Pike时政财经分析搬运号

Bank of America 近期公布的全球基金经理调查报告揭示了市场情绪的几个重要转折点。

首先是投资者最为担忧的风险点发生了置换。目前，有 25% 的参与者将 AI 泡沫视为头号尾部风险，即那些发生概率极低但潜在破坏力巨大的极端事件。

其次，资金配置的轮动效应非常显著。基金经理们正在大幅度削减美国股票的持仓，净低配比例达到了 22%。与此同时，资金开始积极转向欧洲和新兴市场，其中对欧元的超配幅度已攀升至历史最高点，且有接近半数的资金选择超配新兴市场股票。

再者，市场风格出现了明显切换。投资者普遍预计小盘股的表现将优于大盘股，而价值股的收益也将跑赢成长股。

第四点体现在宏观经济预期的分歧上。尽管对于经济繁荣 boom 的预期有所升温，但绝大多数受访者依然认为滞胀 stagflation 将是未来的主基调。这折射出一种典型的后周期焦虑心态：即便是增长预期有所改善，市场对结构性通胀的忧虑依然挥之不去。

最后是关于 Kevin Warsh 的假设情境。市场普遍认为，如果他出任美联储 Fed 主席，将会导致收益率上行以及美元走弱。

关于闪迪股价为何走出如此惊人的暴涨曲线，许多投资者面对从去年8月40块飙升至如今高点700块、半年内翻了15倍的行情感到困惑。这背后的原因其实可以归结为三大关键要素。

首当其冲的是平均售价ASP的影响。2025年年初正值存储周期的谷底，NAND价格一度逼近现金成本线。在存储产业中，短期成本往往是刚性的，因此ASP只要上涨10%，利润的弹性并非同步增长10%，而是会成倍放大。从财务数据就能看出这种剧烈变化：sndk从25年Q1的亏损状态，跨越到26年Q1指引中高达66%的毛利润，EPS更是从负13块逆转为正13块，这种反差在美股历史上都属于罕见案例。

第二点在于成本曲线的优化。在2025Q1的周期底部，sndk主动关闭了高成本产线，削减资本开支，并优化产品结构，例如加大高端SSD的供应。这些举措使得价格回升时，成本端已处于极度压缩状态，从而形成了极强的利润放大器效应。

第三点则是经营杠杆的体现。随着收入的增长，SG&A以及R&D费用的占比相应下降，经营杠杆得以释放。当价格跌至接近现金成本时，公司基本不赚钱；而价格一旦稍有回升，毛利便会迅速恢复，此时涨价的部分几乎就等同于纯利润。

诚邀加入：美股投资深度私享会（仅限受邀）

为了突破个人视角的盲区，通过思想碰撞来完善投资体系、优化信息甄别能力并强化风险意识，我正在筹备一个高频次的内部交流圈子。

关于组织形式，我们将坚持小而美的原则，把核心成员数量严格控制在10人以下。这是一个完全不对外开放的闭门组织，采取定向邀请制，需先通过私信沟通确认资格。我们将保持每周一次的聚会频率，具体时间将根据大家的日程共同商定。

我们的研讨将主要围绕两个核心维度展开：
一是宏观趋势与风险推演，包括对未来一周或一个月内的市场节奏、政策变数、主要矛盾以及潜在尾部风险的预判；
二是细分板块与个股机会，涉及对特定行业、公司或交易结构的深度剖析，涵盖基本面逻辑、估值分析、催化因素及仓位策略等。

期待您具备不少于2年的美股实盘交易经历，并且愿意输出高水准的投资观点。在交流中，希望您能逻辑清晰地阐述判断依据、关键变量以及应对错误的预案。同时，所有参与者必须严格遵守保密纪律，禁止将讨论内容外传、录音或截图。

如果您希望加入这个长期稳定、旨在切实提升认知的高质量小圈子，请私信告知我以下信息：您主要覆盖的领域（宏观、行业或具体标的）、您准备分享的1至2个主题，以及您大致的交易风格（如中长线、波段操作或事件驱动等）。我将综合考量话题的互补性与讨论质量的预期，向合适的伙伴发出邀请。

