Schau dir zuerst die offensichtlichsten Preisresultate an. Laut den aktuellen Marktdaten liegt SOL bei etwa 83 Dollar, was einem Rückgang von etwa 71,5 % im Vergleich zum historischen Hoch von 293,31 Dollar entspricht; ETH liegt bei etwa 2322 Dollar, was einem Rückgang von etwa 52,9 % im Vergleich zum historischen Hoch von 4946,05 Dollar entspricht; HYPE liegt bei etwa 44 Dollar, was nur einem Rückgang von etwa 25 % im Vergleich zum historischen Hoch von 59,30 Dollar entspricht. Daher ist die Frage nicht mehr, ob SOL schwach ist, sondern: Warum ist SOL in einem schwachen Markt so viel schwächer als ETH und HYPE? Meine Antwort ist: SOL fällt in der Bewertungsklasse zurück, nicht unbedingt in der On-Chain-Aktivität.
Der erste Grund ist der Wechsel der Vermögenspräferenzen unter den makroökonomischen Bedingungen. Die Solana-Stiftung hat in ihrem Ökobericht vom Februar 2026 sehr klar geschrieben: Das Hauptthema des Monats ist die globale Erhöhung der Zölle, die Schrumpfung von Risikoanlagen und die Entschuldung der Branche, und das Volumen des Hochfrequenzhandels zeigt Anzeichen der Abkühlung; Reuters verfolgt den Markt seit 2026 und zeigt, dass Zollbedrohungen, geopolitische Konflikte und Risikopräferenzen weiterhin die Preisgestaltung von Hochrisikoanlagen, einschließlich Krypto-Assets, dominieren. In einem solchen Umfeld neigt der Markt dazu, zuerst hochriskante, handelstypische Vermögenswerte abzubauen, anstatt zuerst "institutionellen Zugang" oder "klarere Cashflows" abzubauen. SOL befindet sich genau in der unangenehmsten Position: Es ist weder das institutionelle Fundament wie ETH noch die Cashflow-Maschine wie HYPE, und darum ist es bei sinkenden Risikopräferenzen leichter, in der Bewertung gedrückt zu werden.
Der zweite Grund ist, dass die On-Chain-Einnahmen von Solana zwar nicht schlecht sind, die Qualität der Einnahmen in einem Bärenmarkt jedoch nicht "attraktiv" genug ist. Die neuesten Daten von DefiLlama sind sehr interessant: Solana hat derzeit in den letzten 24 Stunden etwa 531.000 USD an On-Chain-Gebühren, On-Chain-Einnahmen von etwa 55.000 USD, App-Umsätze von etwa 2,4 Millionen USD und DEX-Transaktionen in den letzten 24 Stunden von etwa 1,854 Milliarden USD, was absolut nicht schlecht ist; aber dieselbe Seite zeigt auch, dass die DEX-Transaktionen in den letzten 7 Tagen im Vergleich zur Vorwoche um 10,75 % gesunken sind und die Perps-Transaktionen in den letzten 7 Tagen im Vergleich zur Vorwoche um 15,21 % gesunken sind. Der offizielle Solana-Bericht hat ebenfalls zugegeben, dass während der makroökonomischen Rückschritte die Transaktionen, die von Einzelhändlern und Hochfrequenzhandel getrieben werden, zurückgehen. Das wirft eine sehr reale Frage auf: Der Markt wird das Gefühl haben, dass die Einnahmen von Solana zwar hoch sind, aber ein erheblicher Teil davon durch Handelsaktivität, Meme und kurzfristiges Spekulationsverhalten getrieben wird, und daher in einem Bärenmarkt nicht bereit ist, eine zu hohe Bewertung zu gewähren.
