1) Executive Summary
Sky $SKY ist ein dezentraler Stablecoin-Emittent, der zwei an den USD gebundene Stablecoins, USDS und DAI, anbietet, die beide durch Krypto-Kollateral gedeckt sind. Benutzer können USDS in den Sky Savings Rate (SSR) einzahlen, um Erträge zu erzielen, und erhalten sUSDS-Token, die ihre Position und den angesammelten Wert verfolgen. DAI-Inhaber können separat über den Dai Savings Rate (DSR) auf Erträge zugreifen. Sky entstand als MakerDAO, das 2017 gegründet wurde und dezentrale Stablecoins mit DAI einführte. Im September 2024 wurde das Projekt im Rahmen seines Endgame-Roadmaps in Sky umbenannt und führte USDS als eine verbesserte Version von DAI und SKY als neuen Governance-Token ein. Beide Legacy-Token bleiben zusammen mit ihren verbesserten Gegenstücken im Umlauf.
Das vierte Quartal 2025 stellte das stärkste Quartal des Jahres sowohl für TVL als auch für die Marktkapitalisierung der Stablecoins dar und setzte den stetigen Wachstumstrend im Jahr 2025 fort. Die monatlichen Sender erreichten ebenfalls ihren höchsten vierteljährlichen Durchschnitt, mehr als eine Verdreifachung im Jahresvergleich. Die Einnahmen wuchsen im Quartalsvergleich, gingen jedoch im Jahresvergleich zurück, die einzige Kennzahl, die eine jährliche Kontraktion aufwies. Die Nettokassenbestände fielen erheblich, nachdem sie im dritten Quartal ihren Höchststand erreicht hatten.
Das Übertragungsvolumen moderierte sich von den Werten im dritten Quartal, blieb jedoch über den Zahlen des Vorjahres, mit einem bemerkenswerten Zusammensetzungsschritt: Das Übertragungsvolumen von DAI ging zurück, während die Volumina von USDS und sUSDS wuchsen, was die anhaltende Migration zu Skys verbesserten Stablecoin-Produkten widerspiegelt. Das kumulierte Übertragungsvolumen für 2025 erreichte 4,03 Billionen USD, während die kumulierten Einnahmen insgesamt 342,32 Millionen USD betrugen.
🔑 Schlüsselkennzahlen (Q4 2025)
Gesperrter Gesamtwert: 12,91 Milliarden USD (+1,19% im Vergleich zum Vorquartal, +70,22% im Jahresvergleich)
Marktkapitalisierung der Vermögenswerte: 9,44 Milliarden USD (+13,73% im Vergleich zum Vorquartal, +61,05% im Jahresvergleich)
Übertragungsvolumen: 757,34 Milliarden USD (-7,78% im Vergleich zum Vorquartal, +14,64% im Jahresvergleich)
Einnahmen: 75,89 Millionen USD (+4,22% im Vergleich zum Vorquartal, -20,16% im Jahresvergleich)
Treasury (netto): 192,67 Millionen USD (-54,83% im Vergleich zum Vorquartal)
Monatliche Sender: 784,50k (+13,02% im Vergleich zum Vorquartal, +235,87% im Jahresvergleich)
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Das vierte Quartal 2025 markierte eine Fortsetzung von Skys Übergang zu einem ertragszentrierten Stablecoin-Ökosystem, wobei USDS zunehmend als das primäre Wachstumsmotor des Systems diente. Die Kern-Kennzahlen zur Akzeptanz verbesserten sich von Quartal zu Quartal: der gesamte gesperrte Wert, die Marktkapitalisierung der Vermögenswerte, die Einnahmen und die monatlichen Sender stiegen alle, während das Übertragungsvolumen moderiert und die Treasury-Bestände sanken. Zusammengenommen deutet dies auf einen Wechsel von der Ansammlung inaktiver Bestände hin zu einer aktiveren und effizienteren Kapitalbereitstellung.