关于CRWV管理层的持股结构，我们需要进行深入且理性的解读。目前，CEO Intrator通过信托基金间接控制着60m股，这部分占据了总股本的12%。另外两位核心人物，联合创始人Brain持有30m股，占比为6%，而Mcbee持有22m股，占比为4.4%。统计下来，这三位合伙人的合计持股比例虽然略超过20%，但值得注意的是，他们所掌握的投票权却高达80%左右。

各位投资CRWV的股东朋友请留意，对于创始人日常出售几万股这类操作，完全不必惊慌失措。以近期卖出的2w股为例，其在总持仓中的占比甚至不足0.1%。我们真正需要保持警惕的红线是抛售比例达到5%以上的情况。例如，Macbee在IPO解禁期后曾经卖出了2m股，那个时候的占比达到了10%，这种大幅度的减持才是我们需要关注的信号。

在相关市场动态方面，CRWV（CoreWeave, Inc.）的CEO Michael N. Intrator于2026年2月11日抛售了合计82,455股Class A普通股。

免责声明：本人目前持有2028年到期的CRWV leaps。

来自 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 近期发表了一项深入分析。她提醒市场关注，虽然最新的消费者价格指数 CPI 读数表面上显得相对温和，但其背后的隐忧在于生产者价格指数 PPI 的增长步伐实际上已经超过了 CPI。尤其是自 2025 年 10 月以来，这两项数据之间的差距正在向着不利于经济健康的方向持续演变。

这种趋势揭示了一个核心问题：企业正面临成本端不断加码的压力，但在消费终端涨价的能力却在同步削弱。当投入成本的上升无法顺利通过价格传导机制转嫁出去时，企业的利润率必然会受到实质性的挤压，其严重性远超通胀数据表面所呈现的安全感。Adams 进一步强调，市场表现与这一数据变化的时间节点并非巧合。回顾 2025 年 10 月，那正是成长型股票阶段性见顶的关键时期，紧接着市场便上演了资金从成长股向价值股的大规模轮动。这种风格切换与 CPI 和 PPI 关系的恶化在节奏上保持了高度一致，表明聪明的投资者已经在为企业定价能力下降及利润承压的前景提前进行防御性布局。

假如这一态势延续下去，也就是核心 PPI 长期维持在高于核心 CPI 的水平，这将释放出一个非常明确的信号，即企业定价权正在走向衰退。这一结论将直接挑战市场目前对于 S&P 500 指数在未来一年利润率将有所改善的普遍预期，对于那些处于高估值状态的股票来说，这无疑是一个极为不利的消息。

综合当前的数据分析情况来看，明日的CPI数据表现预计将会比较平稳，不会出现太大的意外。基于这一判断，我个人倾向于将今日的市场下跌视为一个值得把握的良机。

针对市场上关于存储领域即将崩盘的言论，如果您也抱有此类担忧，完全可以选择迅速出清手中的持有份额。请放心，当前市场需求旺盛，有大量的投资者正持币待购，非常乐意接手这些筹码。

Tiefgehende Analyse: AXTI steigt in fünf Tagen um 80% - das Investitionszentrum

Ausblick auf die Infrastrukturplanung von 2026 bis 2027: Die weitere Entwicklung von KI-Modellen ist durch die Bandbreite der internen Kommunikation in Rechenzentren eingeschränkt. Heute hat sich die Position der optischen Kommunikation grundlegend verändert; sie ist nicht mehr ein randständiges Hilfsmittel, sondern hat sich zu einem neuronalen Zentrum der AI-Fabrik, einer Supercomputereinheit, entwickelt. Diese Transformation hat direkt die starke Nachfrage nach Halbleitermaterialien wie Indiumphosphid (InP) auf dem Markt entfacht.

Im Prozess des Übergangs zum 1.6T-Optikmodulzeitalter ist der Weg von 400G und 800G eine notwendige Entwicklung, die äußerst strenge Leistungsstandards an kontinuierliche Wellen-CW-Laser und elektrischen Absorptionsmodulationslaser (EML) stellt. Indiumphosphid hat die Fähigkeit, elektrische Energie effizient in kohärente Laser umzuwandeln, und aufgrund seiner hervorragenden Leistung in Bezug auf hochfrequente Reaktionen, geringe Rauschinterferenzen und hohe Temperaturstabilität ist der Indiumphosphid-Substrat zur einzigen ausgereiften technischen Lösung im 1.6T-Zeitalter geworden.