Der dritte Grund ist die Stärke von ETH, die nicht nur durch die On-Chain-Aktivität, sondern auch durch die Erzählung von "Institutionellen Zugang + Stablecoins/Tokenisierung von Basiswerten" verstärkt wird. Die aktuellen On-Chain-Gebühren von Ethereum betragen etwa 342.000 USD in den letzten 24 Stunden, die On-Chain-Einnahmen etwa 86.900 USD, aktive Adressen etwa 824.000 und die Marktkapitalisierung der Stablecoins etwa 166,96 Milliarden USD; das Handelsvolumen der DEX hat in den letzten 7 Tagen um 4,67 % zugenommen, während das Handelsvolumen der Perps in den letzten 7 Tagen um 7,39 % gestiegen ist. Noch entscheidender ist, dass vom 6. April bis 10. April eine Nettomittelzuführung von etwa 187 Millionen USD in den US-Spot-ETH-ETF verzeichnet wurde, mit einer kumulierten Nettomittelzuführung von etwa 11,67 Milliarden USD und einem Nettovermögen von etwa 12,96 Milliarden USD. Reuters berichtete im März auch, dass Citi der Meinung ist, dass ETH zwar empfindlich auf die Benutzeraktivität reagiert, Stablecoins und Tokenisierung jedoch weiterhin eine wichtige Unterstützung für ETH darstellen könnten. Das bedeutet, dass die Bewertung von ETH jetzt nicht nur die eines "Public Chain-Tokens" ist, sondern mehr wie eine Basiswertklasse, in die institutionelles Kapital in die On-Chain-Finanzierung und Tokenisierung investiert. In einem Bärenmarkt sind Investoren eher bereit, in solche Vermögenswerte zu investieren.
Der vierte Grund ist die Stärke von HYPE, die im Wesentlichen einen direkteren "Einnahmen - Rückkäufe - Preis"-Kreislauf als SOL darstellt. DefiLlama zeigt, dass Hyperliquid derzeit etwa 2,51 Millionen USD an Einnahmen in den letzten 24 Stunden erzielt, 30 Tage Einnahmen von etwa 56,54 Millionen USD, DEX-Transaktionen in den letzten 24 Stunden von etwa 7,899 Milliarden USD und DEX-Transaktionen in den letzten 7 Tagen von etwa 46,711 Milliarden USD; die offiziellen Dokumente von Hyperliquid zeigen, dass die Staking-Belohnungen von HYPE aus zukünftigen Emissionsreserven stammen und nicht "Staking-Einnahmen" als Protokolleinnahmen verpackt werden. Gleichzeitig wird in den Produktinformationen von 21Shares zu HYPE klar angegeben, dass Hyperliquid über 95 % der Einnahmen für tägliche öffentliche Markt-Rückkäufe von HYPE verwendet. Das bedeutet, dass HYPE in den Augen des Marktes eher wie eine hochcashflow-starke Rückkauf- und starke Deflationserwartungen "On-Chain-Börsenaktie" aussieht. Der wöchentliche Bericht von CoinShares vom 7. April hat Hyperliquid sogar als eigenständiges Tracking-Asset aufgeführt, obwohl die Größe noch klein ist, aber die Zuflüsse in diesem Jahr bereits positiv sind. Im Vergleich dazu ist die Wertschöpfung von SOL nicht so direkt.
Der fünfte Grund ist, dass die ETF-Geschichte von SOL Fortschritte macht, aber noch keine institutionelle Burg wie ETH gebildet hat. Der offizielle Bericht von Solana erwähnt, dass der US-amerikanische Solana ETF im Februar über 12 Tage hinweg Nettomittelzuflüsse von über 900 Millionen USD erzielt hat; Reuters berichtete auch, dass Morgan Stanley im Januar 2026 bei der SEC einen Antrag auf einen ETF gestellt hat, der an Bitcoin und Solana gekoppelt ist; und nachdem die SEC im September 2025 neue allgemeine Listing-Standards genehmigt hat, wurde der Weg für mehr Spot-Krypto-ETFs deutlich vereinfacht. Das Problem ist: Der ETF von SOL ist eine "sich entwickelnde Geschichte", während der ETF von ETH ein "bereits etabliertes Asset-Allocations-Kanal" ist. In einem Bärenmarkt bevorzugt der Markt etablierte Kanäle und nicht gerade neu geschaffene.