Auf dem Weg ins Jahr 2026 sind die wichtigsten Katalysatoren zusätzliche Sky-Agenten (Erweiterung der Ertragsquellen und Kapazitäten), Vertriebs- und BD-Aktivitäten, die von Dritten vorangetrieben werden, sowie potenzielle Integrationen tieferer externen Stablecoin-Liquidität (z.B. USDT), die den adressierbaren Markt erweitern könnten. Das strukturelle Ziel besteht darin, betriebliche Hebelwirkung (geringere Kern-OPEX) in wachsende Gewinne umzuwandeln, während USDS skaliert, anstatt Einnahmen ständig in Anreize zu recyceln.
Wichtige Meilensteine, auf die man achten sollte, sind das nachhaltige Wachstum des USDS-Angebots mit gesunden Einheitseconomics (d.h. Wachstum, das nicht vollständig "gekauft" wird über SSR), eine stabile oder verbesserte Nettomarge (Bruttorendite minus SSR und Kosten), Beweise dafür, dass das Agentennetzwerk tatsächlich die Einnahmen über die Abhängigkeit von einem einzigen Rendite-Bucket diversifiziert, und die Haltbarkeit des Liquiditätsmoats, gemessen an der PSM-Tiefe, der Rücknahmeleistung und der großen Ausführung mit minimalen Reibungen."
2) Gesamt gesperrter Wert
Der gesamte gesperrte Wert (TVL) misst den gesamten USD-Wert der in Sky hinterlegten Sicherheiten. Der durchschnittliche TVL im vierten Quartal betrug 12,91 Milliarden USD, was einem Anstieg von 1,19% im Vergleich zu 12,75 Milliarden USD im dritten Quartal entspricht und einen Anstieg von 70,22% im Vergleich zu 7,58 Milliarden USD im vierten Quartal 2024 darstellt. Das vierte Quartal stellte den höchsten vierteljährlichen Durchschnitt des Jahres 2025 dar, nachdem das Jahr von unter 8 Milliarden USD im ersten Quartal auf nahezu 13 Milliarden USD zum Jahresende gewachsen ist.
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Das TVL-Diagramm zeigt ein stetiges Wachstum im Jahr 2025, wobei das vierte Quartal einen Durchschnitt von 12,91 Milliarden USD aufwies und das Wachstum in den Quartalen konstant blieb, als der TVL bis zum Jahresende 13 Milliarden USD erreichte. Das Fehlen scharfer Spitzen oder Rückgänge deutet auf eine stabile, langfristige Positionierung hin, anstatt auf kurzfristige spekulative Zuflüsse.
Intern wird das Wachstum des TVL hauptsächlich durch die erhöhte Akzeptanz von USDS und die Nutzung im Zusammenhang mit Ersparnissen vorangetrieben, wobei die Nutzer Kapital für Rendite anstelle von transaktionalen Zwecken bereitstellen. Extern bietet eine breitere Akzeptanz von Stablecoins einen unterstützenden Hintergrund, obwohl das gemessene Wachstumstempo darauf hindeutet, dass Skys Expansion mehr durch Produktgrundlagen als durch Marktbeta vorangetrieben wird. Die Zusammensetzung der Sicherheiten bewegt sich in Richtung diversifizierter, realwirtschaftlich verknüpfter Ertragsquellen (Treasury-ähnliche Exposures und strukturierte/private Kredite neben kryptonativen Strategien), mit der erklärten Absicht, im Laufe der Zeit in Bereiche wie Infrastruktur, Energie und KI-Finanzierung zu expandieren."
