Wenn ich mein Urteil über HYPE in einem Satz zusammenfassen müsste, dann wäre es: Bärenmärkte töten am leichtesten Erzählungen, aber am schwersten Cashflows. Und HYPE ist genau eines der wenigen Krypto-Token, die bereits von 'Erzählungsvermögen' zu 'Cashflow-Vermögen' übergegangen sind. Der aktuelle HYPE-Preis pendelt immer noch um die 38 Dollar, die Marktkapitalisierung liegt etwa im Bereich von 9 bis 9,8 Milliarden Dollar; der Preis wird sicherlich schwanken, aber wichtiger als der Preis selbst ist der Umstand, dass der zugrunde liegende Protokollstatus nicht eingestürzt ist, sondern sich im Bärenmarkt weiter verstärkt hat.
Schauen wir uns zunächst das große Ganze an. Von 2026 bis jetzt war es kein Markt, der für 'Preisanstiege durch Vorstellungskraft' geeignet ist. Reuters berichtete im Februar, dass Bitcoin in diesem Jahr um 28 % gefallen ist, Ethereum fast 38 %, und der gesamte Kryptomarkt etwa 2 Billionen Dollar seit dem Höchststand im Oktober 2025 verloren hat. Mit anderen Worten, der Markt hat sich von der Phase 'alles kaufen' in die Phase 'nur für echte Einnahmen, echte Benutzer und echte Barrieren zahlen' gewechselt. Gerade vor diesem Hintergrund ist die Stärke von HYPE umso überzeugender, denn es ist nicht das glückliche Token, das im Aufwind mit allen anderen gestiegen ist, sondern eines der wenigen Vermögenswerte, die auch im Gegenwind standhaft bleiben können.
Außerdem ist dieses "Standhalten" nicht nur ein Lippenbekenntnis, sondern das Preis- und Fundamentaldaten gleichzeitig stabil bleiben. MarketWatch schrieb letzte Woche direkt, dass HYPE im breiteren Bärenmarkt 2026 um etwa 60 % gestiegen ist, während Bitcoin und Ethereum im gleichen Zeitraum um etwa 20 % bzw. 28 % gefallen sind. Heute gab DL News weitere aktuelle Daten bekannt: HYPE stieg im März um 44 %, das wöchentliche Handelsvolumen von Hyperliquid erreichte bereits 50 Milliarden US-Dollar, und die wöchentlichen aktiven Nutzer betragen etwa 100.000. Für mich ist dieses Signal entscheidend: Der Markt bewertet nicht eine Geschichte, die möglicherweise in der Zukunft erfolgreich sein könnte, sondern er bewertet einen Handelsmotor, der bereits läuft, neu.
Warum kann HYPE in einem Bärenmarkt widerstandsfähiger sein? Der Kerngrund ist, dass es im Wesentlichen kein "Bullenmarkt-Beta" ist, sondern "Handelsinfrastruktur-Beta". Der Anstieg vieler Altcoins hängt davon ab, dass neues Kapital ständig einströmt, von der Ausstrahlung von Emotionen, von der Tatsache, dass alle Leute Spot kaufen wollen; eine Handelsplattform wie Hyperliquid ist anders, es bedient die Bedürfnisse nach Handel, Volatilität, Hebel, Absicherung, Shorting, Longing und Vermögenserweiterung. Solange der Markt weiterhin volatil ist, selbst wenn es sich um fallende Volatilität handelt, kann die unbefristete Handelsplattform weiterhin gut gedeihen. In den letzten Wochen haben die Konflikte im Iran zugenommen und die Ölpreise sind gestiegen. MarketWatch erwähnte, dass Hyperliquid in dieser Zeit einen deutlichen Anstieg der Nutzung erlebt hat, insbesondere bei ölpreisspekulativen Geschäften; dies ist kein Zufall, sondern zeigt, dass Hyperliquid die Nachfrage nach "globalem 24/7-Risikohandel" erfüllt.
