Token Terminal

1) Executive Summary
dYdX $DYDX ist eine dezentrale Derivatebörse, die auf ihrer eigenen, speziell entwickelten Layer-1-Blockchain (dYdX Chain, V4) betrieben wird, die mit der Cosmos SDK-Architektur gebaut wurde. Das Projekt bietet den Handel mit perpetual Futures mit genehmigungsfreien Marktlistungen, tiefen Liquidität über sein MegaVault-System und fortgeschrittenen Bestelltypen, die darauf ausgelegt sind, mit der Infrastruktur zentralisierter Börsen zu konkurrieren. dYdX hält auch eine Legacy-V3-Bereitstellung auf Ethereum aufrecht, obwohl die Mehrheit der Aktivitäten auf V4 migriert ist.
Q4 2025 zeigte ein gemischtes Bild über die wichtigsten Kennzahlen von dYdX. Das nominale Handelsvolumen wuchs im zweiten aufeinanderfolgenden Quartal, wobei Q4 das stärkste Quartal von 2025 markierte. Diese Erholung der Handelsaktivität führte jedoch nicht zu einer proportionalen Gebührenerzeugung, da die Gebühren sowohl vierteljährlich als auch jährlich weiter zurückgingen. Das TVL und die monatlich aktiven Nutzer fielen ebenfalls sowohl vierteljährlich als auch jährlich, obwohl die MAU im Laufe des Jahres relativ stabil blieb.

1) Executive Summary
Aave $AAVE ist das dominierende Kreditprojekt von DeFi, das dezentralisierte Märkte betreibt, in denen Benutzer Vermögenswerte bereitstellen, um Renditen zu erzielen, und Kreditnehmer auf überbesicherte Darlehen zugreifen. Das Projekt verwaltet Risikoparameter direkt durch Governance und bietet einen bewährten Ansatz für dezentrale Kredite mit über fünf Jahren Betriebsgeschichte. Seit der Einführung im Jahr 2020 hat Aave auf eine größere Kapitaleffizienz, Risikosegmentierung und Multichain-Expansion über drei Hauptversionen hingearbeitet, wobei V4 für Ende 2026 erwartet wird.

1) Executive summary
Solv Protocol $SOLV is an onchain Bitcoin reserve that enables users to earn yield on BTC while preserving liquidity and composability across DeFi, CeFi, and institutional rails. 
Users deposit BTC and receive SolvBTC (1:1 backed), a universal Bitcoin asset designed to be composable and be utilized across multiple ecosystems. In practice, SolvBTC has become a core liquidity and collateral layer, including on BNB Chain, where SolvBTC.BNB is integrated across major BNB DeFi venues. For yield exposure, SolvBTC can be converted into yield-bearing positions (e.g., xSolvBTC) that route into diversified strategies across DeFi lending/markets and BTC security ecosystems.
Q4 2025 saw users rotate from active yield into liquid holdings: SolvBTC's supply increased while xSolvBTC declined, yet the protocol generated $17.05m in fees. As it stands, Solv Protocol is the third largest liquid staking project by revenue over the last 365 days.
🔑 Key metrics (Q4 2025)
Total value locked: $1.12b (-14.59% QoQ)Capital deployed: $609.79m (-32.33% QoQ)SolvBTC supply: $875.13m (+3.00% QoQ)xSolvBTC supply: $195.77m (-52.52% QoQ)BTC+ supply: $58.49m (+70.57% QoQ)Fees: $17.05m
👥 Solv Protocol team commentary
"Looking ahead, Solv is pushing two institutional-grade upgrades in parallel: (1) expanding beyond BTCFi into RWA yield pathways, and (2) upgrading custody infrastructure via a Solv-developed FROST Network (based on the IETF-standardized FROST threshold signing protocol, RFC 9591) to harden operational security at scale. This institutional trajectory is also reflected in partnerships focused on treasury adoption, such as Solv’s collaboration with Animoca Brands to support corporate Bitcoin yield distribution and infrastructure."
2) Total value locked
Total value locked (TVL) measures the total USD value locked in Solv Protocol's Bitcoin-backed token ecosystem, aggregating Bitcoin held across EVM-chain tokens and native Bitcoin custody addresses. Q4 TVL averaged $1.12b, down 14.59% from $1.32b in Q3. Over the full year, TVL peaked in Q1 before declining in Q2, with the second half showing partial recovery and relative stabilization.
👥 Solv Protocol team commentary
"The bigger story is institutional adoption getting stickier. TVL is still meaningfully higher on a multi-quarter view, and the growth pattern is maturing, from one-off spikes to repeatable, distribution-led inflows as more allocators treat SolvBTC as a finance-grade Bitcoin liquidity layer.
What’s driving that resilience is where the demand is coming from: treasury-style holders, sovereign wealth funds, and institutional programs that prioritize transparency, custody robustness, and deployability over chasing short-term yield. You can see that in the data, SolvBTC supply held up and even grew while active deployment fell. Its more like capital parking in base liquidity, waiting for the next institutional-grade deployment path.
On the distribution side, TVL has been supported by deeper rails into institutional venues, expanding integrations that make SolvBTC composability easier, and deployable across multiple ecosystems. As these channels widen (and as more institutional partners integrate SolvBTC into their own products), the addressable pool shifts from retail rotations to funds-driven balance sheets, which is exactly the kind of flow that sustains TVL over time."