3) Marktkapitalisierung der Vermögenswerte
Die Marktkapitalisierung der Vermögenswerte misst den gesamten USD-Wert der im Umlauf befindlichen Stablecoin-Produkte von Sky. Der durchschnittliche Marktwert im vierten Quartal betrug 9,44 Milliarden USD, was einem Anstieg von 13,73% im Vergleich zu 8,30 Milliarden USD im dritten Quartal und einem Anstieg von 61,05% im Vergleich zu 5,86 Milliarden USD im vierten Quartal 2024 entspricht. Wie beim TVL markierte das vierte Quartal den höchsten vierteljährlichen Durchschnitt des Jahres. Das Angebot an Stablecoins wuchs im Jahr 2025 konsistent, da die Akzeptanz von USDS weiterhin parallel zur bestehenden DAI-Nutzung zunahm.
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Die Geschichte der Marktkapitalisierung liest sich wie eine Neuausrichtung des Ökosystems rund um USDS und eine relative Abwertung von DAI als primäres Label und Schiene. In der Praxis sieht die Akzeptanz sowohl wie die Migration bestehender Nutzer als auch wie schrittweise Zuflüsse aus, die durch Rendite und Liquidität angezogen werden.
Intern treibt der fortgesetzte Fortschritt beim Übergang von MakerDAO zu Sky und die zunehmende Klarheit über USDS als Kernprodukt das Wachstum des Angebots voran. Extern bleibt die Nachfrage nach renditebringenden Stablecoins stark, da Nutzer nach on-chain Alternativen für dollar-denominierte Ersparnisse suchen. Die Daten deuten auf eine anhaltende Migration zu USDS hin, während die Nutzung von DAI weiterhin zurückgeht, wenn auch in geringerem Maße. Statt eines eins-zu-eins Austauschs erweitert das Ökosystem das gesamte Angebot an Stablecoins, während die Aktivitäten allmählich in Richtung USDS und ertragsorientierte Nutzungsszenarien umgeschichtet werden."
4) Übertragungsvolumen
Das Übertragungsvolumen misst den gesamten USD-Wert der Sky-Vermögensübertragungen on-chain. Das Übertragungsvolumen im vierten Quartal betrug insgesamt 757,34 Milliarden USD, was einem Rückgang von 7,78% im Vergleich zu 821,26 Milliarden USD im dritten Quartal entspricht, jedoch einem Anstieg von 14,64% im Vergleich zu 660,61 Milliarden USD im vierten Quartal 2024. Das kumulierte Übertragungsvolumen für 2025 belief sich bis Ende des vierten Quartals auf 4,03 Billionen USD.
Die Zusammensetzung der Vermögenswerte hat sich weiterhin in Richtung der verbesserten Produkte von Sky verschoben. DAI machte 411,30 Milliarden USD (54,31% des vierten Quartals) aus, was einem Rückgang von 23,58% im Vergleich zum dritten Quartal entspricht. Das Übertragungsvolumen von USDS wuchs um 12,88% auf 263,72 Milliarden USD (34,82%), und das Volumen von sUSDS wuchs um 66,44% auf 82,33 Milliarden USD (10,87%). Der insgesamt vierteljährliche Rückgang wurde vollständig durch niedrigere DAI-Übertragungsaktivitäten verursacht, während sowohl USDS als auch sUSDS Zuwächse verzeichneten.
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Die zunehmende Aktivität in USDS und sUSDS bei gleichzeitigen Rückgängen der DAI-Volumina steht im Einklang mit einem wachsenden Angebot und mehr Nutzern, die sich mit einem renditebringenden Instrument beschäftigen, das sie ein- und ausbalancieren. Intern fördert das incentivierte Sparverhalten über die SSR sowie die tiefe PSM-Liquidität große Geldflüsse und häufige Umschichtungen. Extern dienen Stablecoins zunehmend als Abwicklungswege und Treasury-Tools in DeFi und fintech-ähnlichen Workflows.
Das Wachstum von USDS und sUSDS, während DAI zurückgeht, spiegelt mehrere verstärkende Dynamiken wider. Rebranding- und Migrationsmechanismen drängen die Nutzer auf die neuen Schienen. Renditebringendes Verhalten führt zu mehr Bewegung durch Einzahlungen, Abhebungen und Rotationen, und innerhalb von DeFi bietet Sky starke risikoadjustierte Renditen im Vergleich zu anderen Projekten, die ähnliche Renditen mit schwächeren Sicherheiten anbieten. Die institutionelle Ausführung über die PSM macht es praktisch, größere Strategien durch USDS und sUSDS zu betreiben, wodurch die Nutzung von DAI weiter in den Hintergrund gedrängt wird."