Wichtiger ist, dass Hyperliquid kein Protokoll ist, das nur Handelsvolumen hat, aber keinen Wertfluss zurück. Die aktuelle Seite von DefiLlama zeigt, dass die Gebühren von Hyperliquid Perps in den letzten 30 Tagen etwa 64,68 Millionen US-Dollar betragen haben, die Einnahmen in den letzten 30 Tagen etwa 58,14 Millionen US-Dollar, die Einnahmen in den letzten 7 Tagen etwa 12,32 Millionen US-Dollar und das unbefristete Handelsvolumen in den letzten 30 Tagen etwa 200,5 Milliarden US-Dollar, in den letzten 7 Tagen etwa 45,22 Milliarden US-Dollar. Diese Zahlen sind im Bereich der Blockchain-Protokolle bereits nicht nur "in Ordnung", sondern tatsächlich von führendem Niveau. Man kann viele Altcoins als "Finanzierungsgeschichte" betrachten, aber hinter HYPE steht bereits ein klarer Einnahmenmotor.
Das ist noch nicht alles. Was mich langfristig an HYPE glauben lässt, ist nicht nur, dass Hyperliquid Geld verdienen wird, sondern auch, dass die Art und Weise, wie es Geld verdient, zwischen HYPE und der Wertabschöpfung eine ziemlich starke Rückkopplungsschleife gebildet hat. Die offizielle Dokumentation von Hyperliquid erklärt es sehr direkt: In den meisten Protokollen profitieren hauptsächlich das Team und interne Personen von den Gebühren; aber in Hyperliquid werden die Gebühren „vollständig an die Gemeinschaft gerichtet“, fließen in HLP, den Assistance Fund und die Deployer. Entscheidend ist, dass der Assistance Fund die Handelsgebühren automatisch in HYPE umwandelt und das HYPE im Assistance Fund verbrannt wird, wodurch der Umlauf und das Gesamtangebot dauerhaft reduziert werden. Das bedeutet, solange die Plattform weiterhin Handelsaktivitäten hat, wird der Kauf- und Zerstörmechanismus von HYPE kontinuierlich betrieben. Das ist nicht nur eine abstrakte „Deflationserzählung“, sondern ein Wertfluss, der klar in den Mechanismen des Protokolls verankert ist.
Wenn man sagt, dass die obere Ebene "Handelsgeschäft HYPE bewertet", dann öffnet HyperEVM die zweite Ebene der Wertquelle für HYPE. Das offizielle Entwicklerdokument besagt, dass HyperEVM und HyperCore den HyperBFT-Konsens teilen, HYPE ist das native Gas von HyperEVM; gleichzeitig wird die Grundgebühr von EIP-1559 verbrannt, selbst die Prioritätsgebühr wird auf HyperEVM verbrannt. Mit anderen Worten, HYPE ist nicht nur ein "Plattform-Token", sondern auch der grundlegende Treibstoff, wenn die Anwendungsschicht auf dieser Blockchain expandiert. Solange es mehr Anwendungen, mehr Interaktionen und mehr Kapitalbindung auf HyperEVM gibt, wird die Wertlogik von HYPE nicht nur durch Handelsgebühren-Rückflüsse bestimmt, sondern zusätzlich durch die Nachfrage nach Nutzung auf der Blockchain.
Viele Menschen unterschätzen dies: HYPE wettet tatsächlich gleichzeitig auf "Börse" und "Öffentliche Blockchain", aber der größte Unterschied zu allgemeinen öffentlichen Blockchains ist, dass es zuerst Handelsvolumen hat und dann Anwendungen darauf aufbaut, anstatt zuerst ein Ökosystem zu entwerfen und dann nach Nutzern zu suchen. Die offizielle Dokumentation von Hyperliquid erklärt deutlich, dass die Statusausführung von Hyperliquid in zwei Teile, HyperCore und HyperEVM, unterteilt ist; HyperCore hat ein voll transparentes unbefristetes und Spot-Orderbuch auf der Blockchain, alle Aufträge, Stornierungen, Transaktionen und Abrechnungen passieren transparent und verfügen über eine One-Block-Finalität, die derzeit 200.000 Aufträge pro Sekunde unterstützt; HyperEVM integriert die EVM-Vertragsumgebung und ermöglicht Entwicklern, direkt die Liquidität und finanziellen Grundelemente von HyperCore zu nutzen. Das Wesen dieser Struktur ist nicht, "eine weitere EVM-Blockchain zu machen", sondern Hochfrequenzhandel-Liquidität und programmierbare Finanzanwendungen im gleichen Status zu verbinden.