3) Capital deployed
Capital deployed measures the total USD value of Bitcoin-backed assets managed across all Solv Protocol vaults and tokenized Bitcoin products. Q4 capital deployed averaged $609.79m, down 32.33% from $901.13m in Q3. Capital deployed declined each quarter throughout 2025, falling from its Q1 peak of $1.17b. The Q4 decline outpaced the decline in TVL, widening the gap between total deposits and actively deployed positions.
👥 Solv Protocol team commentary
"This reflects a preference for liquidity and optionality over committing to active yield strategies. More importantly, this looks like users parking in SolvBTC, staying on-platform and waiting for the next wave of vault deployments and product opportunities.
What’s making that liquidity sticky is that SolvBTC isn’t idle. SolvBTC has become the largest Bitcoin-denominated asset on BNB Chain and one of the most actively utilized BTC assets in the ecosystem, consistently showing up as a core unit of account for collateral and liquidity routing.
Notably, external demand from lending markets remains strong. Protocols like ListaDAO can utilize up to 90% of SolvBTC as BTC collateral, which increases borrow demand and real utilization. This kind of always-on collateral demand helps sustain SolvBTC minting and circulation even when internal vault deployment temporarily steps down, because the asset is still working across the broader BNB DeFi stack."

4) SolvBTC supply
SolvBTC supply measures the total USD value of SolvBTC tokens in circulation across 11 supported EVM chains. Q4 SolvBTC supply averaged $875.13m, up 3.00% from $849.60m in Q3. After dipping in Q2, SolvBTC supply grew in the second half, diverging from the declining trends in TVL and capital deployed. SolvBTC supply now represents approximately 78% of TVL, up from 64% in Q3.
👥 Solv Protocol team commentary
"SolvBTC continues to grow as the base liquid Bitcoin layer for the ecosystem. Its growth alongside reduced vault deployment reflects its dual utility: users can hold SolvBTC for liquidity while still accessing external yield opportunities through lending protocols and DeFi integrations. This external demand, rather than internal vault activity, sustained minting in Q4."

5) xSolvBTC supply
xSolvBTC supply measures the total USD value of xSolvBTC tokens in circulation across 10 EVM-compatible chains. Q4 xSolvBTC supply averaged $195.77m, down 52.52% from $412.24m in Q3. xSolvBTC supply declined each quarter throughout 2025, contrasting with SolvBTC supply which recovered in the second half. xSolvBTC as a share of SolvBTC dropped from 49% in Q3 to 22% in Q4, indicating a shift in the ratio between yield-bearing and liquid positions.
👥 Solv Protocol team commentary
"Users prefer active strategy exposure, keeping the same BTC exposure, just opting for liquidity and flexibility in SolvBTC over liquid staked assets like xSolvBTC.
That shift is normal, as we observe relative yields compress or rotate across venues. And in Solv’s case, holders staying in SolvBTC so they’re ready to redeploy quickly to new vaults when there are new yield opportunities, RWA pathways, and product rails."

