1) Executive Summary

GMX $GMX ist eine dezentrale unbefristete Börse, die auf Arbitrum gestartet wurde. GMX erweiterte später nach Avalanche und brachte V2 auf den Markt, das isolierte GM-Pools für eine kapitaleffizientere Liquiditätsbereitstellung einführte. V2 integrierte auch Chainlink-Datenströme für hochpräzise Oracle-Preise. GMX Liquiditätsvaults (GLV) ermöglichen eine automatisierte Neuausbalancierung über GM-Pools, während die Risikorakel von Chaos Labs Echtzeitanpassungen der Risikoparameter bieten. GMX arbeitet nach einem Peer-to-Pool-Modell, bei dem Liquiditätsanbieter Vermögenswerte in Märkte einzahlen und Belohnungen aus Handelsaktivitäten verdienen. Das Projekt führt native Bereitstellungen auf Arbitrum, Avalanche und Solana durch und hat 2025 seine Multichain-Funktionalität gestartet, die den Zugang zu plattformübergreifendem Handel von Base, BNB Chain und Ethereum Mainnet erweitert.

Im Q4 2025 verzeichnete GMX Rückgänge in den wichtigsten Kennzahlen neben dem breiteren Markt. TVL, nominales Handelsvolumen, Gebühren, Einnahmen und monatlich aktive Nutzer sanken sowohl im Quartalsvergleich als auch im Jahresvergleich und spiegelten die breiteren Marktbedingungen nach einem Massenauslösungsereignis Anfang Oktober wider. Arbitrum One dominierte weiterhin die Aktivitäten über alle Bereitstellungen hinweg und machte über 90 % des TVL, Volumens, der Gebühren und Einnahmen aus. Die Solana-Bereitstellung (jetzt umbenannt in GMTrade.xyz) war ein relativer Lichtblick für den TVL, dessen Anteil von 1,29 % im Q3 auf 1,74 % im Q4 wuchs. GMX setzte die Ausweitung seiner Multichain-Einführung im Q4 fort und fügte BNB Chain und Ethereum Mainnet zur anfänglich im Q3 gestarteten Cross-Chain-Zugriffsschicht hinzu.

🔑 Schlüsselmetriken (Q4 2025)

  • Gesperrter Gesamtwert: 383,33 Mio. USD (-16,03 % QoQ, -21,13 % YoY)

  • Nominales Handelsvolumen: 20,80 Mrd. USD (-13,80 % QoQ, -17,83 % YoY)

  • Gebühren: 13,06 Mio. USD (-45,31 % QoQ, -54,43 % YoY)

  • Einnahmen: 4,85 Mio. USD (-35,54 % QoQ, -52,35 % YoY)

  • Monatlich aktive Nutzer: 10,0k (-39,02 % QoQ, -45,86 % YoY)

Metriken schließen Bereitstellungen aus, die noch nicht von Token Terminal verfolgt werden, einschließlich Botanix und Ethereum.

👥 Kommentar des GMX-Teams

"Jeden Tag kommen mehr als 1.500 Trader zu GMX für seine vorhersehbaren Ausführungskosten, transparent fairen Preisen, zuverlässiger Liquidität und effektiver Ausführung von Trades in größerem Umfang. Das Massenauslösungsereignis vom 10. Oktober setzte jedoch den Ton für die gesamte Kryptoindustrie: Q4 würde herausfordernd sein. Viele Trader erlitten an diesem Tag erhebliche Verluste, und die Liquiditätsbedingungen verschlechterten sich danach, da Market-Maker ihre Aktivitäten reduzierten.

Da GMX nach einem 'Peer-to-Pool'-Modell arbeitet, bei dem über 45.000 Nutzer Belohnungen verdienen, indem sie Liquidität für seine Märkte bereitstellen, war die Handelsplattform von diesem Rückgang weniger betroffen als CEXes und die meisten anderen DEXes. Benutzerfreundliche Liquidations- und ADL-Mechanismen trugen ebenfalls dazu bei, die Auswirkungen auf die Händler zu mildern. Dennoch waren die Auswirkungen des Rückgangs weiterhin offensichtlich und spiegeln sich klar in den Daten wider.