Betrachtet man das Marktgefüge, so hält AXTI und seine Tochtergesellschaft Beijing Tongmei etwa 60% bis 70% des globalen Marktes für Indiumphosphid-Substrate. Das Management des Unternehmens hat verraten, dass sie fast täglich Anfragen von Kunden zur Erhöhung der Produktionskapazität erhalten. Um diesem Druck zu begegnen, modernisiert AXTI aktiv die bestehenden Fabriken und installiert zusätzliche Geräte, mit dem Ziel, die Produktionskapazität von Indiumphosphid bis Ende 2026 auf das Zweifache der Kapazität Ende 2025 zu erweitern, um einen Wendepunkt in der Rentabilität zu erreichen.

Zuletzt möchte ich meine persönliche Investitionsstrategie teilen: Ich habe am 27. Januar zu einem Preis von 17 Yuan investiert und innerhalb von nur 5 Tagen eine Rendite von 60% erzielt.

Über die Bewertung von US-Aktien

In letzter Zeit haben viele Investoren mit mir über die Situation von LITE gesprochen. Ein allgemeiner Fokus liegt auf dem hohen PE von 130, was einige Zweifel aufwirft, ob es sich lohnt, jetzt einzusteigen. Tatsächlich liegt der Kern der Aktieninvestition im Kauf zukünftiger Erwartungen, daher sollten wir bei der Analyse besonders den Fwd PE, also das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis, betrachten.

Zu diesem Punkt könnten einige Freunde widersprechen und sagen, dass selbst wenn man zukünftige Daten betrachtet, der Preis immer noch hoch ist. Zum Beispiel zeigt der SA-Plattformwert einen Wert von 74, ist das noch kaufbar? In solch einem Fall dürfen wir die EPS-Wachstumsrate, einen entscheidenden Indikator, nicht ignorieren. Für LITE beträgt die Wachstumsrate über 100 %, was zu einem PEG-Wert von 0.74 führt.

Natürlich sind die von SA bereitgestellten Daten möglicherweise nicht vollständig präzise. Was die genauen zukünftigen PE-Werte betrifft und wo sich die tatsächlichen Bewertungsmultiplikatoren im Markt befinden, müssen diese Details von jedem persönlich eingehend untersucht und bestätigt werden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass man bei der Entscheidungsfindung für Aktieninvestitionen nicht nur auf den aktuellen PE schauen sollte. Viel wichtiger ist es, den zukünftigen PE im Auge zu behalten und den PEG-Indikator zur umfassenden Bewertung der Angemessenheit der Bewertung zu kombinieren.

Basierend auf der von Goldman Sachs veröffentlichten Analyse der Kapitalströme in den US-Aktienmärkten für Februar habe ich die derzeit wichtigsten Marktlogiken der Investoren für euch zusammengefasst. In Bezug auf die positiven Faktoren, die den Aktienmarkt nach oben treiben, haben wir beobachtet, dass die Nettoleverage von Hedgefonds abnimmt, was bedeutet, dass ein Risikoreduzierungsprozess stattgefunden hat. Der Markt befindet sich derzeit in einer Phase der Positionsbereinigung und nicht in einer Phase mit hohen Positionen und hohen Emotionen, die typischerweise auf ein Hoch hinweisen. Gleichzeitig sind die Marktstimmungsindikatoren bereits recht extrem, der GS Panic Index liegt bei etwa 9.22, was in den historisch hohen Bereich eingetreten ist und sehr nah am maximalen Angstwert von 10 ist. Darüber hinaus, mit der VIX-Ereignisgetriebenheit, die zu einer Auspressung der Risikoprämie führt, könnte der Markt eine Erholungsrallye erleben, und unter der Annahme eines steigenden Szenarios wird die CTA-Strategie in eine Kaufkraft umschwenken.