6) BTC+ supply
BTC+ supply measures the total USD value of BTC+ tokens in circulation. Q4 BTC+ supply averaged $58.49m, up 70.57% from $34.29m in Q3.* As Q4 represents the first full quarter of data, BTC+ grew while xSolvBTC supply declined, suggesting early traction for the newer product.
👥 Solv Protocol team commentary
"BTC holders are facing a 'yield ceiling' where basic lending or staking protocols no longer meet expectations. Over the past quarter, BTC+ has achieved a ~70% growth in AUM, reaching a critical milestone of 1,000 BTC. This traction validates a clear market shift: users are moving towards on-chain vaults that combine institutional-grade management with sophisticated hybrid strategies. By bridging BTC liquidity with high-quality yield sources like RWA and delta-neutral strategies, BTC+ is effectively solving the core tension between risk, complexity, and performance. We are now ready to scale this verified demand to the broader market."

7) Fees
Fees measures the total USD value of fees generated across Solv Protocol's vaults, including pool fees, collaboration fees, redemption fees, and subscription fees. Q4 fees totaled $17.05m, averaging $1.31m per week. Weekly fees peaked above $3m in early October before stabilizing around $1m per week through November and December.
👥 Solv Protocol team commentary
"Solv generates fees from vault operations including NAV increases, partner collaborations, redemptions, and subscriptions. The fee structure aligns protocol revenue with user activity and AUM growth.
The stabilization around $1m per week through November and December reflects a floor of ongoing vault activity. Fee generation correlates with active vault positions rather than base SolvBTC holdings, so the Q4 pattern mirrors the capital deployed trajectory. At current run-rates, annualized revenue would total approximately $26m."

8) Definitions
Products:
SolvBTC: Solv's base liquid Bitcoin token, backed 1:1 by BTC. SolvBTC can be used across DeFi applications or converted into yield-bearing xSolvBTC.xSolvBTC: Solv's yield-bearing Bitcoin token (formerly SolvBTC.BBN), which earns returns through staking, lending, liquidity provision, and other DeFi strategies.BTC+: Solv's institutional yield vault combining decentralized, centralized, and traditional finance returns, targeting treasuries and family offices with a "one-click, trust-first" user experience.
Metrics:
Total value locked: measures the total USD value locked in Solv Protocol's Bitcoin-backed token ecosystem, aggregating Bitcoin held across EVM-chain tokens and native Bitcoin custody addresses.Capital deployed: measures the total USD value of Bitcoin-backed assets managed across all Solv Protocol vaults and tokenized Bitcoin products.SolvBTC supply: measures the total USD value of SolvBTC tokens in circulation across 11 supported EVM chains.xSolvBTC supply: measures the total USD value of xSolvBTC tokens in circulation across 10 EVM-compatible chains.BTC+ supply: measures the total USD value of BTC+ tokens in circulation.Fees: measures the total USD value of fees generated across Solv Protocol's vaults, including pool fees, collaboration fees, redemption fees, and subscription fees.
9) About this report
This report is published quarterly and produced leveraging Token Terminal’s end-to-end onchain data infrastructure. All metrics are sourced directly from blockchain data. Charts and datasets referenced in this report can be viewed on the corresponding Solv Protocol Q4 2025 Report dashboard on Token Terminal.

1) Executive Summary
Euler $EUL ist ein modulares Kreditprojekt, das rund um das Euler Vault Kit (EVK) aufgebaut ist und die erlaubnisfreie Schaffung isolierter Kreditmärkte mit anpassbaren Risikoparametern ermöglicht. Jeder Vault funktioniert unabhängig, was bedeutet, dass Risiken enthalten sind, anstatt über einen monolithischen Pool geteilt zu werden. Die aktuelle V2-Architektur (eingeführt 2024) verbindet Vaults über den Ethereum Vault Connector (EVC) und ermöglicht es den Nutzern, Sicherheiten in einem Vault zu verwenden, um von einem anderen zu leihen, während isolierte Risikoprofile aufrechterhalten werden.