Das ist der Grund, warum ich immer denke, dass Hyperliquids Konkurrenten nicht nur einige Perpetual DEX sind, sondern etwas Größeres. In der traditionellen Krypto-Welt lösen viele Protokolle punktuelle Probleme: einige machen Matching, einige machen AMM, einige machen Wallets, einige machen Lending, einige machen EVM. Hyperliquid will das Problem lösen, "Handel, Liquidität, Vermögensausgabe und Anwendungsschicht" in ein einheitliches System zu integrieren. Die offizielle Homepage besagt ganz klar, dass ihr Ziel ein vollständig on-chain offenes Finanzsystem ist, das letztendlich "alle Finanzangelegenheiten umfasst". Dieser Satz klang früher wie ein Slogan, aber in letzter Zeit sieht es immer mehr danach aus, als würde das Produkt tatsächlich diesen Weg einschlagen.
Das Beste, was dies beweisen kann, ist, dass Hyperliquid bereits begonnen hat, sich von "nur Krypto-Handel" zu "Handel mit der Volatilität der ganzen Welt" zu bewegen. Am 18. März gab S&P Dow Jones Indices offiziell bekannt, dass sie Trade[XYZ] die erste und einzige offiziell genehmigte unbefristete S&P 500-Futures auf Hyperliquid genehmigt haben und betonten, dass dies auf institutionellen Indexdaten basiert und sich an qualifizierte nicht-US-Investoren als 24/7 on-chain-Produkt richtet. Diese Aktion hat eine große Bedeutung: Es handelt sich nicht nur um einen neuen Handelspaar, sondern zeigt, dass Hyperliquid die grundlegendsten Benchmark-Vermögenswerte aus der traditionellen Finanzwelt in ihr Handelsnetz bringt. Für HYPE bedeutet dies, dass sein Bewertungsanker nicht mehr nur "die führende Blockchain für perpetuelle Verträge" ist, sondern sich in Richtung "globaler 24/7-Risiko-Vermögenshandelslayer" verschiebt.
Der Markt bewertet tatsächlich bereits in diese Richtung. Die Berichte von DL News in den letzten Tagen erwähnten, dass das wöchentliche Handelsvolumen von Hyperliquid 50 Milliarden US-Dollar erreicht hat, HYPE im März um 44 % gestiegen ist; andere Berichte erwähnten, dass nach dem Start des unbefristeten Marktes von Hyperliquid für S&P 500 schnell ein tägliches Handelsvolumen von über 100 Millionen US-Dollar erreicht wurde und schnell in die Top Ten der aktivsten Märkte auf der Plattform eintrat. Dies zeigt, dass es sich nicht nur um Selbstbeweihräucherung in der crypto-native Community handelt, sondern dass es tatsächlich begonnen hat, einen Platz im "Preisfindungsprozess unter den Bedingungen des Wochenendes, der Nacht und geopolitischer Schocks" zu finden. Sobald der traditionelle Markt schließt, wird der Wert des 24/7-Marktes auf der Blockchain plötzlich sehr konkret.
Wenn ich also erneut argumentieren sollte, "warum ich HYPE langfristig für vielversprechend halte", würde ich die Logik auf vier Sätze komprimieren:
Erstens hat es echte Geschäftsaktivitäten und nicht nur ein reines Narrativ. In den letzten 30 Tagen betrug das unbefristete Handelsvolumen 200,5 Milliarden US-Dollar und die Einnahmen des Protokolls 58,14 Millionen US-Dollar, ein solches Volumen reicht bereits aus, um es von einer Geschichtenerzählung zu einem Cashflow-Asset zu machen.