Allerdings sind die Abwärtsrisiken, denen der Markt ausgesetzt ist, ebenfalls nicht zu vernachlässigen. Erstens, obwohl die CTA-Strategie einige Positionen verkauft hat, wurde nicht vollständig bereinigt. Sollte der Markt schwächer werden, insbesondere wenn der S&P-Index etwa 6707, einen wichtigen technischen Punkt, unterschreitet, könnte innerhalb eines Monats zusätzlicher Verkaufsdruck von bis zu 80 Milliarden USD entstehen, wobei der Verkaufsdruck im Abwärtsszenario erheblich größer sein wird als im Aufwärts- oder Seitwärtsszenario. Zweitens bleiben die Positionen der Risk Parity und Vol Control-Strategien weiterhin auf historischen Höchstständen von 70 % bis 80 %. Sollten die Volatilitäten strukturell ansteigen, werden diese Strategien weiterhin schrittweise Positionen abbauen, was den Markt unter Druck setzen wird. Drittens verschlechtert sich das Liquiditätsumfeld, die Liquidität des S&P Top-of-Book ist im Vergleich zum Jahresanfang um etwa 70 % gesunken, was jeden Verkaufsdruck verstärken wird. Viertens hat sich die Gamma-Rolle der Market Maker von Stabilizer zu Verstärker gewandelt, die Positionen haben sich von long gamma zu flat oder short gamma verändert, was dazu führen kann, dass im Abwärtsprozess passive Verkäufe auftreten, die den Rückgang beschleunigen und eine negative Rückkopplung erzeugen. Fünftens stellen saisonale Faktoren in Kombination mit dem Rückgang der Käufe ebenfalls ein großes Risiko dar. Mit dem Rückzug von sichereren Käufen wie 401k, Renten und dem Jahresanfang Asset Allocation, zeigen historische Statistiken, dass die Marktperformance in der Regel von Mitte Februar bis Anfang März negativ ist. Vor dem Hintergrund des aktuellen systemischen Verkaufsdrucks könnte diese saisonale Schwäche leichter verstärkt werden. Schließlich zeigt das Kapital der Privatanleger eine marginale Schwäche und ist nicht mehr wie in der Vergangenheit bereit, blind in risikobehaftete Anlagen zu investieren. Kurzfristig hat es sich in einen Nettoverkauf verwandelt; angesichts der Tatsache, dass Krypto und verwandte Vermögenswerte zu Jahresbeginn stark gefallen sind, würde ein weiteres Abfließen von Kapital aus den US-Aktienmärkten zu einer doppelten Tötung von Stimmung und Liquidität führen.

Laut einem Bericht der "Wall Street Journal" vom 6. Februar ist die öffentliche Meinung in den USA aufgrund eines plötzlichen Vorfalls in Aufruhr geraten. Trump hat auf seiner Social-Media-Plattform Truth Social ein etwa einminütiges Video hochgeladen, das zwar später gelöscht wurde, aber bereits weitreichende Aufmerksamkeit erregt hat. Der Schluss des Videos ist äußerst umstritten; begleitet von der Hintergrundmelodie von "The Lion Sleeps Tonight" wurden die Gesichtszüge von Barack Obama und Michelle Obama in die Körper von Cartoon-Affen eingepflanzt. Diese Vorgehensweise lässt sich keineswegs mit einem einfachen vulgären Scherz zusammenfassen, sie berührt einen langfristigen und sensiblen rassistischen Schmerzpunkt gegenüber der schwarzen Gemeinschaft, indem sie durch entmenschlichende Stereotypen angreift, und hat daher schnell zu scharfer Kritik von beiden Parteien, den Demokraten und den Republikanern, geführt. Bemerkenswert ist, dass auch innerhalb der Republikaner selten Stimmen des Widerstands laut wurden. Senator Tim Scott äußerte unmissverständlich, dass dies eines der rassistischsten Dinge sei, die er je in diesem Weißen Haus gesehen habe, und forderte nachdrücklich, es zurückzuziehen; währenddessen traten auch mehrere republikanische Senatoren hervor, um dies zu verurteilen.

Angesichts dieses Vorfalls bleibt mir außer Empörung und Schock nichts zu sagen. Als Präsident der Vereinigten Staaten ein öffentliches Medium zu nutzen, um Inhalte mit rassistischem Beleidigungscharakter zu verbreiten, geht über persönliche Charakterfragen hinaus und stellt eine Entweihung der öffentlichen Macht dar. Seit April letzten Jahres habe ich zwar Trumps Politiken kritisiert, aber dieser Vorfall hat ohne Zweifel meine negative Sicht auf ihn weiter verstärkt: Der Schaden, den er dem Ansehen der USA und dem Bild der Demokratie zufügt, ist langfristig und strukturell. Die Wahl von Trump ins Weiße Haus durch das amerikanische Volk war zweifellos ein gewaltiger Fehler. Diese Schlussfolgerung richtet sich nicht gegen seine administrativen Fähigkeiten, sondern gegen das Fehlen der entsprechenden Qualifikationen in Bezug auf seinen Charakter.