1) Zusammenfassung
Ether.fi $ETHFI ist ein Liquid-Staking- und DeFi-Projekt, das es Nutzern ermöglicht, Vermögenswerte zu staken, automatisierte Ertragsstrategien zu nutzen und gegen ihre Krypto-Bestände auszugeben. Nutzer können ETH, BTC oder ETHFI staken, um liquide Derivat-Token zu erhalten, die Staking-Erträge generieren, in Liquid-Vaults einzahlen, die über DeFi-Protokolle zur Optimierung der Erträge verteilt werden, oder Ether.fi Cash verwenden, um gegen ihre Krypto-Sicherheiten für Käufe in der realen Welt über eine Visa-Kreditkarte, die auf Scroll abgerechnet wird, zu leihen.
Im vierten Quartal 2025 gab es unterschiedliche Trends in den Produktlinien von Ether.fi. Die Kern-Staking-Metriken moderierten sich von Quartal zu Quartal, wobei TVL, Gebühren und Einnahmen alle im Vergleich zu den Werten des dritten Quartals zurückgingen. Dennoch wuchsen alle drei Metriken im Jahresvergleich, wobei die Einnahmen das stärkste jährliche Wachstum zeigten. Ether.fi Cash erreichte sowohl beim Ausgabenvolumen als auch bei der Nutzeraktivität Allzeithochs, wobei das vierteljährliche Ausgabenvolumen mehr als doppelt so hoch war und das kumulierte Volumen im Jahr 2025 bis zum Jahresende 184 Millionen Dollar überstieg. Die monatlich aktiven Nutzer wuchsen sowohl im Quartals- als auch im Jahresvergleich stark, fast 9-mal mehr im Vergleich zum vierten Quartal 2024, was fast ausschließlich auf die Akzeptanz von Ether.fi Cash zurückzuführen ist.

1) Zusammenfassung für Führungskräfte
Silo ist ein dezentrales Kreditprojekt, das isolierte Kreditmärkte nutzt, um das Risiko einer Ansteckung zwischen Vermögenswerten zu minimieren. Jeder Markt koppelt ein einzigartiges Sicherheitenvermögen mit einem Brückenvermögen, was es den Nutzern ermöglicht, zu liefern und zu leihen, ohne Risiken von anderen gelisteten Token ausgesetzt zu sein. Das Projekt operiert über mehrere Chains, darunter Sonic, Avalanche, Arbitrum One, Ethereum, Base und OP Mainnet.
Im vierten Quartal 2025 sind die Schlüsselkennzahlen von Silo im Vergleich zu den Werten im dritten Quartal gesunken, während TVL, aktive Kredite und MAU alle gefallen sind, während die Gebühren und Einnahmen auf die höchsten vierteljährlichen Gesamtsummen von 2025 gestiegen sind. Das Jahr-über-Jahr-Bild zeigt jedoch ein erhebliches Wachstum in den Kerndaten des Projekts: TVL hat sich verdreifacht, aktive Kredite haben sich mehr als verdreifacht, und die Gebühren sind um über das 5-fache gewachsen. MAU ist sowohl im vierteljährlichen als auch im jährlichen Vergleich gesunken, obwohl das Projekt signifikant mehr Wert pro Nutzer im Vergleich zum vierten Quartal 2024 generiert hat.

1) Executive Zusammenfassung
Raydium $RAY wurde 2021 auf Solana mit einem hybriden AMM-Modell eingeführt, das ursprünglich On-Chain-Liquiditätspools mit einem Central Limit Order Book (CLOB) kombinierte. Diese Legacy-Architektur (OpenBook) funktioniert jetzt ausschließlich als traditioneller AMM, bleibt jedoch die grundlegende Schicht des Projekts und behält etwa 71 % des TVL von Raydium. Als das Handelsökosystem von Solana reifte, erweiterte Raydium sein Produktportfolio mit Stable Swap für korrelierte Vermögenswerte, gefolgt von verbesserten Liquiditätspools (CLMM und CPMM). Im April 2025 führte Raydium LaunchLab (seine native Startplattform) ein, das über den Handel hinaus in die Vermögensausgabe erweitert. Infolgedessen behalten die Legacy-Pools von Raydium die TVL-Tiefe, während neuere Produkte die Mehrheit des Swap-Volumens und der Gebührenerzeugung antreiben.