Zweitens hat es einen starken Wertfluss zurück, und es geht nicht nur um Benutzerwachstum. Die Handelsgebühren werden automatisch in HYPE umgewandelt und verbrannt, HyperEVM macht HYPE zudem zu einem Gas-Asset, wobei sowohl die Grundgebühr als auch die Prioritätsgebühr verbrannt werden. Das bedeutet, solange die Plattform weiterhin genutzt wird, wird das Angebot-Nachfrage-Verhältnis von HYPE ständig durch die Protokollschicht neu gestaltet.
Drittens ist ihr Geschäftsmodell für einen Bärenmarkt geeignet. Ein reines Spot-Narrativ leidet in einem Bärenmarkt am meisten, aber Handelsplattformen können genau von Volatilität, Absicherung und dem Risikoüberhang zwischen verschiedenen Vermögenswerten profitieren. MarketWatch erwähnte, dass HYPE in einem breiteren Bärenmarkt um etwa 60 % gestiegen ist und Hyperliquid während der Konflikte im Iran aufgrund von Ölpreisspekulationen einen Anstieg der Nutzung erlebt hat, was genau die Logik von "Volatilität gleich Traffic, Traffic gleich Einnahmen" bestätigt.
Viertens ist der Spielraum für Vorstellungskraft noch nicht ausgeschöpft. Die offizielle Genehmigung für unbefristete S&P 500-Futures ist nur der Anfang. Solange Hyperliquid weiterhin Aktienindizes, Rohstoffe, Devisenstile und sogar mehr traditionelle Risikopositionen auf die Blockchain bringt, wird die Obergrenze von HYPE nicht mehr von den Bullen und Bären innerhalb der Kryptowährung bestimmt, sondern beginnt sich an dem größeren Thema zu orientieren, ob "globale Handelsaktivitäten weiterhin auf die Blockchain gelangen".
Natürlich, nachdem ich die bullische Logik erklärt habe, muss ich auch die Risiken klarstellen. Erstens wird im offiziellen Risikodokument von Hyperliquid klar auf das Risiko der Manipulation von Orakeln hingewiesen: Wenn das Oracle, das von den Validatoren betrieben wird, manipuliert wird, kann der Markierungspreis beeinflusst werden, was zu fehlerhaften Abrechnungen führen kann. Zweitens, obwohl im offiziellen Dokument festgelegt ist, dass das Betreiben von Validierungsnoten permissionless ist und die aktive Validatorengruppe transparent auf der Grundlage der 24 besten Einsätze bestimmt wird, bedeutet dies dennoch, dass die Systemsicherheit, Aktivität und governance Entwicklung weiterhin stark mit der Struktur der Validatoren verbunden sind. Drittens weisen die offiziellen Bedingungen auch darauf hin, dass ihre Schnittstelle nicht für eingeschränkte Personen zugänglich ist, und MarketWatch erwähnte, dass US-Nutzer Einschränkungen unterliegen, wie sich die regulatorischen Grenzen in der Zukunft entwickeln, bleibt eine Variable, die über allen Blockchain-Derivatprotokollen schwebt. Viertens, selbst wenn die Fundamentaldaten stark sind, hat HYPE in der aktuellen Phase bereits eine Marktkapitalisierung von fast 10 Milliarden US-Dollar und einen FDV von mehreren Milliarden US-Dollar. Wenn das Handelsvolumen nachlässt und der Tempo der Produktkategorisierung unter den Erwartungen bleibt, wird eine Bewertungskompression dennoch eintreten.
Aber insgesamt betrachtet, kann ich jetzt besser als viele andere verstehen, warum HYPE in einem Bärenmarkt so stark bleibt. Denn der Markt wettet nicht mehr darauf, "ob es funktionieren wird", sondern erkennt allmählich an, "dass es bereits teilweise funktioniert hat, und dass dieser Teil genau das ist, was im Bärenmarkt am rarsten ist": echte Nutzer, echte Transaktionen, echte Einnahmen, echte Zerstörungen und eine Handelsbasis, die weiterhin in größere Finanzmärkte expandiert. Das ist der grundlegende Grund, warum ich HYPE langfristig für vielversprechend halte.