SemiAnalysis hat seine Prognose bezüglich Micron $MU überarbeitet und die erwartete Marktanteil von Nvidia Rubin HBM auf null angepasst. Derzeit gibt es keine sichtbaren Anzeichen dafür, dass Nvidia Bestellungen für HBM von Micron aufgibt. Stattdessen wird erwartet, dass sich die Lieferlandschaft für Nvidia HBM4 um SK Hynix und Samsung konsolidiert, mit einer geschätzten Aufteilung von 70% und 30% respektive.

SemiAnalysis weist darauf hin, dass wir die Marktanteilsprognose von Micron $MU im Nvidia Rubin Architektur HBM auf null angepasst haben. Derzeit sind keine Anzeichen zu beobachten, dass Nvidia HBM bei Micron bestellt. Laut Prognose wird die Versorgung von Nvidia HBM4 voraussichtlich weiter auf SK Hynix und Samsung konzentriert, wobei die Anteile voraussichtlich 70% und 30% betragen.

Nach meiner persönlichen Analyse liegt der Schwerpunkt von Microns HBM-Geschäft im Jahr 2026 tatsächlich hauptsächlich auf dem Google TPU-Ökosystem, dem AMD-Lager und einigen Eigenentwicklungen von ASIC-Projekten von Cloud-Dienstleistern. Da es kein Geheimnis mehr ist, dass Micron nicht an der Lieferung von Nvidia Rubin-Serie GPUs beteiligt ist, lässt Semianalysis diese Handlung etwas nach Clickbait erscheinen. Darüber hinaus bietet Microns 380 tatsächlich ein sehr gutes Preis-Leistungs-Verhältnis.

Angesichts der heute sehr attraktiven niedrigen Preise habe ich entschieden, meine Positionen in BE, MU, Lite und Leaps zu erhöhen. Der aktuelle Preis ist tatsächlich sehr günstig.

Ich habe heute BE, MU und Lite-Leaps gekauft und muss sagen, dass die Preise jetzt wirklich zu günstig sind.

Laut Matt Garman, dem Chief Executive von AWS, ist die Marktnachfrage nach GPUs beispiellos. Er enthüllte, dass der Cloud-Riese jede A100-Einheit in Betrieb gehalten hat, ohne eine einzige davon abzuziehen, während die Nachfrage nach Prozessoren der vorherigen Generation bemerkenswert intensiv bleibt. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Über die Kernidee der Investition in lite haben wir beobachtet, dass die Skala und Komplexität von KI-Modellen rapide ansteigt, einschließlich Billionen-Parameter-Modellen, ultralangen Kontext-LLMs und der Emergenz von Mixture-of-Experts-Modelltechnologien. Dieser Trend zwingt zukünftige Rechenzentren dazu, über größere Rechenkapazitäten zu verfügen und eine effizientere Zusammenarbeit von mehr GPUs zu realisieren, was die umfassende Explosion von Erweiterungsmodellen wie Scale-up, Scale-out und Scale-across vorantreibt. Mit den sich entwickelnden Flaschenhälsen, die sich zunehmend von reiner Rechenleistung hin zu Interconnect-Bandbreite, Latenz und Energieverbrauchskontrolle verschieben, ist der beschleunigte Übergang der Rechenzentren von Licht zu Strom unvermeidlich geworden, und die Produktstrategie von lite befindet sich genau in einer vorteilhaften Position während dieser entscheidenden Transformationsphase. Ob InP-Laser, also photonische Chips wie EML, oder OCS-Glaswechselgeräte und optische Module, alle sind direkte Nutznießer dieses Trends. Rückblickend auf meine praktischen Erfahrungen habe ich bereits im November letzten Jahres zum ersten Mal in der Mitgliedsgruppe meine Investitionseinsichten zu lite geteilt und habe in den Preisbereichen 220, 310 und 340 meine Positionen aufgebaut und nachgelegt. Die aktuellen Ergebnisse zeigen, dass die Call-Rendite 200% erreicht hat, während die Aktienrendite ebenfalls 100% beträgt.