1) Executive Summary
Fluid $FLUID ist ein einheitliches DeFi-Projekt, das Kreditvergabe und DEX-Handel durch seine Liquiditätsschicht kombiniert, einen gemeinsamen Liquiditätspool, aus dem alle Produkte gleichzeitig schöpfen. Das Projekt verwaltet Risiken durch Automatisierung von Smart Contracts und bietet Kredit-zu-Wert-Verhältnisse von bis zu 95 % und Liquidationsstrafen von nur 0,1 %, ermöglicht durch die Gruppierung von Positionen in "Ticks" für Batch-Liquidationen. Seit der Einführung auf Ethereum hat Fluid auf sechs Chains expandiert: Ethereum, Arbitrum One, Solana (über Jupiter Lend), Plasma, Base und Polygon. Das Projekt hat auch sein Produktportfolio durch Fluid Lite diversifiziert, ein vereinfachtes Vault-Produkt mit automatisierten Ertragsstrategien.

1) Exekutive Zusammenfassung
Pendle $PENDLE ist ein Ertrags-Handelsprojekt, das es Benutzern ermöglicht, on-chain Erträge über Principal (PTs) und Yield (YTs) Token zu tokenisieren und zu handeln. Seit der Einführung im Jahr 2021 hat das Projekt sein Produktportfolio erweitert, um ein orderbuchbasiertes Limit-Order-System und Boros einzuschließen, das den Ertragshandel auf Off-Chain-Kurse wie permanente Finanzierung ausweitet.
Q4 2025 markierte einen Normalisierungszeitraum nach dem Höhepunkt der Aktivität im Q3. TVL und Handelsvolumen gingen zurück, als große Pools reiften, obwohl Gebühren und Einnahmen relative Resilienz mit kleineren Rückgängen im Vergleich zum Vorquartal zeigten. MAU erreichte einen Höchststand im Jahr 2025 und signalisiert eine anhaltende Benutzerakzeptanz trotz geringerer Kapitalbereitstellung. Das Quartal sah auch anhaltende Boros-Momentum und die Erweiterung von Cross-Chain-PT, während das Team sPENDLE ankündigte, ein liquider Staking-Token, der vePENDLE mit verbesserter Kapitaleffizienz und einer optimierten 14-tägigen Abhebungsfrist ersetzen wird.

1) Executive Zusammenfassung
Moonwell ist ein offenes und dezentrales Kreditprojekt, das darauf abzielt, das Verleihen und Ausleihen auf der Blockchain zugänglich zu machen. Das Projekt legt Wert auf Einfachheit durch eine intuitive Benutzeroberfläche, die es den Nutzern ermöglicht, mit nur wenigen Klicks zu verleihen, auszuleihen und Belohnungen zu beanspruchen, während sie die vollständige Kontrolle über ihre digitalen Vermögenswerte behalten. Alle Protokolländerungen werden durch Governance-Vorschläge auf der Blockchain geregelt, um sicherzustellen, dass sie mit den Interessen der Gemeinschaft übereinstimmen. Token Terminal verfolgt derzeit Moonwell auf Base und OP Mainnet.

1) Executive Summary
Morpho $MORPHO ist eine dezentralisierte Kreditvergabe-Infrastruktur, die die Erstellung von Märkten ohne Genehmigung ermöglicht und es jedem erlaubt, isolierte Kreditmärkte mit anpassbaren Risikoparametern zu betreiben. Das Projekt besteht aus zwei Kernprodukten: Morpho Vaults (renditegenerierende Vaults für Einleger) und Morpho Markets (isolierte Kreditpools für Kreditnehmer). Im Gegensatz zu traditionellen Kreditprojekten, die Vermögenswerte direkt verwalten, dient Morpho als die zugrunde liegende Infrastruktur für Kuratoren (Vermögensverwalter, DAOs, Institutionen), die Vaults auf der Infrastruktur aufbauen und verwalten. Seit der Einführung im Jahr 2022 hat Morpho sich von einer Optimierungsschicht über Aave und Compound in Richtung einer eigenständigen Kreditvergabe-Infrastruktur mit eigener modularer Architektur entwickelt.