Der TVL sank im Q4 hauptsächlich aufgrund des erheblichen Preisrückgangs von Bitcoin und Ethereum, den Hauptaktiva, die die nutzerbeitragsbasierte Liquidität auf GMX ausmachen. In absoluten Zahlen blieb die Anzahl der LPs relativ stabil, was die 'klebrige' Natur der Liquidität von GMX unterstreicht. Positiv zu vermerken ist, dass die GMX-Bereitstellung auf Solana (jetzt umbenannt in GMTrade.xyz) bei ihrem Wechsel zu RWA-Märkten an Zugkraft gewann, was sowohl zu einem Anstieg des TVL als auch der aktiven Nutzer führte.

Nach den Ereignissen vom 10. Oktober ist das Handelsvolumen und das Open Interest auf den Perp DEXs erheblich gesunken. GMX verzeichnete ebenfalls einen Rückgang, obwohl der Rückgang im Quartalsvergleich von -13,80 % seine relativ moderate Natur verdeutlicht. Bis zum Ende des Q4 hatte GMX gleichzeitig seine Multichain-Funktionalität erfolgreich eingeführt. Dieses Upgrade ermöglicht es den Nutzern, direkt von Ethereum Mainnet, Base, BNB Chain und anderen EVM-kompatiblen Blockchains zu handeln und Liquidität bereitzustellen. Die Auswirkungen dieser horizontalen Skalierungslösung werden voraussichtlich in den Kennzahlen für 2026 sichtbar sein.

Im Q1/Q2 2026 wird GMX auf MegaETH starten, Forex- und Rohstoffmärkte einführen, seinen insgesamt adressierbaren Markt erweitern und weiterhin wichtige UX-Verbesserungen wie Cross-Collateral, Just-In-Time Liquidität und Cross-Margin umsetzen.

2) Gesperrter Gesamtwert

Der gesperrte Gesamtwert (TVL) misst den gesamten USD-Wert der in die Liquiditätspools von GMX in V1 und V2 eingezahlten Vermögenswerte. Der TVL im Q4 lag im Durchschnitt bei 383,33 Mio. USD, ein Rückgang von 456,53 Mio. USD im Q3 (-16,03 % QoQ) und 486,04 Mio. USD im Q4 2024 (-21,13 % YoY).

Arbitrum One machte 92,52 % des TVL im Q4 aus, gefolgt von Avalanche mit 5,74 % und Solana mit 1,74 %. Der Anteil von Arbitrum One wuchs von 91,69 % im Q3 auf 92,52 %, während der Anteil von Avalanche von 7,02 % auf 5,74 % sank und der Anteil von Solana von 1,29 % auf 1,74 % wuchs.

3) Nominales Handelsvolumen

Das nominale Handelsvolumen misst den gesamten USD-Wert aller Handelsaktivitäten über die dezentrale Börse von GMX, einschließlich perpetual futures Trading, Spot-Token-Swaps und der Prägung und Vernichtung von Liquiditätstoken. Das Handelsvolumen im Q4 belief sich auf 20,80 Mrd. USD, ein Rückgang von 24,13 Mrd. USD im Q3 (-13,80 % QoQ) und 25,31 Mrd. USD im Q4 2024 (-17,83 % YoY), was den kumulierten Gesamtwert für 2025 auf 98,90 Mrd. USD bringt.

Arbitrum One machte 94,41 % des Volumens im Q4 aus, gefolgt von Avalanche mit 5,00 %, Solana mit 0,58 % und Base mit 0,01 %. Der Anteil von Avalanche wuchs von 4,32 % im Q3 auf 5,00 %, während der Anteil von Solana von 1,98 % auf 0,58 % sank.

