen Sie sicher, dass Sie sich gründlich informieren und abwägen, bevor Sie finanzielle Entscheidungen im Zusammenhang mit Krypto treffen.