1) Exekutivzusammenfassung
Houdini Swap bietet kompatible, infrastrukturqualitativ hochwertige Privatsphäre für das Senden, Wallet-Befüllen, Zahlungen und Austausche über 120+ Blockchains. Benutzer können Werte übertragen, ohne einen Wallet anzuschließen oder onchain-Verbindungen preiszugeben, selbst bei Übertragungen zwischen Ketten, dank eines Dual-Exchange-Designs und zufällig ausgewählter Layer-1-Intermediäre, die die Zuordnung von Absender zu Empfänger unterbrechen.
Das Projekt unterstützt außerdem Cross-Chain-Austausche für alle Tokens auf jeder großen Kette, indem es Liquidität aus führenden DEXs, Brücken und Aggregatoren bündelt. Jedes Asset kann durch einfachen Einfügen einer Vertragsadresse über Ketten hinweg ausgetauscht werden, was es zu einem One-Stop-Shop für den Handel mit jedem Token macht.

1) Zusammenfassung
Pharaoh, gegründet im Jahr 2023, ist ein Avalanche-natives DEX. Im Q3 2025 verwendete das Projekt ein konzentriertes Liquiditätsmodell (v2), zusammen mit traditionellen AMM-Pools (v1), mit einem ve(3,3) Governance-Modell, das Token-Anreize basierend auf Benutzerstimmen verteilt. Pharaoh verzeichnete Wachstum in den meisten wichtigen Kennzahlen, wobei TVL, Handelsvolumen, Gebühren und monatlich aktive Nutzer im Vergleich zum Vorquartal zunahmen, während die Token-Anreize zurückgingen. Das Projekt hat seitdem auf v3 im Q4 2025 aktualisiert.
🔑 Wichtige Kennzahlen (Q3 2025)

1) Zusammenfassung
Euler $EUL ist ein modulares Kreditprojekt, das auf dem Euler Vault Kit (EVK) basiert, welches die genehmigungsfreie Erstellung isolierter Kreditmärkte mit anpassbaren Risikoparametern ermöglicht. Jeder Tresor funktioniert unabhängig, was bedeutet, dass Risiken enthalten sind, anstatt über einen monolithischen Pool geteilt zu werden. Die aktuelle V2-Architektur (eingeführt 2024) verbindet Tresore über den Ethereum Vault Connector (EVC), sodass Benutzer Sicherheiten in einem Tresor verwenden können, um von einem anderen zu leihen, während isolierte Risikoprofile beibehalten werden.

1) Executive Summary
GMX $GMX ist ein perpetual DEX, der im September 2021 auf Arbitrum mit V1 gestartet wurde, das einen Multi-Asset-Liquiditätspool (GLP) verwendete. GMX etablierte seine Multi-Chain-Präsenz mit einem Deployment auf Avalanche im Januar 2022. Im August 2023 wurde GMX V2 gestartet, das robustere Märkte und kapitaleffizientere Liquiditätspositionen einführte. Es machte GMX auch zum Launch-Partner für Chainlink Data Streams, einem branchenführenden Oracle, das das Handelserlebnis mit hochpräzisen Preisen und Marktdaten verbessert.

