Brüder, ich wurde kürzlich von einem Artikel überwältigt, der von den großen Namen geschrieben wurde (Cryptocurrency as an Investable Asset Class: Coming of Age). Nachdem ich es studiert habe, fühlte es sich an wie ein Skalpell, das den Crypto-Markt von der Ebene der „mystischen Erzählung“ direkt auf die Ebene der „empirischen Finanzen“ sezierte.

Einfach gesagt, diese Arbeit hat mit dem „Lineal“ der traditionellen Finanzen Crypto gemessen und festgestellt: Oh? Dieses Lineal kann tatsächlich verwendet werden, aber man muss einige spezielle Skalen ändern.

Ohrfeige eins: Die hohen Renditen, die du denkst, sind in Wirklichkeit hohe Risikoaufschläge.

Wir haben immer das Gefühl, dass BTC und ETH stark steigen. Aber wenn man das mit dem „Crypto-Drei-Faktoren-Modell“ (Markt, Marktkapitalisierung, Momentum) in der Arbeit berechnet, entdeckt man eine grausame Wahrheit: Die erstaunlichen historischen Renditen von BTC und ETH verschwinden fast, wenn man ihre eigenen Marktrisiken, Größenrisiken und Momentumrisiken anpasst, und die Überrendite (Alpha) ist nahezu verschwunden.

Übersetzung in Alltagssprache: Das Geld, das du mit BTC verdienst, kommt nicht davon, dass du schlauer bist als andere, sondern weil du das spezifische, enorme Volatilitätsrisiko des Crypto-Marktes (Marktfaktor) eingegangen bist, die stabilen großen Blue Chips aufgegeben hast (Größenfaktor) und dem Trend gefolgt bist (Momentumfaktor), was dir die „Belohnung“ eingebracht hat. Das unterscheidet sich nicht grundsätzlich von den Risikoaufschlägen, die du bei Small Caps und hochvolatilen Aktien verdienst. Crypto ist kein Ausnahmemarkt, in dem man aus Stein Gold machen kann.

Schlag ins Gesicht zwei: On-Chain-Daten zu ignorieren, bedeutet, blind zu investieren.

Das ist der aufregendste Punkt des Artikels und auch das, was Crypto wirklich von traditionellen Vermögenswerten unterscheidet. Sie fanden heraus, dass traditionelle makroökonomische Daten (BIP, Zinssätze) keinen Einfluss auf die Preise von Crypto haben. Was wirklich nützlich ist? Es sind die Daten selbst von der Blockchain:

Aktive Adressen (Netzwerkaktivität)

Rechenleistung (Netzwerksicherheit und Investitionskosten)

Transaktionsgebühren (Netzwerknachfrage)

Diese Indikatoren haben Vorhersagekraft für die mittelfristigen Renditen. Was bedeutet das? Die Fundamentaldaten von Crypto sind auf der Blockchain geschrieben und nicht in Finanznachrichten. Das „Fear & Greed Index“, den wir täglich sehen, die Ansagen von Twitter-Influencern, könnten nur Lärm sein. Die Bewegungen großer Wale auf der Blockchain, die Gas-Kriege im NFT-Markt und die Liquidität von Stablecoins sind die wahren „Finanzberichte“ und „Auftragsvolumen“. Diese nicht zu untersuchen, ist so absurd, wie an der Börse zu spekulieren, ohne die Unternehmensberichte zu lesen.

Schlag ins Gesicht drei: Dein Risikomodell könnte zerbrechen, wenn man es berührt.

Der Artikel weist ausdrücklich darauf hin, dass der Crypto-Markt häufige und massive „Sprünge“ (Jumps) erlebt. Das sind keine normalen Schwankungen, sondern sofortige vertikale Stürze oder Raketenstarts. Modelle der traditionellen Finanzen, die auf der Annahme „kontinuierlicher glatter Schwankungen“ basieren (wie das klassische Black-Scholes-Modell), werden hier katastrophal scheitern.

Praktische Erkenntnis: Dein Stop-Loss könnte in einem Augenblick durchbrochen werden, dein Hebel könnte in einem einzigen „Sprung“ auf Null fallen. Hier muss das Risikomanagement „extreme diskrete Ereignisse“ als zentrales Szenario entwerfen. Positionsmanagement und Hedging mit nichtlinearen Derivaten (Optionen) werden entscheidend wichtig.

Meine persönlichen Überlegungen und weiterführenden Diskussionen.

Die größte Erkenntnis, die mir dieser Artikel gegeben hat, ist: Er markiert den Übergang von Crypto-Investitionen von „erzählgetrieben“ zu „daten- und faktorengetrieben“. Aber das ist erst der Anfang, ich habe einige Themen gesehen, die in den Artikeln nicht vollständig behandelt wurden und die spannender sind:

Werden Faktoren versagen? Der Artikel verwendete Daten von 2010-2020. Heutzutage sind große Wale und Institutionen immer dominanter, wird der „Größenfaktor“ (kleine Coins übertreffen große Coins) schwächer? Wie erkennt und vermeidet man die schrecklichen Umkehrungen des „Momentumfaktors“ (Sterbesspirale) beim Wechsel zwischen Bullen- und Bärenmärkten?

Wo ist das nächste Alpha? Der Artikel hat die Vorhersagekraft von On-Chain-Daten bestätigt. Wie quantifiziert man also komplexere On-Chain-Verhaltensweisen? Zum Beispiel „Nettozuflüsse und -abflüsse von Börsen“ (Kapitalverteilung), „Finanzierungsraten von Verträgen“ (Marktpsychologie), „NFT-Royalty-Einnahmen“ (Erfassung des ökologischen Wertes), kann man stärkere Faktoren aufbauen?

Kann „Regulierung“ selbst zu einem Faktor werden? Mit der Genehmigung von ETFs und dem Zustrom traditioneller Gelder, werden Tokens und Projekte, die „regulierungsfreundlich“ und „finanziell transparent“ sind, einen ganz neuen „Regulierungsprämienfaktor“ bilden? Das könnte die größte Alpha-Quelle in den kommenden Jahren sein.

Zusammenfassend: Dieser Artikel sagt dir nicht, welche Münze du morgen kaufen sollst. Er sagt dir: Wenn du langfristig und ernsthaft in diesem Markt überleben und Gewinne erzielen willst, musst du deinen kognitiven Rahmen ändern. Lass dich nicht nur von K-Line-Mustern und heißen Nachrichten ablenken. Betrachte Crypto als eine neue Anlageklasse mit einzigartigen Fundamentaldaten (On-Chain), quantifizierbaren Risikofaktoren, aber auch extremen Tail-Risiken.

Rüste dich mit dem Wissen der traditionellen Finanzen aus, während du die einzigartigen Regeln von Crypto respektierst. Das ist die wahre Bedeutung von „Coming of Age“ – nicht nur reift der Markt, sondern auch unsere Methoden als Investoren müssen reifen.

Mit einem kleinen Beitrag großartige Ideen anstoßen, willkommen, dass alle Experten kritische Anmerkungen machen und ergänzen. Wie quantifiziert ihr diese Risiken in der Praxis? Und wie entdeckt ihr Alpha auf der Blockchain?