Über die jüngsten Sorgen der Menschen bezüglich der Ernennung des neuen Vorsitzenden der Federal Reserve, Warsh, gibt es eigentlich keinen Grund zur übermäßigen Nervosität. Obwohl er in der Vergangenheit einige Arbeiten veröffentlicht hat, in denen er sich gegen QE und gegen die übermäßige Intervention der Federal Reserve in den Markt ausgesprochen hat, ist der Referenzwert dieser alten Aussagen heute aufgrund des damaligen Kontextes, seiner damaligen Rolle und der enormen Veränderungen in der makroökonomischen Umgebung im Vergleich zu heute ziemlich begrenzt. Es ist offensichtlich irrational, wenn Investoren allein auf seiner Meinung zur Bilanz vor 15 Jahren ihre heutigen Geschäfte stützen.

Tatsächlich ist Warsh nicht nur ein überzeugter Befürworter der Technologieerzählung aus Silicon Valley, sondern auch ein fester Unterstützer der Produktivitätssteigerung durch künstliche Intelligenz. Wir können auf zwei Details achten: Erstens trat Warsh 2024 dem Sicherheits- und Strategiekomitee von OpenAI bei und half OpenAI, in Washington Lobbyarbeit zu leisten, wobei er die Bedeutung von KI für die nationale Wettbewerbsfähigkeit und die wirtschaftliche Hegemonie der USA betonte. Zweitens ist er seit 2011 Forscher am Hoover-Institut der Stanford-Universität und Dozent an der Stanford Graduate School of Business und pflegt enge Kontakte zu den Eliten aus Silicon Valley. Seiner Meinung nach ist KI eine revolutionäre Technologie, deren Bedeutung mit der von Elektrizität oder Dampfmaschinen vergleichbar ist, da sie die gesamte Produktivität systematisch steigern kann. Vor dem oben genannten Hintergrund haben wir guten Grund zu glauben, dass er die langfristige Zinsstrukturkurve niemals zum Einsturz bringen und die Entwicklung der US-Realwirtschaft sowie den Fortschritt der KI-Revolution nicht behindern wird. Trump hat kürzlich klar gesagt, dass wir einen weiteren Greenspan brauchen, was seine Absicht sehr deutlich macht, Warsh als die von ihm erwartete Greenspan-ähnliche Figur zu sehen: durch niedrige Zinsen den technologischen Wohlstand zu unterstützen und damit die wirtschaftliche Entwicklung der USA voranzutreiben.

Darüber hinaus hat Warsh weitere Vorteile. Die Kommunikation und Zusammenarbeit mit Bessent verläuft äußerst reibungslos, beide sind Vertraute des Wall-Street-Legende Stanley Druckenmiller. Zudem hat Warshs Schwiegervater eine jahrzehntelange enge Freundschaft mit Trump, was dazu führt, dass Trump ihm großes Vertrauen entgegenbringt. Daher haben wir aufgrund dieses Vertrauens und Netzwerks keinen Grund zu glauben, dass Warsh die US-Aktienmärkte und die Wirtschaft ruinieren und damit Trumps Midterm-Wahlstrategie gefährden würde.

Zusammenfassend halte ich den Rückgang des Marktes am Freitag für eine Überreaktion.

In Bezug auf den Rückgang des Bitcoin-Marktes in diesem Wochenende haben wir einen deutlichen Trend beobachtet: BTC und andere Kryptowährungen wandeln sich zunehmend zu unabhängigen Risikoaktiva. Ihre Korrelation mit Technologiewerten nimmt allmählich ab, und sie zeigen nicht mehr das synchronisierte Muster von Anstiegen und Rückgängen. Der aktuelle Markttrend ist hauptsächlich durch die Liquiditätslage dieser Anlageklasse, das Verhältnis der Hebelpositionen, die Dynamik der ETF-Zeichnungs- und Rückgabemöglichkeiten sowie die allgemeine Marktstimmung begrenzt. Solche kurzfristigen Preisrückgänge sind oft nicht das Ergebnis eines plötzlichen fundamentalen Rückgangs; vielmehr sind sie das Ergebnis von Zwangsliquidationen und einer Neuausbalancierung von Kapital im Rahmen des Entschuldungsprozesses, die eine Kettenreaktion erzeugen. Neben den marktseitigen Faktoren gibt es noch einen Aspekt, der nicht ignoriert werden darf: Das Mining-Ökosystem der Kryptowährungen ist in der Tat kaum nachhaltig. Dies war schon immer kein ideales Geschäft, und künftig werden Unternehmen mit günstigen und reichlich vorhandenen Stromressourcen diese Energie definitiv nicht mehr für das Mining von Bitcoin verwenden.