4) Gebühren

Gebühren messen den gesamten USD-Wert der von Nutzern über die dezentrale Börse von GMX gezahlten Gebühren, einschließlich perpetual Trading-Gebühren, Spot-Trading-Gebühren und Preisbeeinflussungsmechanismen. Die Gebühren im Q4 betrugen 13,06 Mio. USD, ein Rückgang von 23,88 Mio. USD im Q3 (-45,31 % QoQ) und 28,66 Mio. USD im Q4 2024 (-54,43 % YoY), was den kumulierten Gesamtwert für 2025 auf 98,24 Mio. USD bringt.

Arbitrum One machte 90,29 % der Gebühren im Q4 aus, gefolgt von Avalanche mit 7,07 %, Solana mit 1,24 % und Base mit 1,17 %. Der Anteil von Base wuchs von 0,01 % im Q3 auf 1,17 %, während der Anteil von Arbitrum One von 93,56 % auf 90,29 % sank.

5) Einnahmen

Einnahmen messen den gesamten USD-Wert der von GMX einbehaltenen Handelsgebühren. Die Einnahmen im Q4 beliefen sich auf 4,85 Mio. USD, ein Rückgang von 7,52 Mio. USD im Q3 (-35,54 % QoQ) und 10,17 Mio. USD im Q4 2024 (-52,35 % YoY), was den kumulierten Gesamtwert für 2025 auf 35,30 Mio. USD bringt.

Arbitrum One machte 90,02 % der Einnahmen im Q4 aus, gefolgt von Avalanche mit 6,26 %, Solana mit 2,33 % und Base mit 1,17 %. Der Anteil von Base wuchs von 0,01 % im Q3 auf 1,17 %, während der Anteil von Arbitrum One von 93,08 % auf 90,02 % sank.

6) Monatlich aktive Nutzer

Monatlich aktive Nutzer (MAU) messen die Anzahl der einzigartigen Wallet-Adressen, die innerhalb eines beliebigen 30-tägigen rollierenden Zeitraums mit der dezentralen Börse von GMX interagieren. Die MAU im Q4 lagen im Durchschnitt bei 10,0k, ein Rückgang von 16,4k im Q3 (-39,02 % QoQ) und 18,47k im Q4 2024 (-45,86 % YoY).

Arbitrum One machte 86,70 % der MAU im Q4 aus, gefolgt von Avalanche mit 9,61 %, Solana mit 1,73 %, Base mit 1,51 % und BNB Chain mit 0,44 %. Der Anteil von Base wuchs von 0,10 % im Q3 auf 1,51 %, während der Anteil von Arbitrum One von 91,96 % auf 86,70 % sank und der Anteil von Avalanche von 6,97 % auf 9,61 % wuchs.

7) Definitionen

Metriken:

  • Der gesperrte Gesamtwert: misst den gesamten USD-Wert der in die Liquiditätspools von GMX in V1 und V2 eingezahlten Vermögenswerte.

  • Nominales Handelsvolumen: misst den gesamten USD-Wert aller Handelsaktivitäten über die dezentrale Börse von GMX, einschließlich perpetual futures Trading, Spot-Token-Swaps und der Prägung/Vernichtung von Liquiditätstoken.

  • Gebühren: messen den gesamten USD-Wert der von Nutzern über die dezentrale Börse von GMX gezahlten Gebühren.

  • Einnahmen: messen den gesamten USD-Wert der von GMX einbehaltenen Handelsgebühren.

  • Monatlich aktive Nutzer: messen die Anzahl der einzigartigen Wallet-Adressen, die innerhalb eines beliebigen 30-tägigen rollierenden Zeitraums mit der dezentralen Börse von GMX interagieren.

8) Über diesen Bericht

Dieser Bericht wird vierteljährlich veröffentlicht und unter Verwendung der End-to-End-Onchain-Dateninfrastruktur von Token Terminal erstellt. Alle Metriken stammen direkt aus Blockchain-Daten. Diagramme und Datensätze, die in diesem Bericht erwähnt werden, können auf dem entsprechenden GMX Q4 2025 Bericht-Dashboard auf Token Terminal eingesehen werden.