Da der BTC-Saldo von Coinbase eng mit den Nettozuflüssen/-abflüssen von ETFs verbunden ist, werde ich als Beobachtung, die kurzfristig näher an der tatsächlichen Nachfrage (nicht ETF) ist, mehr auf die Daten von Binance achten.
Aus Abbildung 1 ist zu erkennen, dass es zwischen dem 21. Oktober und dem 22. November 2025 sowie zwischen dem 15. Januar und dem 20. Februar 2026 zwei deutliche Phasen mit einem Anstieg des Saldos gab, die auch mit zwei großen Rückgängen von BTC korrelieren. Nach dem 22. November 2025 sank der Saldo um 34.145 BTC, während der BTC-Preis stabil blieb und von einem schnellen Rückgang in eine seitliche Bewegung mit schwacher Erholung überging.
Dies spiegelt den aktuellen Trend wider: Seit dem 20. Februar 2026 hat sich der BTC-Saldo auf Binance um 25.135 BTC verringert, und diese Zeit fiel mit dem militärischen Konflikt zwischen den USA und dem Iran zusammen, während der BTC-Preis insgesamt stabil blieb, also weder stark fiel noch stark stieg.
Gehören die BTC, die von Binance abgezogen wurden, zur tatsächlichen Nachfrage? Meiner Meinung nach „ja“, oder besser gesagt, „der Großteil ist es“.
Denn wir können bereits anhand des „Nettoübertragungsvolumens nach Größenordnung“ strukturelle Unterschiede erkennen. In diesem Zeitraum waren die Hauptakteure, die sich abgezogen haben, nicht die Superanleger mit Abhebungen von über 10 Millionen USD, sondern hauptsächlich Gruppen im Bereich von 100.000 bis 1.000.000 USD.
Wir wissen, dass die Abhebungen von Superanlegern oft mehr das Verhalten von Market Makern, Verwahrstellen und ähnlichen Institutionen beinhalten, während die Gruppe im Bereich von 100.000 bis 1.000.000 USD eher aus hochvermögenden Investoren besteht, die das Verhalten individueller Wale widerspiegeln.
Gleichzeitig können wir an der Abweichung des BTC-Spot-Handelsvolumens (CVD) von Binance eine sehr steile Kurve beobachten. CVD misst die Nettodifferenz zwischen Kauf- und Verkaufsvolumen im Spotmarkt, insbesondere bei Volumendifferenzen, wenn Käufer oder Verkäufer aktiv den Handel initiieren.
Der Algorithmus, den ich hier verwende, vergleicht den 30-Tage-Durchschnitt mit dem 90-Tage-Median, was einen größeren Zeitrahmen darstellt und somit die Störungen durch die Volatilität eines bestimmten Tages glättet. Daher bedeutet eine steile Kurve, dass in dieser Zeit die aktive Kaufnachfrage im Spotmarkt deutlich stärker war.
Dies kann bis zu einem gewissen Grad die oben genannten Vermutungen bestätigen, dass die aktuelle Phase mehr auf die tatsächliche Nachfrage vor Ort ausgerichtet ist und nicht auf das Verhalten von Market Makern. Zudem ist der USDC/USDT-Wechselkurs in letzter Zeit von über 1 auf einen niedrigeren Wert gefallen, was darauf hindeutet, dass die Nachfrage nach USDT als Kaufkraft größer ist.
Dies erklärt auch, warum die BTC-Preise trotz des anhaltenden militärischen Konflikts zwischen den USA und dem Iran und der verstärkten Besorgnis über die stagnierende Wirtschaft die Stabilität bewahren konnten.
Natürlich sind dies nur kurzfristige Daten. Wenn man die Perspektive auf eine höhere Dimension verschiebt, wird man feststellen, dass die CVD auf höherer Ebene insgesamt weiterhin in einem Abwärtstrend verbleibt, ähnlich dem Trend vor Mai 2022.
Nach Mai 2022 begann die CVD-Kurve, sich vom Preis zu divergieren, wobei die Tiefpunkte immer höher wurden und sich von einer starken Abweichung vom 90-Tage-Median immer näher kamen, was darauf hinweist, dass der Trend der aktiven Kaufnachfrage zu steigen beginnt, und die Nachfrage stark zurückkehrt. Natürlich wird dies ein langer Wandel sein.
In Kombination mit der vorsichtigen Haltung, die wir in den letzten Tagen bei den On-Chain-Walen in Bezug auf makroökonomische Unsicherheiten beobachtet haben, ist meine Meinung: Kurzfristig könnte die phasenweise Nachfrage zu einer seitlichen Bewegung oder einer schwachen Erholung von BTC führen; aber aus einer langfristigen Perspektive bleibt der Trend insgesamt abwärts gerichtet; die aktuelle Nachfrageerholung befindet sich noch in einer frühen Phase, und in der mittleren Frist könnte ein längerer struktureller Erholungsprozess erforderlich sein.