SNDK 620. Lassen Sie uns hier die vorherigen Investitionsentscheidungsansätze noch einmal durchgehen. Bereits im November letzten Jahres gab die Wall Street den institutionellen Anlegern nur ein Kursziel von 230 Dollar an, während ich nach eingehender Prüfung zu der Überzeugung gelangte, dass das betreffende Asset vom Markt stark unterbewertet ist, und ich wies klar darauf hin, dass der angemessene Preisbereich zwischen 400 und 1000 Dollar liegen sollte. Durch das Teilen dieser Kernlogik freue ich mich auch, dass ich den Mitgliedern tatsächlich helfen konnte, erhebliche Investitionsrenditen zu erzielen.

AAOI Investitionswert tiefgehende Analyse

Aktuell zeigt der Bereich der Lichtkommunikation eine explosionsartige Nachfrage nach InP-basierten kontinuierlichen Wellen (CW) Lasern, was direkt zu einem extremen Mangel an Marktangeboten geführt hat. Vor diesem Hintergrund stehen die Hauptwettbewerber in der Branche vor ernsthaften Herausforderungen: Lumentum ist durch Engpässe in der InP-Versorgung eingeschränkt und sieht sich gezwungen, seine Kundenliste zu reduzieren; während Coherent plant, die gesamte interne Laserproduktionskapazität vorrangig für die eigenen Produktbedürfnisse zu nutzen. Diese Situation bedeutet, dass Hersteller von Modulen, die nicht über interne Chip-Fertigungskapazitäten verfügen, einem realen Risiko von Lieferengpässen ausgesetzt sind. Im Gegensatz dazu hat AAOI erfolgreich den Großteil der Laserproduktionsprozesse in-house umgestellt und sich damit eine aktive Rolle in der Lieferkette gesichert.

Um der starken Nachfrage von Kernkunden wie Amazon nach 800G und zukünftigen 1,6T Lichtmodulen nachzukommen, erweitert AAOI aktiv seine Produktionskapazitäten, wobei die interne Laserproduktionskapazität das Fundament dieser Strategie bildet. Der Standort von AAOI in Houston produziert monatlich etwa 200.000 CW-Laser. Das Unternehmen hat einen klaren Upgrade-Fahrplan erstellt, mit dem Ziel, die Wafergröße von 2-4 Zoll auf 6 Zoll zu erhöhen und die monatliche Produktionskapazität bis Ende 2026 erheblich auf 2,4 Millionen zu steigern. Wenn man die monatliche Produktionskapazität von über 3 Millionen SiPho-Pumplasern hinzuzieht, bedeutet diese Größenordnung, dass der Laserchip-Bereich nicht länger die Wachstumsgrenze für die Produktion von AAOI Lichtmodulen darstellen wird. Im Vergleich dazu könnten viele Wettbewerber beim Bau von Modulmontagelinien in eine passive Position geraten, da sie möglicherweise aufgrund unzureichender Chipversorgung in der Lieferkette eingeschränkt sind.

Strategische Barrieren der US-Herstellung: In einem zunehmend komplexen geopolitischen Umfeld und angesichts der Unsicherheiten in der Zollpolitik hat AAOI nicht nur die Fähigkeit zur Modulproduktion, sondern vor allem die Fähigkeit, essentielle Laserchips in den USA herzustellen, was dem Unternehmen einen hohen strategischen Wert verleiht. AAOI ist einer der wenigen Anbieter, die derzeit in den USA EML und CW-Laser produzieren können. Cloud-Service-Giganten wie Amazon oder Microsoft sind bereit, eine zusätzliche Prämie für solche lokalen Lieferanten zu zahlen, um die Diversität und Sicherheit in ihren Lieferketten zu gewährleisten und Risiken zu mitigieren, die möglicherweise mit asiatischen Lieferketten verbunden sind.