5) Einnahmen
Einnahmen messen den USD-Wert der von Sky verdienten Gebühren. Die Einnahmen im vierten Quartal betrugen insgesamt 75,89 Millionen USD, was einem Anstieg von 4,22% im Vergleich zu 72,82 Millionen USD im dritten Quartal entspricht, jedoch einem Rückgang von 20,16% im Vergleich zu 95,05 Millionen USD im vierten Quartal 2024. Die kumulierten Einnahmen für 2025 beliefen sich bis Ende des vierten Quartals auf 342,32 Millionen USD. Die Einnahmen waren die einzige Kennzahl, die im Jahresvergleich zurückging. Der Anstieg im Quartalsvergleich trotz stagnierendem TVL-Wachstum deutet auf eine moderat verbesserte Kapitaleffizienz oder höhere durchschnittliche Sätze bei ausstehenden Positionen während des Zeitraums hin.
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Die Einnahmen im vierten Quartal stiegen auf 75,89 Millionen USD (+4,22% im Vergleich zum Vorquartal) trotz eines niedrigeren Gesamtübertragungsvolumens und eines Rückgangs der Treasury-Bestände. Die kumulierten Einnahmen für 2025 beliefen sich bis Ende des vierten Quartals auf 342,32 Millionen USD. Intern spiegelt das Wachstum der Einnahmen eine verbesserte Kapitalbereitstellung und eine höhere Renditeerzeugung aus eingesetzten Vermögenswerten wider, anstatt einen Anstieg des Transaktionsdurchsatzes. Extern unterstützten stabile Renditechancen im Laufe des Jahres eine konsistente Einnahmenerzeugung. Die Einnahmen werden weniger von rohen Transaktionsvolumina abhängig und zunehmend an die Nutzung der Bilanz und Renditestrategien gebunden, was eine widerstandsfähigere Einnahmenerzeugung unterstützt, während das Ökosystem skaliert."
6) Treasury (netto)
Treasury (netto) misst den USD-Wert der nicht-nativen Token-Vermögenswerte, die in Skys Treasury gehalten werden, ohne SKY und MKR. Die Nettokassenbestände im vierten Quartal beliefen sich im Durchschnitt auf 192,67 Millionen USD, was einem Rückgang von 54,83% im Vergleich zu 426,54 Millionen USD im dritten Quartal entspricht. Der scharfe Rückgang im vierten Quartal folgte einem schnellen Anstieg im dritten Quartal, als die Treasury (netto) von 48,50 Millionen USD im zweiten Quartal auf 426,54 Millionen USD wuchs, was auf eine aktive Bereitstellung von Reserven im vierten Quartal hinweist. Ein Jahresvergleich wird nicht angezeigt, da die Treasury (netto) vor dem zweiten Quartal 2025 minimale nicht-native Token-Bestände hielt.
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Die Nettokassenbestände beliefen sich im vierten Quartal auf durchschnittlich 192,67 Millionen USD (-54,83% im Vergleich zum Vorquartal), nachdem im dritten Quartal ein signifikanter Anstieg zu verzeichnen war. Der Rückgang spiegelt einen Abbau von erhöhten Niveaus wider, anstatt eine Umkehr der langfristigen Ansammlung darzustellen. Intern steht der Rückgang der Treasury-Bestände im Einklang mit einer aktiven Bereitstellung von Kapital in renditebringende Strategien, Liquiditätsunterstützung und Initiativen im Ökosystem. Es gibt keine Hinweise auf extern bedingten Stress oder erzwungene Liquidationen."