Der sechste Grund, der ebenfalls leicht übersehen wird: SOL hat keine schlechten Fundamentaldaten, sondern die Fundamentaldaten und der Preis sind dissonant. Der offizielle Solana-Bericht aus Februar 2026 listet sehr harte Fakten auf: Die SOL-bewertete TVL hat ein neues Hoch erreicht und 80 Millionen SOL überschritten; die Marktkapitalisierung der RWA ist auf 1,71 Milliarden USD gestiegen; das Angebot an Stablecoins nähert sich 15 Milliarden USD; die Stablecoin-Handelsvolumina im Februar erreichen 650 Milliarden USD; BlackRock's BUIDL hat in Solana eine Skala von über 550 Millionen USD erreicht; Citigroup hat den gesamten Handelsfinanzierungsprozess in Solana erfolgreich getestet; SoFi hat native Solana-Einlagen ermöglicht. Das zeigt, dass Solana nicht nur ein Meme ist, sondern sich von einer "High-Frequency-Trading-Chain" zu "Zahlungen, RWA, institutioneller Finanzinfrastruktur" entwickelt. Allerdings hat der Markt noch nicht vollständig Vertrauen in diese neue Erzählung, dass sie das alte Narrativ in Bezug auf Einnahmen und Bewertung übernehmen kann.
Der siebte Grund ist, dass die langfristige technische Roadmap SOL viel Vorstellungskraft lässt. Die Solana-Stiftung hat in der offiziellen Zusammenfassung von Breakpoint 2025 bereits bestätigt, dass Firedancer offiziell im Mainnet online ist und Solana kein reines Client-Netzwerk mehr ist; und Anza hat in einem offiziellen Blogbeitrag noch direkter geschrieben: Alpenglow wird die alten Komponenten TowerBFT und Proof-of-History ersetzen, mit dem Ziel, die tatsächliche Finalität auf etwa 150 Millisekunden Median zu drücken und in einigen Fällen sogar nahe an 100 Millisekunden zu bringen. Das ist keine Preiserzählung, sondern eine Leistungszählung. Mit anderen Worten, der langfristige Wert von SOL ist nicht geschädigt worden, sondern sogar gestärkt; was geschädigt wurde, ist das Bewertungsmultiplikator, den der Markt bereit ist, kurzfristig zu zahlen.
Mein persönliches Fazit ist: Die Schwäche von SOL jetzt ist mehr eine "Bewertungsdrückung + Änderung der Kapitalpräferenzen", anstatt einer "Fundamentalkollaps".
Kurzfristig gesehen ist es tatsächlich schwach, weil der Markt in einem Bärenmarkt nicht bereit ist, "hohe Beta + Einzelhandelsorientierung" zu hoch zu gewichten; während ETH mit ETF und der Erzählung von Stablecoins/Tokenisierung und HYPE mit hohem Cashflow und starkem Rückkauf ausgestattet ist, haben beide eine leichtere Möglichkeit, Kapital zu gewinnen als SOL. Wenn man jedoch den Zeitraum verlängert, sind die Fortschritte von Solana in den Bereichen Zahlungen, Stablecoins, RWA, institutionellem On-Chain, Client-Vielfalt und niedriglatente Leistungsroute real vorhanden. Mein Standpunkt stimmt mit Ihrem überein: Kurzfristige Schwäche ist eine Tatsache, aber langfristig hat es immer noch Investitionswert. Es ist nur so, dass dieser Wert besser mit der Denkweise "Langfristige Positionierung + Warten, bis der Markt wieder bereit ist, Wachstumsprämien zu zahlen" verstanden werden sollte, anstatt zu erwarten, dass es in einem Bärenmarkt sofort wie HYPE zu einem Cashflow-Bündel wird, oder zu erwarten, dass es sofort die reifsten institutionellen Kapitalgewinne wie ETH erhält.