Basierend auf der von Goldman Sachs veröffentlichten Analyse der Kapitalströme in den US-Aktienmärkten für Februar habe ich die derzeit wichtigsten Marktlogiken der Investoren für euch zusammengefasst. In Bezug auf die positiven Faktoren, die den Aktienmarkt nach oben treiben, haben wir beobachtet, dass die Nettoleverage von Hedgefonds abnimmt, was bedeutet, dass ein Risikoreduzierungsprozess stattgefunden hat. Der Markt befindet sich derzeit in einer Phase der Positionsbereinigung und nicht in einer Phase mit hohen Positionen und hohen Emotionen, die typischerweise auf ein Hoch hinweisen. Gleichzeitig sind die Marktstimmungsindikatoren bereits recht extrem, der GS Panic Index liegt bei etwa 9.22, was in den historisch hohen Bereich eingetreten ist und sehr nah am maximalen Angstwert von 10 ist. Darüber hinaus, mit der VIX-Ereignisgetriebenheit, die zu einer Auspressung der Risikoprämie führt, könnte der Markt eine Erholungsrallye erleben, und unter der Annahme eines steigenden Szenarios wird die CTA-Strategie in eine Kaufkraft umschwenken.

Allerdings sind die Abwärtsrisiken, denen der Markt ausgesetzt ist, ebenfalls nicht zu vernachlässigen. Erstens, obwohl die CTA-Strategie einige Positionen verkauft hat, wurde nicht vollständig bereinigt. Sollte der Markt schwächer werden, insbesondere wenn der S&P-Index etwa 6707, einen wichtigen technischen Punkt, unterschreitet, könnte innerhalb eines Monats zusätzlicher Verkaufsdruck von bis zu 80 Milliarden USD entstehen, wobei der Verkaufsdruck im Abwärtsszenario erheblich größer sein wird als im Aufwärts- oder Seitwärtsszenario. Zweitens bleiben die Positionen der Risk Parity und Vol Control-Strategien weiterhin auf historischen Höchstständen von 70 % bis 80 %. Sollten die Volatilitäten strukturell ansteigen, werden diese Strategien weiterhin schrittweise Positionen abbauen, was den Markt unter Druck setzen wird. Drittens verschlechtert sich das Liquiditätsumfeld, die Liquidität des S&P Top-of-Book ist im Vergleich zum Jahresanfang um etwa 70 % gesunken, was jeden Verkaufsdruck verstärken wird. Viertens hat sich die Gamma-Rolle der Market Maker von Stabilizer zu Verstärker gewandelt, die Positionen haben sich von long gamma zu flat oder short gamma verändert, was dazu führen kann, dass im Abwärtsprozess passive Verkäufe auftreten, die den Rückgang beschleunigen und eine negative Rückkopplung erzeugen. Fünftens stellen saisonale Faktoren in Kombination mit dem Rückgang der Käufe ebenfalls ein großes Risiko dar. Mit dem Rückzug von sichereren Käufen wie 401k, Renten und dem Jahresanfang Asset Allocation, zeigen historische Statistiken, dass die Marktperformance in der Regel von Mitte Februar bis Anfang März negativ ist. Vor dem Hintergrund des aktuellen systemischen Verkaufsdrucks könnte diese saisonale Schwäche leichter verstärkt werden. Schließlich zeigt das Kapital der Privatanleger eine marginale Schwäche und ist nicht mehr wie in der Vergangenheit bereit, blind in risikobehaftete Anlagen zu investieren. Kurzfristig hat es sich in einen Nettoverkauf verwandelt; angesichts der Tatsache, dass Krypto und verwandte Vermögenswerte zu Jahresbeginn stark gefallen sind, würde ein weiteres Abfließen von Kapital aus den US-Aktienmärkten zu einer doppelten Tötung von Stimmung und Liquidität führen.