Potenzielle Chancen und Risikoanalyse

Aufwärtspotenziale (Upside Risks)

1. Anstieg der 800G/1.6T Produkte und große Kundenaufträge:
Wenn die Produktionsausbaupläne des Unternehmens erfolgreich umgesetzt werden, z.B. durch die Realisierung eines Produktionsziels von 100.000 800G Modulen pro Monat bis Ende 2025, würde dies direkt zu einem erheblichen Umsatzwachstum des Unternehmens führen.

2. US-Herstellungsvorteil im geopolitischen Kontext:
Die angespannten geopolitischen Beziehungen und der Druck durch Zölle treiben Hyperscaler dazu, ihre Lieferketten aus China zu verlagern. AAOI hat die Möglichkeit, Marktanteile von chinesischen Wettbewerbern wie Innomlight zu gewinnen, dank seiner Fertigungskompetenz in den USA.

3. Kostenoptimierung und Gewinnsteigerung durch Automatisierung:
Das hohe Maß an Automatisierung in der Texas-Fabrik von AAOI ist bemerkenswert und hat den Arbeitsaufwand um 85% reduziert. Diese Maßnahme löst nicht nur das Problem der hohen Arbeitskosten in den USA effektiv, sondern könnte auch zu einer über den Markterwartungen liegenden Bruttomarge führen.

4. Erholung des Kabel-TV CATV-Geschäfts und Charter-Upgrade-Zyklus:
AAOI profitiert von den Netzwerk-Upgrade-Plänen von Kabel-TV-Anbietern wie Charter (einschließlich DOCSIS 4.0 und 1.8 GHz Verstärkern). Dieses Segment zeigt starke Geschäftsergebnisse, übertrifft die Erwartungen und bietet dem Unternehmen einen stabilen Cashflow.

Abwärtsrisiken (Downside Risks)

1. Unsicherheiten bei der Umsetzung und Kapazitätserweiterung (zentrales Anliegen):
Bezüglich Ausbeute und Lieferung: Die Herstellungsverfahren für Lichtmodule sind äußerst komplex, und Schwankungen in der Ausbeute sowie Kostenunterschiede sind normal. Historisch gesehen war die Leistung des Managements von AAOI in der Umsetzung uneinheitlich, und eine großangelegte Kapazitätserweiterung stellt große Herausforderungen auf operativer Ebene dar. Darüber hinaus gibt es Unsicherheiten im Zeitplan für die Qualifizierung der Kunden (insbesondere Amazon); Verzögerungen in irgendeinem Schritt könnten die Umsatzrealisierung verzögern, wobei das Unternehmen im Vorfeld hohe Kapazitätserweiterungskosten tragen muss.

2. Risiko einer übermäßigen Kundenkonzentration:
AAOIs Umsatz hängt stark von Microsoft, Amazon und Charter (über den Agenten Digicomm) ab. Der Verlust eines Hauptkunden oder eine plötzliche Verlangsamung der Nachfrage aufgrund von Anpassungen der KI-Kapitalausgaben könnte dem Unternehmen erheblichen Schaden zufügen.

3. Finanzielle Situation und Risiko der Aktienverwässerung:
Bezüglich der Aktienverwässerung und Schuldenproblematik: Um die für die Kapitalausgaben (Capex) erforderlichen Mittel zu beschaffen, hat AAOI mehrfach ein ATM Offering durchgeführt und Wandelanleihen ausgegeben. Dies führte zu einer Verdopplung der Aktienanzahl, was zu einer unvermeidlichen Verwässerung des Gewinns pro Aktie für bestehende Aktionäre führte.

4. Risiko technologischer Iteration und Ersetzung:
Potenzielle Bedrohung durch CPO-Gemeinschaftsverpackungsoptik: Aus langfristiger Sicht besteht die Möglichkeit, dass CPO-Technologie traditionelle steckbare Lichtmodule ersetzen könnte. Sollte sich diese Technologie schneller als erwartet in hyperskalaren Rechenzentren verbreiten, könnte AAOIs bestehende Produktlinie unter Druck geraten. Allerdings ist zu erwarten, dass diese Technologie erst nach 2028 ausgereift sein wird, sodass derzeit keine übermäßigen Sorgen erforderlich sind.