Der Markt beginnt, die Zinserhöhung mit einer Wahrscheinlichkeit von 50 % für Oktober zu bepreisen, die Erwartungen an Zinssenkungen werden vollständig verworfen, und es wird erwartet, dass es in diesem Jahr mindestens einmal zu einer Zinserhöhung kommt.
Die Hauptlogik der Marktbepreisung
1. Es sieht jetzt nicht so aus, als ob das nächste FOMC sofort die Zinsen erhöhen wird; die Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung im Oktober oder dieses Jahr ist deutlich gestiegen. Die von den Medien heute zitierten impliziten Wahrscheinlichkeiten liegen ungefähr im Bereich von 40 % bis 60 %, wobei die Unterschiede hauptsächlich aus unterschiedlichen Fristen und Erhebungen resultieren.
2. In den letzten Tagen, nachdem der Konflikt im Nahen Osten die Öl- und Gasinfrastruktur getroffen hat, ist der Rohölpreis zeitweise auf etwa 119 US-Dollar gestiegen und schwankt weiterhin auf hohem Niveau um 100 US-Dollar. Der Markt befürchtet, dass importierte Inflation wieder ansteigt, was die Kosten für Benzin, Transport, Chemie und Schifffahrt nach unten weitergibt.
3. Diese Runde der Inflation wurde ursprünglich nicht vollständig unter Kontrolle gebracht, weshalb die Ölpreisspitze besonders leicht den Kurs ändern kann. Der CPI in den USA lag im Februar bei 2,4 % im Jahresvergleich, der PCE im Januar bei 2,8 % im Jahresvergleich, der Kern-PCE bei 3,1 % im Jahresvergleich, und der PPI lag im Februar im Vergleich zum Vormonat bei 0,7 % und im Jahresvergleich bei 3,4 %. Das heißt, vor dem Anstieg der Ölpreise waren die Inflationsdaten bereits sehr schwach, und die ursprüngliche logische Annahme des Marktes über eine reibungslose Zinssenkung wird widerlegt.
4. Die Wirtschaft ist noch nicht so schwach, dass die Fed intervenieren muss. Die Äußerung der Fed am 18. März war, dass sich die Wirtschaft weiterhin stabil ausdehnt, die Arbeitslosenquote kaum schwankt, die Inflation weiterhin hoch ist und die Situation im Nahen Osten ungewisse Auswirkungen auf die US-Wirtschaft hat. Zur gleichen Zeit wurde das Median-GDP für 2026 von 2,3 % auf 2,4 % angehoben, die Arbeitslosenquote bleibt bei 4,4 %, aber sowohl der PCE als auch der Kern-PCE für 2026 wurden auf 2,7 % angehoben; der Median des Federal Funds Rate bleibt bei 3,4 %, das entsprechende Basisszenario ähnelt eher nur einer Zinssenkung, nicht einer schnellen Lockerung. Im Februar sank die Zahl der Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigten um 92.000, die Arbeitslosenquote liegt bei 4,4 %, was ebenfalls zeigt, dass die Wirtschaft noch nicht so schlecht ist, dass die Fed sofort umschwenken muss.
Die Hauptlinie der Marktbepreisung ist also ziemlich klar:
Zuerst die Erwartungen an Zinssenkungen entfernen, dann die hohen Zinsen für längere Zeit festlegen und schließlich einen Teil der Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen im Laufe des Jahres ergänzen. Im Wesentlichen handelt es sich um den Handel mit dem Anstieg des Stagflationsrisikos, nicht um den Handel mit einer erneuten Überhitzung der Wirtschaft.
Die derzeitige Erhöhung der Zinserhöhungswahrscheinlichkeit ist zu einem erheblichen Teil eine Versicherung und Absicherung gegen das Szenario eines unkontrollierbaren Ölpreises. Wenn der Energieschock nachlässt, wird auch diese Preisbildung für Zinserhöhungen schnell fallen.