1) Zusammenfassung
Morpho $MORPHO ist eine dezentrale Kreditinfrastruktur, die die genehmigungsfreie Erstellung von Märkten ermöglicht, sodass jeder isolierte Kreditmärkte mit anpassbaren Risikoparametern bereitstellen kann. Das Projekt besteht aus zwei Kernprodukten: Morpho Vaults (Ertragsgenerierende Vaults für Einleger) und Morpho Märkte (isolierte Kreditpools für Kreditnehmer). Im Gegensatz zu traditionellen Kreditprojekten, die Vermögenswerte direkt verwalten, dient Morpho als die zugrunde liegende Infrastruktur für Kuratoren (Vermögensverwalter, DAOs, Institutionen), die Vaults auf der Infrastruktur aufbauen und verwalten. Seit der Einführung im Jahr 2022 hat sich Morpho von einer Optimierungsschicht über Aave und Compound zu einer eigenständigen Kreditinfrastruktur mit seiner eigenen modularen Architektur weiterentwickelt.

1) Executive Summary
Moonwell ist ein offenes und dezentrales Kreditprojekt, das darauf abzielt, On-Chain-Kredite und -Darlehen zugänglich zu machen. Das Projekt legt Wert auf Einfachheit durch eine intuitive Benutzeroberfläche, die es den Benutzern ermöglicht, in nur wenigen Klicks Kredite zu vergeben, Darlehen aufzunehmen und Belohnungen zu beanspruchen, während sie die vollständige Kontrolle über ihre digitalen Vermögenswerte behalten. Alle Protokolländerungen werden durch On-Chain-Governance-Vorschläge geregelt, um die Übereinstimmung mit den Interessen der Gemeinschaft zu gewährleisten. Token Terminal verfolgt derzeit Moonwell auf Base und OP Mainnet.

Zusammenfassung
Gegründet im Jahr 2021, wurde Raydium $RAY auf Solana mit einem hybriden AMM-Modell gestartet, das ursprünglich On-Chain-Liquiditätspools mit einem Central Limit Order Book (CLOB) kombinierte. Während diese Legacy-Architektur (OpenBook) jetzt ausschließlich als traditioneller AMM fungiert, bleibt sie die grundlegende Ebene des Projekts und behält etwa 76 % des TVL von Raydium. Als das Handelsökosystem von Solana reifte, erweiterte Raydium seine Produktpalette, führte Stable Swap für korrelierte Vermögenswerte ein und setzte anschließend verbesserte Liquiditätspools (CLMM und CPMM) ein. Im April 2025 führte Raydium LaunchLab (seinen nativen Launchpad) ein, der über den Handel hinausgeht und sich der Vermögensausgabe selbst widmet. Folglich behalten Raydiums Legacy-Pools die TVL-Tiefe, während neuere Produkte die Mehrheit des Swap-Volumens und der Gebühreneinnahmen antreiben.

Zusammenfassung
Pendle, gestartet im Jahr 2021, ist die weltweit größte Plattform für Krypto-Ertragshandel. Das Projekt ermöglicht die Tokenisierung und den Handel von Onchain-Erträgen über Principal (PTs) und Yield (YTs) Tokens sowie Offchain-Zinsrisiko durch das kürzlich eingeführte Boros-Produkt. Token Terminal verfolgt Pendle über 8 Chains und 5 Produkte. Pendle verzeichnete ein Wachstum in den Schlüsselkennzahlen im Q3.
🔑 Schlüsselkennzahlen (Q3 2025)
Gesperrter Gesamtwert: $8.75B (+118.8% QoQ)
Nominaler Handelsvolumen: $23.39B (+236.1% QoQ)

Ex executive summary
Fluid $FLUID operiert als ein einheitliches DeFi-Protokoll, das Kreditvergabe und DEX-Handel über seine Liquiditätsschicht kombiniert, einen gemeinsamen Liquiditätspool, aus dem alle Produkte gleichzeitig schöpfen. Beide Geschäftszweige hatten ein starkes Quartal. Die Kreditvergabe verdoppelte sich fast im Vergleich zum Q2, mit einem TVL von 3,4 Milliarden Dollar und aktiven Darlehen von 1,6 Milliarden Dollar. Das Handelsvolumen von DEX stieg von 27,6 Milliarden Dollar im Q2 auf 69,2 Milliarden Dollar im Q3. Diese Geschäftszweige generierten 20,5 Millionen Dollar an Gebühren und 3,5 Millionen Dollar an Einnahmen im Q3, während die monatlich aktiven Nutzer von 52K auf 102K wuchsen.