7) Monatliche Sender
Monatliche Sender messen die Anzahl der einzigartigen Wallet-Adressen, die über einen rollierenden Zeitraum von 30 Tagen Sky-Vermögenswerte gesendet haben. Die monatlich aktiven Sender im vierten Quartal beliefen sich auf durchschnittlich 784,50k, was einem Anstieg von 13,02% im Vergleich zu 694,10k im dritten Quartal und einem Anstieg von 235,87% im Vergleich zu 233,57k im vierten Quartal 2024 entspricht. Das vierte Quartal stellte den höchsten vierteljährlichen Durchschnitt des Jahres dar und setzte eine Beschleunigung des Nutzerwachstums im Jahr 2025 fort.
👥 Kommentare des Sky-Teams
"Die monatlichen Sender beliefen sich im vierten Quartal auf durchschnittlich 784,50k (+13,02% im Vergleich zum Vorquartal) und stellen das höchste vierteljährliche Niveau des Jahres dar, mit einem klaren Aufwärtstrend im gesamten Jahr 2025. Intern liegt der Produktfokus auf USDS und sUSDS, die Anreizstruktur und bessere Liquiditäts-Ergonomie treiben die Akzeptanz voran. Extern wächst die Nutzung von Stablecoins breit in Zahlungen, Abwicklung und Treasury-Operationen, selbst während USDS mehr als Produkt für Ersparnisse und Rendite denn als Zahlungsmittelpositioniert wird.
Über alle Vermögenswerte hinweg wird USDS zur dominierenden transaktionalen und ertragssichernden Basis, während sUSDS eine höhere Engagement-Intensität zeigt, da Ertragsprodukte mehr Umschichtungen verursachen. DAI wird wahrscheinlich weiterhin als veraltete Schiene zurückgehen, es sei denn, ein spezifischer Vertriebskanal verankert sich weiterhin daran. Insgesamt deuten die Daten auf ein tieferes und wirtschaftlich bedeutenderes Nutzerengagement hin, anstatt ausschließlich auf transaktionales Wachstum.
8) Definitionen
Produkte:
USDS: Skys primärer Stablecoin, der an den US-Dollar gekoppelt ist. Nutzer können USDS in den Sky Savings Rate (SSR) einzahlen, um Rendite zu erzielen, und erhalten sUSDS-Token, die ihre Position und den angesammelten Wert verfolgen.
DAI: Skys ursprünglicher dezentraler Stablecoin, der an den US-Dollar gekoppelt ist. Nutzer können DAI in den Dai Savings Rate (DSR) einzahlen, um Rendite zu erzielen, und erhalten sDAI-Token, die ihre Position und den angesammelten Wert verfolgen.
Kennzahlen:
Der gesamte gesperrte Wert: misst den gesamten USD-Wert der in Sky hinterlegten Sicherheiten.
Die Marktkapitalisierung der Vermögenswerte misst den gesamten USD-Wert der im Umlauf befindlichen Stablecoin-Produkte von Sky.
Das Übertragungsvolumen: misst den gesamten USD-Wert der Sky-Vermögensübertragungen on-chain.
Einnahmen: misst den USD-Wert der von Sky verdienten Gebühren.
Treasury (netto): misst den USD-Wert der nicht-nativen Token-Vermögenswerte, die in Skys Treasury gehalten werden, ohne SKY und MKR.
Monatliche Sender: misst die Anzahl der einzigartigen Wallet-Adressen, die über einen rollierenden Zeitraum von 30 Tagen Sky-Vermögenswerte gesendet haben.
9) Über diesen Bericht
Dieser Bericht wird vierteljährlich veröffentlicht und unter Verwendung der End-to-End-Onchain-Dateninfrastruktur von Token Terminal erstellt. Alle Kennzahlen stammen direkt aus Blockchain-Daten. Diagramme und Datensätze, die in diesem Bericht referenziert werden, können auf dem entsprechenden Dashboard des Sky Q4 2025-Berichts auf Token Terminal eingesehen werden.